公司投资评级 - 报告维持对Yum China的买入评级,目标价为US38.07,基于15倍FY25E市盈率[1]报告的核心观点−尽管2Q24销售额增长未达预期,但净利润显著超出预期。预计2H24需求和竞争水平仍将谨慎,但通过多项成本管理措施,如ProjectFreshEye和ProjectRedEye,以及增加直接采购和推广更盈利的门店模式,预计4Q24将实现转机[1]−报告对2H24的顶线增长持保守态度,认为高基数和宏观经济疲软将限制增长。预计KFC和PizzaHut的同店销售额增长率分别为−3212mn,同比增长8%。尽管销售额仅增长1%至US$2.68bn,但得益于稳定的毛利率和运营效率的提升,净利润表现强劲[11] 盈利修正 - 报告对FY24E至FY26E的盈利预测进行了调整,包括收入、毛利润、EBIT、净利润和稀释每股收益等,反映了2Q24业绩的超预期表现[13] 主要假设 - 报告列出了对Yum China FY22A至FY26E的销售分段增长、销售网络和餐厅利润率的主要假设,包括KFC和Pizza Hut的细分数据[30][31][32][33] 同行估值表 - 报告比较了Yum China与其同行的估值,包括市场资本、市盈率、市净率、ROE等指标,显示Yum China的估值相对较低[38][39][40] 财务摘要 - 报告详细列出了Yum China的损益表、资产负债表和现金流量表,以及相关的增长率、盈利能力和估值指标[46][47][48][49][50][51][52]