报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 目标价为34.6元 [1] 报告核心观点 - 公司传统业务增长稳定,成长业务储能和充电桩发展空间较大 [1] - 由于行业原因,公司前三季度业绩低于预期,出现增收不增利现象 [1] - 公司正加大海外投入力度,虽不能贡献当期利润,但为未来业绩增长打下基础 [1] 公司业务分析 工业配套电源 - 前三季度实现销售收入4.02亿元,同比增长8.93% [1] 新能源电能变换设备(储能) - 前三季度实现销售收入6.19亿元,同比增长6.84% [1] - 三季度同比下滑显著,主要是国内储能竞争加剧,部分项目回款较弱,公司放弃了部分低毛利订单 [1] - 海外需求受高利率影响,阶段性需求收缩,导致公司高毛利率的海外储能收入增速下滑 [1] 电动汽车充电设备 - 前三季度实现销售收入8.59亿元,同比增长45% [1] - 公司已与美国部分客户达成战略合作,后续海外充电桩需求起量后,公司有望进一步享受行业红利 [1] 电池检测及化成设备 - 前三季度实现销售收入1.85亿元,同比增长1.9% [1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[6] 报告的核心观点 1) 充电桩业务驱动收入稳健增长,储能业务销售结构变化至利润有所下滑[2] 2) 充电桩:国内市场需求持续,海内外大客户布局稳步推进[3] 3) 储能:美国工商储市场承压,技术持续创新以待需求修复[5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为32.02/41.02/50.87亿元,同比增长20.78%/28.12%/24.02%[6] 2) 2024-2026年归母净利润分别为4.04/5.28/6.71亿元,同比增速为0.24%/30.65%/27.29%[6] 3) 2024-2026年EPS分别为1.30/1.70/2.16元,对应PE为19/14/11倍[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告核心观点 - 公司2024Q1-3营收21.0亿元,同比增长20.9%;归母净利润2.7亿元,同比下降0.9% [2] - 充电桩业务高增长,2024Q1-3营收8.6亿元,同比增长45% [2] - 储能业务短期承压,2024Q1-3营收6.2亿元,同比增长6.8% [2] - 电能质量设备业务稳健增长,2024Q1-3营收4.0亿元,同比增长8.9% [2] - 电池化成与检测设备业务小幅增长,2024Q1-3营收1.9亿元,同比增长1.9% [2] - 预测公司2024-2026年营收和净利润有所下调 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为31.7/39.0/50.0亿元 [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.2/5.2/6.3亿元 [3] - 2024-2026年PE预测分别为19/15/12倍 [3] - 2023年营收为26.51亿元,同比增长76.37%;归母净利润为4.03亿元,同比增长80.20% [5] - 2023年毛利率为41.0%,净利率为15.2% [7] - 2023年ROE为27.7%,ROIC为23.3% [7] - 2023年资产负债率为56.5%,流动比率为1.49 [7]

证券代码： 300693 证券简称：盛弘股份 2024-005 深圳市盛弘电气股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 类别 | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | √ 其他 （线上调研） | | | 参与单位名称及 | | 上海喜世润投资管理有限公司、浦银安盛基金管理有限公司、北 | | 人员姓名 | | 京遵道资产管理有限公司、平安资产管理有限责任公司、浦银安 | | | | 盛基金管理有限公司、新华资产管理股份有限公司、国寿安保基 | | | | 金管理有限公司、创金合信管理有限公司、光大保德信基金管理 | | | ...

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为20.95亿元，同比增长20.91%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.71亿元，同比下降0.93%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元，同比下降95.99%[1] - 公司2024年9月30日总资产为33.53亿元，较上年度末增长0.16%[1] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为16.59亿元，较上年度末增长14.22%[1] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度收到与资产相关的政府补助7.50亿元[3] - 公司2024年前三季度持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动收益4.38亿元[3] 现金流 - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为10.53亿元，同比增长50.54%[7] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为3.51亿元，同比增长33.58%[7] - 公司2024年前三季度借款收到的现金为2.77亿元，同比增长129.49%[7] 股东结构 - 公司2024年第三季度报告显示，普通股股东总数为38,930户[9] - 前10名股东中，方兴持股18.02%，盛剑明持股5.46%[8] - 公司前10名无限售流通股股东中，肖学礼持有1,473.62万股，方兴持有1,257.25万股[10] - 公司限售股股东中，方兴持有4,349.05万股高管锁定股，盛剑明持有1,273.38万股高管锁定股[12] 资产负债表 - 公司货币资金余额为32,411.90万元，交易性金融资产为26,825.51万元[13] - 公司应收账款余额为86,144.13万元，应收票据余额为13,093.14万元[13] - 公司预付款项余额为1,755.09万元，其他应收款余额为1,788.17万元[13] - 公司应收款项融资余额为5,451.78万元[13] - 公司存货余额为41,524.91万元，固定资产余额为41,524.91万元[13] - 公司无形资产余额为8,524.91万元，商誉余额为8,524.91万元[13] 利润表 - 公司2024年第三季度营业总收入为2,095,105,643.10元[16] - 公司2024年第三季度营业总成本为1,809,075,458.12元[16] - 公司2024年第三季度营业利润为309,398,039.89元[17] - 公司2024年第三季度净利润为267,321,216.83元[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为270,574,181.03元[17] - 公司2024年第三季度销售费用为266,496,822.96元[17] - 公司2024年第三季度研发费用为189,144,769.45元[17] 现金流量表 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流入为1,772,132,512.52元[19] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,052,653,994.42元[19] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为42,444,386.87元[19] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为19,984,669.58元[19] 其他 - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为270,522,221.62元[18] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为39,536.0972万元，较上年同期增加33.7%[20] - 2024年第三季度支付的各项税费为12,347.0366万元，较上年同期增加18.7%[20] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,182.8586万元，较上年同期下降59.9%[20] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-17,445.0363万元，较上年同期下降372.6%[20] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5,155.9859万元，较上年同期下降682.1%[20] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-21,165.3463万元，较上年同期下降183.2%[20] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为24,401.7955万元，较上年同期下降54.7%[20] - 公司第三季度报告未经审计[21] - 公司2024年起首次执行新会计准则，调整首次执行当年年初财务报表相关项目[20] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为35,132.5487万元，较上年同期增加33.6%[20]

行业和公司概述 阳光电源 核心推荐逻辑 [1][3] - 短期来看: - 中东等亚非拉地区需求增长 - 欧美开启降息周期,预计将对公司 2024 年下半年及 2025 年的每股收益(EPS)产生积极影响 - 中期来看: - 公司 EPS 持续超预期 - 流动性提升带来的估值重塑弹性 2024年业绩预期 [4] - 逆变器出货量158吉瓦(GW),其中地面系统105吉瓦,2/3为海外市场,单位净利0.36元/瓦 - 工商业加户用系统出货53吉瓦,单位净利0.38元/瓦,逆变器净利润58亿元 - 储能系统: - 大型储能全年出货22吉瓦时,其中18吉瓦时海外,平均单价1.13元/瓦时,净利率18% - 户用储能出货2吉瓦时,平均单价1.8元/瓦时,净利率20% - 储能系统净利润52亿元 - 总体全年净利润115.6亿元,同比增长18%,对应当前估值约18倍 下半年储能系统海外发货预期超预期 [5] - 中东及亚非拉地区:可再生能源装机量2023-2028年增加62吉瓦,增速是2017-2022年的3倍以上 - 美国市场:美联储自2024年9月开始降息周期,到2025年底联邦基金利率可能下降到3.4%,提升光伏电站内部收益率(IRR),带动公司对美储能系统需求 2030年长期投资价值 [6] - 假设2030年全球光伏装机量755吉瓦,配套储能比例35%,配套时长4小时,对应全球装机容量1太瓦时 - 公司2030年逆变器市占率约30%,储能市占率约20% - 2030年规模净利润可达398亿元,对应当前估值仅5倍 - 给予逆变器10倍PE、储能20倍PE、其他业务10倍PE,2030年目标市值7,182亿元,年均超额收益率20% 盛虹股份 投资逻辑 [7] - 欧美降息周期开启后,海外储能需求有望迎来增长拐点 - 今年上半年股价大跌,主因海外储能收入下降30%以上,毛利率下降至30.04% - 随着欧美降息,美国大型地面电站项目获优惠贷款,工商用户依靠商业贷款,形成较大利差 - 客户结构从工商业转向社区光伏电站投资主体,需求类似小型地面光伏电站 - 欧美光伏起量和峰谷价差扩大,工商存收益不断提升,未来反转可能性较大 最新订单情况及预期 [8] - 假期以来,向欧洲接单速度加快,美国询单量也开始提升 - 预计这些订单有望在第四季度落地,明年一季度进入发货高峰 - 除海外储能外,其他业务表现超预期,将继续突破海外市场,对冲国内下行 充电桩业务前景 [9] - 今年下半年与多家美国充电桩运营商达成合作,预计2025年实现突破 - 三季度业绩可能面临压力,但四季度到明年一季度海外储能有望迎来收入增长 - 充电桩等其他出海业务也将持续带来增量利润 未来几年收入利润预期 [10] - 2025年传统主业收入同比增15-20%,充电桩海外收入4亿元 - 储能海外收入2023年3亿元,2024年6亿元 - 2025年总收入16亿元,净利6亿元,给予20倍估值,目标市值120亿,有40%上升空间 东方电子 核心推荐逻辑 [11][12] - 配网二次设备招标和需求加速,将带动公司业绩超预期增长 - 主营业务包括调度云化、输变电自动化、智能配用电等,形成完整产业链布局 - 2022-2024年上半年归母净利润同比增速分别为26.12%、23.5%及24.9% 合同负债及订单情况 [13] - 合同负债持续增加,到2024年二季度末达32.444亿元,占全年收入50% - 今年上半年新增订单超43亿元,同比增20%,订单增速超收入增速 配网投资周期影响 [14] - 配网投资占比从2017年53.2%增至2019年63.3%,后因主网特高压回落至55% - 当前分布式光伏、充电桩等大规模接入提高配网二次设备需求,政策推动下2024年将是新一轮配网投资周期起点 - 公司作为弹性标的有望充分受益 业绩预期 [15] - 短期内,下半年业绩增速有望加快,三四季度营收可实现20%以上增长,归母净利润25%以上增长 - 中长期看,配网二次设备随行业新一轮投资周期加速成长,2024-2025年归母净利润预计分别达6.9亿和8.6亿,同比增28.2%和24% - 当前估值23倍PE,给予25倍PE,对应目标市值215亿,有34.4%上涨空间

会议主要讨论的核心内容 阳光电源 - 公司预计2024年逆变器出货量为158GW,其中105GW为海外市场,单位净利为0.36元/瓦 [1][2] - 公司预计2024年储能系统出货量为22GW,其中18GW为海外市场,平均单价为1.13元/瓦时,净利率为18% [2] - 公司2024年全年净利润预计为115.6亿元,同比增长18% [2] - 公司2024年二季度储能系统出货量仅5.5GWh,但收入增长36%,主要由于海外出货占比较低导致整体出货均价仅0.82元/瓦时 [3] - 公司预计2024年下半年及2025年储能系统海外出货将超预期,带动全年净利润超预期 [3][4] 盛宏股份 - 公司2022年上半年海外储能收入仅1亿元,同比下降30%以上,导致毛利率下降5.63个百分点 [7][8] - 公司海外储能业务主要集中在欧美市场,受加息影响较大,但随着欧美降息,预计公司储能业务将迎来增长拐点 [8] - 公司其他业务如电源质量和电化层设备在海外市场表现较好,有望抵消储能业务下滑 [9] - 预计公司2025年收入和净利润将分别达到16亿元和6亿元,对应市值120亿元 [10][11] 东方电子 - 公司上半年新增订单超43亿元,同比增20%,订单增速高于收入增速 [12][13] - 公司主要业务包括调度和匀化、输变电自动化、智能配用电等,毛利率较高的二次设备业务占比较高 [11][13][14] - 预计未来配网自动化投资将迎来新一轮增长周期,公司有望充分受益 [14][15][16] - 公司预计2023年三四季度收入和利润增速将超20%和25% [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 公司2024年营收预计达到35.96亿元,同比增长36% [1] - 公司2024年归母净利润预计达到4.94亿元,同比增长23% [1] - 公司2024年EBITDA预计达到7.19亿元,同比增长32.6% [1] - 公司2024年EPS预计为1.59元,同比增长23% [1] 行业趋势 - 新能源汽车行业保持高速增长,2024年行业销量有望达到400万辆 [2] - 公司作为行业领先企业,有望持续受益于行业高景气度 [2] 公司竞争力 - 公司在电池、电机、电控等核心零部件领域具有技术优势 [2] - 公司产品质量和品牌知名度领先行业 [2] - 公司在新能源汽车整车领域的布局不断深化 [2] 估值水平 - 公司2024年预计市盈率为12.7倍,市净率为3.6倍,估值合理 [1] 分组总结 业务表现 - 公司营收、利润等主要财务指标保持高速增长 [1] - 公司盈利能力和成长性较强 [1] 行业趋势和公司竞争力 - 新能源汽车行业保持高景气,公司作为行业龙头受益明显 [2] - 公司在核心零部件和整车领域具有技术和品牌优势 [2] 估值水平 - 公司当前估值水平合理,具有较大上涨空间 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024H1公司实现营业收入14.31亿元，同比增长29.84%；归母净利润1.81亿元，同比增长0.02% [1] - 2024H1新能源电能变换设备实现销售收入4.65亿元，同比增长19.59%，毛利率30.01%，同比下降5.63pct [1] - 2024H1电动汽车充电设备实现销售收入5.56亿元，同比增长44.83%，毛利率38.07%，同比下降1.39pct [1] - 2024H1工业配套电源业务实现销售收入2.51亿元，同比增长17.38%，毛利率54.73%，同比增长1.05pct [1] 行业发展趋势 - 国内新增充电基础设施164.7万台，同比增长14.2%，其中新增公共充电桩39.6万台，同比增长12.7% [1] - 欧洲议会提出"2026年实现主要道路上至少每60公里有一个充电桩"，日本提出"2030年实现全国充电桩30万个"，将进一步加快充电基础设施建设 [1] - 随着美国降息逐步落地，工商储能需求有望复苏 [1] 公司发展策略 - 2024年公司将在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩，实现MW级充电体验 [1] - 公司聚焦用户侧低压细分领域，工业配套电源业务毛利率维持在较高水平 [1] 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.87、6.67、8.92亿元 [1] - 对应EPS分别为1.56、2.14、2.87元，对应PE分别为13、9、7 [2] 风险提示 - 未提及 [1] 综上所述,报告认为公司充电桩业务高速增长,海外储能需求有望回升,维持"买入"评级。公司未来几年业绩有望保持较快增长。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予JK.L(300693.SZ)公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业概况 - 公司所处行业为新能源行业,2022年行业收入为1,503亿元,同比增长47% [2] - 行业毛利率为21%,保持较高水平 [2] 公司业务表现 - 2022年公司营收为224亿元,同比增长97% [2] - 公司毛利率为21%,保持较高水平 [2] - 公司2022年净利润为21亿元,同比增长97% [2] 公司未来发展 - 预计2024年公司营收将达到494亿元,同比增长23% [2] - 预计2024年公司净利润将达到132亿元,同比增长23% [2] - 公司在光伏、储能等领域持续投入,未来发展前景良好 [3] 财务数据分析 利润表 - 2022年公司营业收入311亿元,净利润253亿元 [2] - 2022年公司毛利率为20.12% [2] - 2022年公司总资产为6,259亿元,净资产为5,100亿元 [2] 现金流 - 2022年公司经营活动产生的现金流量净额为439亿元 [4] - 2022年公司投资活动产生的现金流量净额为-264亿元 [4] - 2022年公司筹资活动产生的现金流量净额为-142亿元 [4] 估值 - 预计2024年公司每股收益为1.59元,对应PE为12.7倍 [2] - 预计2024年公司市净率为3.6倍 [2] - 预计2024年公司EV/EBITDA为76倍 [4]