国海策略|海外市场跟踪20250403："对等关税"点评：极限施压 1美国对全球设定10%的基准税率+对约60个与美国贸易逆差最大的国家征收额外关税，其中对亚洲国家关税整体 偏高，中国将面临34%的关税，年内累计税率达54%，且关闭针对中国小额进口商品的"漏洞"。 对墨西哥、加拿大以及钢铁、铝和汽车的进口关税维持不变。 关税的计算考虑了关税和非关税壁垒，是一种有条件的"对等关税"。 国海策略|海外市场跟踪20250403："对等关税"点评：极限施压 1美国对全球设定10%的基准税率+对约60个与美国贸易逆差最大的国家征收额外关税，其中对亚洲国家关税整体 偏高，中国将面临34%的关税，年内累计税率达54%，且关闭针对中国小额进口商品的"漏洞"。 对墨西哥、加拿大以及钢铁、铝和汽车的进口关税维持不变。 关税的计算考虑了关税和非关税壁垒，是一种有条件的"对等关税"。 整体来看，虽然基准税率低于预期，但额外关税加征国家范围和幅度高于预期。 2特朗普宣布了与2024年超过9180亿美元的商品和服务贸易逆差相关的国家紧急状态，这使得他能够根据《国际紧 急经济权力法案(国际紧急经济权力法案)》行使单边权力。 援引该法案来加 ...

数字电路覆盖度快速提升，有望在2026年前实现90%以上的覆盖，其他品类基本实现全流程覆盖。 浙商大制造|邱世梁【华大九天】深度：国产半导体EDA领航者，加速赶超全球三巨头 核心观点： 1、公司为国产EDA龙头，行业24-27年CAGR达36% 公司2022年国内EDA市场份额7%，稳居本土首位。 国内半导体市场未来三年增速预计20%，叠加EDA正版化（占半导体比重由1%升至1.3%），2024-2027年EDA市场 规模有望从140亿增至354亿，CAGR36%。 2 浙商大制造|邱世梁【华大九天】深度：国产半导体EDA领航者，加速赶超全球三巨头 核心观点： 1、公司为国产EDA龙头，行业24-27年CAGR达36% 公司2022年国内EDA市场份额7%，稳居本土首位。 国内半导体市场未来三年增速预计20%，叠加EDA正版化（占半导体比重由1%升至1.3%），2024-2027年EDA市场 规模有望从140亿增至354亿，CAGR36%。 2、增长动能：品类扩张、市占率提升、行业增长，未来3年的增长中枢超过40% 1）自研及并购双轮驱动，公司快速补齐工艺覆盖度。 并购芯和半导体，补齐多款关键核心EDA工具， ...

2，对等关税：整体力度大超预期，预计4月9日生效，其中对中国加征34%（合计54%），欧盟20%，日本24%， 越南46%，印度26%，韩国25%等。 【华鑫宏观策略】新一轮贸易战开启，迎接资产高波动 4月3日凌晨特朗普公布了其新一轮关税举措，分为两部分： 1，基准关税：提升10%，4月5日生效，整体低于预期。 值得注意的是，加墨并未进入对等关税名单中，美墨加协定下的 【华鑫宏观策略】新一轮贸易战开启，迎接资产高波动 4月3日凌晨特朗普公布了其新一轮关税举措，分为两部分： 1，基准关税：提升10%，4月5日生效，整体低于预期。 2，对等关税：整体力度大超预期，预计4月9日生效，其中对中国加征34%（合计54%），欧盟20%，日本24%， 越南46%，印度26%，韩国25%等。 值得注意的是，加墨并未进入对等关税名单中，美墨加协定下的商品关税豁免将继续。 美国财政部部长贝森特表示建议所有国家不要采取贸易报复行动，目前针对各国的对等关税力度仅有50%，向上 向下空间均十分充足，若是在此期间出现了较多国家反制，则意味着全球贸易纷争格局的形成。 参考美加墨关税博弈，特朗普也会用对等关税博弈其他利益，新的贸易协议、军队 ...

【国金晨讯精选250403】之一|总量&行业研究 【宏观宋雪涛】特朗普2.0的外交逻辑：特朗普2.0全盘否定了拜登的外交路线，取而代之以门罗主义和缓和政策， 并附加以鲜明的意识形态偏好和关税威胁。 历史上，每次美国外交政策的重大调整，都对世界秩序产生了显著影响。 这一次，欧洲率先感到了压力，美国的战略收缩、特朗普的意识形态冲突、俄罗斯的潜在威胁，令欧洲的安防形 势面临自二战结束以来最严峻的考验。 【国金晨讯精选250403】之一|总量&行业研究 【宏观宋雪涛】特朗普2.0的外交逻辑：特朗普2.0全盘否定了拜登的外交路线，取而代之以门罗主义和缓和政策， 并附加以鲜明的意识形态偏好和关税威胁。 历史上，每次美国外交政策的重大调整，都对世界秩序产生了显著影响。 这一次，欧洲率先感到了压力，美国的战略收缩、特朗普的意识形态冲突、俄罗斯的潜在威胁，令欧洲的安防形 势面临自二战结束以来最严峻的考验。 【海外和传媒互联网易永坚】咖啡和茶饮的对比研究：连锁咖啡VS茶饮：需求本源、市场成熟度、行业竞争格局 等均有所不同。 主流茶饮品牌对比：目前主流茶饮品牌均已放开加盟，加盟模式下，门店能够实现快速的扩张，且盈利能力可 观。 相 ...

特朗普最新关税表态简评 ▍事件概述 【2】讲话核心部分，公布了对全球主要经济体的【对等关税】清单，但并非【严格对等】，而是将美国的报复性 税率定在各国对美国当前税率的一半，这里【他国对美国的税率】囊括了美方计算的【贸易&非贸易壁垒】。 对中国的对等关税定在34%，在主要制造业经济体中相对较高，低于越南（46%）/泰国（36%）。 【1】北京时间凌晨4点，特朗普讲话开始。 前半段首先提出将对所有进口商品征收最低10%的【基准关税】，也保留对部分国家征收更高关税的可能（结合 后文，这里10%的最低基准关税，实际上是单一经济体所面临对等关税的下限）。 期间美股股指期货拉升，美债收益率上涨，美元走弱。 【2】讲话核心部分，公布了对全球主要经济体的【对等关税 特朗普最新关税表态简评 ▍事件概述 【1】北京时间凌晨4点，特朗普讲话开始。 前半段首先提出将对所有进口商品征收最低10%的【基准关税】，也保留对部分国家征收更高关税的可能（结合 后文，这里10%的最低基准关税，实际上是单一经济体所面临对等关税的下限）。 期间美股股指期货拉升，美债收益率上涨，美元走弱。 【1】从特朗普讲话期间的大类资产表现看，市场认为最先公布的1 ...

【浙商中小盘｜钟凯锋/宋伟】 【德邦科技】进口替代+新兴需求，高端封装材料龙头重启高增长 公司是国内高端电子封装材料龙头，集成电路领域进口替代，LIPO/Ai智能硬件/机器人等新兴需求，迎来业绩拐 点，重启高成长 市场预期：公司新能源应用材料盈利性较弱，之前业绩压力大，成长性不清晰。 我们认为：公司迎来拐点，重启高成长，业绩有望超预期，四大驱动力： 集成电路/智能终端封装材料，经历22-2 【浙商中小盘｜钟凯锋/宋伟】 【德邦科技】进口替代+新兴需求，高端封装材料龙头重启高增长 公司是国内高端电子封装材料龙头，集成电路领域进口替代，LIPO/Ai智能硬件/机器人等新兴需求，迎来业绩拐 点，重启高成长 市场预期：公司新能源应用材料盈利性较弱，之前业绩压力大，成长性不清晰。 我们认为：公司迎来拐点，重启高成长，业绩有望超预期，四大驱动力： 集成电路/智能终端封装材料，经历22-23年新产品导入推进，预期快速增长； LIPO新技术有望快速渗透，新增光敏树脂需求。 公司新增长点，弹性大； 新能源应用材料预期毛利率已过拐点，逐渐改善； 新增泰吉诺并表，拓展AI数据中心/机器人等散热解决方案。 #三、长期空间广阔：市场大 ...

【国金晨讯精选250403】之二|公司研究 【电子樊志远/邓小路】首次覆盖推荐建滔积层板，预计公司25-27年归母净利为28/50/52亿港元，目标价14.78港 元，买入。 在需求支撑下涨价函打响发令枪，这一轮有望走出涨价周期趋势。 建滔积层板涨价的敏感度、盈利弹性都较高，涨价胜率更高应将投资前置，当前基本面水平仍具高赔率。 【建筑建材李阳】首次覆盖推荐中国巨石，预计公司25-27年归母净利为35.31/42.10/45.90亿元，目标价14.98元， 买入。 【国金晨讯精选250403】之二|公司研究 【电子樊志远/邓小路】首次覆盖推荐建滔积层板，预计公司25-27年归母净利为28/50/52亿港元，目标价14.78港 元，买入。 公司是全球主流覆铜板厂商，业务布局特点为垂直一体化，基本面已经修复。 prismark预测、台系厂商阅读营收、IDC对消费终端的预期、家电和汽车高频数据预示今年需求有望走出加速趋 势。 公司是全球主流覆铜板厂商，业务布局特点为垂直一体化，基本面已经修复。 prismark预测、台系厂商阅读营收、IDC对消费终端的预期、家电和汽车高频数据预示今年需求有望走出加速趋 势。 在需求支 ...

小核酸行业深度：技术平台和适应症不断验证，迎来销售和临床密集兑现期！ 2适应症突破——罕见病到慢病和其他更大疾病领域：（1）疾病领域拓展：最先上市的小核酸药物 Vitravene（CMV）、Spinraza（SMA）和Patisiran（TTR）等多为治疗罕见病的药物，患者容量相对有限，但随着近 几年小核酸药物在高血脂（Inclisiran）、高血压、乙肝等多个疾病领域的临床数据读出，小核酸能够治疗的患者群 体持续扩大，小核酸药物的市场想象力巨大，甚至未来小核酸技术平台有望在CNS领域如AD和帕金森等疾病取得 突破。 （2）新的平台技术验证：例如ProQR在2025年或将启动RNA编辑管线，以及Regulus的RGLS8429（miRNA）或有1 期数据读出。 3小核酸药物即将迎来密集催化剂：（1）大单品放量：2025年诺华inclisiran有望加速放量，Arrowhead plozasiran商 业化元年；（2）产品获批：Alnylam的Vutrisiran和Fitusiran已于2025年3月底获批，Ionis的eplotersen（OUS）、 Olezarsen(EU)、Donidalorsen（US ...

3月31日，擎朗智能正式发布首款人形具身服务机器人"XMAN-R1"，目前已完成服务场景内"点单-配餐-送餐-收 餐"等 浙商机械 邱世梁|王华君【人形机器人】日报（3.31）：# Figure 发布人形机器人在宝马工厂中的工作视频，擎朗智 能正式发布首款人形具身服务机器人！ 3月31日，# Figure 发布人形机器人在宝马工厂内进行生产操作的视频，视频中人形机器人完成了组装部件的工 作。 3月31日，擎朗智能正式发布首款人形具身服务机器人"XMAN-R1"，目前已完成服务场景内"点单-配餐-送餐-收 餐"等长任务闭环，未来将去向更多场景探索。 浙商机械 邱世梁|王华君【人形机器人】日报（3.31）：# Figure 发布人形机器人在宝马工厂中的工作视频，擎朗智 能正式发布首款人形具身服务机器人！ 3月31日，# Figure 发布人形机器人在宝马工厂内进行生产操作的视频，视频中人形机器人完成了组装部件的工 作。 3月31日，祥鑫科技开放人形机器人项目开发总监、机械设计工程师、灵巧手工程师等职位，加码布局人形机器 人。 3月29日，由优艾智合与西安交大联合创立的具身智能机器人研究院首次对外公布人形机器人矩阵 ...

【天风电新】道通科技24年业绩交流要点-0330 AI+机器人： 围绕空地一体的解决方案去做，机器人道通是和头部企业一起开发。 公司进展：预计在2-3季度会有商务合同落地。 2）欧洲，3.34亿，同比+68%，占比38%；3）亚太等，1.36亿，同比+62%，占比16%。 公司的优势：1）机器人的系统60-70%和无人机是相同的，公司将无人机上的技术积淀用在机器人上；2）道和通 泰核心团队来自于波士顿动力、牛津等团队。 【天风电新】道通科技24年业绩交流要点-0330 AI+机器人： 围绕空地一体的解决方案去做，机器人道通是和头部企业一起开发。 公司的优势：1）机器人的系统60-70%和无人机是相同的，公司将无人机上的技术积淀用在机器人上；2）道和通 泰核心团队来自于波士顿动力、牛津等团队。 公司进展：预计在2-3季度会有商务合同落地。 收入量级有望在千万级别。 10月前后会有机器人本体产品发布。 充电桩业务： 24年分市场拆分：1）北美，3.97亿，同比+40%，占比在46%；美国在24年Q3受联邦政策影响（影响运营商客 户），公司重点去攻克车队客户， Q4-今年Q1有显著增长。 4、软件升级，目前是20% ...