行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 电力行业正在经历新一轮成长,用电量持续提升,提振了电源需求。电力负荷同比高增,水电、火电、核电类基荷电源稀缺价值突出,利用小时数有望保障,绿电政策持续推出,特高压等通道建设,新能源消纳和电价有望改善。[7] 2. 受益电改催化,电力运营商收益机制有望转向综合收益,随着装机增长,现金流增加,运营商分红比例有望逐步提升,红利属性突出提振长期投资价值。[7] 3. 火电方面,成本改善保障火电2024年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性。[35] 4. 新能源方面,消纳问题逐步解决,新能源电价环境价值有望凸显。[35] 5. 水电、核电方面,盈利稳定属性,红利资产属性突出。[35] 分类总结 行业整体情况 1. 电力行业正处于新一轮成长期,用电量持续高增,电源需求旺盛。[7] 2. 电力装机规模持续提升,火电、风电、光伏贡献主要增量。[13][14] 3. 电力板块整体业绩修复,营收规模稳定提升,利润受成本影响有所波动。[10][11][12] 电力子行业情况 1. 火电方面,成本改善和电价机制优化,盈利能力有望持续修复,分红比例有望提升。[19][35] 2. 水电和核电方面,盈利稳定,具有较强的红利属性。[15][26][35] 3. 新能源方面,消纳问题逐步解决,电价环境价值有望凸显。[25][35] 电力体制改革 1. 电力市场化改革持续推进,现货市场建设加速,电价机制向市场化转变。[27][29][30][31][32] 2. 电改后电源侧关注点从电价转向综合收益,不同电源获得的收益模式有所差异。[28][29]