此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 首次覆盖 科技 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月3日 美元166.90 美元200.00 +19.8% 超微半导体 (AMD US) 双轮驱动，增长和复苏双管齐下 我们认为AMD是全球半导体标的中可以平衡到人工智能高速增长和半导体周 个股评级 期复苏的标的之一。我们预测，公司人工智能加速芯片作为英伟达GPU芯片 买入 的最相似解决方案或在2024和2025年分别达到45亿和90亿美元的销售额。 随着公司传统数据中心业务市场份额增加，客户端业务的周期性恢复，我们 对于公司盈利能力的预测比市场更好。虽然投资者之前对公司人工智能加速 1年股价表现 芯片的一部分高期望可能已经反映在股价中，我们认为近期股价回调或是一 AMD US 标普500 次买入机会。我们首次覆盖 AMD，给予买入评级，目标价 200 美元，对应 80% 2024/2025年平均市盈率43倍。 67 00 %% 50% 40%  人工智 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 互联网行业月报 领先 互联网 5 月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升  5月中国互联网板块情绪回升，截至5月31日，中概互联网指数月环比涨 行业与大盘一年趋势图 7%，对比纳指/恒指涨7%/2%。行业：电商+13%>文娱+8%>社交+4%>游戏 行业表现 +2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服务-3%>搜索及广告-4%。 30% MSCI中国指数 25% 20%  电商：拼多多（5月股价+21%）：主站继续扩大市占率并提升变现能力， 15% 10% 我们预计2024年GMV/收入增22%/33%，TEMU有望在成熟地区盈利。阿 5% 0% 里（+6%）：我们预计2025财年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%，全站推 -5% -10% 广告产品对收入的拉动将从下半财年开始显现。京东（+5%）：我们预计 -15% -20% 2024年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长。 -25% 5/23 9/23 1/24 5/24  文娱：腾讯音乐（+21%）：我们预计2季度会员净增370万，拉动音乐订 资料来源: FactSet 阅收 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 汽车行业 领先 5 月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高  5月理想销量继续领先造车新势力，蔚来交付量创历史新高。根据已公布 行业与大盘一年趋势图 的5月车企销量数据，多数车企录得同比和环比双增长，其中9家主要车 行业表现 恒生指数 50% 企销量同比/环比增长34%/27.5% ，传统淡季无碍造车新势力的表现。 理 40% 想交付量环比增长35.8%至3.5万辆，主要是由于新车型L6开始交付，自 30% 4月底开启交付以来，L6共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交 20% 10% 付的最快纪录。蔚来本月交付2万辆创历史新高，和我们5月中上调评级 0% 至买入报告中预测蔚来5月交付量将会超2万辆一致。零跑汽车5月交付 -10% -20% 1.8 万辆，同比/环比增长 50.6%/21.1%，其中 C11、C10 交付创新高达 5/23 9/23 1/24 5/24 11,992辆。 资料来源: FactSet 陈庆  理想6月交付预计按月持续改善，蔚来延续BaaS优惠方案有望支持6月交 angus.chan@bocomgroup.co ...

交银国际研究 消息快报 数据中心 2024年5月30日 世紀互聯 (VNET US) 1 季度利润率回升；全年增长指引维持不变  1季度业绩略低于预期，全年指引保持不变。2024年1季度，公司实现收 谢骐聪,CFA,FRM 入约19.0亿元（人民币，下同），同比增长5.1%；经调整EBITDA为5.40 philip.tse@bocomgroup.com 亿元，同比减少2.9%，约为我们2024年全年预测（22.3亿元）的24.2%， (852)37661815 略低于预期。1季度经调整EBITDA 率为28.4%，环比上升5.2个百分点。 公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在78-80亿元之间，同比增速 5.2-7.9%；预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间，同比增速8.9-11.8%。  批发业务增长迅速，为全年业绩增长的主要驱动力。随着公司双核战略的 持续深化，2024 年1 季度，公司批发业务实现收入3.6 亿元，环比增长 22.4%，对于总收入的贡献由2023年4季度的16%提升至19%。截至1季 度末，公司批发业务在营运项目的总容量为332MW，当中包括约174MW （52. ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月29日 美元4.84 美元5.90↓ +21.9% 挚文集团 (MOMO US) 核心业务收入仍承压，下半年降幅有望收窄  1季度运营利润超预期：2024年1季度收入25.6亿元（人民币，下同）， 个股评级 同/环比降9%/15%，略超我们/市场预期3%/4%。经调整运营利润 5.2亿元， 中性 同比降1% ，好于市场预期的4.4亿元，对应经调整运营利润率20%，同比 优化2个百分点，受益于陌陌和探探分成优化及营销费用控制，部分被新 1年股价表现 独立应用分成提升所抵消。经调整净利润5.1亿元（剔除4.5亿元预提税 MOMO US 项）影响，同比+26%，好于我们和市场预期的4.1亿元。 30% MSCI中国指数 20%  运营调整影响持续，陌陌/探探收入仍承压。陌陌主站：1季度直播/增值 10% 收入同比降11%/15%，主要受赛事收缩以及社交消费情绪疲弱影响，公司 0% -10% 增加优质内容供给及新互动玩法，部分弥补流水下滑，或拉动2季度恢复 -20% -30% 环比增长。新应用：收入维持强劲同比增势（52%），受益于海外社交产 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年5月29日 美元32.65 美元33.00↓ +1.1% 欢聚集团 (YY US) 核心产品持续复苏，短期利润增长承压  1季度利润超预期。欢聚2024年1季度收入为5.7亿美元，同比-3%/环比- 个股评级 1%，略超我们预期3%。经调整运营利润2500万美元，对比去年同期2800 中性 万美元，好于我们预期的1600万美元，主要因成本优化好于预期。经调 整净利润 6700 万美元，同比+35%，好于我们/市场预期的 5200 万美元 1年股价表现 /5400万美元。 YY US MSCI中国指数  核心社交产品收入维持复苏趋势。BIGO收入同比+8%，对比1季度3%增长 60% 50% 加速，主要受益于付费用户增长（同比+6.9%）。非直播收入同比+195%， 40% 30% 主要因第三方联盟广告业务快速增长。1）BIGO Live资源进一步向发达国 20% 10% 家倾斜，发达国家MAU/MPU维持同比增长（+8.9%/17.2%），拉动收入同 0% -10% 比+14.8%。2）Likee MAU降势持续（同/环比-16%/-4% ...

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析 2024年5月17日 医药行业 - 生物科技 生物科技行业：千帆过尽，大浪淘金  国家战略性发展的新质生产力之一：2024 年，国务院政府工作报告首次 行业与大盘一年趋势图 提出加快创新药产业发展、打造生物制造等新质生产力、鼓励创业和股权 行业表现 恒生指数 投资。生物制造行业中，创新药研发是新质生产力的最重要体现之一。我 15% 10% 们认为，后续将持续出台配套支持政策，促进医药创新的发展势头。 5% 0% -5%  性价比显著，短期内或有修复机会：过去五年，板块投资情绪在过热、低 -10% 迷、复苏之间徘徊，而行业也经历了海内外监管和融资环境变迁和自主研 -15% -20% 发/对外合作思路的进化。与市场当前的观望情绪不同，我们认为板块在 -25% -30% 2024年内有估值修复机会，主要考虑到：1）历史上港股和美股生物科技 -35% 5/23 9/23 1/24 板块的表现有较大相关 ...

报告公司投资评级 - 报告给予阿里巴巴(BABA US)买入评级,目标价111美元,潜在涨幅39.6% [21] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024财年4季度总收入2,219亿元人民币,同比增7%,符合预期 [3] - 调整后每股盈利10.14元,同比降5%,基本符合预期 [3] - 调整后EBITA利润率11%,同比微降1个百分点,主要由于电商业务加大投入及菜鸟IPO撤回后给予员工额外激励 [3][7] 各业务表现 - 淘天GMV同比双位数增长,拉动CMR增5%,变现率小幅下降 [6] - 国际商业收入受速卖通Choice增长及变现率提升带动,亏损扩大至41亿元 [8][9] - 云业务收入同比增3%,持续减少低毛利项目,核心公有云产品收入双位数增长 [10][11] - 菜鸟收入同比增30%,受益于速卖通的运营协同效应 [14] - 大文娱亏损持续收窄,得益于线下消费回温 [16][17] 未来展望 - 2025财年1季度预计收入同比增7%,主要受AIDC海外电商、本土电商及云业务拉动 [15] - 短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复 [19] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024财年收入9,412亿元人民币,同比增8.3% [23] - 2024财年净利润1,575亿元人民币,同比增12.2% [23] - 2024财年每股盈利62.63元人民币,同比增12.2% [23] - 2024财年市盈率9.2倍,2025年预计下降至8.4倍 [23] 估值 - 短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复 [19] - 公司股价跌至底部区间,现价对应2024年9倍市盈率,维持目标价111美元/107港元,维持买入评级 [19]

产品信息 - 乐道L60定位家用智能电动SUV，预售价21.99万元，续航方面提供三个电池包，最长续航可达1000+km[1] - 乐道L60具备20万元以下独一无二的补能体验，预测稳态月销量在9千到1万台水平[1] 公司业绩 - 蔚来汽车2025/26年预测总销量增长57.6%/22.0%，月交付销量将成为短期股价驱动因素[1] - 蔚来汽车2024年预测收入为62,847百万人民币，2024年预测净利润为-16,867百万人民币[1] - 蔚来汽车2024年预计收入将达到62,847百万元人民币，2025年和2026年分别为86,433和100,879百万元人民币[6] - 2024年预计税前利润为-16,766百万元人民币，2025年和2026年分别为-15,249和-13,965百万元人民币[6] - 蔚来汽车的毛利率分别为10.4%，5.5%，9.3%，10.5%，10.9%[6] - ROA分别为-15.9%，-19.5%，-14.6%，-12.9%，-11.3%[6] - ROE分别为-48.5%，-83.7%，188.1%，-240.2%，-68.2%[6] 评级和展望 - 蔚来汽车(9866 HK)的目标价上调至59.88港元，潜在涨幅为41.9%[1] - 蔚来汽车目标价和评级为59.88港元/7.7美元，评级上调至买入[5] - 交银国际覆盖的汽车行业公司中，蔚来汽车(9866 HK)目标价为59.88港元，评级为买入[5]

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年5月14日 医药行业周报 领先 生物安全法案更新或改善 CXO 预期；关注医疗设备更新中的增量需求  行情回顾：本周（2024/05/08-2024/05/14）恒生指数上涨3.2%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数上涨3.5%，在12个指数行业中排名第7位。医疗保健行业跑赢 行业表现 恒生指数 大市。子行业表现：医疗保健提供商与服务（+7.8%），生命科学工具和 10% 5% 服务（+7.3%），生物科技（+4.2%），医疗保健设备与用品（+3.6%）， 0% -5% 制药（+3.1%），医疗保健技术（+3.0%）。 -10% -15%  多省启动医疗设备更新。江苏：鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、 -20% -25% 放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备和信息化设施更新，到 -30% -35% 2027年力争更新24万台（套），其中2024年推进任务为力争更新7万台 5/23 9/23 1/24 （套）。广东：目标到2024年底，更新医疗卫生机构医疗影像、放射治 资料来源: FactSet 疗、远程诊疗以及手术机器人等设备0.6万台，到202 ...