Europe Equity Research 09 October 2024 J P M O R G A N ASML Market too bearish as ASML will likely grow close to 25% in '25 and double-digit % in '26 The investor base has suddenly gotten very bearish on ASML through the summer. Clearly there are some reasons for this, namely the Intel capex cut; the slow recovery of the consumer semi market; and worries about China restrictions on semicap companies. In this note, we argue that the long-term bear thesis on ASML is overstated and in fact 1) Litho intensity i ...

October 8, 2024 04:46 PM GMT M Update | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

the advanced packaging development of Chinese OSAT companies like JCET. M Idea | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------- ...

报告行业投资评级 Acerinox SA (ACX.MC) 维持 Overweight 评级 [5] Aperam SA (APAM.AS) 维持 Equal-weight 评级 [5] Outokumpu Oyj (OUT1V.HE) 从 Overweight 下调至 Equal-weight 评级 [5] 报告的核心观点 1) 中国政策转向后,碳钢相对于不锈钢有更好的风险收益比 [2] 2) 美国经济环境疲软和欧洲市场乏力,促使分析师对Outokumpu的盈利预期下调 [2][6] 3) Acerinox作为美国市场领导者,以及通过收购Haynes进入高性能合金领域,相对定位更佳 [41][25] 4) Aperam的业务多元化,有利于抵御欧洲市场的不利影响,但短期内盈利动能仍然有限 [46][47] 5) Outokumpu作为纯不锈钢业务,缺乏更多防御性收益来源,短期盈利动能落后同行 [19][20] 行业分类总结 1) 不锈钢行业整体估值处于历史低位,目前交易估值为正常水平的约60% [13][14] 2) 在行业内,Acerinox的估值相对最便宜,Aperam次之,Outokumpu最贵 [23] 3) 从盈利能力来看,Acerinox仍是最赚钱的,但Aperam正在追赶,Outokumpu表现最差 [4] 4) 从现金流和资本开支来看,Acerinox的自由现金流转换能力最强,Outokumpu最弱 [14]

报告行业投资评级 TSMC的股票评级为Overweight,行业评级为In-Line。[6] 报告的核心观点 1) 2024年第四季度TSMC的收入有望增长9%,毛利率将提升至55.5%。[2] 2) TSMC未来5年有望保持15%-20%的收入复合增长率,凭借AI半导体需求的持续增长和IDM的外包,股价应该值得20x-25x的市盈率。[3][16] 3) TSMC已经成功与主要客户就2025年的价格上涨进行了谈判,预计平均涨幅将达到4%-5%,有助于毛利率提升2-3个百分点。[4][27] 4) TSMC正在大幅扩张CoWoS产能,以满足来自NVIDIA等AI客户的强劲需求。[18][19] 5) 尽管非AI需求复苏缓慢,但TSMC的领先地位和定价能力将支撑其在AI半导体领域持续保持强劲增长。[31]

报告行业投资评级 报告给出了REITs行业的"In-Line"评级。[1] 报告的核心观点 REITs的财务状况 1) REITs的杠杆水平达到了疫情后的低点,下降0.2x至5.4x。其中办公、医疗保健和多元化REITs的杠杆最高。[11][12] 2) REITs的自由现金流(FCF)支付率保持健康,上升74个基点至75%。医疗保健、购物中心和区域购物中心的支付率最高,而办公和酒店/度假的支付率最低。[19][20][21] REITs的流动性和现金流 3) REITs的总流动性同比增长4%至1,816亿美元,其中现金和可用信贷额度均有所增加。区域购物中心、多元化、单户出租和数据中心的流动性增幅最大。[33][34][35] 4) REITs的自由现金流(FCF)收益率保持平稳,为5.5%。多元化、办公和酒店/度假的收益率最高,而数据中心、单户出租和医疗保健的收益率最低。[29][30] 行业分类总结 杠杆水平 1) 办公、医疗保健和多元化REITs的杠杆水平最高,分别为7.12x、6.29x和6.09x。[11][12] 2) 木材、存储和酒店/度假的杠杆水平最低,在2.83x-4.16x之间。[11][12] 自由现金流(FCF)支付率 1) 医疗保健(92%)、区域购物中心(84%)、购物中心(83%)和基础设施(77%)的FCF支付率最高。[21] 2) 办公(59%)、酒店/度假(59%)和木材(64%)的FCF支付率最低。[21] 自由现金流(FCF)收益率 1) 多元化(11.3%)、办公(9.9%)、酒店/度假(8.5%)和净租赁(6.9%)的FCF收益率最高。[30] 2) 数据中心(3.5%)、单户出租(4.1%)、医疗保健(4.4%)和制造住房(4.6%)的FCF收益率最低。[30] 流动性 1) 区域购物中心、多元化、单户出租和数据中心的流动性增幅最大。[33][34][35] 2) 木材、制造住房和酒店/度假的流动性下降最多。[33][34][35]

报告行业投资评级 报告将Brent原油价格预测从之前的75美元/桶上调至80美元/桶,主要是由于地缘政治风险升高支撑了油价 [2][3] 报告的核心观点 1) 尽管地缘政治风险推高了油价,但基本面供需失衡仍在持续恶化 [2][3] 2) 2025年预计将出现130万桶/日的供给过剩 [3][5] 3) 即使Brent价格接近80美元/桶,也难以激发足够的供给收缩和需求增长来解决2025年的供给过剩 [6][29] 4) 预计Brent价格将在2025年下半年下降至70美元/桶 [3][6] 行业供需分析 1) 2024年需求增长预期从1.5百万桶/日下调至0.95百万桶/日,主要受中国和印度等地需求疲软拖累 [12][13][14][15][16] 2) 2024年非OPEC供给增长预期从1.1百万桶/日下调至0.3百万桶/日,主要受美国、巴西和俄罗斯产量不及预期 [17][19][20] 3) OPEC+产量预计将在2025年增加0.8百万桶/日 [24][25] 4) 综合来看,2025年预计将出现130万桶/日的供给过剩 [26]

报告行业投资评级 报告给出了中国重卡行业的"Attractive"投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年9月中国重卡销量同比下降32%至58,000辆,环比下降7%,大幅低于预期。[1] 2) 9月重卡出口同比持平,环比下降8%至约24,000辆,主要是由于10月俄罗斯提高报废车型关税导致的提前报关。[1] 3) 9月国内重卡销量同比下降45%,环比下降7%至约34,000辆,需求持续疲软。[1] 4) 新能源重卡销量同比增长110%,达到6,600辆,渗透率达到18%,得益于补贴政策。[1] 5) 9月LNG重卡销量同比下降60%,环比下降30%至9,800辆,渗透率低于25%。[1] 行业概况 1) 报告覆盖了中国重卡行业的主要上市公司,包括中国重汽、三一重工、徐工机械等。[17][18] 2) 报告给出了这些公司的最新股票评级和目标价格。[17][18]

October 7, 2024 04:00 AM GMT Marine Order Tracker: A Softer Backdrop for Tankers in 2H24 2024 is rounding off as another solid year of headline contracting, though the setup for 2025 is more challenging. 90 ships were ordered in September, with Tankers and Gas Carriers easing into year-end. Tankers remain the weak spot, and a risk for Alfa order momentum into year end. Following the release of the new Clarksons ship ordering data for September, we take a look at the main moving parts within the data and als ...

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 预计未来3周内市政债券供给将达到280亿美元,在240-320亿美元的区间内 [3] - 散户需求有所上升,预计每天可达3亿美元,有利于利差收窄 [3][6] - 货币基金需求保持健康,预计SIFMA利率可能本周收紧 [3] - 交易商资产负债表在大多数评级和行业板块都有所下降 [3][16] - 预计10月份市场表现将好于9月,超额收益可能为正 [3][4] - 信用质量仍然良好,高等教育和养老院行业表现较好 [4][22][25] 行业分类总结 一般债券市场 - 预计未来3周内市政债券供给将达到280亿美元,在240-320亿美元的区间内 [3] - 散户需求有所上升,预计每天可达3亿美元,有利于利差收窄 [3][6] - 货币基金需求保持健康,预计SIFMA利率可能本周收紧 [3] - 交易商资产负债表在大多数评级和行业板块都有所下降 [3][16] - 预计10月份市场表现将好于9月,超额收益可能为正 [3][4] 信用债市场 - 信用质量仍然良好,高等教育和养老院行业表现较好 [4][22][25] - 高收益债券新发行量较低,不建议追涨 [4][5] 利率债市场 - 预计10年期和30年期利差曲线可能会收窄,但由于投资者结构偏向,不建议全面加仓 [4][11][12] 行业展望 - 高等教育和养老院行业表现较好 [22][25] - 公交系统资本开支可能要到2026年才会大幅增加 [28][29]