投资评级 - 增持(维持) [1][5] 核心观点 - 报告期内零跑汽车2024年第三季度实现营业总收入98.6亿元环比增长89.3%同比增长74.3%实现归母净利润 -6.9亿元毛利率同比提升期间费用率有所降低C系列产品表现亮眼11月将推出全新车型预计2024年第四季度延续良好财务表现且有望超额完成全年25万辆销售目标 [2][3] 财务数据总结 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润 -37.03/ -10.80/8.54亿元对应2026年PE为46.37倍 [5] - 2022 - 2026年营业收入分别为12385、16747、29906、54203、79932(单位:百万元)收入增长率分别为295.41%、35.22%、78.58%、81.25%、47.47% [4] - 2023 - 2026年毛利率分别为0.48%、5.00%、13.00%、14.00%销售净利率分别为 -25.18%、 -12.38%、 -1.99%、1.07% [7]

零跑汽车(09863) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.11.14 10 月销量大幅增长，B10 正式亮相海外 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-11-13 | | 收盘价 ( 港元 ) | 32.20 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 11.16 | | 每股净资产 ( 港元 ) | 7.81 | | 总股本 ( 亿股 ) | 13.37 | | 最近 12 月市场表现 | | -44% -28% -13% 2% 17% 33% 零跑汽车 恒生指数 乘用车 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com | --- | |-----------------------------------| | | | | | | | 相关报告 | | 1. 《零跑汽车 B10 发布点评》 | | 10-18 | 2. 《全域自研成本 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为505.43港币 [2][3] 报告的核心观点 - 腾讯3Q业绩营收同比增长8.1%至1672亿元，基本符合预期经调整净利润同比增长33.2%至598亿元（超预期11.4%），看好腾讯游戏的长线运营能力以及微信商业化潜力 [2] - 展望24 - 26年，将腾讯收入预测分别调整 - 0.4/ - 0.9/ - 0.9%，调整24 - 26年经调整净利润+2.5/+0.2/+0.3%至2218亿、2508亿、2859亿元，基于SOTP估值给予目标价505.43港币（前值495.00港币） [6][22][24] 各板块业务情况 游戏业务 - 3Q增值服务收入同比增长9.2%至827亿，高于市场预期0.4%，国内游戏3Q收入同比增长14%，海外游戏3Q收入剔除汇率影响后同比增长11%，新游储备未来《星之破晓》和《王者荣耀世界》的定档和上线有望成为催化剂，看好腾讯大DAU手游长线运营能力 [2][4] - 腾讯游戏重点手游方面，《王者荣耀》《和平精英》等流水表现强劲，新游《帝国时代》手游海外上线成绩较好，《宝可梦大集结》11月上线，虽未列入iOS前十畅销榜，但前五日iOS端流水约1200万元，下载达168万次，腾讯对大DAU游戏的长线运营能力被看好 [14][17] 广告业务 - 腾讯3Q广告收入+16.6%yoy，超VA一致预期1.2%，毛利率同比抬升0.7pct（增速有所放缓），短期消费偏弱或将对4Q广告收入带来负面影响，然而视频号助力腾讯市场份额扩张，对潜在影响带来一定缓冲，3Q视频号广告收入同比增长超60% [5] 金融科技业务 - 3Q国内消费支出增速有所放缓，腾讯金科收入同比增长2.0%，低于市场预期0.7%；理财服务同比增长主系用户规模扩大和资产规模提升，4Q视频号直播电商迎来旺季，广告加载率保持上行，有望催化佣金和广告收入加速增长 [10]

公 司 点 评 报 告 投资要点 ＃summary＃ 24Q3 业绩创季度新高：中芯国际 2024Q3 收入 21.71 亿美元（YoY+34%， QoQ+14.2%），首次达到 20 亿美元，创季度新高，Factset 一致预期为 21.74 亿美元，毛利率 20.5%（YoY+0.7pct,QoQ+6.6pcts），指引区间为 18% -20%， 归母净利润 1.49 亿美元（YoY+58.3%,QoQ-9.6%），Factset 一致预期为 2.55 亿美元。公司 2024Q4 收入指引 21.71-22.14 亿美元，Factset 一致预期为 21.37 亿美元。 | --- | --- | |-----------------------------------------|-------------------------------------| | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024-11-12 | | 收盘价（美元） | 27.15 | | 总股本（百万股） | 7,975 | | 流通股本（百万股） | 5,986 | | 归母净资产（百万美元） ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价66.15港元[3] 报告的核心观点 - 继续看好公司护肤品类的快速增长，预期注射类胶原蛋白产品将于1Q25E获批，小幅上调公司FY24 - 26的盈利预测[3] 相关目录总结 双十一销售情况 - 2024年双十一收官，可复美与可丽金线上增速靓丽。双十一期间（10月8日至11月11日），可复美与可丽金的线上全渠道GMV分别同比增长超80%和超150%，较今年“618”均有提速。可复美和可丽金在抖音平台爆发式增长，双十一期间分别同比增长超100%和超500%[1] - 2024年各大平台双十一大促较往年均有所提前，普遍从10月中上旬开启，较2023年提前约10天。叠加双十一大促开启以及错期影响，据魔镜数据库统计，10M24可复美线上GMV同比强劲增长90%，其中天猫淘宝和抖音平台GMV分别同比增长83%和120%[1] 产品表现 - 可复美胶原棒延续高增长，新品表现亮眼。经典产品可复美重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料类目TOP1。核心大单品可复美胶原棒蝉联天猫面部精华和液态精华类目TOP1，并荣登抖音液态精华类目TOP1。10M24可复美面部精华品类在天猫淘宝的GMV同比增长156%，乳液/面霜品类在天猫淘宝的GMV同比增长333%[2] - 可丽金新品发力，增长潜力快速释放。10M24可丽金线上GMV同比强劲增长109%，增速高于可复美品牌；其中天猫淘宝和抖音平台GMV分别同比增长65%和138%。可丽金新品胶卷面霜和胶卷眼霜带来增长新动力。10M24可丽金乳液/面霜品类和眼部护理品类在天猫淘宝的GMV分别同比大增180%和6,549%[3]

港股公司报告 | 公司点评 Miu Miu24Q3 成长再提速 公司发布 FY24Q3 财务数据 其中零售收入按品牌划分，Prada 收入同增 2%，MiuMiu 收入同增 105%； 零售收入按地区划分，亚太区收入同增 12%，欧洲收入同增 18%，美洲收 入同增 10%； Miu Miu Upcycled 等特别项目及成功的合作，为品牌带来持续关注。此外， 随着Miu Miu 推出首届文学俱乐部「写作生活」（Writing Life）及开启 Miu Miu 巡回夏日读本（Summer Reads），Miu Miu 独到的理念继续促进当代文化讨 论，并为全球社区带来灵感。 考虑到 Miu Miu 品牌力持续提升及 Prada 品牌高质量发展，叠加公司数字 化发展及供应链进一步加强，我们上调盈利预测， 预计 24-26 年全年收入分别为 55 亿欧元、63 亿欧元、73 亿欧元（原值分 别 51.1 亿欧元、55.3 亿欧元、60.0 亿欧元）； 净利润分别为 8.2 亿欧元、9.5 亿欧元、10.9 亿欧元（原值分别 7.5 亿欧元、 8.5 亿欧元、9.3 亿欧元）； EPS 分别为 0.32 欧元/股、 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.14 Q3 经营短期波动，Q4 有望边际改善 [Table_Invest] 评级： 增持 ——新秀丽 2024Q3 业绩点评 新秀丽(1910) [Table_Industry] 纺织服装业 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | [table_Authors] 刘佳昆 ( 分析师 ) | 赵博 ( 分析师 ) | | | | | | 021-38038184 | 010-83939831 | | | | | | liujiakun029641@gtjas.com | zhaobo026729@gtjas.com | | | ...

报告投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级[8] 报告核心观点 - 特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司，主要负责海底捞大中华以外地区的经营，2022年将国际业务分拆为特海国际于港交所上市，2024年5月实现纳斯达克的双重主要上市。截至2024年6月30日，特海国际已在全球经营122家门店，覆盖13个国家[3] - 经营数据及盈利能力呈上升趋势。24H1公司实现营收3.71亿美元（yoy+14.5%），客流量1450万人（yoy+17.89%）。公司UE模型呈向上趋势，2022 - 2024H1翻台率分别为3.3/3.5/3.8次/天，每家餐厅平均每日收入1.54/1.63/1.72万美元，同店增长54.0%/8.8%/8.2%，门店经营利润率为4.1%/9.0%/8.7%[4] - 全球中餐市场大，火锅出海前景广。但国际中餐市场分散，在国际市场上拥有逾10家餐厅和在两个或以上国家运营的中式餐饮品牌餐厅数量分别仅占国际中式餐厅市场的13.1%和不足5.0%。火锅品来来看，2022年国际火锅市场总规模达343亿美元，占国际中餐市场的11.2%，特海国际在国内火锅出海品牌中具备门店数量及覆盖范围双重优势[4] - 公司看点包括品牌初具优势、管理体系强、供应链管理能力有基础、本土化渗透海外[5] 公司发展回顾 - 海底捞2012年迈出国门，2024年H1全球布局122家门店。特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司，2022年12月30日公司于港交所挂牌上市；2024年5月17日于美国纳斯达克股票市场实现双重主要上市[16] - 股权结构相对集中,创始人为公司实际控制人。截至2024H1公司总股本达6.5亿股,其中,创始人张勇、舒萍夫妇持股占比51.69%，为公司控股股东及实控人[19] - 管理团队经验丰富，新任CEO杨利娟女士曾掌舵海底捞并领导实施“啄木鸟”计划[21] 经营情况 - 2023年首次实现盈利，经营修复体现成长。餐厅经营为主要营收来源，门店扩张驱动下营收持续增长。24H1公司实现3.71亿美元收入，yoy+14.5%。餐厅经营长期保持主要收入来源地位，2024年上半年占比96.11%，而外卖业务/其他业务占比1.40%/ 2.49%[24] - 区域经营方面，东南亚为主力24H1营收占比55%，北美洲与其他地区（欧洲、澳洲、阿联酋区域）市场潜力大。东南亚地区门店经营表现较优，市场相对成熟；北美地区经济发达客单价高，翻台率表现优于平均；东亚地区经营表现提升显著，其他地区布局相对较晚但量价均表现较佳[34][36][37] - UE模型呈向上趋势。2023年公司单店日营业额达到1.63万美元（折合11.89万人民币），原材料及消耗品/人力成本/房租/水电/折摊分别占比34.2%/32.93%/2.50%/3.80%/11.45%[44] 行业分析 - 国际中式餐饮市场规模持续增长，多集中分布在经济发展稳定且华人较多的地区。2022年国际餐饮服务市场规模达到了3.07万亿美元，其预计2022 - 2027年将保持CAGR5.5%的速度继续增长。中餐国际市场规模有望从2022年的3061亿美元增长到2027年的4452亿美元，CAGR达到为7.8%[46] - 中式餐饮在国际餐饮市场上既能保证连锁品质一致又能实现跨文化认同的品牌较少，品牌竞争格局相对分散。按2021年收入计算，特海国际是国际市场第三大中式餐饮品牌，也是国际市场上源自中国的最大中式餐饮品牌[49] - 火锅是最具代表性的中国菜系之一，且具有标准化高、强社交属性及口味兼容性的特点，极具出海优势。2022年国际火锅市场规模达343亿美元，占国际中餐市场的11.2%。中国火锅品牌接连出海，特海国际具有规模优势[57][58] 公司看点 - 品牌初具国际知名度：海底捞在2024“全球餐饮品牌价值25强”中位列第14名，中餐品牌中位列第一。特海客流量从22Q1的380万人次增长至24Q2的720万人次，注册会员人数从2019年的80万人增长至2023年的430万人[61] - 管理体系强：通过充分授权、师徒制、计件薪酬等方式实现自下而上协同共享，并以三层管理结构、评级制度、绩效机制建立高效管理体系[5] - 供应链管理能力有基础：延续海底捞供应链管理能力，火锅底料携手颐海共成长，拥有供应商筛选 - 采购 - 仓储 - 运输等完善的管理链条[5] - 本土化渗透海外：通过菜品、餐厅氛围、主题活动等设计尊重当地习俗进一步本土化渗透；先进技术和非到店就餐服务提升运营效率与消费者体验，公司在2023年实现非华裔客人占比约50%[5] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营收分别为8.00亿美元、9.33亿美元、10.72亿美元；归母净利润为0.21亿美元、0.55亿美元、0.73亿美元[6] - 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级。中餐出海市场空间广阔，公司刚刚处于盈利能力释放的早期阶段，伴随品牌势能提升及收入端优化业绩有望迎来较大弹性，作为国内餐饮出海稀缺标的，具有投资价值[6]

特海国际（9658.HK）首次覆盖报告 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 海外中餐前景广，火锅龙头新征程 2024 年 11 月 14 日 ➢ 特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司，主要负责海底捞大中华（中国大 陆、中国港澳台地区）以外地区的经营。2012 年海底捞于新加坡开设首店，随后接连进 驻北美、欧洲、大洋洲等市场，并于 2022 年将国际业务分拆为特海国际于港交所上市， 2024 年 5 月实现纳斯达克的双重主要上市。截至 2024 年 6 月 30 日，特海国际已在全 球经营 122 家门店，覆盖 13 个国家，东南亚/东亚/北美/其他地区门店占比分别为 60.7%/14.8%/16.4%/8.2%。 ➢ 经营数据及盈利能力呈上升趋势。24H1 公司实现营收 3.71 亿美元（yoy+14.5%）， 客流量 1450 万人（yoy+17.89%）。分区域来看，24H1 东南亚/东亚/北美/其他地区营 收占比分别为 54.9%/12.1%/20.7%/12.3%，东南亚为公司最大市场且年度拓店数量最 多，北美地区拓店节奏仅次东南亚为第二大市场，东亚地区自 23H2 以来翻台率显 ...

报告投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告核心观点 - 2024Q3报告公司实现营收1672亿元同比+8% NON - IFRS归母净利润598亿元同比+33%业务展现韧性游戏增长亮眼[2] 各板块业务情况 微信生态与AI - 2024Q3微信小程序交易额超2万亿同比增长十几个百分点微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长发布升级版基础模型腾讯混元Turbo训练和推理效率提升一倍推理成本减半[2] 游戏业务 - 2024Q3公司游戏收入518亿元同比增长+13%本土市场游戏收入373亿元同比+14%国际市场游戏收入145亿元同比+9%（按固定汇率计算+11%）部分游戏留存率提升公司延长递延周期后续季度有望持续释放[2] 营销服务 - 2024Q3公司广告收入300亿元同比+17%视频号广告同比增长超过60%主要由于微信促成商业交易能力的提升广告主更多增加对公司营销工具的使用[2] 金融科技及企业服务 - 2024Q3公司金融科技及企业服务收入达到531元同比+2%金融科技支付业务有所下降理财业务实现同比增长企业服务收入同比增长主要由于云服务收入及商家技术服务费增长[2] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年NON - IFRS净利润分别为2225/2526/2752亿元当前股价对应PE为15.57/13.71/12.58X[2]