行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 孟加拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性,头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区 [2][3] - 具备东南亚多区域布局的制造龙头有望获得增量订单 [49][50] - 海外需求稳定,中国及东南亚纺织服装出口数据持续向好,头部品牌库存仍较为良性 [105] 行业概况 需求端 - 美国服装零售增速保持在中低个位数,零售及批发库存水平良性 [52][53][54][55][56] 供给端 - 东南亚地区纺织服装出口增速稳中有升 [59][60][62][64][65][66] 国际龙头跟踪 - VF 北美地区销售及库存仍承压,PUMA 表现稳健 [66][67][68][85][86][87][88] 国内企业订单情况 - 服装代工龙头企业月度订单增速提升 [93][94] - 鞋类代工龙头企业订单持续恢复 [102][103][104]

公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）在2024年第二季度面临阶段性压力，调味品业务收入和归母净利润同比下滑，但公司正在调整优化并推进全国化招商，预计下半年业绩有望环比改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润表现 - 2024年第二季度，中炬高新实现收入11.34亿元，同比下降11.96%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降32.37%。美味鲜公司实现收入10.95亿元，同比下降12.12%；归母净利润1.07亿元，同比下降34.41% [2] 产品及区域收入分析 - 2024年第二季度，调味品业务收入同比下滑18.7%，主要受外部需求承压和行业竞争加剧影响。分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品分别实现收入6.11亿元、1.46亿元、1.14亿元和1.29亿元，同比变化为-22.0%、-15.4%、+29.1%和-30.9%。分区域看，经销商数量增加，但各区域收入均有所下滑 [3] 毛利率和费用率 - 2024年第二季度，公司毛利率为36.17%，同比提升3.6个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.83%、7.75%、3.69%，同比分别增加6.4、1.5、0.1个百分点。销售费用增加主要系渠道改革和加大费用投入力度 [4] 投资建议 - 公司正在调整改革痛点，推进地产剥离，预计下半年业绩有望环比改善。下调2024-2025年EPS预测为0.90元、1.13元，预计2024年美味鲜实现归母净利润7亿元，给予25倍PE，加上公司土地价值50亿元，目标市值225亿元 [5]

证券研究报告 |金融工程 2024 年 08 月 12 日 小盘价值风格占优，量价类因子表现突出 定期报告 ——因子周报 $$2 0 2 4 0 8 1 2$$ 金融工程 1. 过去一周因子表现综述 过去一周，从价值成长维度来看，价值风格相对占优，价值组合出现明显 回撤。代表价值风格的最新季报市净率倒数（ $$( B P \bot R )$$ ）排名前 $$^ { 1 0. 8 }$$ 名。 从大小盘维度来看，小盘相对占优；流通市值的对数（Ln_FloatCap）因 子过去一周收益为正，其行业中性多空组合收益为 $$0. 6 3 \%$$ 。此外，过去一周技 术类因子表现突出，240 日已实现波动率（RealizedVolatility_240D）、过去 20 日平均换手率（TurnoverAvg_20D）、过去 20 日换手率平均 （TurnoverAvg_20D）等排名前 $$^ { 1 0 }$$ 。总体来看，过去一周量价类因子表现更 突出。 2. 大类风格因子表现与估值分析 从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、 情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 08 月 12 日 维生素价格涨幅居前，建议关注高成长化工龙头 推荐（维持） 招商化工行业周报 2024 年 8 月第 2 周 周期/化工 本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 板块整体走势 8 月第 2 周化工板块（申万）下跌 1.00%，中证 A 指下跌 1.49%，板块领先 大盘 0.49 个百分点。涨幅排名前 5 的个股分别为：易普力（+10.02%）， ST 红太阳（+9.9%），保利联合（+9.75%），南京化纤（+9.2%），雪峰 科技（+8.85%）。跌幅排名前 5 的个股分别为：正丹股份（-25.84%），建 新股份（-14.01%），强力新材（-11.69%），航锦科技（-10.04%），乐通 股份（-10.02%）。此外，本周化工板块（申万）动态 PE 为 19.77 倍，低于 2015 年来的平均 PE28.45%。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的 256 个产品价格，周涨幅排名前 5 的产品分 别为：维生素 VA（+31.43%），维生素 VE（+20%），烟酰胺（+20% ...

公司概况 - 云南白药是一家拥有120多年历史的中华老字号企业，业务涵盖药品、健康品、中药材资源和医药商业等领域，是传统中药制造企业向现代化大健康企业转型成功的典范[1] 投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"投资评级[3] 核心观点 - 报告看好公司四大事业群继续保持稳健增长，同时内生外延双轮驱动模式有望为公司带来新增长点[3] 四大事业部经营情况 - 药品事业群包括公司独家白药系列和覆盖多个领域的普药产品，市占率稳步提升[2] - 健康品事业群创新性将云南白药药品与牙膏融合，2023年云南白药牙膏在国内市场份额提升至24.6%，连续多年排名第一[2] - 中药材资源事业群对内保障集团战略品种的供应和价格稳定，对外聚焦三七、重楼等云南优势品种实现对外销售，增加盈利来源[2] - 云南省医药公司是云南省排名第一的医药配送企业，以提升整体运营效率为目标，增强盈利水平[2] 盈利能力与股东回报 - 近几年公司核心医药工业毛利率呈向上趋势，带动公司整体盈利能力改善回升，净利润率连续2年上升[2] - 公司重视股东回报，近5年平均股利支付率近87%，最近2年连续超过90%，处于行业较高水平[2] 内生外延双轮驱动 - 内生方面公司持续加强研发投入，以外延方面公司基于强大的资金和产业资源优势，先后投资入股万隆控股、上海医药等标的，拓展新增长点[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为45.1/50.2/54.7亿元，同比增长10.1%/11.3%/9.0%，对应PE为21/19/17倍[3] 财务数据 - 2022-2026年营业总收入分别为36488、39111、42171、45151、48001百万元，同比增长0%、7%、8%、7%、6%[3] - 2022-2026年营业利润分别为3371、4831、5372、5996、6545百万元，同比增长-3%、43%、11%、12%、9%[3] - 2022-2026年归母净利润分别为3001、4094、4507、5017、5469百万元，同比增长7%、36%、10%、11%、9%[3]

深圳启动存量房收购，百亚股份业绩再超预期 周观点（2024.08.11） 消费品/轻工纺服 深圳启动存量房收购，广州就出台配售型保障房管理办法公开征求意见；百亚 股份 Q2 收入业绩再超预期，全国拓展&产品升级持续推进。 ❑ 深圳收储商品房用作保障性住房，"以购代建"加速落地，有望推动库存 加速去化。8 月 7 日，深圳市安居集团发布关于收购商品房用作保障性住 房的征集通告，深圳开启保障房"以购代建"的模式。广州拟出台配售型 保障房管理办法，单套建筑面积 90 平方米以下，实施封闭管理。"517" 楼市新政以来，多地加快出台政策鼓励国企收储已建成未售新房，"以购 代建"模式落地，有利于存量房库存去化，加快供需关系平衡，利好地产 后周期板块，综合经营实力更强的家居龙头公司更具备抗周期风险能力与 抢占市场份额能力，建议关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居。 ❑ 百亚股份发布 2024 中报，Q2 收入业绩再超预期，全国拓展&产品升级持 续推进。2024Q2 公司营收/归母净利润同比分别+80%/49%，电商渠道翻 倍增长，外围省份拓展势如破竹，核心五省稳健增长，收入增速超预期， 益生菌为代表的中高端大健康产品 ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2][9] 公司业绩 - 2024年Q2公司收入/利润/扣非归母利润同比+11.3%/+17.7%/+7.3% [6] - 国内酵母需求复苏,海外增长仍快于国内 [6] - 结构优化成本下行带动毛利率改善,政府补助增厚净利率同比+0.5pct [6] 未来展望 - 下半年收入有望保持双位数增长,衍生品板块增长恢复,海外YE需求旺盛 [5] - 糖蜜价格、水解糖价格同比小幅下降,有望享受成本红利,海运费用上行略压制盈利 [5] - 海外新产能投产延后至年底,新产能释放有望拉动利润率进一步恢复 [5] - 中长期看酵母产业格局优化、衍生品业务和海外市场竞争力逐步增强 [5][9] 财务预测 - 调整2024-2025年EPS为1.59元、1.76元,对应2024年19xPE [5][9] - 2024-2026年营收/营利/归母净利润预计年复合增长率分别为10%/10%/11% [10][19] - 2024-2026年毛利率维持在24.6%-25.0%,净利率维持在9.2%-9.4% [19] 风险提示 - 需求恢复不及预期,产能建设进度不及预期,原材料成本上行,竞争阶段性加剧等 [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩总体稳健增长 - 24H1实现营收25.83亿元同比+13.05%,归母净利2.82亿元同比+8.88%,扣非归母2.77亿元同比+9.89% [2][3] - 智能入户、云平台业务表现亮眼,服务机器人取得突破 [3] - 摄像机业务有望延续行业领先地位,智能入户业务有望延续快速发展,新业务如具身智能机器人具备成长看点 [3] - 云业务规模较低但盈利能力突出,有望带来更高利润贡献 [3] 公司生态体系升级为"2+5+N" - 以AI和萤石云的双核驱动,包含5大AI交互类核心自研产品线及N类生态产品线 [3] - 公司定义了萤石L0-L4的AI技术层级,实现边缘计算和云计算协同,逐步实现AI应用场景化 [3] 财务数据 - 预计24-26年营收为56.26/66.73/79.49亿元,归母净利润为6.51/8.22/9.87亿元 [3] - 对应PE为35.0/27.7/23.0倍 [3]

基础数据 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2507 3582 4342 4913 5570 同比增长 6% 43% 21% 13% 13% 仙乐健康（300791.SZ） 出口增长强劲，全年信心仍足 消费品/食品饮料 目标股价：NA 当前股价：23.51 元 公司Q2 收入/利润同比+23.3%/+27.4%，业绩落在此前预告中枢。H1 出口增长 强劲，中国区在面临外部压力背景下依然实现增长，体现出近 2 年组织架构调 整、销售团队升级的成效显著。展望下半年，公司在手订单充足，全年锚定激 励目标。此前董事、副总经理姚壮民拟以 300-500 万元增持公司股份，体现管 理层对公司发展信心充沛。建议关注下半年 BF 盈利改善。 ❑ Q2 收入/利润同比+23.3%/+27.4%，业绩落在此前预告中枢。公司发布 2024 年半年 度 报 告 ， 24H1 公 司 实 现 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 19.90/1.54/1.54 亿，同比+28.9%/+52.7%/+55.5%。其中 24Q2 收入/归母净 ...

宏观形势 - 全球经济增长动能偏弱增速低于2000 - 2009年历史平均水平[4] - 国内经济稳定运行挑战加大需逆周期政策发力[4][5] 政策基调 - 强调内部均衡与稳增长加强逆周期调节[7] - 淡化跨周期调节[7] 施政思路 - 突出利率政策改革强化短期淡化长期[8] - 强调丰富货币政策工具箱[8] - 淡化避免资金沉淀空转[8] 具体措施 - 货币政策有进一步宽松倾向红利或作用于短债[10] - 信贷政策聚焦五大金融篇章着墨房地产金融[10] - 外汇政策关注跨境资金流动[10] - 金融稳定方面将加强对债券市场监管[10] 结论启示 - 央行宽信用诉求增强政策宽松概率仍存[12] - 收益率曲线呈牛陡趋势[12]