报告公司投资评级 - 报告给予阿里巴巴(BABA US)买入评级,目标价111美元,潜在涨幅39.6% [21] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024财年4季度总收入2,219亿元人民币,同比增7%,符合预期 [3] - 调整后每股盈利10.14元,同比降5%,基本符合预期 [3] - 调整后EBITA利润率11%,同比微降1个百分点,主要由于电商业务加大投入及菜鸟IPO撤回后给予员工额外激励 [3][7] 各业务表现 - 淘天GMV同比双位数增长,拉动CMR增5%,变现率小幅下降 [6] - 国际商业收入受速卖通Choice增长及变现率提升带动,亏损扩大至41亿元 [8][9] - 云业务收入同比增3%,持续减少低毛利项目,核心公有云产品收入双位数增长 [10][11] - 菜鸟收入同比增30%,受益于速卖通的运营协同效应 [14] - 大文娱亏损持续收窄,得益于线下消费回温 [16][17] 未来展望 - 2025财年1季度预计收入同比增7%,主要受AIDC海外电商、本土电商及云业务拉动 [15] - 短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复 [19] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024财年收入9,412亿元人民币,同比增8.3% [23] - 2024财年净利润1,575亿元人民币,同比增12.2% [23] - 2024财年每股盈利62.63元人民币,同比增12.2% [23] - 2024财年市盈率9.2倍,2025年预计下降至8.4倍 [23] 估值 - 短期投入目的在于电商用户体验及GMV恢复增长,并逐渐带动广告收入整体恢复 [19] - 公司股价跌至底部区间,现价对应2024年9倍市盈率,维持目标价111美元/107港元,维持买入评级 [19]