报告的核心观点 - 6月新增社融略高于市场预期,但信贷减少拖累社融同比少增,下半年社融增速主要仍取决于政府债券 [8][26] - 社融信贷方面,贷款是社融同比少增的主要拖累,政府债券仍是社融主要支撑,需关注政府发债力度和房地产及地方政府化债等政策变化 [26] - 货币政策全面转向价格型工具,防风险因素纳入政策考虑,流动性充裕的局面可能会发生改变回归中性 [26] - 金融数据及信贷脉冲的指示意义变得有限,需关注政府债发行节奏与力度以及市场流动性水平 [26] 社融分项情况总结 - 6月社融各分项中,表内融资同比少增11068亿元,表外融资同比多减399亿元,直接融资同比少增667亿元 [9] - 6月社融口径人民币贷款新增21960亿元,同比少增10453亿元,为提升资金使用效率支持经济高质量发展,贷款逐渐转向高效率领域 [9] - 6月表外融资减少1300亿元,延续负增趋势 [9] - 6月企业债发行2128亿元,同比少增121亿元,季末企业债发行量回升 [9] - 6月政府债券增加8487亿元,同比多增3116亿元,仍是社融的主要支撑因素 [9] 货币供应情况总结 - 6月M2同比增长6.2%,较上月下降0.8个百分点;M1同比下降5.0%,较上月下降0.8个百分点,暂停手工补息影响仍在持续 [15] - 6月M2-M1剪刀差维持不变为11.2%,企业信贷不强是拖累M2的主要因素 [15] 贷款情况总结 - 6月新增贷款21300亿元,同比少增9200亿元,季末票据到期高峰,中长期贷款依然偏弱 [18] - 企业贷新增16300亿元,同比少增6503亿元,其中企业中长贷同比少增6223亿元 [18] - 居民贷增加5709亿元,同比少增3930亿元,居民中长贷同比少增1428亿元、短贷同比少增2443亿元 [18] 存款情况总结 - 6月居民存款增加21400亿元,同比少增5336亿元,企业存款增加10000亿元,同比少增10601亿元 [22] - 6月财政存款减少8193亿元,同比少减2303亿元,政府债务融资放缓,财政支出力度加码 [22]