报告行业投资评级 报告给予化工行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 本周（8.5-8.11）化工行业产品价格变化情况: - 23个品种价格上涨,43个品种价格下跌,35个品种价格稳定。[44] - 国际油价上涨,WTI原油期货价格收于76.84美元/桶,布伦特原油期货价格收于79.66美元/桶。[45] - 维生素A、维生素E、TDI等产品价格上涨。[46][47] 2) 投资建议: - 8月份建议关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现;关注部分半导体、OLED等电子材料公司;关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升;关注中报超预期相关投资机会。[13] - 中长期推荐投资主线包括:中高油价背景下的油气开采板块、有望复苏的半导体行业、景气度持续向上的氟化工、动物营养和涤纶长丝等子行业。[13] - 推荐个股包括中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技等。[13] 3) 风险提示: - 地缘政治因素变化引起油价大幅波动;全球经济形势出现变化。[53] 根据报告目录分别进行总结 行业基础数据与变化 - 本周化工行业101个品种中,23个品种价格上涨,43个品种价格下跌,35个品种价格稳定。[44] - WTI原油月均价环比下降4.77%,NYMEX天然气月均价环比下跌19.78%。电池级碳酸锂价格环比下降4.99%。[13] 投资建议 - 8月份建议关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现;关注部分半导体、OLED等电子材料公司;关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升;关注中报超预期相关投资机会。[13] - 中长期推荐投资主线包括:中高油价背景下的油气开采板块、有望复苏的半导体行业、景气度持续向上的氟化工、动物营养和涤纶长丝等子行业。[13] - 推荐个股包括中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技等。[13] 风险提示 - 地缘政治因素变化引起油价大幅波动;全球经济形势出现变化。[53]

公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 思特威成立全资子公司飞凌微，进军汽车视觉处理芯片领域，推出M1、M1 Pro、M1 Max三款产品，有望与思特威的CMOS图像传感器形成业务协同，进一步丰富汽车业务线的产品 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数为400.01百万股，流通股为321.21百万股，总市值为人民币20,392.51百万 [3] - 主要股东徐辰持股13.71% [3] 产品与市场布局 - 飞凌微推出M1系列车规级视觉处理芯片，包括M1、M1 Pro和M1 Max，具备优异的图像处理性能、低功耗、小封装尺寸、功能安全、信息安全等优势，与思特威车载图像传感器搭配，形成高性能智驾全场景视觉解决方案 [4] 财务预测与估值 - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.15/2.02/3.01元，对应PE分别为44.2/25.2/16.9倍 [4] - 主营收入预计从2022年的2,483百万增长到2026年的9,560百万，增长率从-7.7%增长到24.4% [5] - 归母净利润预计从2022年的-83百万增长到2026年的1,203百万，增长率从-120.8%增长到48.7% [5] 股价表现 - 今年至今的绝对表现为7.6%，相对上证综指的表现为19.3% [2]

公司投资评级 - 报告对盛美上海的投资评级为“增持”，原评级同样为“增持”[2] 股价表现 - 盛美上海的股价表现与上证综指对比，具体表现为：从2023年8月至2024年8月，盛美上海的股价波动较大，从-33%到+14%不等，而上证综指的波动相对较小[3] 财务数据 - 盛美上海的发行股数为436.15百万，流通股为75.86百万，总市值为人民币41,665.75百万[5] - 盛美上海的主要股东为ACM Research, Inc.，持股比例为82.01%[5] 营收和盈利预测 - 盛美上海2024Q2的毛利率为53.4%，环比增长7.1个百分点，公司上调2024年全年营业收入指引至53.00~58.80亿元[9] - 盛美上海2024H1的营业收入约为24.04亿元，同比增长49%，毛利率为50.7%，归母净利润约为4.43亿元[10] - 盛美上海2024Q2的营业收入约为14.83亿元，环比增长61%，同比增长49%，毛利率为53.4%，归母净利润约为3.63亿元，环比增长353%，同比增长18%[10] - 盛美上海上调2024年全年营业收入预测区间至53.00~58.80亿元，原指引为50.00~58.00亿元[10] 技术进展 - 盛美上海在高温单片SPM、PECVD、ArF Track设备等领域均取得技术进展[9] - 公司预计未来Tahoe清洗设备将进入快速增长阶段，高温单片SPM设备取得重大技术突破，公司有望成为全球第二家供应商[10] - 公司Ultra Pmax PECVD即将向中国一家集成电路客户交付首台设备，研发的ArF Track也已经进入客户端进行工艺验证阶段[10] 估值 - 基于盛美上海上调2024年全年营业收入指引，报告同步上调盛美上海2024/2025/2026年EPS预测至2.71/3.53/4.41元[10] - 截至2024年8月9日收盘，盛美上海总市值约为417亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为35.3/27.1/21.7倍，维持增持评级[10]

医药板块整体行情 - 申万医药生物板块在2024年8月2日至8月9日期间收益为-0.41%,排名第十,相对沪深300收益为1.15% [13] - 从医药生物子板块来看,2024年8月2日至8月9日期间,中药板块、医药商业板块、医疗器械板块和化学制药板块均实现正向收益,且跑赢沪深300指数 [15] 医药板块估值表现 - 截至2024年8月9日,申万医药生物板块市盈率(TTM)为23.78倍,位于近年估值低位水平 [18][19] 医药板块个股表现 - 2024年8月2日至8月9日期间,涨幅前十名包括香雪制药、东北制药等,跌幅前十名包括复旦复华、长药控股等 [20][21] 医疗设备更新政策持续推进 - 2024年7月25日,国家发展改革委、财政部发布政策,提出统筹安排3000亿元左右资金支持大规模设备更新,其中约500亿元资金预期近日下达 [23] - 随着具体更新方案实施,2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在下半年逐步释放,医疗设备行业有望实现亮眼的收入及利润增长 [24] 医疗设备细分领域国产替代空间 - 根据罗兰贝格数据,2015-2022年期间,中国医疗设备市场中,呼吸机和超声的国产品牌市场份额相对较高,分别达到35%和30%,而CT、放疗和MR设备的国产品牌市场份额较低,存在提升空间 [25][26][27] - 从长期看,随着国产医疗设备厂商技术提高,国产设备市场份额有望提高,在出海方面也有一定优势 [28]

通胀分析 - 7月CPI同比增速超预期,主要受食品价格上涨和暑期出游需求提振服务价格的影响[8][9][10] - 食品价格环比大幅走高,其中鲜菜和鸡蛋价格受天气影响大涨,猪肉价格也有所上涨[8][9] - 非食品价格受益于暑期出行需求提振,飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比涨幅较高[9] - 三季度CPI同比增速或相对平稳,但进入四季度后基数效应将推动CPI同比增速走高[10] PPI分析 - PPI环比连续两个月负增长,主要受生产资料价格下降拖累[22][23] - 生产端需求疲弱,工业品价格或持续承压,未来PPI同比增速仍将承压[23] - 三季度PPI基数偏高,全年PPI同比增速回正的可能性下降[23] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢[32] - 欧美经济回落速度偏快[32] - 国际局势复杂化[32]

机械设备行业2024下半年展望 工程机械 - 国内需求逐步筑底,海外出口非洲及拉丁美洲或成未来新看点 [11] - 根据中国工程机械工业协会数据,2024年1-6月挖掘机销量同比下降5.15%,其中国内销量同比增长4.66%,已连续4个月实现同比增长;出口销量同比下降13.81%,降幅持续收窄 [11] - 未来国内市场在地产需求持续偏弱的大背景下,万亿国债等政策持续加大基建投入,农田水利建设及人工替代需求释放,以及政策推动的老旧设备更新替代,将为工程机械需求提供支撑,国内需求有望逐步见底 [11] - 海外市场依旧具备韧性,但传统的俄罗斯、北美洲、东南亚等地区增长略显疲势,非洲和拉丁美洲等其他新兴市场增速较高,且渗透率提升空间大,未来有望成为中国工程机械产品出口新的增长点 [11] 3C设备 - 消费电子行业景气回暖,推动3C自动化设备需求 [12] - 智能手机和PC等消费电子产品在经历了长时间的销量下滑之后,产业链库存去化接近尾声,景气度有所回升 [12] - 临近换机周期临界点,"被动换机"需求有望复苏;具备更强AI能力的智能手机或者AI PC的推出,或将刺激"主动换机"需求,带动消费电子进入新一轮的景气周期 [12] - 随着消费电子行业的逐步复苏、下游开工率的改善、产线自动化率的提升,3C设备端有望率先受益 [12] 风电设备 - 国内海风现积极信号,海风+海外共振助力成长 [12] - 随着阻碍风电项目进程的各个因素的逐步缓解,尤其是前期受到审批问题导致延期的国内的海风项目,在进入2024年之后均开始有序正常推进,预计下半年有望陆续开工建设,海风装机需求有望逐步释放 [12] - 海外市场也有望进入新一轮发展周期,国产风电零部件海外订单显著提速提供盈利弹性 [12] 通用设备 - 库存周期底部周期弱复苏,关注自主可控和进口替代 [13] - 从我国的库存周期的情况来看,本轮周期自2019年11月开启,至2023年11月已经持续了48个月,随后工业企业产成品存货增速和工业企业营收累计同比均开始回升,呈现弱复苏迹象,进入新一轮的补库周期 [13] - 未来随着库存的底部回升,下游需求改善将带动通用设备的需求回升 [13] - 在产业升级、自主可控和出口替代的大背景下,机床、工控、工业机器人等高端制造领域将迎发展机遇 [13] 锂电设备 - 复合铜箔产业化加速,设备厂商有望率先受益 [14] - 复合集流体因高安全、高比能的特点受到行业的大量关注,目前复合铜箔的测试和验证已经临近尾声,产业大规模应用在即 [14] - 随着复合集流体产能的逐步落地,相关设备制造商有望率先受益 [14] [10][11][12][13][14] 住房"以旧换新"政策研究 核心观点 - "以旧换新"购房政策,即购房者可先锁定新房,再由中介进行旧房销售,或者由房企、地方国有平台公司、第三方直接收购二手旧房,部分城市同时还提供换房补贴 [17] - "以旧换新"是属于贯通一二手房市场、买与卖市场的政策创新,对一二手房联动、新房项目积极去库存、房企和中介公司业务量增加等都有积极的作用 [17] - "以旧换新"政策实施的背景主要有二:1)去库存,2)目前热点城市新房二手房都出现了疲弱甚至相互竞争,循环降价的现象,导致地产循环链条中断 [17] - 截至7月26日,全国已有超80个城市表态支持住房"以旧换新" [17] 政策实施模式 - 帮卖模式:最为市场化的交易模式,中介和开发商合作,锁定新房房源、优先推售旧房 [17] - 收购模式:由政府指定的地方国资平台或开发商直接收购业主二手房(旧房),业主再将售房款项用于购买指定新房项目,补缴差价 [17] - "旧转保"模式:国资统租存量房源用于保障性住房运营,并不买断旧房所有权,而是一次性支付5-10年的租金 [17] - 补贴模式:在一定时间内出售旧房并购买新房,可以获得相应财政补贴 [17] 政策效果 - 从数据上看,帮卖和收购模式对于二手房成交修复都起到了一定作用,帮卖模式效果>收购模式,而补贴模式基本没有起到效果 [17] - 从目前看,"以旧换新"模式下的成交规模有限,可带动一定的市场活跃度,但能否真正达到提振市场的效果,还需等待市场的检验 [17] 未来潜力 - 我们预计,未来可能通过"以旧换新"实现置换的潜在体量为3.41亿平,占商品住宅销售面积的比重为36% [17] - 全国范围内收购"卖旧买新"的置换客手中的二手房所需资金体量预计为4.18万亿元 [17] - "以旧换新"政策可能实现的潜在的新房销售额空间预计为5.50万亿元,占全国商品住宅销售额(2023年为10.3万亿元)的比重为53% [17] [17]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营收2.54亿元，同比+51.73%；归母净利润2103.30万元，同比+71.70%。Q2业绩受成本费用端扰动短暂承压，短期内暑期旺季表现值得期待，中长期仍看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动 [3] 根据相关目录分别进行总结 支撑评级的要点 - 上半年景区客流高增，受扩充产能影响Q2业绩短期承压。24H1公司实现营收2.54亿元，同比+51.73%；归母净利润2103.30万元，同比+71.70%。其中24Q2实现营收1.27亿元，同比+29.02%；归母净利润1033.13万元，同比-36.95% [3] - 7月客流受极端气候扰动，高温持久避暑游仍值得期待。据长白山管委会数据，由于台风和暴雨存在地质灾害，长白山主景区于7月27日-7月31日期间关闭，7月单月接待的游客同比下降8.8% [3] - 沈白高铁开通有望提振客流，积极推进定增促进项目扩容。沈白高铁预计于2025年开通，届时北京至长白山最短运行时间将压缩至4小时，外部交通显著改善有望提振客流 [3] 估值 - 公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势，冰雪第二旺季打造初具成效，逐步贡献业绩，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应市盈率分别为32.7/27.2/24.3倍，维持增持评级 [3]

报告投资评级 - 报告维持增持评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比增长0.02%,其中充电桩业务保持良好增长态势,储能业务受到海外利率影响增速放缓 [4] - 后续海外利率如有松动,公司储能业务收入增速与盈利能力或有望迎来拐点 [4] - 工业配套电源、电池化成与检测业务稳健发展,跟随行业平稳增长,盈利能力亦受益于规模效应小幅改善 [4] 分析内容总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现收入14.31亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润1.81亿元,同比增长0.02% [4] - 2024年上半年公司综合毛利率同比下降1.96个百分点至39.57%,综合净利率同比下降3.94个百分点至12.53% [4] - 2024年上半年公司充电设备业务实现营业收入5.56亿元,同比增长44.83%,毛利率同比略降1.39个百分点至38.07% [4] - 2024年上半年公司储能业务实现营业收入4.65亿元,同比增长19.59%,毛利率同比下降5.63个百分点至30.01% [4] - 2024年上半年公司工业配套电源业务实现营业收入2.51亿元,同比增长17.38%,毛利率同比提升1.05个百分点至54.73% [4] - 2024年上半年公司电池化成与检测业务实现营业收入1.26亿元,同比增长35.45%,毛利率同比提升3.24个百分点至48.95% [4] 估值 - 公司2024-2026年预测每股收益调整至1.53/2.02/2.58元,对应市盈率13.3/10.1/7.9倍 [4] 风险提示 - 储能政策发展不及预期 - 新能源汽车产业政策不达预期 - 价格竞争超预期 - 国际贸易摩擦风险 - 行业竞争格局恶化的风险 [4]

报告概述 - "以旧换新"是贯通一二手房市场、买与卖市场的政策创新，通过开发商、中介机构、房地产平台服务商协同，打通交易环节，有效缩短置换周期、提升交易便利度、减轻置换压力、降低置换成本等 [1][2] - "以旧换新"政策实施的背景主要有二：1）去库存；2）一二手房市场出现相互竞争、循环降价的现象，导致房地产循环链条中断 [3] - 各地探索出了多种"以旧换新"模式，主流模式包括帮卖模式、收购模式、"旧转保"模式和补贴模式 [3][29][31][33][41] 帮卖模式 - 房企、中介、购房者三方签订新房认购和二手房优先卖协议，如果在约定期限内二手房成功售出，则新房认购协议生效 [3][6] - 帮卖模式更利好中介和房企，可增加客源和获得无息资金，但存在交易周期长、政府未介入、中介自身利益诉求仍在等问题 [54][55] - 帮卖模式的效果取决于房企是否给予实际优惠以及新房房源质量 [56] 收购模式 - 地方国资平台或开发商直接收购业主二手房，业主再将售房款项用于购买指定新房项目 [30][69] - 收购模式交易效率高，但试点规模小、旧房要求高、换新受限制 [78][79][85][86] - 收购模式偏向重资产，对收购主体实力有要求，目前以城投主体为主 [89][90] "旧转保"模式 - 由广东肇庆首创，存量房屋持有人通过"旧转保"的形式交由政府统租，获得一定年限租金，全部用于购买新房 [134][135][136][137] - "旧转保"模式无需卖房即可"换新"，但租金收益可能难以完全覆盖首付款 [137][138] 补贴模式 - 政府对出售自有住房并购买新房的居民给予一定的购房补贴或税费减免 [142][143][144][145] - 补贴模式的政策力度较小，预计效果相对较弱 [146] 政策效果分析 - 从数据来看，"以旧换新"对二手房成交和新房成交的提振作用暂不显著，帮卖模式效果略优于收购模式 [175][176][177][181][182] - 当前政策实施效果不佳的原因包括：旧房评估定价不公允、旧房条件限制严格、新房房源以期房为主等 [108][109][112] - 未来政策仍有优化空间，如二手房价格稳定、收购资金支持等 [191][192][193] 市场空间分析 - 全国范围内新房成交中约17%来自二手房置换客，二手房置换新房面积占商品住宅销售面积的21% [207] - 全国年均换房套数为332万套，其中52%选择置换新房 [211] - 未来可能通过"以旧换新"实现的置换潜在体量为3.41亿平方米 [225] - "以旧换新"可能实现的潜在新房销售额空间预计为5.5万亿元 [228] 投资建议 - 建议关注1)拿地销售基本面好、新房房源众多且"以旧换新"参与度高的央企；2)深耕地区"以旧换新"活动的地方国企和区域性品牌房企；3)受益于"以旧换新"二手房成交的房地产经纪公司 [231][232] 风险提示 - "以旧换新"政策落地及推进进程不及预期 - 二手房房价波动风险，影响旧房评估价格 - 保障性住房的租售前景存在不确定性 - 收购旧房的资金不足 [233][234][235]

工程机械：国内需求逐步筑底，海外出口仍是看点 - 挖机内销显现复苏迹象,出口降幅有所收窄 [11] - 地产新开工面积同比降幅收窄,基建投资维持稳健,新增需求短期仍有承压 [14][15] - 政策推动大规模设备更新,催生工程机械行业的存量更新需求 [19][20] - 中国工程机械走向海外,出口额持续增长,非洲和拉丁美洲等新兴市场市场值得关注 [23][24][25] 3C 设备：消费电子行业回暖,推动 3C 自动化设备需求 - 全球智能手机年度出货量增速回正,消费电子行业景气度回暖 [29][30][31][32] - 终端设备进入 AI 时代,有望催生换机需求持续提升行业景气度 [38][39] - 3C 设备的需求增长周期受下游产品周期的直接影响 [41][42] - 苹果持续推进产线自动化升级,有望贡献设备需求增量 [43] 风电设备：国内海风现积极信号,海风+海外共振助力成长 - 装机需求逐步释放,2024 年风电并网容量稳步增长 [44][45] - 招标量维持高景气,为短期装机量提供支撑 [47][48] - 国内海风信号积极,海上风电有望边际变化打开成长空间 [51] - 海外风电进入新一轮发展周期,国产风电零部件海外订单显著提速提供盈利弹性 [53] 通用设备：库存周期底部周期复苏,关注自主可控和进口替代 - 工业企业的库存周期已处于底部位置 [56][57] - 工业企业利润和 PPI 增速见底,前置指标指示有望开启主动补库 [58][59] - 工业机器人有所回暖,机床上半年有所承压 [60][61][62][63][64] - 机床制造业转型升级背景下数控化率提升,自主可控高端机床空间依然很大 [65][66][67] - 工业机器人我国机器人密度仍有较大提高空间,国产化率有望继续提升 [70][71][72][73] - 工控自动化依然有国产替代的空间 [75][76][77] 锂电设备：复合铜箔产业化加速,设备厂商有望率先受益 - 复合集流体具有高安全、高比能等优势,是传统锂电池集流体的良好替代材料 [79][80] - 多厂商正积极布局,复合铝箔已实现量产完成 0-1 的突破 [81][82] - 铜价维持高位,复合铜箔成本优势愈显,有望加快产业化进程 [84][85][86] - 复合铜箔测试验证接近尾声,产业大规模应用蓄势待发,相关设备制造商有望率先受益 [87]