行业或公司 * 卫星互联网行业 * 中国星网 * 航天科技一院 * 航天科技集团五院 * 长征五号乙运载火箭 * 远征二号上面级 核心观点和论据 * **中国版"星链"再进一步**：12月16日，中国成功发射卫星互联网低轨01组卫星，标志着中国星网的"国网"星座首次批量组网发射[1][2]。 * **国网星座规模组网拉开序幕**：2020年9月，中国向国际电信联盟递交了12992颗卫星的频谱分配文件，计划在未来5年内发射约10%的卫星，到2035年完成全部卫星的发射[4]。 * **海南未来有望形成航班化发射能力**：海南省计划于2025年形成常态化商业发射能力，2027年形成高密度商业发射能力，2030年力争形成航班化商业发射能力[4]。 * **商业火箭价值亟需进一步提升**：大运力、低成本、高频率成为商业火箭发展趋势[4]。 * **长征五号乙运载火箭**：是中国近地轨道运载能力最大的火箭，全箭总长53.7米，起飞重量837.5吨[5]。 * **商业卫星年发射量**：到2030年，中国商业卫星年发射量或达到1500至2000颗，将催生至少150至200次的年度火箭发射需求[6]。 其他重要内容 * **执行本次发射任务的长五乙火箭和远征二号上面级均由航天科技一院抓总研制[3]】。 * **卫星互联网低轨01组卫星由航天科技集团五院抓总研制[4]】。 * **建议关注**：卫星制造：中国卫星、智明达、陕西华达、国光电气、思科瑞；卫星运营：中国卫通、中科星图、航天宏图；火箭发射：高华科技；卫星应用：华力创通、盟升电子等[6]。

行业或公司 1. **自主可控/国产芯片**：涉及蓝箭电子、露笑科技、国民技术、台基股份、蓝英装备、同有科技等。 2. **首发经济**：涉及三湘印象、平治信息、米奥会展、大连圣亚、博瑞传播、友好集团等。 3. **ASIC/算力**：涉及ASIC/科德教育、平治信息、淳中科技、瑞斯康达、全志科技、寒武纪；算力/常山北明、顺网科技、大位科技、东方材料、创业黑马、汇纳科技等。 4. **泛AI/影视传媒**：涉及泛AI/法本信息、平治信息、三湘印象、视觉中国、广合科技、乐心医疗；影视传媒/欢瑞世纪、唐德影视、百纳千成、横店影视、浙文影业、金逸影视等。 5. **自动驾驶/特斯拉**：涉及中海达、美利信、法本信息、宜通世纪、卡倍亿、山子高科等。 6. **并购重组**：涉及蓝箭电子、美利信、智慧农业、宜宾纸业、友阿股份等。 7. **铜缆连接**：涉及博创科技、兆龙互连、沃尔核材、瑞可达、鑫科材料等。 核心观点和论据 1. **自主可控/国产芯片**：美国政府对先进AI芯片的出口管制措施将重点放在高性能GPU上，对中国企业构成挑战。[序号1] 2. **首发经济**：中央经济工作会议明确，明年重点加力扩围实施"两新"政策，创新多元化消费场景；积极发展首发经济。[序号2] 3. **ASIC/算力**：博通今年的AI收入暴增220%至122亿美元，未来还将与三个非常大型的客户开发ASIC定制AI芯片。[序号3] 4. **泛AI/影视传媒**：OpenAI宣布，开启为期12天的活动，每天都将进行一场直播，并推出新产品和功能；广电总局取消设立电视剧制作单位审批，引导更多机构参与电视剧创作生产。[序号4] 5. **自动驾驶/特斯拉**：特斯拉计划于2025年上半年推出全新车型"ModelQ"，英伟达在华员工将增至4000，大力推进自动驾驶技术研究。[序号5] 6. **并购重组**：证监会会议强调，增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。[序号6] 7. **铜缆连接**：自研ASIC开放生态利好网络配件的健康发展，互联需求从scaleout到scaleup，短距互联等AEC方式显著增量。[序号7] 其他重要内容 1. **泛AI/法本信息、平治信息、三湘印象、视觉中国、广合科技、乐心医疗**：涉及泛AI领域。[序号2] 2. **影视传媒/欢瑞世纪、唐德影视、百纳千成、横店影视、浙文影业、金逸影视**：涉及影视传媒领域。[序号4] 3. **中海达、美利信、法本信息、宜通世纪、卡倍亿、山子高科**：涉及自动驾驶领域。[序号5] 4. **蓝箭电子、美利信、智慧农业、宜宾纸业、友阿股份**：涉及并购重组领域。[序号6] 5. **博创科技、兆龙互连、沃尔核材、瑞可达、鑫科材料**：涉及铜缆连接领域。[序号7]

行业研究 1. 工程机械行业销售数据 * 挖掘机：11月销量17590台，同比+17.9%（国内同比+20.5%；出口同比+15.2%）[1] * 装载机：11月销量8646台，同比-2.56%（国内同比-15.7%；出口同比+16.1%）[2] * 汽车起重机：11月销量1317台，同比-15.9%（国内同比-39.2%；出口同比+27.4%）[3] * 叉车：11月销量104944台，同比+5.07%（国内同比-2%；出口同比+16.7%）[4] * 升降工作平台：11月销量10885台，同比+0.31%（国内同比-52.9%；出口同比+88.1%）[5]

行业或公司 * **行业**：商业航天、卫星互联网 * **公司**：信科移动、上海瀚讯、创意信息、烽火通信、南京熊猫、臻镭科技、铖昌科技、通宇通讯、灿勤科技、盛路通信、航天环宇、国博电子、光库科技、仕佳光子、光迅科技、航天智装、航天电子、乾照光电、智明达、佳缘科技、电科网安、长江通信、震有科技、海格通信、华力创通、盟升电子、中国卫通、中国电信、思科瑞、西测测试 核心观点和论据 * **中国星网组网星首次发射成功**：北京时间12月16日，我国成功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，标志着我国商业航天进入常态化发射阶段[1]。 * **二代建设加速推进**：预计25年下半年进入组网阶段，4颗试验星发射亦有望于本周发射[2]。 * **长征五号B型运载火箭**：为商业航天发展提供运力支撑，LEO运力25吨，一级半构型设计，整流罩内搭载"远征二号上面级"，方便大规模组网卫星入轨[2]。 * **长征八号甲遥一**：预计明年进行首飞，具备性能先进、低成本、高可靠性和快速发射等优点，LEO运力为10吨级，有望成为低轨卫星发射主力型号之一[2]。 其他重要内容 * **烟花产业链相关标的**：包括基地&路由&载荷、相控阵及射频、激光通信、卫星平台、信息编码、地面站、卫星终端、卫星运营、卫星测试等多个领域[3]。

行业或公司 - 三星电子[1] 核心观点和论据 - HBM3E的时间表不变，2024年第四季度HBM的指导预期可能高于共识[1][1] - 非NVDA客户推动HBM市场份额稳固[2] - SEC的HBM产能指导与2023-24年的GSe一致，但2025年的预估低于共识[3] - SEC重申不会将HBM产能转换为传统DRAM[4] - 传统DRAM，尤其是DDR4，近期表现疲软，预计价格将在2025年中左右稳定[5] - 内存资本支出将保持平稳，晶圆增加有限；代工资本支出将保持低迷[6] 其他重要内容 - 无

行业或公司 康冠科技 核心观点和论据 1. **产品线拓展**：康冠科技推出AI眼镜、AI闺蜜机、谷子经济和智能显示等多条产品线，估值10倍出头[1]。 2. **技术突破**：公司前期财报披露已量产AI手势识别技术[1]。 3. **生态布局**：旗下KTC自研品牌产品全面接入鸿蒙生态，实现多设备互联互通，为首发经济提供技术基础[1]。 4. **估值分析**：公司目前15倍PE，股价底部，流通市值仅17亿[2]。 5. **业绩预期**：明年传统业务提升盈利能力，新业务投入放缓进入收获期，业绩有望回归历史高位水平，对应明年PE仅11倍[4]。 6. **品牌布局**：FPD品牌发布VR眼镜产品，KTC品牌预告AI眼镜发布，闺蜜机成为创新显示产品，全线接入AI后续有望不断给出惊喜[4]。 其他重要内容 无

行业或公司 - 机器人行业 核心观点和论据 - 中国机器人行业强势崛起，多个公司积极布局。 - BYD、字节、蚂蚁、H、腾讯、小米等公司均在机器人领域有所动作。 - BYD开启具身智能研究团队招聘，部分企业入围招标。 - 字节团队规模拓展，相关行业KOL加入，大模型能力突出。 - 蚂蚁正在决策落实部署具身智能。 - H通过乐聚等企业做相关前期工作，部分企业入围。 - 腾讯小五或将商业化，产品架构升级。 - 小米市场预期月底大模型+智驾+机器人梦幻联动。 其他重要内容 - 智元大规模生产开启。 - 预期T将在圣诞节期间推出全新产品/应用，机器人板块看跨年行情。 - 建议关注公司：绿的谐波、湘油泵、豪能股份、步科股份、鸣志电器、中大力德、瑞声科技。

行业分析 1. **生育支持政策密集推出**：预计未来25年将密集推出生育支持政策，国务院在10月已奠定建生育友好型社会基调，这将有望提振母婴产业链的情绪和基本面[1]。 2. **行业竞争加剧风险**：需关注行业竞争加剧的风险[5]。 3. **出生人数不及预期风险**：需关注出生人数不及预期的风险[5]。 公司动态 1. **孩子王渠道变革**：孩子王与辛选合作，加速打通线上线下渠道，以及供应链，预计首场直播将于12月18日开启，旨在提升线上渗透率并打通供应链[2][3]。 2. **加盟扩张计划**：孩子王计划在25年内力争覆盖16省、超1000家门店[3]。 3. **爱婴室新增长点**：爱婴室与万代共同打造的高达基地将于12月20日在苏州中心星悦汇开业，有望凭借新模式打造新增长点[4]。 其他重要内容 - 母婴产业链有望受益于生育支持政策的密集推出，情绪和基本面有望双重提振[1]。

行业研究电话会议纪要总结 一、行业或公司 * 无具体公司或行业提及 二、核心观点和论据 1. **政策预期与市场情绪**：政策预期应适当降温，弱化情绪扰动；新一轮"宽财政+宽货币"最快或在2025Q2。[1] 2. **投资机会**：2025Q2预计投资机会有三：（1）PB破净的建筑、建材、钢铁等；（2）手机、母婴及教育等受益于补贴的弹性品种；（3）社保、医保注资利好医药，尤其创新药等毛利率具备较大弹性的品种。[1] 3. **春季躁动**：春季躁动行情的核心驱动从来都是基本面与流动性，大概率不受"情绪面"主导。[1] 4. **交易过热**：交易过热等情绪扰动不会打破上涨趋势，若换手率5D_MA同步调整幅度，不击穿此前的中枢水平，意味着逻辑、驱动"未破"，市场上涨趋势不改。[1] 5. **基本面修复**：通过降低负债成本，促使居民、企业"花钱意愿"提升一般在4个月左右，故需谨慎期待本轮国内基本面修复的持续性。[2] 6. **海外景气风险**：不可小觑海外景气风险仍处上行通道。[3] 7. **行业看好**：结构上坚定：中小盘成长，行业层面维持看好电子+计算机+机械+军工。[3] 三、其他重要内容 * 无其他重要内容提及

行业更新 1. **餐饮收入增长**：10-11月社零餐饮收入分别同比+3.2%/+4.0%，限额以上餐饮收入分别同比-0.3%/+2.5%[1]。 2. **环比回暖**：11月餐饮收入环比回暖，关注政策端利好释放带动餐饮消费环境改善[1]。 重点公司更新 1. **海底捞**： - 10月翻台率同比小幅下降，11月翻台率与10月持平，低于去年同期[1]。 - 10-11月分别新开8/10家海底捞门店，3/3家焰请门店[1]。 2. **百胜中国**： - 十一假期消费意愿较强、同店回正，假期后恢复相对理性消费[2]。 - 公司希望Q4客流增速为正[2]。 3. **同庆楼**： - 10月传统旺季，生意一直很好，11月表现尚可[2]。 - 12月需关注年会预订情况[2]。 4. **达势股份**： - 10月同店仍然为正，截至11月15日门店数达1000家，年底可以达成新开240家的计划[2]。 5. **九毛九**： - 10月国庆后及11月为淡季，继续关注企稳信号[2]。 6. **奈雪的茶**： - 10月同店恢复度83%（订单量82%、客单价101%），11月同店恢复度81%（订单量86%、客单价93%）[2]。 - 截至11月底直营店1461家，较24Q2净减少136家[2]。 7. **古茗**： - 24Q1-3GMV166亿元/YoY+20%，同店GMV同比-0.7%，截至9月底门店数9778家，较23年底净增777家[2]。