政策催化，Robotaxi 有望迎来强力推动 自动驾驶迎来上路试点 - 政策密集催化，自动驾驶迎来上路通行试点 [14] - 此次试点落地标志着自动驾驶将走通生产、销售和上路的全流程，使 L3/L4 的量产得到国家层面的认可和允许 [14] 政府、车企、自动驾驶公司绑定，产业迎来有力推动 - 在《试点通知》发布以前，自动驾驶商业落地进展较为缓慢，主要是由于政府、车企、自动驾驶公司推动意愿不一 [32] - 在《试点通知》发布后，政府、车企、以及自动驾驶公司三方联合形成参与主体，使各方的利益和责任得到平衡，产业有望迎来有力推动 [32][33][34] Robotaxi 盈利在即 - 前装量产后，Robotaxi 成本有望降低近 60% [63][64] - 根据百度自动驾驶业务部总经理陈卓的发言，百度 Apollo 第六代无人车单车采购价降低到了 20.46 万元，2025 年 Robotaxi 有望实现盈利 [63] 端到端自动驾驶有望拓宽 Robotaxi 市场 国内现有方案限制了 Robotaxi 扩展性 - 国内现有方案重传感器和高精地图，限制了其扩展性 [69][70] - 在动态交通环境中可能存在滞后情况，且传感器在恶劣天气条件下性能可能受到影响 [69] - 激光雷达相比视觉路线成本更高，Robotaxi 抢占市场份额需要将运营成本降低 [69] 端到端自动驾驶有望成为突破口 - 端到端路线能够从传感器数据中学习驾驶策略，减少对高精度地图和激光雷达的依赖 [71][72][73] - 端到端系统通过学习数据找到决策规律，无需根据每个假设场景人工写出相应规则，能更好地处理 corner case [71][72][73] - 端到端已经达到现有技术路径水平，特斯拉 FSD V12 在面对未经过编程的环境也能顺利完成转弯行驶 [77][78] 投资建议与风险提示 投资建议 - 建议关注具备端到端技术以及 Robotaxi 运营的公司，如商汤科技、经纬恒润等 [82] 风险提示 - 政策推进不及预期 [83] - Robotaxi 落地不及预期 [84] - 技术研发不及预期 [85]

公司投资评级 - 报告对中炬高新的投资评级为“增持”，原评级同样为“增持”，市场价格为人民币18.07元，板块评级为“强于大市”[2] 报告核心观点 - 报告对中炬高新2024年半年报业绩进行点评，指出2季度调味品主业承压，期待下半年渠道改革成效显现，维持增持评级[9] 业绩表现 - 中炬高新2024年上半年实现营收26.2亿元，同比减少1.4%，扣非归母净利3.4亿元，同比增长14.5%[10] - 美味鲜营收25.6亿元，同比减少0.6%，其中1季度营收增速为+10.2%，2季度为-12.1%[10] - 2季度酱油产品营收6.1亿元，同比减少22.0%，鸡精鸡粉营收1.5亿元，同比减少15.4%，食用油营收1.1亿元，同比增长29.1%[10] - 2季度南部区域营收4.4亿元，同比减少11.0%，东部区域营收2.4亿元，同比减少18.7%，中西部及北部区域营收增速分别为-25.0%、-31.2%[10] - 截至2季度末，公司经销商数量合计2285家，其中东部、南部、中西部、北部区域经销商数量分别为406家、345家、675家、859家[10] 财务分析 - 1H24美味鲜毛利率37.1%，同比提升5.2pct，2季度销售费用率同比提升6.4pct至14.8%，管理费用率同比提升1.5pct至7.8%[10] - 2季度公司扣非归母净利率同比降2.7pct至9.1%[10] 公司战略与展望 - 公司股权之争结束，新管理层推进渠道改革、内部管理提质增效、土地收储及厨邦少数股权收回等举措[10] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为55.0、62.8、71.6亿元，归母净利分别为7.1亿元、9.0亿元、11.1亿元，EPS分别为0.91、1.15、1.42元/股，维持增持评级[10]

货币政策导向及工具 - 维持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配[19] - 稳增长目标权重提升，强调宏观政策取向一致性、加强逆周期调节[19] - 若后期政府债发行放量，央行可能会采取降准操作对冲[19] 利率调控机制 - 央行对市场利率的预期管理逐渐加强，直接对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试[20] - 市场利率短期波动将有所放大，但造成深度调整的可能性并不大[20] - 央行仍在摸索二级市场干预长端利率的有效方式[10] 防范风险 - 防范资金空转长期化是未来一段时间的重点工作[9] - 防范利率风险，建全风险早期纠正硬约束制度，筑牢金融稳定保障体系[9] - 防范汇率超调风险仍为重中之重[12] 经济前景 - 居民消费意愿回升，下半年服务消费需求将上升[8] - 前期发放的地方政府专项债、超长期特别国债逐步转化为实物工作量[8] - 信贷总量增速仍处于放缓预期当中[9] 海外政策影响 - 海外央行转向存在外溢影响，境内外利差维持高位[11] - 主要国际金融市场已呈现出不同程度的波动迹象[11] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20]

报告行业投资评级 报告给予交通运输行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 集运运价指数周环比回落，各类船型新船订单有所增长。集运运价指数较2021年9月疫情高峰时下降47%,但仍高于2019年疫情前水平291%。上海至欧美主要航线运价普跌。新造船市场活跃,油轮、散货船和集装箱船订单有所增加。[3] 2. 上半年出入境人数大增,长三角出境游升温。国内移民管理机构查验出入境人员2.87亿人次,同比增长70.9%。长三角地区出境游热度高,韩国、日本等目的地受欢迎。[3][16] 3. 7月物流业务量保持扩张,但新增需求总体平稳。物流业景气指数为51%,较6月回落0.6个百分点。除仓储业、装卸搬运业和水上运输业外,其他行业新订单指数均保持在景气区间。[3] 分组1 1. 集运运价指数周环比回落,各类船型新船订单有所增长 [3] 2. 上半年出入境人数大增,长三角出境游升温 [3][16] 3. 7月物流业务量保持扩张,但新增需求总体平稳 [3] 分组2 1. 航空物流价格整体平稳,货运航班执行率上升 [31][32] 2. 港口集装箱运价指数下跌,干散货运价下跌 [47][48][49][50][51][52][53][54] 3. 快递业务量和收入保持增长,行业集中度提高 [61][62][63][64][65][66][67][70][71][72][73] 分组3 1. 公路物流运价指数小幅回升,货车通行量环比下降 [126][127][128][129][130] 2. 铁路货运量和周转量保持增长 [132][133][134] 3. 煤炭运输价格和通车量有所变化 [136][137][138][139][140] 分组4 1. 网约车市场格局稳定,新能源汽车销量增长 [142][143][144] 2. A股交通运输行业估值处于偏低水平 [148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164]

报告公司投资评级 - 报告维持贵州茅台的投资评级为“买入”，市场价格为人民币1,436.80元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 报告对贵州茅台2024年半年报业绩进行点评，指出公司上半年整体业绩表现稳健，现金分红提振信心，维持买入评级[7][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 报告提供了贵州茅台与上证综指的股价表现对比，显示贵州茅台在过去12个月内的股价表现相对上证综指更为波动，但近期有所回升[4] 财务数据 - 报告详细列出了贵州茅台的财务数据，包括营收、净利润、毛利率等关键指标，显示公司2024年上半年营收和净利润均实现同比增长[8][9] 分红政策 - 报告提到贵州茅台规划2024-2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利的75%，这一政策有助于提振市场信心[8] 盈利预测 - 报告调整了2024至2026年的盈利预测，预计营收和归母净利增速将保持稳定，维持“买入”评级[8]

市场表现 - A股指数近一周下跌1.6%，近一月下跌4.1%，年初至今下跌2.9%[15][16] - 港股指数恒生指数近一周上涨0.9%，近一月下跌6.6%，年初至今上涨0.3%[15][18] - 美股标普500指数近一周下跌0.04%，近一月下跌4.8%，年初至今上涨12.0%[15] - 近一周，沪深300指数下跌1.6%，恒生指数上涨0.9%[19] - 纳斯达克指数近一月下跌9.0%，标普500指数年初至今上涨12.0%[19] 风格表现 - A股风格中，成长较红利超额收益为近一周0.2%，近一月-1.3%[22] - 大盘较小盘超额收益为近一周-0.4%，近一月0.3%[22] - 微盘股较基金重仓超额收益为近一周2.1%，近一月6.4%[22] - 动量较反转超额收益为近一周3.7%，近一月-6.1%[22] 风格拥挤度 - 成长风格拥挤度持续处于历史低位，红利风格拥挤度处于历史高点[30] - 小盘风格超额净值持续处于历史低位，大盘风格拥挤度近期反弹[33] - 微盘股拥挤度持续处于历史极高分位，基金重仓拥挤度近期维持极高历史分位[74] 利率影响 - 美债利率下行通常利好大盘及成长风格，但近一周国债利率上行，国证成长跑赢中证红利[107] - 美国国债利率上行时，国证成长跑赢中证红利，巨潮大盘跑赢巨潮小盘[108] 资金流向 - 资金总量处于长期下降阶段，反转较动量长期占优，本周资金总量下降，反转较动量占优[160] A股表现 - A股本周下跌，成交热度下降，领涨板块为消费，领跌板块为TMT[182] - A股核心指数下跌，成交热度较上周下降，医药板块成交热度最高，地产基建最低[183]

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 8 月 11 日 电力设备与新能源行业 8月 第 2 周周报 三部委印发《加快构建新型电力系统行动方案》 光伏方面，多晶硅硅料价格筑底，供需关系逐步缓和，我们预计硅料环节将 率先完成产能出清，颗粒硅与块状硅维持 0.3-0.5 万元/吨，看好颗粒硅市占 率提升；电池片方面，麦迪科技计划出售下属光伏业务实施主体炘皓新能源 100%股权，叠加中润、润阳上市暂缓，电池片环节出清有望加速；三部委联 合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，我国光伏装 机需求无忧；逆变器需求持续向好；建议优先配置行业格局较优、供给优化 明显的行业细分环节。风电方面，H2 国内海风招标及建设有望稳步推进， 省级深远海示范项目与规划逐步出台，打开远期想象空间；海外伴随利率下 行与项目规划逐步推进，欧洲等市场需求有望从 2025 年开始释放，带动出 海需求，建议优先配置受益于海风、出海逻辑的塔筒桩基与海缆环节，估值 较低的陆风环节，存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。新能源车方 面，材料环节依然面临盈利压力。我们预计下半年材料降价压力有望缓解， 盈利有望得到 ...

宏观经济 - 7月出口增速低于预期，进口增速高于预期，CPI同比增速超预期上行[1] - 美国经济短期内或仍有较强韧性[1] - 欧美经济前景仍有较大不确定性[1] 大类资产配置 - 大类资产配置顺序为债券>大宗>股票>货币[5] - 关注流动性边际收紧的情况[6] - 货币政策偏宽松压制收益率上行空间[6] - 收益率将在2%下方波动[6] - 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点[6] - 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动[6] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢[96] - 欧美经济回落速度过快[96] - 国际局势复杂化[96]

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证券研究报告——晨会聚焦 2024 年 8 月 9 日 8 月金股组合 | --- | --- | |-----------|------------| | 股票代码 | 股票名称 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002001.SZ | 新和成 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 002340.SZ | 格林美 | | 688198.SH | 佰仁医疗 | | 688085.SH | 三友医疗 | | 600809.SH | 山西汾酒 | | 000524.SZ | 岭南控股 | | 002600.SZ | 领益智造 | | 002475.SZ | 立讯精密 | 市场指数 | --- | --- | --- | |----------|----------------|-------| | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 2869.90 0.00 | | | 深证成指 | 8446.21 (0.04) | | | 沪深 300 | 3342.94 0.04 | | | 中小 100 | 5424.16 0.15 | | | 创业板指 | | | 行业表现 ...