行业研究电话会议纪要总结 一、行业动态 1. **储能行业**：12月26日，中关村储能产业技术联盟将在北京组织召开新型储能防止行业内卷式竞争闭门研讨会。[4] 2. **房地产市场**：全国住房城乡建设工作会议强调持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售，大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目，提高住宅建设标准，构建支持住房品质提升的制度体系。[8] 二、宏观经济 1. **美联储年度压力测试**：美国银行业和商业团体就美联储的年度压力测试发起诉讼，表示寻求提高规则实施的透明度。[1] 2. **利率调整**：植田和男表示，利率调整时机取决于经济、通胀；消费者支出有回升的迹象，预期2025年经济良性循环将变强；重点关注春季薪资谈判情况。[1] 3. **汇率**：离岸、在岸美元兑人民币汇率分别贬值0.02%至7.307、贬值0%至7.2989。[5][6] 4. **专项债券管理机制**：国办发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，实行专项债券投向领域"负面清单"管理；专项债券用作项目资本金以省份为单位，上限为建设用专项债规模的30%；开展专项债券项目"自审自发"试点，在10个省份以及雄安新区下放项目审核权限；用作项目资本金范围方面实行"正面清单"管理，包含前瞻性、战略性新兴产业基础设施，其中包括：低空经济、重大集成电路产线、数字经济等方向。[7] 5. **两会日期**：2025年3月5日召开十四届全国人大三次会议；2025年3月4日召开全国政协十四届三次会议。[8] 6. **市场利率**：12月25日，DR001、DR007分别回升2.9BP、回升6.2BP至1.37%、1.56%；10Y国债到期收益率回升2BP至1.74%。[9]

行业或公司 * 人形机器人 * 机器狗 * 特斯拉 * 华为 * 宇树科技 * 云深处 * 波士顿动力 * 众擎机器人 * SanctuaryAI 核心观点和论据 1. **人形机器人进展**：波士顿动力电驱版Atlas成功复刻液压版Atlas高难度后空翻动作，动作流畅，落地稳定[1]。 2. **机器狗市场关注**：近期机器狗受到市场广泛关注，机器人板块行情也从人形机器人演绎到机器狗，作为具身智能做好的载体之一，机器狗在商业、工业、特种场景应用潜力巨大[3]。 3. **产业链突破**：重点关注特斯拉定点/量产节点，以及新一代机器人技术变化新方向；关注华为等国内机器人产业链突破，新的核心零部件企业送样进展[1]。 4. **宇树机器狗升级**：宇树发布升级版B2-W机器狗的最新视频，量产一年后性能全面升级（迭代速度加快），机器狗可以完成托马斯全旋，俯冲崎岖山坡、穿越森林、草地等，可载成年男性，运动/防护能力经验，续航、负载大幅提升[4][7]。 5. **触觉传感器技术**：SanctuaryAI推出新一代触觉传感器技术，灵巧手可灵敏感知外界的微小压力[5]。 6. **产业链进展**：机器人本体厂家纷纷在灵巧手集成触觉传感器，机器人操作能力与准确度将进一步提升[6]。 其他重要内容 * 机器人/机器狗产业链相关公司：T链执行器、高壁垒丝杠环节、电机环节、减速器环节、高价值&核心部件传感器环节、轻量化、国内机器人/机器狗产业链[3]。 * 众擎机器人推出轻量级、高动态、全开放具身智能体PM01，自研关节，运动能力卓越，商业版/教育版售价8.8万元起[5]。 * 电驱方案能达到性能快速提升，逐步缩小与高运动能力液压方案的差距[8]。

关键要点 行业或公司 * **公司**：丸美股份 * **行业**：医美行业 核心观点和论据 * **丸美股份投资标的摩漾生物羟基磷灰石产品墨西哥获证**：丸美股份投资标的摩漾生物羟基磷灰石产品在墨西哥获得认证，预计即将拿到国内首证[1]。 * **产品特点**：中国人自主研发，树莓状通孔结构，可精准控制在12±1个月内完全降解吸收[2]。 * **后续规划**：预计也即将在中国国内获批，在2025年准入欧美日澳等国际主流医美市场[2]。 * **市场前景**：目前国内尚无合规的医美适应症的羟基磷灰石三类械，摩漾生物如在中国获批则为医美首证，抢占再生医美市场（30亿+）[2]。 其他重要内容 * **股权关系**：公司旗下投资基金青岛茂达，持股摩漾生物9.6%股权[3]。

行业或公司 * 上市公司（未明确指出具体公司名称） 核心观点和论据 1. **收入增长目标**：公司未来收入复合年增长率（CAGR）预计维持25%[1][2]。 2. **发展重心**：公司第一发展重心为亚马逊、自建站等跨境渠道，未来计划扩张布艺等品类，持续完善产品矩阵[3][9]。 3. **成长空间**：公司已在海外建立10亿+体量的独立站品牌（遮阳帘）[5]。 4. **盈利能力**：海外面料利润率20%+，国内面料较低，综合面料约20%；跨境电商综合净利率约15%，国内成品/家居等业务盈利承压[6]。 5. **关税影响**：公司已率先布局海外仓库，考虑在关税风险极低地区布局海外加工厂[11]。 其他重要内容 1. **面料方面**：计划加速海外建仓（美国/澳洲），助力产品交付、辐射范围和可承接订单体量改善；成品方面，亚马逊/独立站持续发展、推进海外线下品牌打造、完善国内成品渠道布局[4][8]。 2. **公司地位**：已成为亚马逊头部卖家，未来凭借渠道/地域扩张，成长空间广阔[10]。 3. **产品竞争力**：公司产品定制化特征明显，价格显著低于海外品牌，且国内人力/产业链资源优势显著，加税后仍有较强竞争力[12]。

行业或公司 * 油气设备行业 * 杰瑞 * 纽威 核心观点和论据 * **杰瑞和纽威明年利润预测**：预计杰瑞明年利润33亿元+，市盈率10x；纽威明年利润13亿元+，市盈率13x[1][2]。 * **逻辑相似处**：中东市场beta，装备出海早期阶段，客户壁垒高认证周期长[1][3]。 * **区别之处**： * 杰瑞确认周期长（1年），业绩兑现慢；纽威确认周期短（3个月），业绩兑现快[1][3]。 * 杰瑞产品更加大型化，客户切换供应商周期长；纽威产品更加偏标准品，历史业绩要求相对少[1][3]。 * 杰瑞非标定制属性强，纽威更加标准化[3]。 * **生产规模效应**：纽威在生产规模效应上更强[2]。 其他重要内容 * **估值切换**：临近年底，关注低估值+高增速的油气设备相关优秀公司[4]。

行业或公司 * **云维股份**：涉及并购[1][10] * **实益达**：涉及微信小店[1][10] * **电光科技**：涉及算力[1][10] * **创维数字**：涉及AI眼镜[1][10] * **中百集团**：涉及消费[1][10] * **景兴纸业、长盛轴承**：涉及宇树机器狗[1][10] * **宗申动力、万丰奥威、中信海直、上工申贝、莱斯信息**：涉及低空经济[3] * **零点有数、卓创资讯、上海钢联、三维天地**：涉及数据要素[3] * **云创数据**：涉及北交所+数据元素[3] * **华英农业、智慧农业、星光农机**：涉及乡村振兴[14] * **浙江大农、润农节水**：涉及北交所+乡村振兴[14] * **巨化股份、三美股份**：涉及日本放宽中国人赴日旅游签证[8] * **千味央厨**：涉及微信小店已开通微信蓝包功能[15] 核心观点和论据 * **低空经济**：发改委宣布成立低空经济司，统筹低空经济发展，解决空域管理、安全监管、技术标准等问题，保障低空经济健康有序发展[2][10] * **数据要素**：深化数据要素市场化配置改革，激发企业创新活力，提升企业竞争力，赋能产业数字化转型[11] * **乡村振兴**：国家发展改革委发布乡村振兴中央预算内投资专项管理办法，每个项目县安排的中央预算内投资规模不超过8000万元[12][13] * **专项债券**：扩大专项债券用作项目资本金范围，将新兴产业基础设施、算力设备及辅助设备基础设施等纳入范围[5][14] 其他重要内容 * **微信小店**：实益达开通微信蓝包功能，千味央厨已开通微信小店[15] * **日本旅游签证**：日本将放宽中国人赴日旅游签证的发放条件，设立有效期10年的旅游签证，并将团队旅行签证的可停留天数从15天延长至30天[8] * **制冷剂价格**：制冷剂价格再度调涨，供给强约束或使行业景气延续[17]

行业或公司 * **低空经济、量子科技商业航天等新兴产业** [1][5] * **人工智能** [2][3][11][13][14][15][16] * **军工** [3] * **机器人** [6] * **储能** [9] * **电影** [17] * **微盘** [10] * **上证、50、300指数** [10] * **非银** [12] 核心观点和论据 * **政策支持**：低空经济、量子科技商业航天等新兴产业基础设施算力设备及辅助设备基础设施等纳入专项债券用作项目资本金范围，政策支持力度加大 [1][5][4]。 * **人工智能发展**：五部门打造一批示范带动性强的人工智能创新应用，人工智能行业迎来发展机遇 [2][13]。 * **军工订单**：光威订单超预期，军工行业有望受益 [3]。 * **机器人技术**：宇树科技发布升级版B2-W工业机器狗，机器人技术不断进步 [6]。 * **退市风险**：*st卓朗因为业绩造假将被退市，提醒投资者关注退市风险 [7]。 * **低空经济发展**：发改委召开相关会议，宣布低空经济司挂牌成立，低空经济发展迎来新机遇 [8]。 * **储能行业**：近30家企业参与，储能行业将召开防止内卷式竟争闭门研讨会，行业竞争加剧 [9]。 * **市场走势**：全A指数走得很不好，但上证、50、300走势稳定，微盘止跌回升的话，各大指数就全回来了 [10]。 * **题材方面**：活口仍然在AI、机器人里，明年国产算力大趋势没问题 [11]。 * **资金预期**：非银又有资金预期会做指数年底拉抬的预期 [12]。 其他重要内容 * **OpenAI研发实体智能机器人，市场预期特斯拉会在元旦前发布第三代机器人** [16]。 * **电影票房下降**：平安夜的票房仅有3837万元，去年同期是1.7亿元 [17]。 * **成交量和板块走势**：今日成交12813亿，缩量263亿；许多板块都是向下反包昨天涨幅，红利继续领涨，通信和非银跌幅较小 [19][20]。 * **消费作为非科技的题材首选，个股非常活跃** [21]。

行业或公司 * **AI+主题**：天键股份 * **悦己经济系列主题**：送礼物篇 * **农村改革**：达瑞电子 * **Q4潜在超预期**：美图公司、英科医疗 * **消费升级**：英科医疗、朗坤环境、珠城科技、百傲化学、伊戈尔、金宏气体、旺（688678）、301280、华翔股份、元力股份、福立 * **太空计划**：欧盟 * **新兴科技**：芯碁微装、美图公司、国光电器、晶升股份、景科技、达瑞电子、天键股份、波长光电、光大同创 * **半导体板块**：台积电、英特尔 * **美股科技股**：苹果、谷歌、腾讯、美团、百度、阿里巴巴 核心观点和论据 * **农村改革**：中央农村工作会议指出进一步深化农村改革，全面推进乡村振兴，确保粮食和重要农产品稳产保供，积极发展乡村富民产业。[2] * **工业增加值**：11月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。[5] * **融资情况**：上周两融余额18771亿元，融资净减少35亿元。[6] * **限售股解禁**：本周A股限售股解禁规模为698亿元，其中主板453亿元，创业板113亿元。[7] * **解禁市值**：永安期货、北方铜业、宏盛华源解禁市值分别为128、87、42亿元。[9] * **消费升级**：推荐英科医疗、朗坤环境、珠城科技等消费升级相关股票。[10] * **太空计划**：欧盟启动约100亿欧元的太空计划，包括发射290颗卫星。[11] * **美联储降息**：美联储如期降息25个基点。[13] * **美股科技股表现**：上周美股科技股中，苹果上涨2.56%，谷歌上涨0.84%，亚马逊下跌1.12%，微软下跌2.39%，特斯拉下跌3.48%。[14] 其他重要内容 * **A股瞭望**：包括两融余额、限售股解禁规模、下周数据关注等内容。[6-8] * **海外视角**：包括美联储降息、美股科技股表现等内容。[13-14] * **投资观点**：包括AI+主题、悦己经济系列主题、消费升级组合等内容。[15]

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **宏观杠杆率攀升**：近年来宏观杠杆率继续攀升，其中政府部门加杠杆，居民部门持续去杠杆[1]。 2. **居民部门去杠杆转为稳杠杆**：预计居民部门从去杠杆转为稳杠杆，地产政策支持下，二手房市场热度攀升，汽车以旧换新政策带动，居民新增信贷有望维持企稳态势[3]。 3. **政府部门加杠杆**：明年政府部门加杠杆方向相对明确，中央加杠杆相对确定，预计明年赤字率水平有望上调至4%[8]。 4. **政府与央企加杠杆**：明年政府与央企加杠杆，居民与企业稳杠杆，但仍较难带来趋势性宽信用[20]。 5. **货币政策压力**：货币政策面临更大的放松压力，政府杠杆率主动或被动抬升，会给予货币政策更大配合压力，需要偏低的利率环境[15]。 其他重要内容 1. **利率下行风险**：利率下行风险主要是内外需共振，上行风险关注降息幅度预期差、财政力度超预期，尤其是中小行和理财的投资行为[2]。 2. **中央财政支出规模**：预计明年中央财政支出规模将较今年增长3万亿[5]。 3. **债券市场**：债券供给“利率化”倾向更加明显，投资者感受到的债券丰富度会有所下降，更难做收益[17]。 4. **地方政府杠杆率**：地方政府杠杆率（不考虑隐债）预计稳中有升[18]。 5. **企业加杠杆**：一般企业更能代表经济增长活力，加杠杆动能仍有待强化[34]。

行业或公司 * **紫建电子、中仑新材、检测设备** [1] * **比依股份、代工** [2] * **AI眼镜、天键** [3] * **创维数字、ISP概念股** [4] * **恰休有笠、硕贝德、云天励飞、伟时电子、美格智能、远光软件、玉鹰胶门、鹏鼎控股、软件、智立方、荣旗科技、PCB** [5] * **永新光学、歌尔股份、龙旗科技、佳禾智能、国光电器** [6] * **豆包视觉理解模型、围视ISP能力、AI服镜AI手机、智能理解拓展场景边界** [8] 核心观点和论据 * **AI眼镜产业受到领导层面关注，2025年是AI眼镜从1到10的关键之年** [7] * **重点看好主控芯片、代工、零部件** [7] * **手机厂商新品布局是关键，重点关注小米、三星、苹果** [7] * **AI手机是AI落地可穿戴的核心依托，建议做多果链** [7] * **ISP芯片在AI眼镜中发挥重要作用** [8] * **星震科技、法本信息、同为股份、品期假、国科微、中科创达、图晨股份、恒玄科技等公司在ISP领域有技术优势** [8] 其他重要内容 * **中信电子团队已组织多场AI眼镜及苹果产业链调研** [7] * **豆包视觉理解模型发布，围视ISP能力将赋能AI服镜AI手机** [8] * **风险提示/免费声明：本素格仅为静态枝理，并无动态买入指导，股市有国渔缅甸终终隆通興_@_超 前 一- 步** [8]