行业投资评级 报告给出了MENA地区股票在地缘政治风险下的表现分析。[1] 报告的核心观点 1) 除非当前冲突扩大到包括沙特或阿联酋等海湾国家,或其他地区国家,或阻塞霍尔木兹海峡,否则预计金融市场影响将保持有限。[1] 2) 报告认为,在当前地缘政治风险环境下,最防御性的行业包括: - 阿联酋房地产行业,过去曾作为投资者的避风港[15] - 沙特医疗保健行业,由于国内需求和关键性质[16] - 电信行业的沙特电信(stc),受益于高股息收益率、强劲流动性和适度的外资持股水平[17] - 消费品行业的阿尔马赖(Almarai),受益于抗周期的产品组合和本地主导的业务[19] - 工业行业的阿布扎比国家石油公司(ADNOC)下属公司[22] 3) 报告认为最不防御的行业包括: - 广告依赖型的阿拉伯广告公司(Al Arabia)和MBC集团[17] - 负债较高的沙特基础工业公司(APPC)[22] 分行业总结 金融 - 银行直接面临的地区风险较小,但间接面临系统流动性和批发融资成本上升的风险[14] - 报告认为卡塔尔国民银行(QNB)是最防御性的银行股票[14] 房地产 - 阿联酋房地产行业过去曾作为避风港,阿尔达(Aldar)的经常性资产组合更加防御[15] - 但阿尔达和艾玛尔(Emaar)的外资持股较高,也面临一定风险[15] 医疗健康 - 沙特医疗保健行业被视为较为防御,苏莱曼医疗(Sulaiman Al Habib)最为防御[16] - 制药企业受原材料进口依赖影响较大[16] 电信传媒 - 沙特电信(stc)最为防御,受益于高股息、强流动性和适度外资持股[17] - 广告依赖型的阿拉伯广告公司(Al Arabia)和MBC集团最不防御[17] 消费 - 阿尔马赖(Almarai)最为防御,受益于抗周期的产品组合和本地主导的业务[19] - 美心(Americana)和塞拉(Seera)最不防御,受旅游业和国际品牌抵制影响[19] 零售 - 本地需求主导的沙特零售股较为防御,如阿尔多斯(Aldrees)和阿尔塔伊姆(Alothaim)[19] - 外资持股较高的零售股如宾德伍德(BinDawood)较为脆弱[19] 工业 - 阿布扎比国家石油公司(ADNOC)下属公司较为防御[22] - 负债较高的工业股如APPC较为脆弱[22] 能源化工 - 阿布扎比国家石油公司(ADNOC)下属公司ADNOC Drilling和ADNOC Gas较为防御[22] - 负债较高的沙特基础工业公司(APPC)较为脆弱[22] 外资持股分析 1) 报告分析了沙特市场外资持股情况,发现外资最集中的前5只股票为: - 沙特移动(Etihad Etisalat) - 塔温尼亚保险(Tawuniya) - 阿拉伯国民银行(Arab National Bank) - 埃尔姆(Elm) - 布帕阿拉伯(Bupa Arabia)[29] 2) 外资最低的前5只股票为: - 沙特投资银行(Saudi Invest Bank) - 穆瓦萨特医疗(Mouwasat) - 沙特法兰西银行(Saudi Fransi) - 拉吉合作保险(Rajhi Coop Insurance) - 利雅德银行(Riyad Bank)[29] 3) 外资持股的主要驱动因素包括: - 外资持股上限(FIF) - 分析师覆盖度 - 最近IPO - 行业因素(医疗健康高,材料低)[31][32] 外资基金持仓 1) 新兴市场基金对沙特的配置仍然较低,持仓占比只有3.0%,而拉美占10.2%[37] 2) 合格境外投资者(QFI)持股比例从2021年末的14.74%下降至目前的10.03%[37] 宏观风险 1) 地缘政治风险加剧可能加大沙特的财政和经常账户赤字融资压力[43][44][45][46][47][48] 2) 当前局势下,投资者可能谨慎投资该地区,但原油仍能顺利通过霍尔木兹海峡,这可能是沙特股市最不利的情况[44]