报告行业投资评级 - 报告给予Sunny Optical (2382.HK)股票评级为Overweight [5] 报告的核心观点 - 2024年1-3季度Sunny Optical的车载镜头出货量同比增长11.6%,达到79,798万只 [1] - 预计2024年4季度车载镜头出货量将季度环比下降,但公司仍有望实现全年出货量目标 [1] - 车载镜头是Sunny Optical的新的多年增长动力,受益于电动车销量强劲和ADAS渗透率提升,每辆车所需摄像头数量增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 估值方法和风险 - 采用残余收益模型(RIM)和和SOTP估值方法,对大中华区硬件科技公司进行估值 [7] - 应用11%的权益资本成本,10%/8%/20%的中期增长率,以及3%的长期增长率 [7] 上行风险 - 手机镜头毛利率改善,得益于规模效应 [8] - 车载镜头/模组增长快于预期 [8] - 在新的国际客户中获得更多市场份额 [8] - CCM毛利率改善更持久 [8] 下行风险 - 零部件短缺,影响毛利率和供给 [9] - CCM竞争更加激烈,行业可能出现产能过剩 [9] - 手机镜头需求疲软于预期 [9]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"评级 [1] 报告的核心观点 - 新兴市场股票本周流入创纪录,达到96亿美元,为2000年10月以来最高周流入 [1] - 流入主要来自ETF,达到101亿美元,创历史新高,而非ETF基金则出现2.92亿美元的流出 [1] - 亚洲除日本地区的流入最为集中,达到92.2亿美元,也创历史新高 [1] - 全球新兴市场基金今年以来累计流出22亿美元 [1] 分地区总结 全球新兴市场 - 全球新兴市场股票本周流入创纪录,达到96亿美元 [1] - 全球新兴市场股票基金今年以来累计流出22亿美元 [1] 全球新兴市场(除中国) - 全球新兴市场(除中国)本周流出100万美元,上周流入590万美元 [1] - 全球新兴市场(除中国)基金今年以来累计流入103亿美元 [1] 全球新兴市场(GEM) - 全球新兴市场基金本周流入6.59亿美元,上周为6.89亿美元 [1] - 全球新兴市场基金今年以来累计流入5.65亿美元 [1] 亚洲(除日本) - 亚洲(除日本)地区本周流入92.2亿美元,创历史新高 [1] - 亚洲(除日本)地区基金今年以来累计流入13亿美元 [1] 欧洲、中东和非洲(EMEA) - 欧洲、中东和非洲(EMEA)地区本周流出520万美元,上周为270万美元流出 [1] - 欧洲、中东和非洲(EMEA)地区基金今年以来累计流入2.72亿美元 [1] 拉丁美洲 - 拉丁美洲地区本周流出460万美元,上周为190万美元流出 [1] - 拉丁美洲地区基金今年以来累计流出43.64亿美元 [1]

报告行业投资评级 - 报告给出了Tesla Inc的Underweight评级 [4] 报告的核心观点 - 尽管特斯拉的业务模式高度差异化、产品组合吸引人、技术领先,但由于执行风险较高和估值过高,这些优势被认为被更多地抵消了 [8][12] - 特斯拉产品被认为大胆、独特、优雅,并且驾驶乐趣十足,公司由有远见的领导团队带领,并拥有坚实的功能性实力 [8][12] - 但是,向更高销量和更低价格细分市场的扩张被认为存在更大的需求、执行和竞争风险 [8][12] - 估值似乎已经反映了超出分析师预测的Model 3和Model Y销量的上行空间 [8][12] 报告目录总结 1. 投资评级和估值 - 维持Underweight评级和2025年12月130美元的目标价,基于DCF和2026年预测的估值倍数分析 [13] - DCF分析暗示每股115美元的价值 [30] - 基于2026年收入、EBITDA和EPS预测的估值倍数分析暗示每股144美元的价值 [16][17][18][19] 2. 投资机会与风险 - 需求大幅超出预期、燃油价格上涨或政府对内燃机车辆的处罚和法规加强可能会推动电动车的采用,从而有利于特斯拉 [14] - 但执行目标优于预期也存在上行风险 [14]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1. 全球制造业在过去两年一直在挣扎,增长乏力 [2] 2. 制造业增长主要得益于需求的韧性,而需求则得益于良好的基本面 [2][4] 3. 但最新的商业调查显示,生产和最终需求都出现了令人担忧的信号 [2][4] 4. 制造业增长在地区间存在很大不平衡,亚洲新兴市场表现强劲,而发达市场和其他新兴市场则疲软 [10][11] 5. 商业调查大幅下滑,暗示制造业在下半年可能会大幅放缓甚至收缩 [13][15][16] 6. 库存增长加快,可能需要在未来几个月内进行调整 [19][21][22][23] 报告分类总结 制造业表现"尚可" - 全球制造业在今年上半年虽然增长乏力,但仍保持温和增长 [6] - 最终需求和库存补充推动了制造业在2季度的加速 [6][7] - 消费支出和企业投资保持韧性,支撑了制造业的增长 [8][9] 制造业表现"不太理想" - 制造业增长在地区间存在很大不平衡,亚洲新兴市场表现强劲,而发达市场和其他新兴市场则疲软 [10][11] - 中国作为全球最大的制造业国家,其需求却是制造业增长的短板 [11] 制造业表现"糟糕" - 商业调查大幅下滑,暗示制造业在下半年可能会大幅放缓甚至收缩 [13][15][16] - 库存增长加快,可能需要在未来几个月内进行调整 [19][21][22][23]

报告行业投资评级 报告给予半导体行业"Attractive"的行业评级 [8] 报告的核心观点 1) AMD的第5代EPYC服务器处理器(Turin)将继续增强其在云端客户中的领先地位 [10] 2) AMD的Instinct产品线更新主要关注生态系统进展,MI325X已发布,MI350X将于明年下半年推出 [10][12] 3) AMD正在大力投资软件生态,以提升其在AI领域的地位,包括收购Silo AI团队等 [12] 4) 报告认为AMD在AI加速器市场的表现将好于预期,但NVIDIA仍将是一个强劲的竞争对手 [10][13] 5) 报告对AMD在客户端市场的表现持谨慎态度,认为英特尔的新一代处理器可能会对AMD构成挑战 [13] 行业目录分析 1. 服务器处理器 - AMD的第5代EPYC处理器Turin将继续增强其在云端客户中的领先地位 [10] - 报告认为Turin在2025年将获得市场份额增长,但增长幅度取决于一般用途服务器的更新周期 [10] 2. AI加速器 - AMD的Instinct产品线更新主要关注生态系统进展,MI325X已发布,MI350X将于明年下半年推出 [10][12] - 报告认为MI325X表现符合预期,但MI350X将是更重要的里程碑 [12][13] - AMD正在大力投资软件生态,以提升其在AI领域的地位,包括收购Silo AI团队等 [12] 3. 客户端处理器 - 报告对AMD在客户端市场的表现持谨慎态度,认为英特尔的新一代处理器可能会对AMD构成挑战 [13]

报告行业投资评级 报告给予碳钢行业"Cautious"的行业评级 [13] 报告的核心观点 1) 中国热轧卷板价格自最近政策转向以来有所上涨 导致欧盟-中国热轧卷板价差大幅下降 抑制了进口 [2] 2) 尽管报告指出欧盟需求疲软的影响 但认为海外市场的积极动态将对欧盟价格/利润率产生更大影响 [2] 行业概况 1) 报告覆盖了ArcelorMittal、Salzgitter、SSAB、thyssenkrupp和voestalpine等主要碳钢企业 [19] 2) 给予ArcelorMittal、voestalpine"Overweight"评级 给予Salzgitter"Underweight"评级 给予SSAB、thyssenkrupp"Equal-weight"评级 [19] 估值方法和风险 1) 对碳钢股票采用正常化盈利的周期性倍数估值方法 以更好反映业务价值并穿越钢铁行业的周期性 [5][8] 2) ArcelorMittal的目标价基于7.1倍正常化EBITDA 为公司自身的历史平均水平 [5] 3) voestalpine的目标价基于6.7倍正常化EBITDA [8] 4) 上行风险包括中国钢需求强于预期降低出口、终端市场需求改善快于基本情形 [6][9] 5) 下行风险包括中国钢需求疲软重启出口推高海外价格、终端市场再次疲软和钢铁毛利率收缩 [7][10]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[无] 报告的核心观点 - 本周新兴市场债券基金流入1.15亿美元,较上周52万美元的流入有所增加 [2] - 硬币基金流入3.35亿美元,较上周2.19亿美元的流入有所加速 [2] - 本地币基金流入6.89亿美元,较上周5200万美元的流出转为流入 [2] - 本周新兴市场债券发行规模为151亿美元,较上周的97亿美元有所增加 [3] - 本周绿色债券发行规模为35亿美元,年初至今累计发行1149亿美元 [8] 分组1: 行业投资概况 - 本周新兴市场债券基金流入1.15亿美元,较上周52万美元的流入有所增加 [2] - 硬币基金流入3.35亿美元,较上周2.19亿美元的流入有所加速 [2] - 本地币基金流入6.89亿美元,较上周5200万美元的流出转为流入 [2] - 年初至今硬币基金和本地币基金的累计流入分别为16.95亿美元和未披露 [2] 分组2: 行业发行概况 - 本周新兴市场债券发行规模为151亿美元,较上周的97亿美元有所增加 [3] - 本周绿色债券发行规模为35亿美元,年初至今累计发行1149亿美元 [8] - 本周社会债券发行4亿美元,年初至今累计发行384亿美元 [8] - 本周可持续发债发行38亿美元,年初至今累计发行384亿美元 [8]

报告行业投资评级 报告给予行业"Attractive"的投资评级,表示预计未来12-18个月内行业整体表现将优于相关的整体市场基准指数[11]。 报告的核心观点 1) 几内亚一家大型铝土矿目前由于与政府就物流费用上涨问题发生争议而出现装运问题,预计最终将解决但成本会更高[1] 2) 中国国内铝土矿市场仍然偏紧,今年1-9月产量下降16%,氧化铝供应也偏紧,即使本月新增了100万吨产能[1] 3) 高利润的氧化铝厂一直高负荷运转而缺乏适当维护,现在开始有更多的检修计划[1] 4) 铝厂的氧化铝库存仅有12天,同比下降22%[1] 5) 预计未来中国的铝土矿和氧化铝价格将因供给偏紧而获得更多支撑[1] 6) 中国铝业和中国宏桥作为净多头氧化铝且拥有自己的铝土矿供应,将是主要受益者[1]

报告行业投资评级 - 亚太区行业评级为"Attractive"[5] 报告的核心观点 马卡区博彩业 1. 马卡博彩股票虽然最近有所反弹,但仍然落后于恒生指数36%,表明最近由于中国央行刺激导致的大涨并未完全带动马卡博彩股票[11][22] 2. 金沙中国(Sands China)有明确的催化剂,包括在装修后可能获得市场份额提升、从2025年2月开始派发股息(可能达到10%以上的收益率)以及母公司拉斯维加斯金沙(LVS)在公开市场上买入金沙中国股票[11] 3. 8月和10月的访客人数已经恢复到疫情前水平,表明基础大众业务正在复苏,这将有利于金沙中国[11] 4. 金沙中国目前的估值(10.6倍EV/EBITDA和9.7%自由现金流收益率)明显低于2012-2019年的历史平均水平(14.5倍和6.5%)[11] 香港房地产 1. 住宅市场情绪有所改善,如新鸿基地产(SHKP)在启德的"天璽"项目首轮销售204个单位全部售出[27][31] 2. 但第三季度零售和办公楼租金下降明显,中环地区的办公楼租金下跌幅度更大[29][31] 3. 我们更看好住宅板块,相比之下更看淡零售和办公楼[31] 中国酒店 1. 国内酒店的每间可出租客房收入(RevPAR)在9月29日至10月5日这一周同比增长3%,反映了消费者出游意愿仍然较强,但人均消费能力有所下降[34][35][37] 印度房地产 1. 高洁置地(Godrej)第二季度的预售业绩超出我们的预期24%,达到520亿卢比,这使得其在2025财年的预售目标完成了50%[38][41][43] 2. 凤凰城(Phoenix Mills)第二季度的总消费增长25%,高于奈克斯(Nexus)的5%,我们更看好凤凰城[38][39] 3. 开发商在上半年推盘放缓的主要原因是利率上升,但预计下半年推盘将加快,全年目标可以实现[45] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 - 亚太区行业评级为"Attractive"[5] 马卡区博彩业 1. 马卡博彩股票虽然最近有所反弹,但仍然落后于恒生指数36%,表明最近由于中国央行刺激导致的大涨并未完全带动马卡博彩股票[11][22] 2. 金沙中国(Sands China)有明确的催化剂,包括在装修后可能获得市场份额提升、从2025年2月开始派发股息(可能达到10%以上的收益率)以及母公司拉斯维加斯金沙(LVS)在公开市场上买入金沙中国股票[11] 3. 8月和10月的访客人数已经恢复到疫情前水平,表明基础大众业务正在复苏,这将有利于金沙中国[11] 4. 金沙中国目前的估值(10.6倍EV/EBITDA和9.7%自由现金流收益率)明显低于2012-2019年的历史平均水平(14.5倍和6.5%)[11] 香港房地产 1. 住宅市场情绪有所改善,如新鸿基地产(SHKP)在启德的"天璽"项目首轮销售204个单位全部售出[27][31] 2. 但第三季度零售和办公楼租金下降明显,中环地区的办公楼租金下跌幅度更大[29][31] 3. 我们更看好住宅板块,相比之下更看淡零售和办公楼[31] 中国酒店 1. 国内酒店的每间可出租客房收入(RevPAR)在9月29日至10月5日这一周同比增长3%,反映了消费者出游意愿仍然较强,但人均消费能力有所下降[34][35][37] 印度房地产 1. 高洁置地(Godrej)第二季度的预售业绩超出我们的预期24%,达到520亿卢比,这使得其在2025财年的预售目标完成了50%[38][41][43] 2. 凤凰城(Phoenix Mills)第二季度的总消费增长25%,高于奈克斯(Nexus)的5%,我们更看好凤凰城[38][39] 3. 开发商在上半年推盘放缓的主要原因是利率上升,但预计下半年推盘将加快,全年目标可以实现[45]

报告行业投资评级 报告给出了多只个股的投资评级,主要包括: - 给予多只个股"增持"评级,包括37家互联网娱乐、消费品、金融、工业等行业的公司 [1][4][7] - 给予多只个股"等权重"评级,包括46家公司 [1][4][7] - 给予少数个股"未评级"评级,包括3家公司 [1][4][7] - 给予多只个股"减持"评级,包括16%的公司 [1][4][7] 报告的核心观点 1. 政策转向,但不会立即有5-10万亿财政刺激,预计财政温和发力,未来1-2个季度GDP环比略改善 [4][5][10] 2. 政策转变的步伐超出预期,体现政府对通缩的认识已经发生改变 [5][6] 3. 政策刺激的有效性明显减弱,政策力度较小、以供给侧为主,对中介目标影响较小 [7][8] 4. 要彻底摆脱通缩,需要中央政府大幅增加财政支持房地产和社会保障改革 [8][10] 5. 短期内A股有10%的技术性反弹空间,主要看好股息率和自由现金流收益率高的公司 [14][20] 6. 如果宏观经济和企业盈利持续改善,A股有望重回2022年11月-2023年3月的水平 [21][22] 根据相关目录分别进行总结 政策展望 1. 预计10月底将公布1-2万亿人民币的补充预算,用于支持消费和地方财政 [4][5] 2. 预计年底央行将进一步降息20个基点,并可能额外降准25-50个基点 [4][9] 3. 预计未来会出台一些增量的房地产政策,如放松一线城市购房限制、加快房地产去库存等 [4][9] 经济展望 1. 预计未来两个季度GDP环比增速有望从3%改善至5% [4][10][11] 2. 通缩问题日益严重,需要更大力度的政策支持才能彻底摆脱 [6][10] 3. 政策转向有助于缓解需求疲软和财政收紧的风险,但中长期影响仍需观察 [10][11] 股市展望 1. 短期内A股有10%的技术性反弹空间 [14][20] 2. 建议关注股息率和自由现金流收益率高的公司 [14][17][18][19] 3. 如果宏观经济和企业盈利持续改善,A股有望重回2022年11月-2023年3月的水平 [21][22] 4. 需关注美联储政策、地缘政治等外部风险因素 [23][24][25]