投资评级 - 报告维持"优大于市"评级 [6] 业绩总览 - 第三财季业绩表现稳健,收入同比+15%至 647 亿美元,营业利润同比+15%至 279 亿美元,净利润同比+10%至 220 亿美元 [14] 业务重点 Azure 云业务 - Azure 和其他云业务同比+29%,其中 AI 贡献了其中的 8 个点,Azure 格局和 AI 竞争地位优势依旧显著领先 [16] - 但 Azure 增速同比略有放缓,主要受计算能力限制及欧洲地区非 AI 消费上的疲软,公司预计 FY25 下半年 Azure 业务增速将重新加速 [10] 生产力业务 - 生产力业务同比+11%,超过上季度指引上限,主要受益于 M365 Copilot 和 E5 的增长 [11] - Office365 商业版收入同比+13%,M365 Copilot 本季度每日使用人数环比翻倍,客户数量季度环比增长超 60%,预计将扭转 Office365 过去四个季度的降速趋势 [11] AI 投资 - 公司持续加码 AI 领域投资,本季度资本支出大幅提升,预计 AI 折摊对利润率的负面影响将逐步增加 [12][13]