报告的核心观点 - A股市场周五小幅震荡整理,有色金属、银行、能源金属和酿酒等行业表现较好,而软件开发、半导体、通信设备和互联网服务等行业表现较弱 [2][7] - 当前上证综指和创业板指数的平均市盈率处于近三年中位数水平,适合中长期布局 [3] - 国内宏观调控和促增长政策持续落地,未来股指总体预计将保持震荡上行格局 [3][11] - 建议短线关注有色金属、银行、能源金属和酿酒等行业的投资机会 [3] 报告内容总结 市场走势综述 - 周五A股市场冲高遇阻,小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡上行,午后股指震荡回落 [2][7] - 有色金属、银行、能源金属和酿酒等行业表现较好,软件开发、半导体、通信设备和互联网服务等行业表现较弱 [2][7] - 创业板市场周五震荡回落,表现弱于主板市场 [2] - 沪深两市全日成交22683亿元,较前一交易日有所增加 [7] 行业表现 - 有色金属、钢铁、石油石化、煤炭和银行等行业涨幅居前 [10] - 软件开发、半导体、通信和互联网服务等行业跌幅居前 [7][10] - 小金属、有色金属、能源金属、钢铁和银行等行业资金净流入居前,软件开发、半导体、光学光电子、互联网服务和通信设备等行业资金净流出居前 [7] 市场估值 - 当前上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为13.90倍和36.31倍,处于近三年中位数水平,适合中长期布局 [3][11] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][11] 后市展望 - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心 [3][11] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强 [3][11] - 央行、金融监管等部门出台多项重磅政策,经济有望企稳回升 [3][11] - 美国就业数据超预期,11月降息概率增强 [3][11] - 建议短线关注有色金属、银行、能源金属和酿酒等行业 [3]

报告核心观点 1. 2024年三季度,非金融行业整体营收和利润增速有所下滑,但行业分化明显。金融板块盈利明显改善,非金融板块盈利和收入持续回落。[5][6][7] 2. 从行业来看,非银金融、商贸零售和通信等行业利润高增且加速增长,而煤炭、农林牧渔等行业利润明显下滑。[16][17] 3. 从盈利质量来看,全A整体ROE小幅回升,但非金融油ROE小幅下探。净利率和资产周转率均已企稳,ROE或已筑底。[22][24][25] 4. 从供需状况来看,供给侧已接近历史底部,后续赔率较高。需求端则呈现分化,服务消费量价齐升,周期制造偏弱。[51][52] 行业和公司研究总结 景气 1. 出口链景气收敛,保险一枝独秀。[5] 2. 非金融油的净利润增速小幅下行。[2][3] 质量 1. 服务消费量价齐升,周期制造偏弱。[22][24][25] 2. 非金融油的毛利率近乎持平,净利率有所回升。[30][31] 供需 1. 供给侧几乎已至历史底部,后续赔率较高。[51][52] 2. 需求端呈现分化,服务消费量价齐升,周期制造偏弱。[37][39][40][41]

报告的核心观点 - 2024年三季报显示,全市场基金净值稳步提升,截至9月30日达到31.60万亿元。其中,股票型基金规模提升幅度最大,较2024年二季度末增长38.48%。[8] - 2024年三季报基金收益率整体回升,股票型基金(15.87%)、混合型基金(8.65%)和QDII基金(8.00%)表现出色。[16] - 市场整体基金仓位为80.65%,其中偏股混合型基金仓位为77.32%,较二季度末回升1.71pct,普通股票型基金仓位为79.99%,较二季度末下降1.82pct。[11] 基金调仓情况 基金重仓股 - 前20大重仓股主要集中在电子、食品饮料、电力设备、医药生物等行业,其中贵州茅台、宁德时代、中国平安为公募基金持股市值前三。[24] - 基金重仓股全部上涨,其中通信和社会服务板块个别重仓股涨幅相对较大。[26] - 基金重仓的前十大行业分别为电子、食品饮料、电力设备、医药生物、非银金融、银行、有色金属、汽车、家用电器、通信。[29][30] 基金加仓股 - 前20大加仓股主要集中在医药生物、电力设备、国防军工行业,其中百胜中国、诺诚健华-U、华洋赛车获得机构大幅加仓。[33][34] - 基金前20大加仓股股价多数实现上涨,其中广深铁路股份涨幅(46.71%)位居第一。[36][37] - 医药生物、电子、电力设备板块加仓股数量最多。[38][39] 投资建议 - 政策持续释放积极信号,预计将有更多针对性、有效性的稳增长政策发力,推动市场信心改善。资本市场政策着力提高上市公司质量、吸引中长期资金入市、加强投资者保护,市场情绪有望得到提振。[41][42] - A股市场估值修复潜力较大,具备配置性价比。预计四季度经济增长动能提升,企业盈利预期有望改善,建议关注行业景气度进一步回升、业绩改善幅度较大的新质生产力细分产业方向。[42]

策略报告 | 投资策略 周观 REITs 华泰宝湾物流 REIT 上市 10 月 29 日，华泰宝湾物流 REIT 深圳证券交易所正式上市。华泰宝湾物流 REIT 首发底层资产分别为位于天津市滨海新区、南京市江宁经济技术开发 区和嘉兴市秀洲区的三个宝湾高端物流园项目，总建筑面积约 32 万平方 米，为平均投运年限超过 10 年的成熟物流园区。 两只 REITs 上市，市场再次扩容 证券研究报告 2024 年 11 月 03 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 肖峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040003 xiaofeng@tfzq.com 华夏南京交通高速公路 REIT 上市 11 月 1 日，华夏南京交通高速公路 REIT（508069）在上海证券交易所正式 上市，华夏南京交通高速公路 REIT 的底层资产为南京公路集团旗下的南京 绕越高速公路东南段，位于南京市江宁区和雨花台区，毗邻南京禄口国际机 场，主线长达 41.215 公里，项目运营已满 14 年，历史经营表现良好。 市场表现方面，本周 REITs 市场下 ...

报告的核心观点 1. 2024年Q3，GDP增速>上市公司营收增速>上市公司利润增速的不等式继续演绎。全部A股（非金融石油石化）的营收与利润同比增速分别为-1.5%和-7.4%，低于名义GDP增速。[3][4] 2. 全部A股（非金融石油石化）的ROE-TTM下滑至7.1%，周转率和杠杆率是核心拖累因素。[4][12] 3. 在国内物价持续低迷和外需边际走弱的冲击下，微观企业层面呈现"以价换量"的增长模式逼近极限。[3][12] 4. 即使在前期具备韧性的实物工作量领域,用电量和货运量增速也出现了边际下滑。[5][6] 根据目录分别进行总结 1. 全部A股业绩画像 1. GDP增速>上市公司营收增速>利润增速的不等式延续。[3][4] 2. 全部A股（非金融石油石化）的ROE-TTM下滑至7.1%,周转率和杠杆率是核心拖累因素。[4][12] 3. 在国内物价持续低迷和外需边际走弱的冲击下,微观企业层面呈现"以价换量"的增长模式逼近极限。[3][12] 4. 即使在前期具备韧性的实物工作量领域,用电量和货运量增速也出现了边际下滑。[5][6] 2. 业绩视角下去金融化的世界中的产业链面面观 1. 上游资源品中,煤炭板块盈利能力有所改善,有色金属和石油石化板块景气度边际下行。[31] 2. 中游装备制造板块中,机械设备景气度边际上行,成为唯一业绩改善的方向。[32] 3. 下游消费板块中,农林牧渔和医药板块业绩有所改善,其他板块如汽车、家电、食品饮料等出现不同程度下滑。[32][33] 4. TMT板块中,电子和计算机通信板块业绩相对占优,但销售毛利率和现金流创现能力仍处于历史中枢以下。[33][54] 5. 金融地产和基础设施板块中,交运和公用事业板块业绩有所改善。[33] 3. 去金融化的深水区,为可能到来的黎明做好准备 1. 在去金融化进程深化和外需边际走弱的背景下,上市公司整体业绩表现不佳。[76][77] 2. 制造业设备更新改造对相关设备类板块的景气带动作用明显强于消费领域的促消费政策。[77] 3. 实物工作量领域的利润占比仍处于高位,供给端硬性约束和产业链议价能力的改善使其盈利能力具备强韧性。[77][78] 4. 中游制造业中,交运设备、电网设备、工程机械等板块合同负债增速抬升,为远期业绩韧性提供支撑;新能源锂电池板块盈利能力正在修复。[78] 5. 消费板块中,大宗消费品如汽车、家电的业绩改善可期,而新兴消费品如潮玩、宠物食品表现较优。[64][65]

报告的核心观点 1. 从目前的指标来看,A股市场延续了上月底较强的走势,大多数指标较上月持续回升,部分资产联动指标以及交易指标接近2024年年初的水平,静待新的击球点。[2][3] 2. 股票相对债券的配置价值在长周期上仍处于高位,股债相对收益率分位数达到98.10%。[6][7] 3. 市场交易活跃程度有所提升,换手率较9月大幅增加,处于2016年以来的较高位置,成交额占前高比例数值为100%,处于历史较高水平。[11][12][13][14] 4. 投资者行为方面,回购规模环比有所下降,产业资本继续减持,但环比净减持幅度有所收窄,主体资金流处于上行通道。[19][20][21][22] 资产联动指标 1. 股票相对债券的配置价值在长周期上仍处于高位,股债相对收益率分位数达到98.10%。[6][7] 2. 持有股债收益差为1.21%,历史分位数为16.70%,仍处于较低水平,具备上行空间。[7][8] 3. 权益风险溢价(ERP)在3.34%水平,低于一倍标准差,历史分位数为80.10%。[8][9] 市场配置指标 1. 从估值水平来看,大部分宽基指数的历史分位数位于50%附近,创业板指、创业板50的估值较低。[9][10] 2. 估值分化程度处于2018年以来的较高位置,目前估值变异系数为0.864,历史分位数为89.2%。[11] 市场交易/情绪指标 1. 换手率较9月大幅增加,处于2016年以来的较高位置,历史分位数为89.80%。[12] 2. 成交额占前高比例数值为100%,处于历史较高水平,历史分位数为95.00%。[13][14] 3. 行业MACD指标处于中等偏上水平,当前MACD为正的行业占比也处于中等偏上水平。[15][16] 4. 个股年线上方的比例为75.6%,处于中等偏上水平。[17][18] 投资者行为 1. 回购规模环比有所下降,至88.88亿元,占成交额比例为0.02%。[19][20] 2. 产业资本净减持98.12亿元,较上月有所走阔,但仍处于低位。[21][22] 3. 主体资金流指标在10月份表现强势,逆转了此前的负值。[22][23]

报告的核心观点 - 临近美国大选,特朗普在最后关头以微弱优势领先哈里斯,引发市场再度关注"特朗普交易2.0"的触发及影响 [1] - 特朗普当选后,其减税、放松监管等政策将对美股、美债、美元等资产价格产生积极影响,但对中国资产的影响主要通过贸易摩擦传导 [16][19][20] - 本轮"特朗普交易2.0"与上次不同,市场已提前定价,资产价格变化受多重因素影响,部分资产仍有继续上涨空间 [24][25][26][27][28] - 对于中国资产,短期或存在情绪扰动,但中长期仍回归基本面,政策将持续发力,有利于A股后市表现 [29][30] 报告分类总结 大选前两党选情及政策 - 特朗普在最后关头以微弱优势领先哈里斯,博彩市场也显示特朗普竞选优势更大 [6][8] - 飓风灾害、哈里斯表现不佳、特朗普针对摇摆州的政策攻势等因素助力特朗普反超 [10][11][12][13] - 不同选举结果下,特朗普和哈里斯的政策走向存在差异 [14][15] "特朗普交易2.0"的定价 - 上次"特朗普交易"的核心在于"情绪交易+产业政策",对海外资产影响较大,对中国资产影响主要通过贸易摩擦 [16][19][20] - 本轮"特朗普交易2.0"与上次不同,市场已提前定价,资产价格变化受多重因素影响 [24][25][26][27][28] - 如特朗普最终当选,部分资产仍有继续上涨空间 [24][25][26][27][28] "特朗普交易2.0"对国内的影响 - 短期或存在情绪扰动,但中长期仍回归基本面,政策将持续发力,有利于A股后市表现 [29][30] - 重点关注低估值修复、高弹性科技成长、后周期消费等方向 [30]

报告核心观点 1. 11月A股可能延续震荡偏强的结构性行情 [7][8][9] - 美国大选结果、财政政策落地、10月经济数据披露对A股走势影响有限 [7][8] - 历史上影响11月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性 [15][16][17] - 今年11月政策偏积极、外部事件负面影响有限、流动性维持宽松,A股可能维持震荡偏强走势 [15][16][17] 11月策略 1. 11月经济和盈利可能有所修复 [20][21][28] - 经济预期可能有所修复,内需修复下消费继续回暖、低基数下出口可能回升、财政政策发力和地产放松可能导致投资增速有所回升 [20][27][30][31] - 企业盈利可能有所修复,低基数叠加政策发力,11月盈利增速可能有所改善 [28] 2. 11月流动性可能进一步宽松 [32][33][34] - 11月美联储大概率降息,国内货币政策可能跟进宽松 [32] - 11月微观资金可能继续改善,外资、融资等资金可能维持较高水平的流入 [33][34] 3. 11月政策可能继续支撑风险偏好 [35] - 美国大选对国内情绪有一定影响,但一旦落地,市场情绪可能有所修复 [35] - 11月美联储大概率降息,全球央行货币宽松进程再提速,风险偏好可能进一步回升 [35] - 11月人大常委会明确财政政策,可能提升国内市场风险偏好 [35] 行业配置 1. 11月消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优 [37][38][39] - 历史经验上,11月这些行业表现较好 [37][38] - 当前来看,内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强 [39] 2. 若特朗普当选,则部分科技和周期行业可能受益 [41][42][43] - 特朗普团队提出加强对中国电子、制药、新能源等领域的限制,可能加速国内相关产业的国产化进程 [41][42][43] - 特朗普团队提出要逐步减少对中国必需品的进口,可能利好相关出口制造企业及上游原料 [41][42][43] 3. 财政发力下科技和周期可能相对占优 [46][47][48] - 历史经验显示,财政扩张周期开始后,消费、科技及周期行业较为占优 [46][47][48] - 当前财政政策可能集中在新旧基建、新质生产力,科技和周期可能受益 [46][47][48] 逢低配置建议 1. 政策导向和产业趋势向上的TMT行业 [52][53][54][55] - 电子:消费电子和半导体景气有望持续上行 [52] - 计算机:国产软件、数据要素、智能驾驶等方向可能受益 [52][54] - 通信:低空经济、智能算力等方向可能受益 [52][53] - 传媒:游戏行业景气持续上行 [52] 2. 受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等 [56][57][58][59][60][61] - 有色:全球经济回暖和地缘冲突升级下有色价值持续凸显 [56][57] - 建筑建材:地产市场止跌回稳,内需政策发力下有望企稳回暖 [57][58][59] - 化工:甲醇等化工品价格有望企稳回升 [60] 3. 基本面可能低位改善和外资流入的核心资产 [61][62][63][64][65] - 电新:电池、光伏、风电、储能等方向景气持续上行 [61][62] - 医药:政策支持中医药发展,价格有所上涨 [63][64] - 消费:内需政策发力下社零、商贸零售等有望持续改善 [64]

报告的核心观点 - 全球资金流动呈现出债券和黄金净流入,股票和加密货币净流出的格局 [2][3] - 发达市场股票基金录得净流入,新兴市场股票基金录得净流出,其中中国和印度市场出现较大规模的资金流出 [4][27] - 美国股票市场行业层面,工业、金融和医疗健康行业录得净流入,而材料、能源、消费等行业出现净流出 [33] - 全球股票市场风格层面,大盘股持续录得净流入,但流入金额大幅减少,小盘股、成长股和价值股均出现净流出 [36][38] - 中国股票市场方面,主动和被动外资以及国内被动资金均出现较大规模的净流出,其中科技、金融等行业出现较大规模的资金流出 [41][51] 报告分类总结 全球资金流动概况 - 全球股票基金录得14亿美元的净流出,债券基金录得180亿美元的净流入,现金基金录得96亿美元的净流入,黄金基金录得5亿美元的净流入,加密货币基金录得30亿美元的净流入 [2] - 全球债券市场方面,主权债、投资级债券和高收益债券均录得净流入 [3] - 全球黄金基金连续4周录得净流入 [3] 全球股票市场地区、行业和风格流动 - 发达市场股票基金录得41亿美元的净流入,其中美国、日本和香港市场录得净流入,而新兴市场股票基金录得54亿美元的净流出,其中中国和印度市场出现较大规模的资金流出 [4][27] - 美国股票市场行业层面,工业、金融和医疗健康行业录得净流入,而材料、能源、消费等行业出现净流出 [33] - 全球股票市场风格层面,大盘股持续录得净流入,但流入金额大幅减少,小盘股、成长股和价值股均出现净流出 [36][38] 中国股票市场 - 中国股票市场上周录得44亿美元的净流出,其中主动和被动外资以及国内被动资金均出现较大规模的净流出 [41] - 中国股票市场行业层面,科技、金融等行业出现较大规模的资金流出,而医疗健康行业录得净流入 [51] - 中国股票市场风格层面,仅价值风格录得净流入,大盘股、小盘股和成长股均出现净流出 [53][55]

报告的核心观点 - 10月市场整体投资情绪小幅回升,剔除宏观经济因素后市场整体投资情绪上行更加明显,已连续3个月均有明显修复[1][2] - 个人投资情绪继续上行,机构投资情绪则大幅回落,迅速回落至历史低位,这种投资者情绪组合意味着市场阶段或偏弱走势[3][6] - 多数行业投资情绪未来短期或下行,只有石油石化、煤炭、有色、钢铁、银行等少数板块未来短期或上行[9] - 近期市场整体有部分投资者回流,计算机、电子、机械、商贸零售、钢铁、食品饮料等板块投资者流入较明显,消费者服务、房地产、家电等板块投资者流出较明显[11] - 个人投资者对军工、机械、食品饮料、煤炭、家电、纺服等板块的相对关注度上升较明显,对电子、金融、电新、医药等板块的相对关注度下降较明显[13] - A股与其他大类资产联动性继续回落,表明A股近期并未受到明显的外部宏观因素冲击[14]