报告行业投资评级 报告给出了电力设备和新能源行业的"强于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 光伏方面,工信部发布行业规范公告,对产能扩张提出要求,有望加速产业链产能出清,建议优先配置行业格局较优、成本优势较为明显的细分环节。[29] 2) 风电方面,预期H2国内海风项目招标及建设有望稳步推进,国外海风逐步放量,建议优先配置受益于海风、海外逻辑的塔筒桩基与海缆环节,以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。[1] 3) 新能源车销量依旧保持强势,全年高增长格局基本奠定,带动产业链需求增长。[23][24][25][26] 4) 固态电池产业化加速,在相关领域有布局的材料和设备企业有望受益。[27] 5) 电力设备领域,国内持续推动电力体制改革,特高压及主网建设加快,带动相关电网设备需求维持高景气;海外电网改造需求旺盛,建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的,以及具备出海逻辑的配网环节。[32][33] 6) 氢能方面,政策持续推动氢能产业化发展,建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业。[34][35] 根据报告目录分别进行总结 行情回顾 本周电力设备和新能源板块上涨1.60%,涨幅高于大盘。新能源汽车指数涨幅最大,风电板块涨幅最小。[9][10][12] 国内锂电市场价格观察 近期主要锂电池材料价格总体维稳,三元动力电池和正极材料价格有所下降。[13][14][15] 国内光伏市场价格观察 硅料价格预计将在底部区间磨底,硅片价格中182/183N规格出现紧张信号,电池片价格持续下探,组件价格也呈现下降趋势。[16][17][18][19] 行业动态 1) 新能源汽车销量保持高增长,动力电池装车量同比增长30.2%。[23][24][25][26] 2) 工信部发布光伏行业规范条件,引导谨慎扩产。[29] 3) 国家电网加快特高压及主网建设,海外电网改造需求旺盛。[32][33] 4) 多地出台氢能产业政策支持,相关企业有望受益。[34][35] 公司动态 1) 多家公司发布2024年上半年业绩预告,业绩分化明显。[36] 2) 隆基绿能拟投资32.06亿元建设12.5GW高效电池项目。[36] 3) 东方电缆中标多个海缆项目。[36]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[2] 行业核心观点 1) 国际油价下跌,MDI 价格下跌、维生素价格上涨。[3] 2) 建议关注 MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现;关注部分半导体、OLED 等电子材料公司;关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升;关注地产及节能降碳政策影响下,相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。[3] 3) 中长期推荐投资主线包括:中高油价背景下的特大型能源央企、半导体和显示面板行业复苏、周期行业景气度向上。[3] 行业动态 1) 本周(7.8-7.14)化工品种中有20个品种价格上涨,48个品种价格下跌,33个品种价格稳定。[31] 2) 国际油价下跌,WTI 原油收于 82.21 美元/桶,布伦特原油收于 85.03 美元/桶。[31] 3) MDI 价格下跌,需求端受淡季影响缩量,供给端烟台某工厂将检修。[32] 4) 维生素价格整体上涨,需求以刚需为主,供给端装置开工正常。[33]

宏观经济分析 - 6月CPI同比增长0.2%,低于市场预期,内需疲弱是根本原因[10] - 6月社融存量同比增长8.1%,较上月下降0.3个百分点,表内融资同比少增,表外融资同比多减[10] - 上半年出口同比增长3.6%,延续正增长,增速较1-5月加快0.9个百分点[10] 大类资产配置建议 - 维持大类资产配置顺序:股票>大宗>债券>货币[71] - 股票:以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力,超配[73] - 债券:货币政策偏宽松压制收益率上行空间,标配[73] - 货币:收益率将在2%上下波动,低配[73] - 大宗商品:稳增长政策利好基建投资,超配[73] - 外汇:中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动,标配[73] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢;欧美经济回落速度过快;国际局势复杂化[72]

2024年7月14日 中银量化大类资产周报 预期定价基本充分，风险偏好企稳,成长相对 占优 资产概览 ■ 权益市场：(2024.07.08-2024.07.12) A 股市场签体上涨, 港股市场整体上 涨,海外权益市场普涨。 ■ ■ 债券市场：中国国债利率下跌，海外国债利率涨跌互现，中美利差缩小。 商品市场：中国商品市场整体下跌，美国商品市场整体下跌。 汇率变化: 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升值，人 民币升值压力上升，央行调控压力下降。 A 股行情及成交热度跟踪 ■ 收益率：本周领涨的行业为电子、汽车、银行；领跌的行业为煤炭、传 蝶、农林牧渔。 成交热度:本周Ａ股成交热度整体上行。 估值与股债性价比 估值:A股PE TTM 处于历史较低分位,边际上行。 ■ 股债性价比：从 erp 角度看, 当前配置权益整体性价比极高。 资金面跟踪 ■ 融资余额占比;A股融资余额占比处于历史极高分位,边际下行。 基金发行:近1月股票型基金发行总规模为 50.5亿元,边际下降。 北向黄金：北向资金净流入 155.3 亿元,流入规模居前的行业为银行、 电子、电力及公用事业;流出规模居前的行业为医药、传媒、家电。 ...

中药 OTC 市场蓬勃发展,业绩增长与战略激励并行 中成药 OTC 市场逐渐走向繁荣 - 中药 OTC 行业作为中医药领域的重要组成部分,近年来呈现出稳健增长的态势,这一增长得益于中药自身深厚的文化底蕴和独特的诊疗优势,以及国内消费者健康意识的显著增强和国家政策的持续扶持[1][2][3] 集采压力较小,消费属性逐步凸显 - 中药 OTC 产品具备一定的集采免疫优势,主要针对院外零售市场,同时在定价策略上拥有更多的独立性和灵活性[4] - 中药 OTC 产品兼具刚需和消费属性,随着中药 OTC 产品在线下药店和在线零售渠道的深度渗透,广泛的零售市场使得消费者能够根据自身健康状况和需求自主选择适合的中药 OTC 产品[4] 中药 OTC 在核心领域占据重要地位,增势强劲 - 中成药在感冒用药/清热类、滋补保健类、止咳祛痰类、口腔咽喉类以及肌肉-骨骼系统用药类五大核心类别中的市场份额超 70%[6][7] - 中成药产品销售规模呈现出强劲的增长动力,主要得益于公众健康意识的日益增强以及人口老龄化趋势的加速[6][7] 品牌 OTC 企业稳健前行,高分红彰显整体防御价值 - 2023年中药板块73家企业中共有22家企业选择向股东进行分红,凸显中药 OTC 行业的稳健性和盈利能力[10] - 国有资本注入中药企业不仅有助于中药企业获得政策和资金上的支持,还能够推动其在创新发展、治理结构优化等方面取得更加显著的成效[68][69] 政策助力,需求蓬勃,中药 OTC 行业迎春风 政策红利加持,推动中药行业蓬勃发展 - 国家高度重视中医药行业发展,已将中药产业提升为国家战略的核心要素,从产业链的上游到下游,均展现出了前所未有的连贯性和支持力度[46][47] - 各地方政府也积极响应国家号召,出台一系列配套政策,为中医药行业的长期发展提供坚实的制度保障[48][49] 终端需求旺盛,健康产业步入新增长期 - 中国的人口老龄化趋势显著,老年人群对医疗保健服务的强烈需求为中药 OTC 产品带来了更为明显的刚性需求[54][55][56] - 随着疫情后健康观念的深刻变革,公众对自身健康的关注度直线上升,养生日常化和轻养生心成为年轻人群的重要消费需求[58][59][60][61][62][63] 改革驱动,拓宽布局,中药 OTC 企业获机遇 国企改革助力中药企业,销售策略变革引领线上线下双重增长 - 国有企业是中药行业的重要组成部分,国资入股步伐加快,激发中药企业活力[68][69][70] - 国有中药企业在营业收入和利润上持续领先于民营中药企业,具有更强的风险核心能力和疫后恢复能力[71][72][73][74][75][76][77][78] 中药材涨价潮下药企提价能力凸显,OTC 产品增长潜力旺盛 - 自 2019 年末以来,中药材市场进入涨价周期,价格波动趋势明显,中药 OTC 产品因其集采免疫效应,其价格受集采政策的影响较小,为药企提供一定的自主定价空间[92][93][94][95][96][97] - 下游零售药店对中药 OTC 的提价接受程度将会提升,中药 OTC 产品增长潜力旺盛[98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117]

报告的核心观点 - 6月新增社融略高于市场预期,但信贷减少拖累社融同比少增,下半年社融增速主要仍取决于政府债券 [8][26] - 社融信贷方面,贷款是社融同比少增的主要拖累,政府债券仍是社融主要支撑,需关注政府发债力度和房地产及地方政府化债等政策变化 [26] - 货币政策全面转向价格型工具,防风险因素纳入政策考虑,流动性充裕的局面可能会发生改变回归中性 [26] - 金融数据及信贷脉冲的指示意义变得有限,需关注政府债发行节奏与力度以及市场流动性水平 [26] 社融分项情况总结 - 6月社融各分项中,表内融资同比少增11068亿元,表外融资同比多减399亿元,直接融资同比少增667亿元 [9] - 6月社融口径人民币贷款新增21960亿元,同比少增10453亿元,为提升资金使用效率支持经济高质量发展,贷款逐渐转向高效率领域 [9] - 6月表外融资减少1300亿元,延续负增趋势 [9] - 6月企业债发行2128亿元,同比少增121亿元,季末企业债发行量回升 [9] - 6月政府债券增加8487亿元,同比多增3116亿元,仍是社融的主要支撑因素 [9] 货币供应情况总结 - 6月M2同比增长6.2%,较上月下降0.8个百分点;M1同比下降5.0%,较上月下降0.8个百分点,暂停手工补息影响仍在持续 [15] - 6月M2-M1剪刀差维持不变为11.2%,企业信贷不强是拖累M2的主要因素 [15] 贷款情况总结 - 6月新增贷款21300亿元,同比少增9200亿元,季末票据到期高峰,中长期贷款依然偏弱 [18] - 企业贷新增16300亿元,同比少增6503亿元,其中企业中长贷同比少增6223亿元 [18] - 居民贷增加5709亿元,同比少增3930亿元,居民中长贷同比少增1428亿元、短贷同比少增2443亿元 [18] 存款情况总结 - 6月居民存款增加21400亿元,同比少增5336亿元,企业存款增加10000亿元,同比少增10601亿元 [22] - 6月财政存款减少8193亿元,同比少减2303亿元,政府债务融资放缓,财政支出力度加码 [22]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 近期中信一级行业表现回顾:电子、有色金属和汽车行业表现最好,煤炭、建筑和房地产行业表现最差。[11][12] 2. 行业估值风险预警:煤炭和石油石化行业当前PB估值处于过去6年的100%分位点,触发高估值预警,需要规避。[18][19] 3. 行业盈利景气度指标显示,当前景气度最高的行业为汽车、农林牧渔、电子和消费者服务。[20][21][23] 4. 行业未证伪情绪指标显示,当前市场情绪最高的行业为银行、有色金属、通信和汽车。[24][25][27] 5. 宏观风格行业轮动策略显示,与未来宏观基本面风格最为契合的行业为煤炭、银行、石油石化等。[28][29][33] 策略业绩与仓位配置 1. 行业轮动策略年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益6.94%,高于普通股票型基金指数3.36%。[41] 2. 其中,行业盈利景气度追踪策略和未证伪情绪策略分别较基准超额15.43%和13.14%,宏观风格行业轮动策略较基准超额-7.00%。[43] 3. 下周(20240711-20240718)的行业配置为:汽车(18.2%)、有色金属(13.6%)、银行(13.6%)等。[35]

通胀数据分析 - 美国6月CPI同比增长3.0%,低于预期3.1%,较前值3.3%进一步下降[1] - 6月CPI环比下降0.1%,低于前值0%,为2020年6月以来首次转负[1] - 6月核心CPI同比增长3.3%,低于前值3.4%[1] - 6月核心CPI环比增长0.1%,低于前值0.2%[1] 通胀驱动因素 - 能源价格下降,食品价格温和反弹[2] - 二手车价格环比降幅扩大,住房通胀加速放缓[2] - 核心服务通胀偏弱,主要是前期粘性较强的住房通胀明显回落[2] 市场预期 - CPI公布后,市场基本已定价9月降息,2024年降息次数预期值或超过两次[1] - 6月CPI同比低于预期,CPI环比转负,市场开始交易年内降息超过两次的可能性[1] 未来展望 - 住房通胀的粘性,未来几个月这一部分的涨幅会随着新的租金数据而进一步放缓[2] - 鲍威尔将关注重点从超级核心服务通胀转向劳动力市场,作为判断通胀是否回归2%目标的主要指标[2] 风险提示 - 美联储货币政策超预期[18] - 地缘冲突演化[18]

强于大市 电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 7 月 7 日 电力设备与新能源行业 7月 第 1 周周报 多家新势力 6 月交付量创新高 光伏方面,硅料库存开始提升,价格预计短期磨底,产能出清价格信号已明 确,具体出清时间点仍未明确。主产业链产能出清仍在进行时,建议优先配 置行业格局较优、成本优势较为明显的行业细分环节。风电方面,海风项目 建设有序推进,国外海风有望逐步放量,带动出海需求,建议优先配置受益 于海风、海外逻辑的塔筒桩基与海缆环节,以及存在渗透率提升逻辑的国产 化与新技术环节。新能源车方面,多家新势力 6 月交付量创历史新高,随着 新能源汽车消费进入旺季,产品力进一步加强,全年销量有望保持高景气。 电池环节盈利确定性较高,中游材料多数环节价格企稳,随着落后产能逐步 出清,各环节盈利有望回归合理。新技术方面固态电池产业化加速,有望在 25 年迎来放量,在相关领域有布局的材料和设备企业有望受益。建议优先布 局格局较优的电芯环节,海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料 环节。电力设备领域,国内持续推动电力体制改革,《国家能源局关于做好 新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知 ...

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 7 月 7 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20240705 下周(20240704-20240711):银行(16.7%)、电力及公用事业(8.3%)、 石油石化(8.3%)、煤炭(8.3%)、有色金属(8.3%)、汽车(8.3%)、 家 电( 8.3% ) 、农林牧 渔( 8.3% ) 、房地 产( 8.3% )、 交通运输 (8.3%)、电子(8.3%) 业绩回顾:中信一级行业平均周收益率 -0.7%,近 1 月平均收益率4.3%。本周(20240627-20240704,下文同)收益率表现最好的三个行 业是石油石化(3.2%)、电力及公用事业(2.9%)、银行(2.7%)。收 益率表现最差的三个行业是计算机(-4.4%)、医药(-3.6%)、电力设 备及新能源(-3.0%)。 模型表现:截至 2024/7/04,行业轮动策略获得累计收益-6.34%,中信一 级行业等权基准收益-9.96%,对应累计超额收益 3.62%。Wind 普通股票 型基金指数基准收益-7.19%,对应累计超额收益 0.85%。其中:行业盈 利景气度追踪策略较中信行业等权超 ...