汽车行业周报 享界 S9 首发 ADS3.0，智能化向上进阶 中游制造/汽车 本周，新车方面，享界 S9 上市，售价为 39.98-44.98 万元，上市 24 小时大定突 破 2500 台，上市 72 小时大定突破 4800 台；小鹏 MONA M03 正式开启预订； 华为江淮合作品牌"尊界"进入测试生产阶段；低空经济方面，Stellantis 将向 Archer 投资 3.7 亿美元，助其提升飞行出租车产能。 ❑ 市场板块行情回顾 本周 CS 汽车-3.2%。本周（8 月 4 日至 8 月 10 日，下同）上证 A 股涨跌幅 为-1.5%，深证 A 股涨跌幅为-1.8%，创业板涨跌幅为-2.6%。本周行业板块 中涨幅居前的板块有 CS 房地产（+3.2%）和 CS 食品饮料（+3.1%）；跌幅 居前的板块有 CS 计算机（-4.8%）和 CS 国防军工（-4.4%）。 ❑ 汽车产业链各板块行情：本周汽车板块整体下跌（-3.2%）。在汽车行业二级 板块中，跌幅居前的为汽车服务板块（-8.3%）和商用车板块（-5.9%），其 他板块也均有一定的下跌。汽车行业三级板块中，车身附件及饰件板块略有 上升，涨幅为+0 ...

加快构建新型电力系统行动方案发布，关注电力 IT 机会 计算机行业周观察 20240811 TMT 及中小盘/计算机 三部门重磅发布加快构建新型电力系统行动方案，新型储能电站以及虚拟电厂 建设成为本次行动方案重点任务。我们认为政策推动叠加夏季用电高峰有望带 动电力 IT 建设，建议关注产业链相关标的。 ❑ 三部门重磅发布加快构建新型电力系统行动方案。根据中国电力报，为深入 贯彻落实习近平总书记关于构建新型电力系统的重要指示精神和《中共中央 办公厅、国务院办公厅关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的意见》 有关要求，进一步加大工作力度，加快推进新型电力系统建设，国家发展改 革委、国家能源局、国家数据局制定了《加快构建新型电力系统行动方案（2024 —2027 年）》。 ❑ 重点开展 9 项专项行动。行动方案提出，2024 年至 2027 年重点开展 9 项专 项行动，包括电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、 配电网高质量发展行动、智慧化调度体系建设行动、电力调节能力优化行动、 需求侧协同能力提升行动等。 ❑ 新型储能电站以及虚拟电厂建设成为本次行动方案重点任务。在电力系统调 节能力优化行动 ...

量化模型与构建方式 1. 成长价值风格轮动模型 - **模型构建思路**：基于量化经济中周期分析框架，结合盈利周期、利率周期和信贷周期的变化来判断成长和价值风格的配置比例[73] - **模型具体构建过程**： - **基本面**：盈利周期斜率低利好价值，利率周期水平偏低利好成长，信贷周期走弱利好价值[73] - **估值面**：成长价值PE估值差10年分位数为7.79%，PB估值差10年分位数为13.22%，估值差均值回归上行中利好成长，估值差回落至偏低位置利好均衡[73] - **情绪面**：成长价值换手差10年分位数为5.00%，波动差10年分位数为75.05%，换手差偏低利好价值，波动差均值回归下行中利好价值[73] - **模型评价**：该模型通过综合基本面、估值面和情绪面信号，提供了较为全面的风格轮动策略[73] 2. 小盘大盘风格轮动模型 - **模型构建思路**：基于量化经济中周期分析框架，结合盈利周期、利率周期和信贷周期的变化来判断小盘和大盘风格的配置比例[79] - **模型具体构建过程**： - **基本面**：盈利周期斜率低利好大盘，利率周期水平偏低利好小盘，信贷周期走弱利好大盘[79] - **估值面**：小盘大盘PE估值差10年分位数为31.53%，PB估值差10年分位数为32.72%，估值差均值回归上行中利好小盘[79] - **情绪面**：小盘大盘换手差10年分位数为9.77%，波动差10年分位数为89.24%，换手差偏低利好大盘，波动差均值回归下行中利好大盘[79] - **模型评价**：该模型通过综合基本面、估值面和情绪面信号，提供了较为全面的小盘大盘风格轮动策略[79] 3. 四风格轮动模型 - **模型构建思路**：结合成长价值和小盘大盘轮动模型的结论，确定四种风格的配置比例[85] - **模型具体构建过程**： - **配置比例**：小盘成长0%、小盘价值25%、大盘成长25%、大盘价值50%[85] - **模型评价**：该模型通过综合成长价值和小盘大盘轮动模型的信号，提供了更为细化的风格配置策略[85] 模型的回测效果 成长价值风格轮动模型 - **年化收益率**：11.43%[75] - **年化波动率**：20.55%[78] - **最大回撤**：43.07%[78] - **夏普比率**：0.5328[78] - **收益回撤比**：0.2654[78] - **月度胜率**：60.00%[78] - **季度胜率**：61.70%[78] 小盘大盘风格轮动模型 - **年化收益率**：10.47%[80] - **年化波动率**：22.69%[83] - **最大回撤**：50.65%[83] - **夏普比率**：0.4652[83] - **收益回撤比**：0.2067[83] - **月度胜率**：62.86%[83] - **季度胜率**：57.45%[83] 四风格轮动模型 - **年化收益率**：12.37%[85] - **年化波动率**：21.38%[86] - **最大回撤**：47.79%[86] - **夏普比率**：0.5599[86] - **收益回撤比**：0.2588[86] - **月度胜率**：61.43%[86] - **季度胜率**：63.83%[86]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级,认为行业基本面向好,预期行业指数将超越基准指数。[114] 报告的核心观点 1. 基础设施方面,建议加强配置交运基础设施,看好优质现金流资产及分红能力。保险资产规模有不断提升预期,有大量资金需要增配权益高股息资产,未来依然有较大增量资金配置红利资产。[22] 2. 航运方面,集运运价高位小幅下跌,供需紧张关系缓解,预计运价呈现震荡偏弱趋势。油运方面,四季度如OPEC+恢复产量以及美国开启补库周期,运价仍可期待旺季向上弹性。建议重视运价反转带来的投资机会。[17] 3. 快递方面,短期看好下沉市场需求释放背景下件量表现,预计2024年行业件量增速在15%-20%。中长期来看,下沉市场人均网购频次提升、消费习惯转变,将推动快递行业需求持续较快增长。内需恢复有望进一步提升行业增速和发展质量,推动行业估值修复。[25] 4. 航空方面,暑运期间国内市场同比价跌量升,国际航线进一步修复。[27] 5. 物流方面,跨境空运价格同比仍维持高位,建议关注跨境物流产业链。[32] 行业数据分析 1. 基础设施: - 2024年6月,全国普通公路交通量同比基本持平,高速公路交通量同比下降3%。[18][19] - 2024年6月,铁路旅客周转量同比增长5%,货物周转量同比增长4.1%。[20] - 2024年6月,全国港口货物吞吐量同比增长3%,集装箱吞吐量同比增长6.9%。[21] 2. 航运: - 本周CCFI指数上涨0.2%,SCFI指数下跌2.4%。欧美航线运价持续下跌。[37][38][39][40][41] - 主要港口在港运力有所波动,鹿特丹港上涨11%,新加坡港下跌6%。[44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 干散货市场运价有所回调,BDI指数下跌0.3%。[53][54] - 油轮市场运价有所回调,VLCC和BCTI指数分别下跌5%和17.6%。[55][56][57] 3. 快递: - 2024年6月,快递业务量同比增长17.7%,业务收入同比增长8.6%。行业CR8为85.3%。[73][74] - 2024年7月29日-8月4日,快递揽收量环比下降2.2%,投递量环比下降0.6%。[73] 4. 航空: - 8月2日-8日,国内机票价同比下降14%,国内旅客量同比增长6%。[81] - 2024年6月,全民航旅客周转量同比增长17.9%,国内旅客周转量同比增长5.5%。[84][85][86] 5. 物流: - 2024年7月22日-28日,甘其毛都口岸通车量环比增长32.2%。[101] - 2024年7月29日-8月2日,查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费环比下降4元/吨。[102] - 截至8月5日,上海出境空运价格指数同比上涨30.4%。[105][107]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 固收自营"压舱"，降本增效成果显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.5亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4% [1][2] - 东财证券营收47.1亿元，同比增长9%；净利润30.7亿元，同比增长11% [2] - 天天基金营收14.2亿元，同比下降30%；净利润0.64亿元，同比增长23% [2] - 公司总资产规模2631亿元，较2023年末增长10%；归母净资产750亿元，较2023年末增长4% [2] - 年化ROE同比下滑1.56个百分点至11.04% [2] - 净利润率为82%，同比增加8.5个百分点 [2] 业务分析 经纪业务 - 东财证券手续费及佣金净收入为20亿元，同比下降9%；股基交易额9.21万亿元，同比下降6% [3] - 佣金费率同比下降3% [3] 两融业务 - 东财证券利息净收入8.4亿元，同比下降15% [3] - 融出资金规模427亿元，较年初下降6%；两融市占率逆市提升0.14个百分点至2.89% [3] - 买入返售金融资产93亿元，较年初增长35% [3] 自营业务 - 东财证券自营收入17亿元，同比增长49% [3] - 交易性金融资产839亿元，较年初增长19%；衍生金融资产6.8亿元，较年初增长115% [3] 基金销售业务 - 基金销售收入为15.2亿元，同比下降29% [4] - 基金销售规模为8514亿元，同比增长4%；非货销售规模为4997亿元，同比下降1% [4] - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，推动用户价值创造提升、业务提质增效 [4] - 研发支出5.6亿元，同比增长10% [4] 财务预测 - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为77.5/83.2/87.8亿元，同比变化-5.5%/+7.4%/+5.5% [5] - 给予公司目标价13.2元，对应24年目标PE 26倍 [5]

分众传媒（002027.SZ） 逆势实现超预期稳健增长，中期分红回馈股东 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：5.78 元 公司发布 2024 年半年报，24H1 营业收入同比增长 8.17%至 59.67 亿元；归母 净利润同比增长 11.74%至 24.93 亿元；归母扣非净利润同比增长 11.43%至 21.97 亿元。拆解二季度业绩来看，公司 24Q2 实现收入 32.38 亿元，同比增长 10.1%。毛利润为 13.98 亿元，同比增长 11.1%；对应毛利率为 68.0%，同比 增长 2.2pct。归母净利润 14.53 亿元，同比增长 12.5%，对应归母净利率为 44.9%，同比增长 1.0pct。 同时，公司发布中期利润分配方案，拟派发现金红利共 14.44 亿元，占归母净 利润 57.92%。 ❑ 受日化投放增加实现逆势超预期增长，影院媒体有所恢复。楼宇媒体方面， 1H24收入同比增长7.25%至55.05亿元。毛利率同比增长0.34pct至64.31%。 影院媒体同比增长 20.75%至 4.5 亿元。分行业来看，日用消费品表现良好。 24H1 日用消费品收入同比增长 14 ...

公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2收入和毛利率均超此前指引上限，稼动率环比持续回升 [2] - 24Q2需求主要来自消费电子、智能手机等平台，8和12英寸晶圆收入均同环比增长 [3] - 24Q2客户备货意愿强于24Q1，8英寸稼动率有所回升，12英寸稼动率持续满载 [3] - 公司指引24Q3收入和毛利率环比增长向好，24H2价格持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 24Q2公司业绩 - 24Q2收入19亿美元，同比+21.8%，环比+8.6%，超指引上限（环比+5-7%）；毛利率13.9%，同比-6.4pcts，环比+0.2pct，超指引上限（9-11%） [2][3] - 24Q2折合8英寸晶圆出货量211万片，同比+50.5%，环比+17.7%；产能利用率85.2%，环比+4.4pcts，8英寸稼动率有所上升，12英寸稼动率接近满载；折合8英寸ASP环比-7.7%，主要系产品组合变动；24Q2资本支出为22.5亿美元，环比基本持平 [3] 24Q2需求分析 - 按地区：24Q2中国、美国、欧亚区收入分别占比80%、16%和4%，海外占比有所提升，主要系部分海外客户需要建立安全库存来稳定市场份额，并对冲市场的风险，将下半年一部分货拉到上半年 [3] - 按下游：24Q2成长动能主要来自消费电子和智能手机平台，其中智能手机收入5.65亿美元，同比+49%，环比+11%；电脑与平板收入2.35亿美元，同比-30%，环比-17.5%；消费电子收入6.3亿美元，同比+68%，环比+25%；互联与可穿戴收入1.94亿美元，同比+15.6%，环比-9.6%；工业与汽车收入1.43亿美元，同比-8%，环比+22% [3] - 按晶圆类型：24Q2客户拉货较多8英寸晶圆，8英寸晶圆收入4.66亿美元，同比+29%，环比+17%；12英寸晶圆收入13亿美元，同比+23%，环比+5.6% [3] 24Q3及未来展望 - 公司指引24Q3收入环比+13-15%至21.5-21.9亿美元，毛利率环比提升至18-20% [3] - 24Q3指引出货量环比持平但12英寸占比大幅增加，公司24H1折合12英寸产能提升1.4万片/月，指引全年12英寸产能提升6万片/月；价格：公司指引24Q3价格环比增长，趋势延续到24Q4，主要系晶圆供不应求，低价产品减少价格从Q2开始稳步提升；24Q2客户8英寸拉货较多，但24Q38英寸占比会降低；12英寸产能增量会大幅增加 [3] 投资建议 - 客户24Q2拉货意愿强于Q1，消费电子、手机等贡献主要增长动力，公司8英寸稼动率逐步回升，12英寸稼动率维持满载状态。展望24H2，公司指引12英寸晶圆产能快速开出，晶圆ASP持续提升，预计24Q3收入和毛利率均环比稳步提升 [3]

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 10 日 科远智慧（002380.SZ） 业绩持续高增，自动化业务带动公司盈利能力提升 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：16.01 元 公司发布 2024 年中报，业绩持续高增。我们判断国内火电 DCS 自主可控需求 持续释放是公司业绩保持高增的主要原因，公司作为国内火电 DCS 领军企业， 有望分享本轮火电建设周期红利。我们预计公司 24 年全年有望保持高增趋势， 盈利能力持续提升，维持 "强烈推荐"投资评级。 ❑ 公司发布 2024 年中报，业绩持续高增。公司 24H1 实现营收 8.05 亿元，同 比增长 16.24%；归母净利润 1.10 亿元，同比增长 153.55%；扣非后净利润 1.00 亿元，同比增长 185.01%。报告期内公司经营活动产生现金流量净额 -0.29 亿元。公司 24Q2 单季度实现营收 4.38 亿元，同比增长 6.72%；归母 净利润 0.68 亿元，同比增长 102.33%；扣非后净利润 0.61 亿元，同比增长 129.86%。公司业绩增长主要原因系下游部分行业受益于能源安全、信创以 及工业领域设备更新等利好影 ...

业绩总结 - DTW择时模型在2022年11月以来的样本外表现表现出色，绝对收益达11.49%[2] - DTW择时模型最新信号显示，各常见宽基指数均为空仓状态，预测涨跌幅较低[12] - DTW择时模型基于相似性思路和DTW算法，通过计算历史行情片段的未来涨跌幅和标准差来得出交易信号[10] - DTW择时模型采用DTW距离算法，相比欧氏距离更适用于时间序列问题，提高了模型效果[35]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级[6] 核心观点 - 国联证券拟通过发行A股方式收购民生证券99.26%的股份，交易对价为294.92亿元[2] - 收购定价总体合理，有利于两家券商的融合加速推进[3] - 交易若顺利达成，合并后的净资产将达到473亿元，有望跻身行业前15名[4] - 业务协同和优势互补将助力公司发展再上新台阶，实现"1+1>2"的协同效应[5] 财务预测 - 预计2024/25/26年归属于母公司净利润分别为7.8亿/9.3亿/11.1亿，同比+16%/+19%/+20%[6] - 2024年营业收入预计为3314百万元，同比增长12%[8] - 2024年营业利润预计为1027百万元，同比增长27%[8] - 2024年归属于母公司净利润预计为992百万元，同比增长16%[8] - 2024年每股收益预计为0.39元，PE为40.01[8]