报告行业投资评级 - 报告给予Sunny Optical (2382.HK)股票评级为Overweight [5] 报告的核心观点 - 2024年1-3季度Sunny Optical的车载镜头出货量同比增长11.6%,达到79,798万只 [1] - 预计2024年4季度车载镜头出货量将季度环比下降,但公司仍有望实现全年出货量目标 [1] - 车载镜头是Sunny Optical的新的多年增长动力,受益于电动车销量强劲和ADAS渗透率提升,每辆车所需摄像头数量增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 估值方法和风险 - 采用残余收益模型(RIM)和和SOTP估值方法,对大中华区硬件科技公司进行估值 [7] - 应用11%的权益资本成本,10%/8%/20%的中期增长率,以及3%的长期增长率 [7] 上行风险 - 手机镜头毛利率改善,得益于规模效应 [8] - 车载镜头/模组增长快于预期 [8] - 在新的国际客户中获得更多市场份额 [8] - CCM毛利率改善更持久 [8] 下行风险 - 零部件短缺,影响毛利率和供给 [9] - CCM竞争更加激烈,行业可能出现产能过剩 [9] - 手机镜头需求疲软于预期 [9]