业绩总结 - DTW择时模型在2022年11月以来的样本外表现表现出色，绝对收益达11.49%[2] - DTW择时模型最新信号显示，各常见宽基指数均为空仓状态，预测涨跌幅较低[12] - DTW择时模型基于相似性思路和DTW算法，通过计算历史行情片段的未来涨跌幅和标准差来得出交易信号[10] - DTW择时模型采用DTW距离算法，相比欧氏距离更适用于时间序列问题，提高了模型效果[35]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级[6] 核心观点 - 国联证券拟通过发行A股方式收购民生证券99.26%的股份，交易对价为294.92亿元[2] - 收购定价总体合理，有利于两家券商的融合加速推进[3] - 交易若顺利达成，合并后的净资产将达到473亿元，有望跻身行业前15名[4] - 业务协同和优势互补将助力公司发展再上新台阶，实现"1+1>2"的协同效应[5] 财务预测 - 预计2024/25/26年归属于母公司净利润分别为7.8亿/9.3亿/11.1亿，同比+16%/+19%/+20%[6] - 2024年营业收入预计为3314百万元，同比增长12%[8] - 2024年营业利润预计为1027百万元，同比增长27%[8] - 2024年归属于母公司净利润预计为992百万元，同比增长16%[8] - 2024年每股收益预计为0.39元，PE为40.01[8]

报告行业投资评级 - 报告给出了中证500指数、沪深300指数和中证1000指数的近期收益率,显示这些指数在上周均有较大幅度下跌,分别下跌2.78%、3.67%和2.48%。[1][6][8] - 报告统计了市场上典型量化私募基金的近期业绩数据,包括中性产品和指数增强产品。从数据来看,这些产品在上周也普遍出现下跌,但部分产品仍保持正收益。[14][15][16] 报告的核心观点 - 国内量化私募行业已经在私募证券投资基金中占据较高的比例,对市场的影响也已经举足轻重。[3] - 报告重点关注了头部量化私募的近期业绩情况,包括中性产品和指数增强产品的收益表现。[15][17][22][42] - 报告分析了这些产品的业绩走势、超额收益相关性以及因子暴露度等指标,为投资者提供参考。[18][20][23][26][32][33][49][51][55][68][72] 分类总结 市场环境分析 - 上周国内主要股指普遍下跌,中信一级行业中也有大部分行业下跌。[8][9][10] - 风险因子收益方面,上周也出现较大波动。[12][13] 量化私募中性产品 - 报告统计了多家头部量化私募的中性产品业绩数据,包括收益率、波动率、最大回撤等指标。[17][18] - 从业绩走势来看,这些产品在近一年内总体保持稳定,但个别产品出现较大波动。[19][20] 量化私募指数增强产品 - 报告分别对中证500、沪深300和中证1000指数增强产品进行了业绩分析,包括绝对收益和超额收益。[22][23][26][42][43][45][60][61][63] - 从业绩走势来看,这些产品在近一年内整体表现较好,但也存在个别产品波动较大的情况。[27][47][64] - 报告还分析了这些产品的超额收益相关性和因子暴露度,反映了产品之间的策略相似程度。[31][32][49][50][51][67][68][71][72] 量化CTA产品 - 报告统计了几家头部量化私募的CTA产品业绩数据,包括收益率、波动率等指标。[77][78][79][80]

美国经济数据分析 - 2024年二季度美国实际GDP环比增长2.8%，超出市场预期的2%[2] - 个人消费支出增速为2.3%，较上季度1.5%有所加快[2] - 商品消费出现反弹，服务消费增速有所放缓[2] - 固定资产投资增速为5.2%，对GDP增长贡献0.7个百分点[3] - 住宅投资大幅下降1.4%，对GDP增长拖累0.1个百分点[3] - 净出口对GDP增长贡献0.7个百分点，反映出美国与欧元区等主要经济体需求分化[5] 市场预期与影响 - 市场预期9月降息为大概率事件[8] - 美国10年期国债收益率维持在4.22%附近[8] - 美元指数小幅走强后回落，标普500指数持续调整[8]

这个格点欢要 精一一新投资时代（ 四 ) 未桌 3-5 年，她大爷分精全为了麦高的生产效争取力于实现满负将生产，行业 条中度伪有装升空间，但过程举办化，具备成本优势的企业是快突现满产。长 病单成击，失气精全与二战精全牵不具备神统扩张的基础，大规模产能扩张叶 代不弄，前被食时代关注优质本+，铃生出两条主线：优质本+分红、优质本+ 内生增长。袁佩建议在低成本的肯模下，寻找有点长检的二集精全。 □ 什业尤争格局历史问题：过去 10 牛条干皮种姓姓外，2020 牛杂选条中，过去 10 辛，受益于上市辖企经委渠道杨通、土地政策官口打手、越高盈利利润猪企大幅 扩张，行业集中度向头爷企业快递集中。18 辛豬盘后，行业上ま持大规模扩展， 行业集中度在 20 年后乔始杰達殺升。不同規模希班主体上看，当前出程查 500 头汉下的小规模养殖场贫을份最多，但增逢逢度缓慢，行业规模化进程明显示途。 □ 未未格馬馬堂: 长弗視角下大規模扩张时代不弄, 位条中度份編號表外. 未未 3-5 辛给戊杯，绝大多数猪企为了更高的生产效率将致力于实现满产，北阶段下共新 企业因为具备更高的扩产空间，因此集中度仍将继续提升。但满产过程表现点分 化，具备 ...

高质量增长:低杠杆低社融增速下的 L 型盈利趋势 - 过去 20 年 A 股信用周期呈现三年半周期规律,与中国经济三年半信用周期相映射 [1][2] - 新增社融在 2022 年三季度后没有如期回升,呈现趋势性下行,新增社融增速进入低波动状态 [3] - 地产销售有望在 9-10 亿平米保持稳定,政府融资方面地方政府隐性债务增加受到限制,企业融资方面产能高速扩张阶段告一段落 [4][5][6] - 从社融驱动高波动高杠杆,进入低杠杆低波动的高质量增长时代 [6] 从复苏后期到类滞涨:A 股外部环境的变化带来中期配置思路的变化 - 美国经济也存在从信用扩张到经济复苏再到类衰退期的三个阶段 [120][121][124][125][131] - 到 2024 年四季度和明年,美国经济和需求有望逐渐过度到类衰退期,美国将会逐渐走向降息周期,相对应的大宗商品的价格也有望见顶回落 [131] - 2025 年,中国的出口面临着总需求下行和外部贸易政策不利环境的影响,需要进一步加大对国内需求的支持力度 [139] 被动投资的崛起——资本市场资金新结构与新均衡 - 美联储降息预期反复,外围流动性环境弱改善,外资有望维持均衡或小幅净流入 [144][145][146][147] - ETF 规模的持续扩张将成为未来 A 股市场的重要变量,有望为 A 股高 ROE 高 FCF 龙头贡献结构性增量资金 [153][154][155][170] - 新"国九条"发布后市场资金需求较去年同期显著下降 [171][172][173][176][179] - 2024 年下半年 A 股整体资金供需有望温和净流入 [181][182][184][185][186] 高质量增长时代风格与行业选择:双 50 策略 - 从定价模型和增长源泉出发,重塑风格选择方法论,将 A 股分成四种定价模型和对应的风格指数 [191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205] - 基于 DCF 定价模型,高 ROE 高 FCF 龙头策略有望迎来三波估值修复,中证 A50 和 300 质量等指数值得关注 [206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227] - AI 大发展背景下,含 A 量高的科技股有望获得更高估值,科创 50 值得重点关注 [228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244] 行业选择:聚焦供需格局优化、补库需求较高、景气改善的领域 - 出海链:出口价格中枢上移、海外制造业复苏、海外库存去化带来补库需求 [249][250][251][252] - 新质生产力制造业:技术迭代和设备更新提振需求 [254][255][256][257] - 涨价驱动的领域:工业金属、化工、养殖等 [259][260][261][262][263] - 综合供需两个维度,重点关注供给低位且需求改善的领域,如消费电子、通信设备、工程机械等 [265][266][267][268][269][270][271] A 股盈利展望:波折仍在,趋势不改 - 2024 年全部 A 股/非金融及两油 A 股上市公司净利润累计增速初步预计约为 4.5%/8.0% [338][339][340] - 2024 年各大类行业面临的基本情况出现较大分化,资源品、信息科技、医疗保健属于增速回升的行业 [342][343][344] 产业趋势与政策:关注 AI 五大细分方向的进展,新质生产力政策主线 - AI 算力硬件:存储 SRAM 概念兴起、算力竞争推动存储改革、Apple M4 芯片提升 AI 性能 [404][405][406][407][408][409][410] - 大模型:Gemini 1.5、Claude 3、Llama 3 等取得重大进展,国产 Vidu 视频大模型领先国内同类型 [411][412][413][414][415][416][417][418][419][420][421][422][423][424][425][426] - 政策端:三中全会改革预期、新质生产力成为产业政策主线,重点关注低空经济、车路云一体化、数据要素等 [445][446][447][448][449][450][451][452][453][454][455][456][457][458][459][460][461][462][463][464][465]