货币政策发力 - 先后进行一次7天逆回购降息和一次降息的1年期MLF操作[4][13][14] - 1年期和5年期以上LPR报价利率随逆回购利率降息[4][14] - 大型商业银行新一轮存款降息也在本月落地[4][6][22] 内外条件配合 - 外部汇率压力有所缓解,美元指数水平维持在可接受范围[5][16][21] - 内部银行存款增速有所放缓,存款利率下调有助于抑制储蓄倾向[6][22][26][27] 利率走势分析 - MLF操作利率下调幅度与存款利率下调幅度较为接近[25] - 不同类型贷款利率下调幅度存在差异,房贷利率下调幅度最大[22][23][25] 未来展望 - 信用倾向可能进一步弱化,但不会形成新的下行地势[7][26] - 利率下行空间有限,需保持谨慎态度[26] 公司信息 - 分析师声明自身独立性和客观性[29] - 报告仅供特定机构客户参考使用,个人投资者不应直接依赖[38][39][40][41][42][43][44][45][46]

市场分析 - 通过商品指数和权益指数的拟合,构建了"预期差"指标,该指标能有效预测A股的拐点[3][4][5] - 当前A股处于估值低位,配置性价比较高[28][29][30][31][32][33][34][39] - 内资公募基金发行规模处于历史低位,外资北向资金流入成为A股主导力量之一[47][48][49][52][53][54][55][56] 投资策略 - 在资金存量博弈的背景下,推荐"红利+成长"均衡配置的策略[75][76][77] - 大盘风格的配置性价比较高,建议配置大盘风格[79][80][81] - 公募重仓股的配置性价比较高,建议配置公募重仓股[82][83][84][85][86][87] 行业轮动 - 中银多策略行业轮动系统近期推荐了TMT、大消费、红利+成长等行业[100][101][102] - 该系统长期表现优异,2024年以来累计超额收益达6.94%[91][92][93][94][95][96][97][98] 风险提示 - 本报告模型基于历史数据搭建,存在模型失效风险[104]

2024 牛 7 月 21 日 中银量化大美资产周报 大盘红利与成长的"右铃策略"在流动性依位震 荡环境下能否迎未设赢? 股素市场核党 本周 A 殷上涨,港殷下跌,美殷下跌,其他海外权益市场普遍下跌。 A 股风格与视桥皮 本周风格指数涨跌互现;成长较红利占优,大盘较小盘占优,基金重仓 較微盘股占优,反转较动量占优。 风格视林虎与配置性价比: 减长 vs 虹利: 成长风格拥挤度及超领净值持续处于历史低位; 红利风 格拥挤度及超領净值当前仍处于历史高点,本周拥挤度上升。 小盒 vs 大盒:小盒风格超领净值及拥挤度持续处于历史低位: 大盒风格 拥挤度近期从低低反弹。 微盒股 vs基金查仓:微盒股拥拆皮持续处于历史板高分位,超领净值今 年以未持续箱体索荡;基金查仓拥挤度近期持续上升,超领累计净值处 手肌艾低低。 责会向与劝重/反转风格:当前资金总查处于长期下降阶段,反转载动查 长期占优,与经验一致。 A 股竹情及成支热度 本周 A 股成交热度整体下行,领涨的行业为农林牧渔、食品饮村、固防 军工;领跌的行业为轻工制造、纺织服装、有色全属。 A 股估值与股債性价比 ■ 修住: A 股 PE_TTM 处于历史较低分径,边际 ...

宏观经济分析 - 2024年上半年GDP同比增长5%,二季度增长4.7%,低于市场预期[3] - 上半年居民收入同比增长5.4%,消费支出同比增长6.8%[3,24] - 二十届三中全会提出深化改革是未来5年宏观政策的重点内容[26] 资产配置建议 - 调整大类资产配置顺序:债券>大宗>股票>货币[2,116] - 关注流动性边际收紧对股市的影响[117] - 货币政策宽松有利于基建投资,房地产投资或见底[116] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢[117] - 欧美经济回落速度过快[117] - 地缘政治局势复杂化[117]

公司情况:领跑东南亚物流行业,持续开拓海外物流市场 基本情况:领跑东南亚物流行业,区域代理模式与全球物流网络助力开拓市场 - 极兔速递环球有限公司(简称"极兔速递")于2019年10月24日在开曼群岛成立,主要提供以快递运输业务为核心的跨境物流服务 [1][20] - 公司的快递网络覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚等13个国家,主营业务包括快递服务和跨境服务,快递服务为核心 [1][20] - 公司采用区域代理模式,具有灵活性、低成本和强控制力的优点,集团总部制定整体战略,区域代理负责日常管理运营 [26][27] - 公司不断拓展物流网络,截至2023年12月31日拥有8500个网络合作伙伴和19600个揽件派件网点 [29] 业务结构:东南亚快递服务业务为核心,中国与新兴市场跨境物流为第二增长曲线 - 2020-2023年,公司快递服务收入占比由96.52%下降至91.4%,但仍为公司核心业务 [30][33][34] - 2020-2023年,公司跨境服务收入占比由0.66%提高至7.50%,是近年公司营收的重要补充 [35] - 区域方面,2020-2023年中国市场收入占比由31.19%上升至59.09%,新市场收入占比由0.66%提升至11.15% [38][39] 财务状况:成本管控不断优化,盈利能力未来有望改善 - 2020-2023年,公司营业收入由15.35亿美元增长至88.49亿美元,增长超5倍 [10] - 2020-2023年,公司毛利率由-17.03%提升至5.34%,反映成本管控逐渐显效 [12][13] - 2020-2023年,公司归母净利润由-43.26%改善至-13.06%,未来盈利能力有望进一步提高 [13] 市场分析:国内直播电商重塑快递行业,东南亚电商快递整合空间较大,新兴市场起步较晚增长迅速 中国市场:直播电商GMV份额不断增长,快递行业与平台的接入将带来额外增量 - 2022年中国直播电商GMV占比达20%,发达的物流网络是直播电商不断开拓下沉市场的基础 [16][17][18] - 公司于2019年进入中国市场,前期采取以价换量策略,单票价格较低,但随着市场地位稳固,单票价格有望企稳 [100] - 公司前期在中国大量投资物流网络,单票成本较高,但随着网络布局完善和业务量上升,单票成本有望下降,盈利能力有望改善 [100] 东南亚市场:印尼和Shopee电商份额最高,快递企业类型多整合空间大 - 2018-2022年,东南亚快递包裹年复合增长率为36%,2022年行业CR5为47.9%,相对分散,市场整合潜力高 [81][82] - 2023年公司在东南亚区域的市占率从22.5%提升至25.4%,连续四年保持第一 [81] - 2020-2023年,公司在东南亚区域的单票收入由0.91美元小幅降至0.87美元,单票成本由0.64美元小幅升至0.67美元,毛利率由29.8%下降至17.9% [102][103] - 东南亚快递红利有所消退,但公司利用龙头优势,进一步整合市场,提高市占率仍大有可为 [105] 新兴市场:电商物流规模小增速快,快递行业分散起步较晚 - 2018-2022年,新市场电商交易额复合年增长率为27.5%,快递包裹年复合增长率为19.5% [88][91] - 2023年,公司在新市场的市场份额从1.6%提升至6.0%,包裹量为2.3亿件,同比增长369.0% [91] - 新市场电商物流尚处起步阶段,公司作为提前布局者有先发优势,未来有望成为新增量市场 [110] 前景展望:持续整合中国东南亚市场,不断开辟新市场获取新增量 中国市场:不断巩固快递行业地位,持续学习先进经验模式 - 2020-2023年,公司在中国市场的业务量从20.84亿件增至153.41亿件,单票收入由0.23美元提升至0.34美元,单票成本由0.51美元降至0.34美元,毛利率由-16.2%转正为1.1% [99][100] - 公司在中国市场持续学习先进经验与管理模式,并应用于东南亚和新市场,以巩固自身优势 [100] 东南亚市场:快递红利有所消退,继续整合市场份额 - 2020-2023年,公司在东南亚区域的业务量从11.54亿件增至32.40亿件,单票收入由0.91美元降至0.87美元,单票成本由0.64美元升至0.67美元,毛利率由29.8%下降至17.9% [102][103][104] - 东南亚快递红利逐渐消退,但公司利用龙头优势,进一步整合市场,提高市占率仍大有可为 [105] 新兴市场:电商物流尚处于起步阶段,未来有望成为主要增量市场 - 2022-2023年,公司在新市场的单票收入由1.67美元下降至1.42美元,单票成本由2.05美元下降至1.41美元,毛利率由32.7%下降至-8.3% [107][108] - 新市场电商物流尚处起步阶段,公司作为提前布局者有先发优势,未来有望成为新增量市场 [110] 盈利预测与估值 盈利预测 - 中国市场:单票收入和单票成本预计将小幅下降,包裹量增速由高到低最终稳定 [112][117] - 东南亚市场:单票收入和单

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 7 月 14 日 策略周报 科技行业短周期得以反弹的条件 超跌及地产政策空窗期是科技行业短周期得以反弹的两个重要条件。 市场情绪有所回暖,内外需求分化依旧。本周市场在内外利好因素的共 同催化下出现明显反弹,当前 A 股下行空间有限,政策预期等因素的阶 段性发酵有望带来市场情绪提振,7 月重要会议临近,财税体制改革预期 有望进一步发酵。而市场趋势回暖依旧需要等待政策加力以及内需数据 的信号验证。当前来看,内外需求分化依旧。6 月新增社融 3.3 万亿元, 较前值有所增加,但仍略低于季节性平均水平。相较之下,6 月出口增速 再超预期,显示海外制造业补库对于出口的支撑依然相对强劲。虽然数 据 "挤水分"对社融总量数据有所扰动,但整体来看,内外需求分化依 旧,国内实体需求预期的回暖仍需货币及财政政策进一步加码。 科技行业短周期得以重新占优的两个条件。2022 年底经济转向常态化运 行后,我们可以清晰观察到市场对于房地产和顺经济周期行业的交易主 要有三轮,分别对应着重磅地产政策的落地,这里提供了几点思路: 1) 在三轮大级别地产政策外,也存在三轮较小的地产行情异动 ...

强于大市 光伏行业规范条件印发,大众加注固态电池 光伏方面,本周工信部发布行业规范公告,对于产能扩张提出一系列要求, 有望加速产业链产能出清,建议优先配置行业格局较优、成本优势较为明显 的行业细分环节。风电方面,Q2 业绩风险逐步落地,我们预期 H2 国内海风 项目招标及建设有望稳步推进,国外海风逐步放量,带动出海需求,建议优 先配置受益于海风、海外逻辑的塔筒桩基与海缆环节,以及存在渗透率提升 逻辑的国产化与新技术环节。新能源车方面,新能源汽车销量依旧保持强势, 全年高增长格局基本奠定,带动产业链需求增长。本周锂电中游材料公司业 绩预告陆续发布,中游材料依然面临盈利压力,我们预计下半年行业有望迎 来转机。新技术方面固态电池产业化加速,在相关领域有布局的材料和设备 企业有望受益。建议优先布局格局较优的电芯环节,海外客户放量以及一体 化布局较优的部分中游材料环节。电力设备领域,国内持续推动电力体制改 革,《国家能源局关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》 发布,有望推动特高压及主网建设加快,带动相关电网设备需求维持高景气; 海外电网改造需求旺盛,建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标 的,以及具 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 7 月 14 日 强于大市 化工行业周报 20240714 国际油价下跌,MDI 价格下跌、维生素价格上涨 7 月份建议关注:1、关注 MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业 绩兑现;2、大基金三期、下游扩产等多因素催化,关注部分半导体、OLED 等电子 材料公司;3、油价中高位,关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改 革改善与经营业绩提升;4、地产及节能降碳政策影响下,相关产业链产品的预期变 化及后续景气度改善。 行业动态 本周(7.8-7.14)均价跟踪的 101 个化工品种中,共有 20 个品种价格上涨,48 个品种价格下 跌,33 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺(CFR 中国现货价)、二氯甲 烷(华东)、醋酸(华东)、环氧氯丙烷(华东)、炭黑(黑猫 N330);而周均价跌幅居 前的品种分别是液氯(长三角)、NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、石脑油(新加坡)、 TDI(华东)。 本周(7.8-7.14)国际油价下跌,WTI 原油收于 82.21 美元/桶,收盘价周跌幅 1.14%;布伦特原油 收于 85. ...

宏观经济分析 - 6月CPI同比增长0.2%,低于市场预期,内需疲弱是根本原因[10] - 6月社融存量同比增长8.1%,较上月下降0.3个百分点,表内融资同比少增,表外融资同比多减[10] - 上半年出口同比增长3.6%,延续正增长,增速较1-5月加快0.9个百分点[10] 大类资产配置建议 - 维持大类资产配置顺序:股票>大宗>债券>货币[71] - 股票:以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力,超配[73] - 债券:货币政策偏宽松压制收益率上行空间,标配[73] - 货币:收益率将在2%上下波动,低配[73] - 大宗商品:稳增长政策利好基建投资,超配[73] - 外汇:中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动,标配[73] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢;欧美经济回落速度过快;国际局势复杂化[72]

2024年7月14日 中银量化大类资产周报 预期定价基本充分，风险偏好企稳,成长相对 占优 资产概览 ■ 权益市场：(2024.07.08-2024.07.12) A 股市场签体上涨, 港股市场整体上 涨,海外权益市场普涨。 ■ ■ 债券市场：中国国债利率下跌，海外国债利率涨跌互现，中美利差缩小。 商品市场：中国商品市场整体下跌，美国商品市场整体下跌。 汇率变化: 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升值，人 民币升值压力上升，央行调控压力下降。 A 股行情及成交热度跟踪 ■ 收益率：本周领涨的行业为电子、汽车、银行；领跌的行业为煤炭、传 蝶、农林牧渔。 成交热度:本周Ａ股成交热度整体上行。 估值与股债性价比 估值:A股PE TTM 处于历史较低分位,边际上行。 ■ 股债性价比：从 erp 角度看, 当前配置权益整体性价比极高。 资金面跟踪 ■ 融资余额占比;A股融资余额占比处于历史极高分位,边际下行。 基金发行:近1月股票型基金发行总规模为 50.5亿元,边际下降。 北向黄金：北向资金净流入 155.3 亿元,流入规模居前的行业为银行、 电子、电力及公用事业;流出规模居前的行业为医药、传媒、家电。 ...