报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 产品销售继续超出预期，BeiGene在第二季度记录了9.21亿美元的产品销售额，季度环比增长23%，同比增长66% [2] - 扎努布替尼（zanu）销售势头强劲，季度环比增长30%，同比增长107%，达到6.37亿美元 [2] - BeiGene实现非GAAP盈利，GAAP盈亏平衡指日可待 [2] - 预计BeiGene将在FY25E实现收支平衡 [5] - Sonrotoclax和BGB-16673将成为重磅炸弹，BeiGene已启动对sonrotoclax的全球Ph3研究 [5] 根据相关目录分别进行总结 产品销售情况 - 第二季度产品销售额达到9.21亿美元，季度环比增长23%，同比增长66% [2] - 扎努布替尼销售额季度环比增长30%，同比增长107%，达到6.37亿美元 [2] 盈利能力 - BeiGene持续提高营业利润率，受益于快速产品收入的增长 [2] - 第二季度实现非GAAP盈利能力为4800万美元 [4] - 预计BeiGene将在FY25E实现收支平衡 [5] 研发进展 - BeiGene已启动对sonrotoclax的全球Ph3研究 [5] - 预计Ph2试验的数据读数在2025E，如果阳性可能会导致NDA文件 [5] - BeiGene已开始在R/R MCL和R/R CLL中扩展BGB-16673队列 [5] 估值 - 基于DCF的TP从269.73美元降至288.93美元 [5] - 股权价值为301.28亿美元，每广告DCF为288.93美元 [7] 财务摘要 - 收入从2021A的11.76亿美元增长到2026E的69.93亿美元 [47] - 净利润从2021A的-14.13亿美元增长到2026E的5.62亿美元 [47] - 毛利率从2021A的86.0%增长到2026E的85.4% [78] 市场表现 - 市值上限为190.851亿美元，平均3个月t/o为9.7亿美元 [3] - 12个月的价格表现相对增长39.9% [5] 风险调整DCF估值 - DCF估值显示企业PV为285.03亿美元，净债务为-16.25亿美元，股权价值为301.28亿美元 [7] 敏感性分析 - 敏感性分析显示在不同WACC和终端增长率下的每广告DCF范围 [30] CMBIGM估计修订 - FY25E收入从45.32亿美元修订为54.91亿美元，差异为21% [34] CMBIGM估计值与共识 - CMBIGM估计FY25E收入为54.91亿美元，共识为44.52亿美元，差异为23% [38] 财务摘要 - 收入从2021A的11.76亿美元增长到2026E的69.93亿美元 [47] - 净利润从2021A的-14.13亿美元增长到2026E的5.62亿美元 [47] - 毛利率从2021A的86.0%增长到2026E的85.4% [78] 市场表现 - 市值上限为190.851亿美元，平均3个月t/o为9.7亿美元 [3] - 12个月的价格表现相对增长39.9% [5] 风险调整DCF估值 - DCF估值显示企业PV为285.03亿美元，净债务为-16.25亿美元，股权价值为301.28亿美元 [7] 敏感性分析 - 敏感性分析显示在不同WACC和终端增长率下的每广告DCF范围 [30] CMBIGM估计修订 - FY25E收入从45.32亿美元修订为54.91亿美元，差异为21% [34] CMBIGM估计值与共识 - CMBIGM估计FY25E收入为54.91亿美元，共识为44.52亿美元，差异为23% [38]