报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 产品销售继续超出预期，BeiGene在第二季度记录了9.21亿美元的产品销售额，季度环比增长23%，同比增长66% [2] - 扎努布替尼（zanu）销售势头强劲，季度环比增长30%，同比增长107%，达到6.37亿美元 [2] - BeiGene实现非GAAP盈利，GAAP盈亏平衡指日可待 [2] - 预计BeiGene将在FY25E实现收支平衡 [5] - Sonrotoclax和BGB-16673将成为重磅炸弹，BeiGene已启动对sonrotoclax的全球Ph3研究 [5] 根据相关目录分别进行总结 产品销售情况 - 第二季度产品销售额达到9.21亿美元，季度环比增长23%，同比增长66% [2] - 扎努布替尼销售额季度环比增长30%，同比增长107%，达到6.37亿美元 [2] 盈利能力 - BeiGene持续提高营业利润率，受益于快速产品收入的增长 [2] - 第二季度实现非GAAP盈利能力为4800万美元 [4] - 预计BeiGene将在FY25E实现收支平衡 [5] 研发进展 - BeiGene已启动对sonrotoclax的全球Ph3研究 [5] - 预计Ph2试验的数据读数在2025E，如果阳性可能会导致NDA文件 [5] - BeiGene已开始在R/R MCL和R/R CLL中扩展BGB-16673队列 [5] 估值 - 基于DCF的TP从269.73美元降至288.93美元 [5] - 股权价值为301.28亿美元，每广告DCF为288.93美元 [7] 财务摘要 - 收入从2021A的11.76亿美元增长到2026E的69.93亿美元 [47] - 净利润从2021A的-14.13亿美元增长到2026E的5.62亿美元 [47] - 毛利率从2021A的86.0%增长到2026E的85.4% [78] 市场表现 - 市值上限为190.851亿美元，平均3个月t/o为9.7亿美元 [3] - 12个月的价格表现相对增长39.9% [5] 风险调整DCF估值 - DCF估值显示企业PV为285.03亿美元，净债务为-16.25亿美元，股权价值为301.28亿美元 [7] 敏感性分析 - 敏感性分析显示在不同WACC和终端增长率下的每广告DCF范围 [30] CMBIGM估计修订 - FY25E收入从45.32亿美元修订为54.91亿美元，差异为21% [34] CMBIGM估计值与共识 - CMBIGM估计FY25E收入为54.91亿美元，共识为44.52亿美元，差异为23% [38] 财务摘要 - 收入从2021A的11.76亿美元增长到2026E的69.93亿美元 [47] - 净利润从2021A的-14.13亿美元增长到2026E的5.62亿美元 [47] - 毛利率从2021A的86.0%增长到2026E的85.4% [78] 市场表现 - 市值上限为190.851亿美元，平均3个月t/o为9.7亿美元 [3] - 12个月的价格表现相对增长39.9% [5] 风险调整DCF估值 - DCF估值显示企业PV为285.03亿美元，净债务为-16.25亿美元，股权价值为301.28亿美元 [7] 敏感性分析 - 敏感性分析显示在不同WACC和终端增长率下的每广告DCF范围 [30] CMBIGM估计修订 - FY25E收入从45.32亿美元修订为54.91亿美元，差异为21% [34] CMBIGM估计值与共识 - CMBIGM估计FY25E收入为54.91亿美元，共识为44.52亿美元，差异为23% [38]

报告公司投资评级 - BeiGene维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - BeiGene产品销售持续超预期,实现非公认会计准则下的盈利 [2] - BeiGene的毛利率和经营利润率持续改善,预计2025年实现盈亏平衡 [2] - BeiGene的下一波潜在重磅品种sonrotoclax和BGB-16673进展顺利,有望成为新的增长引擎 [2] 公司财务数据总结 收入和利润 - BeiGene 2024年预计收入38.69亿美元,同比增长57.4% [23] - BeiGene 2024年预计净亏损6亿美元,2025年实现净利润0.53亿美元 [23] 毛利率和经营利润率 - BeiGene 2024年预计毛利率85.12%,较之前预测提升1.76个百分点 [23] - BeiGene 2024年预计经营亏损6.23亿美元,2025年实现经营利润0.66亿美元 [23] 现金流 - BeiGene 2024年预计经营活动现金流为-2.75亿美元,2025年为2.35亿美元 [31] - BeiGene 2024年预计资本支出4亿美元,2025年为2亿美元 [31] 估值 - BeiGene目标价由269.73美元上调至288.93美元,上涨幅度为57.9% [5]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 8 Aug 2024 普拉格能源 (PLUG US) 收入低于预期导致亏损；资金"进展顺利" Scott Darling Axel Leven scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] （本报告为 2024 年 8 月 8 日发布的英文报告的翻译版。） 事件 我们预计，Plug Power 2024 年第二季度的业绩将受到市场的负面评价，该公司报告的净亏损为 2.623 亿美元，远低于 市场普遍预期，原因是"市场动态"导致收入持续走低以及"8600 万美元的非现金费用"。 点评 收入未达预期，但成本管理有所改善：Plug Power 报告的 GAAP 净亏损为 2.623 亿美元，而市场普遍预期亏损为 2.112 亿美元，收入为 1.433 亿美元（市场普遍预期为 1.86 亿美元），EBITDA 亏损为 2.22 亿美元，而市场普遍预期亏损为 1.84 亿美元，原因是"市场动态"导致收入 ...

报告公司投资评级 李尔公司的投资评级为推荐。[69][70] 报告的核心观点 财务情况 1. 2024年Q2公司营收60亿美元,同比略增,整体营收增速高于市场约3个百分点。[4] 2. 分地区看,北美地区增速高于市场1个百分点,欧洲地区增速高于市场7个百分点,中国地区增速落后于市场5个百分点。[5] 3. 分业务看,电子系统业务营收增速高于市场约7个百分点,座椅业务营收增速高于市场约2个百分点。[5] 4. 2024年Q2公司核心经营性EBIT为3.02亿美元,与去年同期持平;调整后每股收益为3.6美元,同比增长8%。[13] 5. 2024年Q2公司自由现金流为1.7亿美元,同比增长8%;经营现金流为2.91亿美元,同比下降6%。[14] 座椅业务 1. 2024年Q2公司座椅业务营收44亿美元,与去年同期持平;调整后收益为3.02亿美元,同比下降6%,调整后营业利润率为6.8%。[17][18] 2. 公司推出了李尔ComfortFlex模块化座椅和李尔ComfortMax座椅产品,正在为沃尔沃、Lucid和某欧洲OEM供应。[19][20] 3. 公司预计到2027年,座椅热舒适业务总营收将达到10亿美元以上。[21] 电子系统业务 1. 2024年Q2公司电子系统业务营收为16亿美元,同比增长2%;调整后收益为0.82亿美元,同比增长30%,调整后营业利润率从4.1%上升至5.3%。[22][23] 2. 公司获得了沃尔沃EX30在欧洲地区的低压线束订单,并有望获得更多大众和奥迪的订单。[24] 3. 公司完成了对工业自动化公司WIP的收购,将加速公司的全球工业自动化计划。[25] 客户开拓 1. 公司在中国拥有30年的汽车行业经验,与主要客户建立了稳固的供应关系,并已成为中国豪华座椅领域的领导者。[26] 2. 公司一方面巩固与比亚迪、吉利等中国老牌汽车制造商的合作,一方面积极开拓与小米等中国汽车新势力品牌的合作。[26] 3. 公司在中国的订单有三分之二来自中国本土汽车制造商的新业务,非合并订单达到了6.5亿美元,增长了70%。[26] 分区域情况 1. 2024年Q2全球汽车总产量为2180万辆,同比下降1%;北美地区产量为420万辆,同比增长2%;欧洲及非洲地区产量为450万辆,同比下降6%;中国地区产量为670万辆,同比增长5%。[29] 2. 2024年Q2公司北美地区增速高于市场1个百分点,欧洲地区增速高于市场7个百分点,中国地区增速落后于市场5个百分点。[30][31][32] 下半年公司业绩指引 1. 公司预计2024年全年收入为232-237亿美元,核心经营性收益为10.3-12亿美元,调整后EBITDA为17-18亿美元。[34] 2. 公司预计2024年H2座椅业务营收中值为85亿美元,核心经营性收益中值为5.33亿美元。[37] 3. 公司预计2024年H2电子系统业务营收中值为30亿美元,核心经营性收益中值为1.66亿美元。[38]

报告公司投资评级 - 报告给予SolarEdge Technologies公司"优于大市"的投资评级 [75][76][77] - 在2023年5月15日、8月2日、8月8日、10月20日和11月2日给予"优于大市"评级 [75][76] - 在2023年12月3日、2024年2月19日、2月21日和5月9日给予"中性"评级 [77] 报告的核心观点 - 2024年第三季度的收入指引远低于市场预期,预计为2.6-2.9亿美元,而市场预期为3.56亿美元 [3] - 2024年第三季度的非GAAP毛利率预计为-3%至1%,包括590个基点的净IRA制造业税收抵免 [3] - 美国渠道库存预计在第三季度末恢复正常,但欧洲库存要到2025年初才会恢复正常 [4] - 2024年第二季度的业绩基本符合之前的指引,收入为2.654亿美元,非GAAP毛利率为0.2% [5] - 公司将在第三季度进行资产减值测试 [6] - 公司预计到2025年上半年现金流将转为正 [7] 其他总结 - 公司在本季度回购了24.7万股,价值1700万美元,而此前宣布的计划是回购3亿股 [6] - 公司预计2025年第二季度每季度收入将达到5.5亿美元,毛利率为23% [3] - 公司预计到2024财年末IRA税收抵免约为1亿美元 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 业绩表现 - FY24Q3 营收超预期,同比增长4.87%,环比下降5.48% [4] - iPad和服务业务延续高增长,预计FY24Q4营收延续Q3表现 [5] - 大中华区营收同比降幅持续收窄,iPad业务表现强劲 [6] Apple Intelligence - 苹果发布Apple Intelligence,端侧AI落地推动换机周期 [7][11] - Apple Intelligence提升用户使用体验,有望激发用户换新需求,带动iPhone新品出货量及ASP增长 [12] 财务数据总结 - FY2022-FY2026年营收、净利润、EPS等财务指标预测 [2] - FY2022-FY2026年主要财务比率预测,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [12] 报告的核心观点 24Q2 业绩符合预期,盈利能力静待修复 - 2024年Q2公司营收同比下降,主要受汽车和工业市场的库存调整影响 [4][5] - 公司营收、毛利率均位于此前指引区间中值 [5] - 公司预计2024年Q3营收和毛利率有望改善 [5] 期待24H2工业需求复苏,Hyperlux新品导入取得突破 - 公司预计2024年H2工业需求有望企稳回暖,业绩有望随之修复 [6] - 公司Hyperlux图像传感器系列产品已导入NVIDIA DRIVE平台和瑞萨电子R-Car V4x平台,应用前景广阔 [6] - 公司预测2022-2027年智能传感业务的CAGR为10%-12% [6] 与大众汽车签订长期协议,SiC业务发展态势向好 - 公司与大众汽车集团签署多年期协议,成为其SSP电动汽车平台主驱逆变器的主要供应商 [7][11] - 公司2023年SiC业务营收超8亿美元,同比增长4倍,预计2022-2027年CAGR约10%-12% [11] - 公司预估2027年SiC产品市场份额有望提升至35%-40% [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年Q2公司营收17.35亿美元,同比下降17.15%,环比下降6.84% [4] - 2024年Q2公司归母净利润3.38亿美元,同比下降41.35%,环比下降25.34% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为18.64亿美元、22.12亿美元、26.04亿美元,EPS分别为4.35美元、5.16美元、6.08美元 [12] 股票信息 - 2024年8月7日收盘价为68.51美元,总市值293.47亿美元,流通市值293.47亿美元 [2] - 总股本4.28亿股,流通股本4.28亿股 [2] 行业信息 - 公司主要从事汽车电气化、汽车安全、可持续能源网、工业自动化以及5G和云基础设施等相关产品的研究和销售 [12] - 新能源汽车市场规模不断扩大,电动汽车、能源基础设施和高功率电动汽车充电器等产品需求快速增长 [12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩基本符合预期 - 整体收入、营业利润和净利润基本符合预期 [7] - 分业务来看,生产力和业务流程、更多个人计算业务收入增长略高于预期,智能云业务收入增长略低于预期 [7] Azure 增速略低于预期 - 受宏观环境和云基础设施供给短缺影响,Azure 云业务增长受到限制,本季度 Azure 增速略低于预期 [7] - 公司预计随着未来 CAPEX 投入增加,基础设施容量短缺问题会得以优化,从而拉动云业务增速回升 [7] AI 是大趋势,将带动公司业绩增长 - 云业务和 Office 业务将会最大化受益于 AI 的拉动,建议重点关注 Azure 和 Office（重点关注 B 端）两个业务后续增长情况 [7] 财务数据总结 主要财务指标 - 预计公司 FY2025-2027 年收入分别为 2783.73/3197.51/3657.05 亿美元,同比增长 13.6%/14.9%/14.4% [8] - 预计公司 FY2025-2027 年净利润分别为 980.76/1123.78/1285.24 亿美元,同比增长 11.3%/14.6%/14.4% [8] 财务比率 - 净资产收益率(NON-GAAP)预计为 32.83%/29.42%/27.70%/26.41% [10] - 总资产收益率(NON-GAAP)预计为 17.21%/17.11%/17.03%/17.07% [10] - 营业总收入增长率预计为 15.67%/13.57%/14.86%/14.37% [10] - 净利润增长率(NON-GAAP)预计为 21.80%/11.28%/14.58%/14.12% [10] - 总资产增长率预计为 24.32%/11.92%/15.14%/14.08% [10] 现金流 - 经营活动现金净流量预计为 118,548/150,914/153,346/203,297 百万美元 [10] - 投资活动现金流预计为 -96,970/-64,808/-72,358/-80,289 百万美元 [10] - 筹资活动现金流预计为 -37,757/-44,781/-52,456/-60,982 百万美元 [10]

公司投资评级 - 报告维持对Yum China的买入评级，目标价为US$38.07，基于15倍FY25E市盈率[1] 报告的核心观点 - 尽管2Q24销售额增长未达预期，但净利润显著超出预期。预计2H24需求和竞争水平仍将谨慎，但通过多项成本管理措施，如Project Fresh Eye和Project Red Eye，以及增加直接采购和推广更盈利的门店模式，预计4Q24将实现转机[1] - 报告对2H24的顶线增长持保守态度，认为高基数和宏观经济疲软将限制增长。预计KFC和Pizza Hut的同店销售额增长率分别为-3%/ -6%（3Q24E）和+4%/ +2%（4Q24E）[1] - 尽管存在潜在的运营杠杆下降，报告仍认为FY24的营业利润率至少能保持稳定，得益于多项成本节约措施，如Project Red Eye和Project Fresh Eye，以及增加直接采购和使用AI及自动化系统[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 - 报告提供了Yum China的财务摘要，包括收入、同比增长、营业利润、净利润、每股收益（EPS）、市盈率（P/E）、市净率（P/B）和收益率等数据[2] 业绩回顾 - 2Q24净利润显著超出预期，达到US$212mn，同比增长8%。尽管销售额仅增长1%至US$2.68bn，但得益于稳定的毛利率和运营效率的提升，净利润表现强劲[11] 盈利修正 - 报告对FY24E至FY26E的盈利预测进行了调整，包括收入、毛利润、EBIT、净利润和稀释每股收益等，反映了2Q24业绩的超预期表现[13] 主要假设 - 报告列出了对Yum China FY22A至FY26E的销售分段增长、销售网络和餐厅利润率的主要假设，包括KFC和Pizza Hut的细分数据[30][31][32][33] 同行估值表 - 报告比较了Yum China与其同行的估值，包括市场资本、市盈率、市净率、ROE等指标，显示Yum China的估值相对较低[38][39][40] 财务摘要 - 报告详细列出了Yum China的损益表、资产负债表和现金流量表，以及相关的增长率、盈利能力和估值指标[46][47][48][49][50][51][52]

报告公司投资评级 - 首次给予"增持"评级 [14] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩略低于预期,营业收入同比下降0.1%,净利润同比下降12.5% [5] - 同店销售承压,US、IOM、IDL 同店销售同比分别下降0.7%、1.1%、1.3% [10] - 公司推出低价套餐有望提振接下来销售,但受到上半年同店拖累,下调全年同店销售展望 [4] - 利润率端,原材料成本通胀有所下降,但人力成本压力依然较高,两者有所对冲,同时行政管理成本、利息费用率增长等因素影响利润率下降 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计营业收入为259.9/273.3/288.9亿美元,同比增长1.9%/5.2%/5.7% [4] - 2024/2025/2026年预计归母净利润为84.2/90.0/95.4亿美元,同比下降0.6%/增长6.9%/增长6.1% [4] - 当前股价对应2024/2025/2026年的PE为23/21/20倍 [4] - 公司保持稳定的派息回购,2024E派息对应当前股价的股息收益率为2.5% [8] 其他 - 2024Q2公司在US、IOM、IDL市场的店数分别增加27、70、487家 [12]