行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 孟加拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性,头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区 [2][3] - 具备东南亚多区域布局的制造龙头有望获得增量订单 [49][50] - 海外需求稳定,中国及东南亚纺织服装出口数据持续向好,头部品牌库存仍较为良性 [105] 行业概况 需求端 - 美国服装零售增速保持在中低个位数,零售及批发库存水平良性 [52][53][54][55][56] 供给端 - 东南亚地区纺织服装出口增速稳中有升 [59][60][62][64][65][66] 国际龙头跟踪 - VF 北美地区销售及库存仍承压,PUMA 表现稳健 [66][67][68][85][86][87][88] 国内企业订单情况 - 服装代工龙头企业月度订单增速提升 [93][94] - 鞋类代工龙头企业订单持续恢复 [102][103][104]