中药 OTC 市场蓬勃发展,业绩增长与战略激励并行 中成药 OTC 市场逐渐走向繁荣 - 中药 OTC 行业作为中医药领域的重要组成部分,近年来呈现出稳健增长的态势,这一增长得益于中药自身深厚的文化底蕴和独特的诊疗优势,以及国内消费者健康意识的显著增强和国家政策的持续扶持[1][2][3] 集采压力较小,消费属性逐步凸显 - 中药 OTC 产品具备一定的集采免疫优势,主要针对院外零售市场,同时在定价策略上拥有更多的独立性和灵活性[4] - 中药 OTC 产品兼具刚需和消费属性,随着中药 OTC 产品在线下药店和在线零售渠道的深度渗透,广泛的零售市场使得消费者能够根据自身健康状况和需求自主选择适合的中药 OTC 产品[4] 中药 OTC 在核心领域占据重要地位,增势强劲 - 中成药在感冒用药/清热类、滋补保健类、止咳祛痰类、口腔咽喉类以及肌肉-骨骼系统用药类五大核心类别中的市场份额超 70%[6][7] - 中成药产品销售规模呈现出强劲的增长动力,主要得益于公众健康意识的日益增强以及人口老龄化趋势的加速[6][7] 品牌 OTC 企业稳健前行,高分红彰显整体防御价值 - 2023年中药板块73家企业中共有22家企业选择向股东进行分红,凸显中药 OTC 行业的稳健性和盈利能力[10] - 国有资本注入中药企业不仅有助于中药企业获得政策和资金上的支持,还能够推动其在创新发展、治理结构优化等方面取得更加显著的成效[68][69] 政策助力,需求蓬勃,中药 OTC 行业迎春风 政策红利加持,推动中药行业蓬勃发展 - 国家高度重视中医药行业发展,已将中药产业提升为国家战略的核心要素,从产业链的上游到下游,均展现出了前所未有的连贯性和支持力度[46][47] - 各地方政府也积极响应国家号召,出台一系列配套政策,为中医药行业的长期发展提供坚实的制度保障[48][49] 终端需求旺盛,健康产业步入新增长期 - 中国的人口老龄化趋势显著,老年人群对医疗保健服务的强烈需求为中药 OTC 产品带来了更为明显的刚性需求[54][55][56] - 随着疫情后健康观念的深刻变革,公众对自身健康的关注度直线上升,养生日常化和轻养生心成为年轻人群的重要消费需求[58][59][60][61][62][63] 改革驱动,拓宽布局,中药 OTC 企业获机遇 国企改革助力中药企业,销售策略变革引领线上线下双重增长 - 国有企业是中药行业的重要组成部分,国资入股步伐加快,激发中药企业活力[68][69][70] - 国有中药企业在营业收入和利润上持续领先于民营中药企业,具有更强的风险核心能力和疫后恢复能力[71][72][73][74][75][76][77][78] 中药材涨价潮下药企提价能力凸显,OTC 产品增长潜力旺盛 - 自 2019 年末以来,中药材市场进入涨价周期,价格波动趋势明显,中药 OTC 产品因其集采免疫效应,其价格受集采政策的影响较小,为药企提供一定的自主定价空间[92][93][94][95][96][97] - 下游零售药店对中药 OTC 的提价接受程度将会提升,中药 OTC 产品增长潜力旺盛[98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117]

报告的核心观点 - 6月新增社融略高于市场预期,但信贷减少拖累社融同比少增,下半年社融增速主要仍取决于政府债券 [8][26] - 社融信贷方面,贷款是社融同比少增的主要拖累,政府债券仍是社融主要支撑,需关注政府发债力度和房地产及地方政府化债等政策变化 [26] - 货币政策全面转向价格型工具,防风险因素纳入政策考虑,流动性充裕的局面可能会发生改变回归中性 [26] - 金融数据及信贷脉冲的指示意义变得有限,需关注政府债发行节奏与力度以及市场流动性水平 [26] 社融分项情况总结 - 6月社融各分项中,表内融资同比少增11068亿元,表外融资同比多减399亿元,直接融资同比少增667亿元 [9] - 6月社融口径人民币贷款新增21960亿元,同比少增10453亿元,为提升资金使用效率支持经济高质量发展,贷款逐渐转向高效率领域 [9] - 6月表外融资减少1300亿元,延续负增趋势 [9] - 6月企业债发行2128亿元,同比少增121亿元,季末企业债发行量回升 [9] - 6月政府债券增加8487亿元,同比多增3116亿元,仍是社融的主要支撑因素 [9] 货币供应情况总结 - 6月M2同比增长6.2%,较上月下降0.8个百分点;M1同比下降5.0%,较上月下降0.8个百分点,暂停手工补息影响仍在持续 [15] - 6月M2-M1剪刀差维持不变为11.2%,企业信贷不强是拖累M2的主要因素 [15] 贷款情况总结 - 6月新增贷款21300亿元,同比少增9200亿元,季末票据到期高峰,中长期贷款依然偏弱 [18] - 企业贷新增16300亿元,同比少增6503亿元,其中企业中长贷同比少增6223亿元 [18] - 居民贷增加5709亿元,同比少增3930亿元,居民中长贷同比少增1428亿元、短贷同比少增2443亿元 [18] 存款情况总结 - 6月居民存款增加21400亿元,同比少增5336亿元,企业存款增加10000亿元,同比少增10601亿元 [22] - 6月财政存款减少8193亿元,同比少减2303亿元,政府债务融资放缓,财政支出力度加码 [22]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 近期中信一级行业表现回顾:电子、有色金属和汽车行业表现最好,煤炭、建筑和房地产行业表现最差。[11][12] 2. 行业估值风险预警:煤炭和石油石化行业当前PB估值处于过去6年的100%分位点,触发高估值预警,需要规避。[18][19] 3. 行业盈利景气度指标显示,当前景气度最高的行业为汽车、农林牧渔、电子和消费者服务。[20][21][23] 4. 行业未证伪情绪指标显示,当前市场情绪最高的行业为银行、有色金属、通信和汽车。[24][25][27] 5. 宏观风格行业轮动策略显示,与未来宏观基本面风格最为契合的行业为煤炭、银行、石油石化等。[28][29][33] 策略业绩与仓位配置 1. 行业轮动策略年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益6.94%,高于普通股票型基金指数3.36%。[41] 2. 其中,行业盈利景气度追踪策略和未证伪情绪策略分别较基准超额15.43%和13.14%,宏观风格行业轮动策略较基准超额-7.00%。[43] 3. 下周(20240711-20240718)的行业配置为:汽车(18.2%)、有色金属(13.6%)、银行(13.6%)等。[35]

美国 6 月 CPI 同比增长 3.0%,低于预期 3.1%,较前值 3.3%进一步下降;6 月 CPI 环比下降 0.1%,低于前值 0%,为 2020 年 6 月以来首次转负。剔除 食品和能源成本后,美国 6 月核心 CPI 同比增长 3.3%,低于前值 3.4%;6 月核心 CPI 环比增长 0.1%,低于前值 0.2%。二手车价格环比降幅扩大,住 房通胀加速放缓;服务通胀仍具韧性,但超级核心通胀有所降温。CPI 公布 后,市场基本已定价 9 月降息,2024 年降息次数预期值或超过两次。 能源价格下降,食品价格温和反弹。美国 6 月 CPI 同比增长 3.0%,CPI 环比下降 0.1%,环比续创三年来新低。分项来看,食品价格小幅回升, 环比上升 0.2%,能源价格仍旧回落,环比下降 2.0%,其中汽油价格继 5 月份环比下降 3.6%之后,6 月份下降 3.8%,同比下降 2.5%。 二手车价格环比降幅扩大,住房通胀加速放缓。核心通胀中,6 月核心商 品环比下降 0.1%,商品价格总体呈横向波动或略有下降态势,疲软主要 集中在汽车价格上,其中新车降幅收窄环比下降 0.2%,二手车环比下降 1.5%, ...

强于大市 电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 7 月 7 日 电力设备与新能源行业 7月 第 1 周周报 多家新势力 6 月交付量创新高 光伏方面,硅料库存开始提升,价格预计短期磨底,产能出清价格信号已明 确,具体出清时间点仍未明确。主产业链产能出清仍在进行时,建议优先配 置行业格局较优、成本优势较为明显的行业细分环节。风电方面,海风项目 建设有序推进,国外海风有望逐步放量,带动出海需求,建议优先配置受益 于海风、海外逻辑的塔筒桩基与海缆环节,以及存在渗透率提升逻辑的国产 化与新技术环节。新能源车方面,多家新势力 6 月交付量创历史新高,随着 新能源汽车消费进入旺季,产品力进一步加强,全年销量有望保持高景气。 电池环节盈利确定性较高,中游材料多数环节价格企稳,随着落后产能逐步 出清,各环节盈利有望回归合理。新技术方面固态电池产业化加速,有望在 25 年迎来放量,在相关领域有布局的材料和设备企业有望受益。建议优先布 局格局较优的电芯环节,海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料 环节。电力设备领域,国内持续推动电力体制改革,《国家能源局关于做好 新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知 ...

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 7 月 7 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20240705 下周(20240704-20240711):银行(16.7%)、电力及公用事业(8.3%)、 石油石化(8.3%)、煤炭(8.3%)、有色金属(8.3%)、汽车(8.3%)、 家 电( 8.3% ) 、农林牧 渔( 8.3% ) 、房地 产( 8.3% )、 交通运输 (8.3%)、电子(8.3%) 业绩回顾:中信一级行业平均周收益率 -0.7%,近 1 月平均收益率4.3%。本周(20240627-20240704,下文同)收益率表现最好的三个行 业是石油石化(3.2%)、电力及公用事业(2.9%)、银行(2.7%)。收 益率表现最差的三个行业是计算机(-4.4%)、医药(-3.6%)、电力设 备及新能源(-3.0%)。 模型表现:截至 2024/7/04,行业轮动策略获得累计收益-6.34%,中信一 级行业等权基准收益-9.96%,对应累计超额收益 3.62%。Wind 普通股票 型基金指数基准收益-7.19%,对应累计超额收益 0.85%。其中:行业盈 利景气度追踪策略较中信行业等权超 ...

强大于市 本周楼市成交环比持续改善;北京下调最低首付 比例和房贷利率下限 本周新房成交面积环比增速持续为正,同比降幅小幅扩大;二手房成交面积环比增速 持续为正,同比由正转负;新房库存面积同环比均下降,去化周期环比下降。 核心观点 新房成交面积环比增速持续为正,同比降幅小幅扩大。40 个城市新房成交面积为 456.4 万平方米, 环比上升 61.6%,同比下降 20.6%,同比降幅较上周扩大了 3.1 个百分点。一、二、三四线城市新 房成交面积环比增速分别为 42.5%、40.5%、122.1%,同比增速分别为-18.5%、-23.4%、-17.9%, 一线城市同比由正转负,同比增速较上周下降 20.7 个百分点、二线城市同比降幅扩大 2.2 个百分 点,三四线城市同比降幅收窄了 10.9 个百分点。 二手房成交面积环比增速持续为正,同比由正转负。18 个城市成交面积为195.9 万平方米,环比上升 2.4%,同比下降6.6%,同比由正转负,较上周下降了60.3 个百分点。一、二、三四线城市成交面积环比 增速分别为 6.6%、0.6%、3.3%,同比增速分别为 17.4%、-17.1%、-22.8%,同比增速较 ...

报告的核心观点 - 报告提出了一种基于"国家队"资金流向的选股策略,通过"择时-构建因子-因子复合"三个步骤构建选股因子。[19][20][56] - 在"国家队"资金入场时期,优选"国家队"买入市值大、未来股价空间大的股票;在其他时期,优选"国家队"存量配置中当前持仓少、未来安全边际高的股票。[59][60] - 该选股策略在沪深300、中证500和万得全A范围内均能获得较为稳定的超额收益,年化超额分别为9.9%、10.8%和10.4%。[94] "国家队"入场择时 - 通过计算"国家队"持仓市值相较于中证800自由流通市值比的Zscore,并滚动计算其斜率来判断"国家队"资金入场时期。当斜率大于0时为入场时期,小于等于0时为其他时期。[21][22] - "国家队"资金强度变化与中证800走势呈现负相关,整体呈现在股市低位入场,先于高位离场的态势。[25] - 不同"国家队"平台(中央汇金、证金、社保等)入场时间不尽相同。[26][27] "国家队"选股因子构建 - 构建了三个因子:1)持仓市值变动,2)股价空间,3)持仓市值。[59][60] - 在"国家队"入场时期,采用因子1和因子2等权复合;在其他时期,采用因子2和因子3等权复合。[59][61] - 未对因子进行行业和市值中性化处理,保留了"国家队"对特定行业和大市值股票的偏好。[74][75] - 在构建因子1时,采用持仓市值变动的方式相对更优。[84][85][86]

产能出海的战略选择 - 内部环境面临全要素生产率见顶、新要素投入边际回报不足的压力[9][10][11][12][13] - 外部环境面临贸易保护主义抬头、产业链安全诉求推动产能迁移的挑战[14][15][16][17] - 产能出海是企业主体经济理性下的必然选择[22] 产能出海的四重考量 - 关税层面的考虑,由高关税地区向低关税地区转移实现"关税套利"[37][38][39] - 经营成本视角,主要是劳动力成本等[40][41][42] - 跟随大客户进行产业链整体转移[43][44][45] - 接近目标市场(现地生产),获得更多的市场份额[47] 优质产能出海公司的发现 - 2023年电子元件、汽车OEM、可再生能源、生物技术行业绿地投资规模领先[48][49][50][51] - 筛选出35家优质产能出海公司,回测收益达22%[55][56][57][58][59][60] 产能出海的风险提示 - 出口目标国的关税政策变化[64] - 东道国的政治与法律风险[65] - 汇兑风险[66]

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 6 月 30 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20240628 下周(20240627-20240704):消费者服务(15.4%)、机械(7.7%)、电力 及公用事业(7.7%)、电力设备及新能源(7.7%)、国防军工(7.7%)、 家电(7.7%)、商贸零售(7.7%)、农林牧渔(7.7%)、医药(7.7%)、 银行(7.7%)、通信(7.7%)、计算机(7.7%) 业绩回顾:中信一级行业平均周收益率 -2.3%,近 1 月平均收益率6.7%。本周(20240620-20240627,下文同)收益率表现最好的三个行 业是银行(1.7%)、建材(-0.1%)、传媒(-0.4%)。收益率表现最差 的三个行业是煤炭(-4.0%)、电子(-3.8%)、有色金属(-3.7%)。 模型表现:截至 2024/6/27,行业轮动策略获得累计收益-5.56%,中信一 级行业等权基准收益-9.35%,对应累计超额收益 3.80%。Wind 普通股票 型基金指数基准收益-6.04%,对应累计超额收益 0.48%。其中:行业盈 利景气度追踪策略较中信行业等权超额收益为 1 ...