牛市复盘： 建材建筑表现及启示 国联证券建材研究团队 2024年10月07日 证券研究报告 报告评级：强于大市丨买入 请务必阅读报告末页的重要声明 报告摘要 ◥ 上证指数的五轮牛市，重要政策组合拳都是牛市起点。我们梳理了2005年后的五轮牛市，主要为：1）牛市1，2005/07/19-2007/10/16（持续27 月，指数上涨502%）。驱动因素包括股改、汇改及持续的流动性宽松环境，后期内需持续高景气，大宗商品价格中枢持续抬升及人民币升值 等。2）牛市2，2008/10/28-2009/08/14（持续10月，指数上涨77%）。驱动因素包括全球金融危机后货币政策宽松、国内政策强刺激。3）牛市 3，2014/06/20-2015/06/12（持续12月，指数上涨155%）。驱动因素货币政策放松、财政政策加大力度，政治局会议强调稳投资稳增长等。4） 牛市4：2016/01/28-2018/01/25（持续24月，指数上涨30%）。经济基本面持续复苏、需求景气度较好，价格要素持续修复。5）牛市5： 2019/01/03-2021/02/18（持续25个月，指数上涨49%）。2020年疫情后需求快速恢复/叠加出口景 ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车 积极看多，为什么是汽车？ 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月07日 证券研究报告 |报告要点 央行、证监会等发布涉及资本市场、房地产等多项利好政策，在整体经济预期向好的背景下， 资本市场有望迎来较好投资表现。汽车以旧换新政策效果已经逐步显现，行业内需与出口共 振，基本面持续向好，估值处于 5 年以来相对低位，重点推荐整车及零部件环节投资机会。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年10月07日 汽车 积极看多，为什么是汽车？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -30% -17% -3% 10% 2023/10 2024/2 2024/6 2024/9 汽车 沪深300 相关报告 1、《汽车：新势力如何跨越盈亏平衡点？》 2024.09.22 2、《汽车：中国汽车出海：挑战与机遇并存》 2024.09.21 扫码查看更多 ➢ ...

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 海外科技巨头正在积极布局多数据中心(DC)分布式训练,如Meta和Google。[6][9][10] 2. 多DC协同训练给网络带来挑战,如对网络丢包敏感度高、大象流导致负载不均衡等。[11][12] 3. 400G ZR相干光学技术有望在DCI中取代传统的波分复用(WDM)系统,并带动ZR光模块需求增长。[14][15][17] 4. 报告建议关注DCI产业链和400G/800G ZR供应商,如国内OTN厂商、400G/800G ZR产品供应商、铌酸锂调制供应商等。[21] 行业分析 1. 多DC协同训练 - 海外科技巨头积极布局多DC分布式训练,如Meta、Google、OpenAI和微软。[6][9][10] - 多DC协同训练给网络带来挑战,如对网络丢包敏感度高、大象流导致负载不均衡等。[11][12] 2. DCI互联方案和市场空间 - 400G ZR相干光学技术有望在DCI中取代传统的WDM系统,更加简洁高效。[14] - 根据不同传输距离,DCI场景会选择不同的互联方案,如楼宇间LR光模块或DWDM+ZR光模块。[15] - 预计2024-2028年,400G ZR、ZR+等光模块出货量和市场规模将保持增长。[16][17]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 电力行业正在经历新一轮成长,用电量持续提升,提振了电源需求。电力负荷同比高增,水电、火电、核电类基荷电源稀缺价值突出,利用小时数有望保障,绿电政策持续推出,特高压等通道建设,新能源消纳和电价有望改善。[7] 2. 受益电改催化,电力运营商收益机制有望转向综合收益,随着装机增长,现金流增加,运营商分红比例有望逐步提升,红利属性突出提振长期投资价值。[7] 3. 火电方面,成本改善保障火电2024年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性。[35] 4. 新能源方面,消纳问题逐步解决,新能源电价环境价值有望凸显。[35] 5. 水电、核电方面,盈利稳定属性,红利资产属性突出。[35] 分类总结 行业整体情况 1. 电力行业正处于新一轮成长期,用电量持续高增,电源需求旺盛。[7] 2. 电力装机规模持续提升,火电、风电、光伏贡献主要增量。[13][14] 3. 电力板块整体业绩修复,营收规模稳定提升,利润受成本影响有所波动。[10][11][12] 电力子行业情况 1. 火电方面,成本改善和电价机制优化,盈利能力有望持续修复,分红比例有望提升。[19][35] 2. 水电和核电方面,盈利稳定,具有较强的红利属性。[15][26][35] 3. 新能源方面,消纳问题逐步解决,电价环境价值有望凸显。[25][35] 电力体制改革 1. 电力市场化改革持续推进,现货市场建设加速,电价机制向市场化转变。[27][29][30][31][32] 2. 电改后电源侧关注点从电价转向综合收益,不同电源获得的收益模式有所差异。[28][29]

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车 特斯拉 Robotaxi 发布在即，产业有望 迎来加速发展 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月05日 证券研究报告 |报告要点 本篇报告对特斯拉即将发布的 Robotaxi 进行了分析，结合当前行业信息详细介绍了此次发布 会特斯拉 Robotaxi 可能发布的技术，并剖析了 Robotaxi 发布对特斯拉的意义。同时，结合 技术进展和成本优化两方面对当前全球 Robotaxi 商业化进展进行了梳理，并以全产业链视角 看待当前 Robotaxi 发展现状，并梳理了各个环节中所带来的投资机会。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 张宁 黄楷 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590523120003 SAC：S0590522090001 喻虎 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 18 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年10月05日 汽车 特斯拉 Robotaxi 发布在即，产业有望迎来加 速发展 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对 ...

报告行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"强于大市"评级 [10] 报告的核心观点 有色金属板块估值仍处低位 - 有色金属行业指数PE-TTM为19.09倍,位于自2008年以来的14.15%分位,仍处历史底部区域 [6][11] - 工业金属/贵金属/小金属/能源金属/金属新材料指数PE-TTM分别为16.50/31.38/20.79/17.81/31.77倍,分别位于自2008年以来的18.19%/14.98%/7.51%/9.67%/29.71%分位 [11] 基金持仓比例振荡上升 - 2024 Q2有色金属指数重仓持股市值占流通市值比例为5.74%,环比提高0.05pct [7][18] - 工业金属/贵金属/能源金属/小金属/金属新材料行业重仓持股市值占流通市值比例分别为7.26%/7.53%/3.07%/3.01%/2.68%,分别环比+0.33/+0.37/-1.39/-0.51/+0.26pct [18] 国内宏观利好情绪催化 - 中共中央政治局会议强调要降低存款准备金率、实施有力度的降息,有望修复市场对于铜、铝、锌、锡、锑等地产链金属需求受房地产拖累的悲观预期 [8][19] 2024 Q4铜、铝等工业金属上涨可期 - 2024 Q3沪铜均价为7.52万元/吨,同比上涨9.5%,环比下降6.1% [9][21] - 2024 Q3沪铝均价为1.97万元/吨,同比上涨5.4% [9][21] - 2024 Q4国内电解铝产量增速或将回落及需求增长,需求缺口有望扩大 [21] 根据目录分别进行总结 1. 有色金属板块估值仍处低位 - 有色金属行业指数PE-TTM为19.09倍,位于自2008年以来的14.15%分位,仍处历史底部区域 [6][11] - 工业金属/贵金属/小金属/能源金属/金属新材料指数PE-TTM分别为16.50/31.38/20.79/17.81/31.77倍,分别位于自2008年以来的18.19%/14.98%/7.51%/9.67%/29.71%分位 [11] 2. 基金持仓比例振荡上升 - 2024 Q2有色金属指数重仓持股市值占流通市值比例为5.74%,环比提高0.05pct [7][18] - 工业金属/贵金属/能源金属/小金属/金属新材料行业重仓持股市值占流通市值比例分别为7.26%/7.53%/3.07%/3.01%/2.68%,分别环比+0.33/+0.37/-1.39/-0.51/+0.26pct [18] 3. 国内宏观利好情绪催化 - 中共中央政治局会议强调要降低存款准备金率、实施有力度的降息,有望修复市场对于铜、铝、锌、锡、锑等地产链金属需求受房地产拖累的悲观预期 [8][19] 4. 2024 Q4铜、铝等工业金属上涨可期 - 2024 Q3沪铜均价为7.52万元/吨,同比上涨9.5%,环比下降6.1% [9][21] - 2024 Q3沪铝均价为1.97万元/吨,同比上涨5.4% [9][21] - 2024 Q4国内电解铝产量增速或将回落及需求增长,需求缺口有望扩大 [21]

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力设备 风光锂板块景气度回升，有望迎戴维斯 双击 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月06日 证券研究报告 |报告要点 现阶段，电新行业细分领域光伏、锂电板块估值均处于近年来相对较低的水平，风电变化相对 平稳，随着各个细分板块景气度持续提升，需求或边际改善，产业链的盈利水平有望提升，光 伏/风电/锂电板块有望迎来盈利水平和估值的共振。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 行业研究|行业专题研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------- ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力 电力资产重估，成长与红利兼备 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月07日 证券研究报告 |报告要点 电力行业正在经历新一轮成长，用电量持续提升，提振了电源需求。电力负荷同比高增，水 电、火电、核电类基荷电源稀缺价值突出，利用小时数有望保障，绿电政策持续推出，特高压 等通道建设，新能源消纳和电价有望改善。受益电改催化，电力运营商收益机制有望转向综合 收益，随着装机增长，现金流增加，运营商分红比例有望逐步提升，红利属性突出提振长期投 资价值。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 重点推荐标的 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 10 月 07 日收盘价 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年10月07日 电力 电力资产重估，成长与红利兼备 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -20% -7% 7% 20% 2023/10 2024/2 2024/6 2024/9 电力 沪 ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车 积极看多，为什么是汽车？ 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月07日 证券研究报告 |报告要点 央行、证监会等发布涉及资本市场、房地产等多项利好政策，在整体经济预期向好的背景下， 资本市场有望迎来较好投资表现。汽车以旧换新政策效果已经逐步显现，行业内需与出口共 振，基本面持续向好，估值处于 5 年以来相对低位，重点推荐整车及零部件环节投资机会。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年10月07日 汽车 积极看多，为什么是汽车？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -30% -17% -3% 10% 2023/10 2024/2 2024/6 2024/9 汽车 沪深300 相关报告 1、《汽车：新势力如何跨越盈亏平衡点？》 2024.09.22 2、《汽车：中国汽车出海：挑战与机遇并存》 2024.09.21 扫码查看更多 ➢ ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 换挡时刻，再读以旧换新 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月30日 证券研究报告 |报告要点 7 月 25 日《加力措施》至今，中央财政主导的新一轮以旧换新由中央指引向地方实践转化， 当前 2/3 省级方案在中央方案 8 类基础上扩充品类，消费端补贴兑现以支付立减为主流，截 至目前超 1/3 省市覆盖线上，后续有望进一步扩大；参与企业先行垫资，定期申报回款。若中 央以旧换新补贴资金中 7 类家电+电脑落地 30%，测算家电品类补贴销售总额大致相当于 2023 年零售额的 32%；当前白电龙头在线下&中高端价格带份额优势突出，垫资对参与主体资金/运 营能力形成门槛，"价格结构+渠道"优势加持之下，龙头经营或更受益。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 22 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年09月30日 家用电器 换挡时刻，再读以旧换新 相对大盘走势 -20% -3% 13% 30% ...