电力设备 | 证券研究报告 -- 调整盈利预测 603218.SH 原评级:增 市场价格:人民币 13.20 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 12 个月 个月 绝对 相对上证综指 (6.6) 32.7 (5.3) 14.3 (17.1) | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-------|-----------| | | | | | 发行股數 (百万) | | 1,030.69 | | 流通股 (百万) | | 1,026.86 | | 总市值 (人民币 百万) | | 13,605.14 | | 3个月日均交易额(人民币 百万) | | 179.88 | | 主要股东 | | | | 傳明康 | | 25.29 | | 资料来源:公司公告, Wind, 中级证券 | | | 以2024年11月5日收市价为标准 相关研究报告 《日月股份》20240429 《日月股份》 20231030 《日月殿份》20230905 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备:风电设备 证券分析师:武佳雄 jiaxiong.w ...

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1%;归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7% [2] - 第三季度公司实现营收7024.10亿元,同比减少12.5%,环比减少5.3%;归母净利润439.11亿元,同比减少5.3%,环比增长2.3% [2][9] - 公司第三季度经营业绩逆势提升,优质资产盈利能力凸显 [2][3] - 上游天然气产量较快增长,成本费用管控持续加强 [3] - 化工业务盈利提升,炼油化工和新材料业务盈利能力有望修复 [3] - 天然气销售业务量利齐升 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1% [8] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7% [8] - 2024年第三季度,公司实现营业收入7024.10亿元,同比减少12.5%,环比减少5.3% [9] - 2024年第三季度,公司实现归母净利润439.11亿元,同比减少5.3%,环比增长2.3% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元 [4]

报告行业投资评级 - 报告给出"强于大市"的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 新房和二手房成交情况 - 9月新房成交面积环比下降2.7%,同比下降25.4%,需求仍然低迷 [7][8][9] - 9月二手房成交规模环比持续下降,但同比仍能保持正增长 [12][13][14] 库存和去化情况 - 库存规模和去化周期环比均有所提升,但仍处于高位 [18][19][20][21][22] - 重点城市开盘去化率环比下降4个百分点至25% [23][24] 土地市场 - 9月土地成交规模延续低位,但溢价率环比有所下降 [26][29][30][31][32] 房企表现 - 9月房企销售同比降幅持续扩大,但拿地强度有所回升 [38][39][40][41][47] - 房企融资仍然较低,9月发行规模同比增长但环比下降 [51][52][53] 政策支持 - 各部门出台多项政策支持房地产市场,有望推动行业拐点出现 [55][56][57][58][61][62][63][64][65] 投资建议 - 建议关注政策宽松后预期能有改善的底部反弹性标的,以及后续政策发力针对性较强的核心城市布局标的 [73]

报告行业投资评级 报告给出了房地产行业的"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 受益于9月底接连会议上的积极表态和地产支持政策不断落地,新房成交面积环比持续增长,同比由负转正。[1] 2) 二手房成交面积环比持续增长,同比由负转正。[1] 3) 新房库存面积环比上升,同比下降;去化周期环比下降,同比上升。[1] 4) 土地市场环比量价齐升,溢价率环比下降,同比上升。[1] 5) 房企国内债券发行规模环比上升,同比下降。[1] 6) 板块收益有所上升,房地产行业绝对收益为3.0%,相对收益为2.0%,PE为21.66X。[1] 7) 9月销售同比降幅虽然收窄,但绝对值仍处于历史较低水平,说明需求信心仍然不足。不过由于9月底接连的会议和政策落地,预计10、11、12三个月的数据都会有所改善。[1] 8) 9月房价持续下跌,环比跌幅与8月持平。[1] 9) 政策方向已经明确,未来推动各项政策落地落实将是关键。通过货币化安置方式实施城中村改造,后续实操中或还会涉及旧改、城市更新,这也是高能级城市刺激需求的重要抓手。[1] 10) 现阶段"止跌企稳"的首要关键是量的企稳,尤其是核心城市的量的回稳。这也就意味着超短期内,房价绝对值可能还会有小幅探底,但相较于之前的"无底"的悲观预期,市场已经在纠偏的过程中了。[1] 根据报告目录分别进行总结 1. 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比持续增长,同比由负转正[1] - 二手房成交面积环比持续增长,同比由负转正[1] - 新房库存面积环比上升,同比下降;去化周期环比下降,同比上升[1] 2. 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量价齐升,溢价率环比下降,同比上升[1] 3. 本周行业政策梳理 - 中央和地方出台了多项政策支持房地产市场稳定,包括提高公积金贷款额度、降低首付比例、实施城中村改造等[1][37][38][39][40][41] 4. 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益为3.0%,相对收益为2.0%,PE为21.66X[1] 5. 本周重点公司公告 - 主要房企如万科、首开、黑牡丹等公布了销售数据[47] 6. 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券发行规模环比上升,同比下降[1][48][49][50] 7. 投资建议 - 建议关注政策宽松后预期能有改善的底部反转弹性标的,以及后续政策发力针对性较强的核心城市布局标的[53]

报告行业投资评级 报告给予房地产行业"强于市场"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 国庆期间新房成交同比明显改善,二手房成交同比大幅增长,市场情绪有所修复。[1] 2) 政策方面,央行对存量房贷利率机制进行调整,一线城市也相继放松行政政策,为市场带来利好。[1][37] 3) 未来政策有望持续发力,市场对后续财政政策的预期较高,有望带来房地产销售的复苏。[1][48] 分类总结 1. 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比下降,同比大幅上升,一二三线城市表现分化。[6][7][8][9] - 二手房成交面积环比下降,同比大幅增长,一二三线城市均有较大增长。[19][20][21][22][23][24] - 新房库存面积环比小幅上升,同比下降,一二三线城市去化周期有所分化。[13][14][15][16][17][18] 2. 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量价齐升,同比量价齐跌,溢价率同环比均上升。[25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 3. 本周行业政策梳理 - 央行调整房贷利率机制,一线城市相继放松行政政策。[36][37][38][39][40]

报告行业投资评级 报告给予证券行业"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 政策面预期加强有望提振市场信心,带动板块估值修复。市场风险偏好、交投活跃有望回暖,看好券商板块 beta 行情,互联网券商受益更多。[2] 2) 资本市场政策为市场引入增量资金,有望直接为资本市场带来增量资金,有利于促进市场交投活跃、提高风险偏好。[2] 3) 互换便利工具有助于扩充券商自营业务资金来源,有利于提升券商资金获取和股票增持。[2] 4) 长期看,资本市场政策有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性的提升,对长期估值中枢的提升起到支撑。[2] 5) 并购仍是今年券商板块重要投资主线,拥有雄厚资金优势与一定并购经验的券商,或更易提高并购成效。[3] 行业投资机会 1) 新闻发布会有望为权益市场交投活跃和风险偏好带来改善,有助于推动板块估值修复,建议关注"互联网+券商"标的如东方财富。[3] 2) 建议持续关注已经发布并购计划的券商并购进展,如中金公司、中国银河。[3]

1. 经营情况分析：销售与投融资持续缩量，调整与分化并行 1.1 销售：百强房企销售同比降幅近四成，民营房企市占率持续下降 1) 2024年1-8月百强房企全口径销售金额2.59万亿元，同比下降38.6%；权益口径1.89万亿元，同比下降36.3%。整体来看，今年以来单月销售处于历史较低水平。[1][2][3] 2) 各梯队房企规模增速呈现分化，CR10房企销售降幅相对较小。2024年1-8月CR5、CR10、CR20、CR50、CR100全口径销售额增速分别为-27.3%、-32.3%、-35.4%、-37.8%、-38.6%。[4] 3) 销售权益比例明显回升，头部房企对项目仍保留了较大的话语权和操盘权。2024年1-8月百强房企销售权益比例为73.2%，同比提升2.7个百分点。CR5销售权益比例为75.3%，显著高于其余梯队房企。[5][6] 4) 百强房企销售均价仍能保持正增长。2024年1-8月销售均价为1.80万元/平，同比增长1.6%，增速显著好于全国商品房销售均价。CR5、CR10、CR20销售均价增速相对更高。[7][8] 1.2 拿地：百强房企拿地量与拿地强度均下降，头部房企拿地节奏明显放缓 1) 2024年1-8月百强房企全口径拿地金额5533亿元，同比下降42.5%；拿地强度21.4%，同比下降1.4个百分点；拿地建面6172万平，同比下降27.8%；楼面均价8965元/平，同比下降20.3%。[13][14][15] 2) CR5、CR10拿地建面同比降幅相对最大，拿地强度相对最低，但楼面均价同比上涨。[16] 3) 2024年1-8月百强房企拿地金额集中度为38.1%，较2023年全年提升1.4个百分点。[17] 4) 在整体投资谨慎的大环境下，国央企仍在趁低位补仓核心优质资产，民企拿地占比持续下滑至不足3成。[18][29] 5) 拿地金额靠前的为绿城、建发、越秀、滨江、保利等龙头央企和优质区域深耕型房企。[19] 1.3 融资：规模仍处于历史较低水平，融资成本持续下行 1) 2024年1-7月房地产行业国内外债券、信托、ABS发行规模合计3118亿元，同比下降32.7%，融资规模仍处于历史较低水平。[20][21] 2) 主流房企中，2024年1-7月保利发展、首开股份、金融街、华润置地、中海发展国内外债券发行规模较大，均超过60亿元。[23] 3) 2024年9-12月房地产行业国内外债券到期规模合计1665亿元。[24] 2. 行业财务指标分析：营收同比下滑，业绩出现亏损；利润率、现金流均承压 2.1 行业营收结算同比出现双位数负增长；业绩出现亏损 1) 2024年上半年103家A股房企营业收入8113亿元，同比下降22.0%。[25][30][31] 2) 2024年上半年行业归母净利润为-114亿元，超过八成房企业绩出现亏损或下滑。[26][31] 3) 业绩普遍亏损或下滑的原因包括：毛利率持续承压、资产和信用减值计提增加、资产处置收益下滑、非并表合作项目收益减少、合联营项目利润分配偏向少数股东等。[27][28][29] 2.2 盈利能力：行业盈利能力显著承压，利润率再创新低 1) 2024年上半年行业毛利率15.1%，同比下降3.0个百分点；净利率-0.7%、归母净利润率-1.4%，同比分别下降6.0、5.2个百分点。[34][35] 2) 三费率明显提升，主要是由于营收下滑和利息收入大幅下降。2024年上半年三费率为10.2%，同比提升1.8个百分点。[35] 2.3 偿债能力：有息负债总量压降，但短期面临较大偿债压力 1) 2024年6月末行业有息负债2.93万亿元，同比下降2.1%。[37] 2) 行业剔除预收账款后的资产负债率69.0%，净负债率83.5%，现金短债比0.90X，短期仍面临较大偿债压力。[38] 2.4 现金流：经营、筹资性现金流均承压，货币资金持续出现双位数负增长 1) 2024年6月末行业货币资金7740亿元，同比下降22.9%。[39] 2) 2024年上半年经营性现金流净流出542亿元，筹资性现金流净流出388亿元。[40][41][42] 3. TOP20房企财务指标分析：头部房企、央国企、区域型优质企业整体财报质量和现金流状况较好 3.1 央国企与区域深耕型房企仍能盈利，混合所有制与民企内部显著分化 1) 2024H1 TOP20房企营收同比下降15%，归母净利润同比下降73%。[46][47] 2) 从销售规模来看，二梯队房企(1000-1500亿元)营收同比增长11%，其他梯队降幅相对较小。500亿元以下房企营收和归母净利润均大幅下滑。[46][47] 3) 从公司属性来看，地方国企和央企营收和归母净利润同比降幅相对较小，民企和混合所有制房企则普遍亏损。[48][49] 4) 从区域布局来看，区域深耕型房企营收同比增长9%，归母净利润同比下降26%，优于全国性房企。[50][51] 3.2 盈利能力：头部规模房企、央国企的利润率水平相对更高 1) 2024H1 TOP20

报告公司投资评级 - 报告给予滨江集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 滨江集团作为浙江龙头房企,深耕浙江市场并结合有序外拓,根据市场变化灵活拿地,土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省内 [3] - 公司财务稳健,保持绿档优势,融资渠道通畅,在行业流动性紧缩、民企信用风险频发的背景下具有较强优势 [3] - 公司已售未结算资源丰富,未来业绩保障程度较高 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为652/646/688亿元,同比增速分别为-7%/-1%/6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24/25/26亿元,同比增速分别为-5%/2%/7% [3] - 当前股价对应的PE分别为10.8X/10.7X/10.0X [3] - 维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 杭州市场销售回暖不及预期 [3] - 开竣工、结算不及预期 [3] - 房地产调控政策收紧 [3] - 融资收紧 [3] - 多元业务发展不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予绿城中国"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收业绩稳步增长,但业绩受毛利率下滑及计提减值亏损影响同比下滑 - 2024年上半年公司主营业务营业收入695.6亿元,同比增长22.1% [9] - 归母净利润20.4亿元,同比下降19.7%;扣除非经常性损益后的核心归母净利润49.5亿元,同比增长27.5% [9] - 营业收入增长主要是开发业务实现收入637.6亿元,同比增长22.0% [9] - 业绩下滑主要是受整体市场下行导致毛利率下滑4.3个百分点,以及计提资产减值及公允价值变动损失17.5亿元 [9] 盈利能力短期承压,但费用管控能力增强 - 2024年上半年毛利率、净利率、归母净利润率分别为13.1%、4.8%、2.9%,同比下降 [56] - 但三费率下降1.4个百分点,其中管理费用和财务费用大幅下降 [56] 现金流较为充裕,债务结构合理 - 截至2024年6月末,公司货币资金751.3亿元,同比增长9.2% [119] - 有息负债规模1483.1亿元,同比增长4.0%;资产负债率70.5%,净负债率67.2% [89][95] - 融资渠道畅通,优化债务结构,加大境内外融资置换力度 [9] 销售表现相对具备韧性 - 2024年1-7月总合同销售额1475亿元,同比下降3.2% [128] - 自投项目销售规模964亿元,销售权益比例70.4% [157] - 代建项目销售规模511亿元,同比增长14.8% [166] - 高能级城市销售占比80%,销售均价30,125元/平,同比增长5.0% [151][157] 土地储备质量优化,拿地权益比例提升 - 2024年上半年新增项目建面131万平,同比下降49.0% [182] - 拿地金额189亿元,同比下降40.0%;拿地权益比例84%,同比提升5个百分点 [189][160] - 新增项目主要集中在杭州、西安等核心二线城市,预计当年实现首开 [189] - 截至2024年6月末,公司土地储备建面3193万平,权益建面2064万平 [192]

报告行业投资评级 报告给予交通运输行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. "黑天鹅"事件影响有所退潮,集运未来面临一定运力交付压力。[17][18] 2. 国内首条跨省定点低空载客运输航线开通,中国自主研制载人飞艇首次成功跨省区转场。[19][20] 3. 上半年跨境电商进出口金额同比增长超10%,7月快递业务量同比增长超两成。[30][31] 分类总结 1. 航运方面 - "黑天鹅"事件影响有所退潮,集运未来面临一定运力交付压力。[17][18] 2. 航空方面 - 国内首条跨省定点低空载客运输航线开通。[19] - 中国自主研制载人飞艇首次成功跨省区转场。[20] 3. 快递物流方面 - 上半年跨境电商进出口金额同比增长超10%。[30] - 7月快递业务量同比增长超两成。[31]