证券代码： 300693 证券简称：盛弘股份 2024-006 深圳市盛弘电气股份有限公司 投资者关系活动记录表（投资者网上集体接待日活动） | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 √业绩说明会 | | | | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | □ 其他 | | | 参与单位名称及 人员姓名 | 投资者网上提问 | | | 时间 | 2024 年 12 月 12 日 | (周四) 下午 14:30-17:00 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ 采用网络远程的方式召开业绩说明会 | https://ir.p5w. ...

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 储能承压充电桩同比高增前3Q营收20.95亿yoy+20.91%充电桩是上半年增长主要助推力前3Q归母净利2.71亿yoy -0.93%营收增长但归母净利下滑主要系储能业务销售结构变化本期汇兑收益减少政府补助同比下降苏州工厂产能尚在爬坡阶段等[5] - Q3储能环比 -39%后续看美国降息需求逐渐恢复调低24年储能业务预期预计24年yoy+10%至10亿营收25年盛弘储能业务或受益于降息带来的工商储需求恢复海外大储业务的拓展储能业务或重新恢复高增预计25年增长35%至13.5亿充电桩同比高增前3Q充电桩营收8.59亿元yoy+45%Q3充电桩收入3.03亿收入维持高增态势预计2024年盛弘充电桩收入11.9亿yoy+40%毛利率38%[6] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为4.10/5.47/6.86亿元对应EPS分别为1.32/1.76/2.21元可比公司2024年PE为24倍给予2024年25 - 30倍PE估值区间对应合理价值区间为32.96 - 39.56元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 11月18日收盘价24.33元52周股价波动17.96 - 33.94元总股本/流通A股311/253百万股总市值/流通市值7569/6167百万元[2] - 2023/2024E/2025E/2026E营业收入分别为1503/3153/3997/4969百万元(+/-)YoY分别为47.2%/18.9%/26.8%/24.3%净利润分别为224/410/547/686百万元(+/-)YoY分别为97.0%/1.8%/33.4%/25.4%全面摊薄EPS分别为0.72/1.32/1.76/2.21元毛利率分别为43.9%/38.9%/37.0%/36.4%净资产收益率分别为21.0%/21.6%/22.3%/21.9%[8] - 主要财务指标方面如每股收益每股净资产毛利率每股经营现金流等在2023 - 2026E各有不同表现且给出了价值评估指标如P/E P/B P/S EV/EBITDA等偿债能力指标如资产负债率流动比率速动比率现金比率等经营效率指标如应收账款周转天数存货周转天数总资产周转率等[15] 业务板块相关 - 电动汽车充电桩业务新能源汽车保有量快速提升催生充电需求国内外市场空间广阔2023年充电桩业务收入yoy+99.53%假设公司24 - 26年电动汽车充电桩收入同比分别增长40%、35%、30%2023年该业务毛利率39.65%假设2024 - 26年毛利率保持稳定分别为38%、36%、36%[9] - 新能源电能变换设备储能市场空间广阔2023年新能源电能变换设备收入+255.47%假设该板块收入2024 - 26年分别增长10%、35%和30%2023年毛利率为33.19%假设2024 - 2026年毛利率分别为30%、29%、29%[9] - 电能质量设备假设2024 - 26年该板块收入分别增长10%、10%、10%2023年该业务毛利率为53.66%假设2024 - 26年毛利率为53.66%、53.66%和53.66%电池化成与检测设备假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、5%、5%2023年该业务毛利率为44.82%假设2024 - 26年毛利率为43%、42%、40%其他业务假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、5%、5%2023年该业务毛利率为49.15%假设2024 - 26年毛利率为40%、40%、40%[9][10]

报告投资评级 - 报告给予盛弘股份“增持”评级[2][5] 报告核心观点 - 2024年Q3盛弘股份营收6.64亿元同比增长5.32% 归母净利润0.89亿元同比下降2.80% 扣非归母净利润0.86亿元同比下降2.47% 2024年前三季度营收20.95亿元同比增长20.91% 归母净利润2.71亿元同比下降0.93% 扣非归母净利润2.60亿元同比增长0.32%[3] - 产品结构及产能爬坡扰动短期盈利能力国内储能收入占比提升且国内市场竞争激烈毛利率低以及苏州新产能爬坡影响短期毛利率后续国内储能装机旺季到来国内储能收入占比将进一步提升短期盈利能力仍承压[4] - 充电桩业务高速成长2024年前三季度电动汽车充电设备销售收入8.59亿元同比增长45% 国内新能源汽车渗透率提升充电桩行业需求有望持续增长且2024年9月11日在美国加州展会与FCME达成战略合作助力海外市场拓展[4] - 积极布局海外大储市场针对北美大储市场发布采用高效散热液冷设计的储能变流器有望加速在北美市场扩张[4] - 预计2024 - 2026年归母净利润为4.13/5.11/6.48亿元以2024年11月13日收盘价计算市盈率为20.5/16.6/13.1倍[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 11 - 13市场数据收盘价27.33元总股本311.09百万股流通股本253.46百万股净资产1658.83百万元总资产3352.96百万元每股净资产5.33元[2] 相关报告 - 有2024 - 08 - 05《【兴证电新】盛弘股份2024中报点评：充电桩业务表现亮眼储能阶段性拖累增速》2024 - 03 - 27《【兴证电新】盛弘股份2023年报点评：收入利润快速增长扎实研发未来可期》2023 - 11 - 06《【兴证电新】盛弘股份三季报点评：业务持续增长产能布局助力持续发展》等相关报告[2] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为2651/3124/3912/4852百万元同比增长分别为76.4%/17.9%/25.2%/24.0% 归母净利润分别为403/413/511/648百万元同比增长分别为80.2%/2.6%/23.6%/26.8% 毛利率分别为41.0%/39.9%/39.1%/38.4% ROE分别为27.7%/22.7%/22.7%/23.2% 每股收益分别为1.30/1.33/1.64/2.09元市盈率分别为21.1/20.5/16.6/13.1[7] 资产负债表与利润表 - 详细列出了2023 - 2026E流动资产非流动资产流动负债非流动负债股本资本公积未分配利润少数股东权益等各项资产负债表指标以及营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用等各项利润表指标[9] 现金流量表 - 2023 - 2026E归母净利润分别为403/413/511/648百万元折旧和摊销分别为32/55/67/77百万元资产减值准备分别为32/70/30/43百万元经营活动产生现金流量分别为439/476/684/959百万元投资活动产生现金流量分别为 - 239/ - 101/ - 102/ - 63百万元融资活动产生现金流量分别为 - 36/ - 56/ - 110/ - 110百万元现金净变动分别为171/320/472/786百万元[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 目标价为34.6元 [1] 报告核心观点 - 公司传统业务增长稳定,成长业务储能和充电桩发展空间较大 [1] - 由于行业原因,公司前三季度业绩低于预期,出现增收不增利现象 [1] - 公司正加大海外投入力度,虽不能贡献当期利润,但为未来业绩增长打下基础 [1] 公司业务分析 工业配套电源 - 前三季度实现销售收入4.02亿元,同比增长8.93% [1] 新能源电能变换设备(储能) - 前三季度实现销售收入6.19亿元,同比增长6.84% [1] - 三季度同比下滑显著,主要是国内储能竞争加剧,部分项目回款较弱,公司放弃了部分低毛利订单 [1] - 海外需求受高利率影响,阶段性需求收缩,导致公司高毛利率的海外储能收入增速下滑 [1] 电动汽车充电设备 - 前三季度实现销售收入8.59亿元,同比增长45% [1] - 公司已与美国部分客户达成战略合作,后续海外充电桩需求起量后,公司有望进一步享受行业红利 [1] 电池检测及化成设备 - 前三季度实现销售收入1.85亿元,同比增长1.9% [1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[6] 报告的核心观点 1) 充电桩业务驱动收入稳健增长,储能业务销售结构变化至利润有所下滑[2] 2) 充电桩:国内市场需求持续,海内外大客户布局稳步推进[3] 3) 储能:美国工商储市场承压,技术持续创新以待需求修复[5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为32.02/41.02/50.87亿元,同比增长20.78%/28.12%/24.02%[6] 2) 2024-2026年归母净利润分别为4.04/5.28/6.71亿元,同比增速为0.24%/30.65%/27.29%[6] 3) 2024-2026年EPS分别为1.30/1.70/2.16元,对应PE为19/14/11倍[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告核心观点 - 公司2024Q1-3营收21.0亿元,同比增长20.9%;归母净利润2.7亿元,同比下降0.9% [2] - 充电桩业务高增长,2024Q1-3营收8.6亿元,同比增长45% [2] - 储能业务短期承压,2024Q1-3营收6.2亿元,同比增长6.8% [2] - 电能质量设备业务稳健增长,2024Q1-3营收4.0亿元,同比增长8.9% [2] - 电池化成与检测设备业务小幅增长,2024Q1-3营收1.9亿元,同比增长1.9% [2] - 预测公司2024-2026年营收和净利润有所下调 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为31.7/39.0/50.0亿元 [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.2/5.2/6.3亿元 [3] - 2024-2026年PE预测分别为19/15/12倍 [3] - 2023年营收为26.51亿元,同比增长76.37%;归母净利润为4.03亿元,同比增长80.20% [5] - 2023年毛利率为41.0%,净利率为15.2% [7] - 2023年ROE为27.7%,ROIC为23.3% [7] - 2023年资产负债率为56.5%,流动比率为1.49 [7]

证券代码： 300693 证券简称：盛弘股份 2024-005 深圳市盛弘电气股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 类别 | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | √ 其他 （线上调研） | | | 参与单位名称及 | | 上海喜世润投资管理有限公司、浦银安盛基金管理有限公司、北 | | 人员姓名 | | 京遵道资产管理有限公司、平安资产管理有限责任公司、浦银安 | | | | 盛基金管理有限公司、新华资产管理股份有限公司、国寿安保基 | | | | 金管理有限公司、创金合信管理有限公司、光大保德信基金管理 | | | ...

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为20.95亿元，同比增长20.91%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.71亿元，同比下降0.93%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元，同比下降95.99%[1] - 公司2024年9月30日总资产为33.53亿元，较上年度末增长0.16%[1] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为16.59亿元，较上年度末增长14.22%[1] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度收到与资产相关的政府补助7.50亿元[3] - 公司2024年前三季度持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动收益4.38亿元[3] 现金流 - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为10.53亿元，同比增长50.54%[7] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为3.51亿元，同比增长33.58%[7] - 公司2024年前三季度借款收到的现金为2.77亿元，同比增长129.49%[7] 股东结构 - 公司2024年第三季度报告显示，普通股股东总数为38,930户[9] - 前10名股东中，方兴持股18.02%，盛剑明持股5.46%[8] - 公司前10名无限售流通股股东中，肖学礼持有1,473.62万股，方兴持有1,257.25万股[10] - 公司限售股股东中，方兴持有4,349.05万股高管锁定股，盛剑明持有1,273.38万股高管锁定股[12] 资产负债表 - 公司货币资金余额为32,411.90万元，交易性金融资产为26,825.51万元[13] - 公司应收账款余额为86,144.13万元，应收票据余额为13,093.14万元[13] - 公司预付款项余额为1,755.09万元，其他应收款余额为1,788.17万元[13] - 公司应收款项融资余额为5,451.78万元[13] - 公司存货余额为41,524.91万元，固定资产余额为41,524.91万元[13] - 公司无形资产余额为8,524.91万元，商誉余额为8,524.91万元[13] 利润表 - 公司2024年第三季度营业总收入为2,095,105,643.10元[16] - 公司2024年第三季度营业总成本为1,809,075,458.12元[16] - 公司2024年第三季度营业利润为309,398,039.89元[17] - 公司2024年第三季度净利润为267,321,216.83元[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为270,574,181.03元[17] - 公司2024年第三季度销售费用为266,496,822.96元[17] - 公司2024年第三季度研发费用为189,144,769.45元[17] 现金流量表 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流入为1,772,132,512.52元[19] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,052,653,994.42元[19] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为42,444,386.87元[19] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为19,984,669.58元[19] 其他 - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为270,522,221.62元[18] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为39,536.0972万元，较上年同期增加33.7%[20] - 2024年第三季度支付的各项税费为12,347.0366万元，较上年同期增加18.7%[20] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,182.8586万元，较上年同期下降59.9%[20] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-17,445.0363万元，较上年同期下降372.6%[20] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5,155.9859万元，较上年同期下降682.1%[20] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-21,165.3463万元，较上年同期下降183.2%[20] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为24,401.7955万元，较上年同期下降54.7%[20] - 公司第三季度报告未经审计[21] - 公司2024年起首次执行新会计准则，调整首次执行当年年初财务报表相关项目[20] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为35,132.5487万元，较上年同期增加33.6%[20]

行业和公司概述 阳光电源 核心推荐逻辑 [1][3] - 短期来看: - 中东等亚非拉地区需求增长 - 欧美开启降息周期,预计将对公司 2024 年下半年及 2025 年的每股收益(EPS)产生积极影响 - 中期来看: - 公司 EPS 持续超预期 - 流动性提升带来的估值重塑弹性 2024年业绩预期 [4] - 逆变器出货量158吉瓦(GW),其中地面系统105吉瓦,2/3为海外市场,单位净利0.36元/瓦 - 工商业加户用系统出货53吉瓦,单位净利0.38元/瓦,逆变器净利润58亿元 - 储能系统: - 大型储能全年出货22吉瓦时,其中18吉瓦时海外,平均单价1.13元/瓦时,净利率18% - 户用储能出货2吉瓦时,平均单价1.8元/瓦时,净利率20% - 储能系统净利润52亿元 - 总体全年净利润115.6亿元,同比增长18%,对应当前估值约18倍 下半年储能系统海外发货预期超预期 [5] - 中东及亚非拉地区:可再生能源装机量2023-2028年增加62吉瓦,增速是2017-2022年的3倍以上 - 美国市场:美联储自2024年9月开始降息周期,到2025年底联邦基金利率可能下降到3.4%,提升光伏电站内部收益率(IRR),带动公司对美储能系统需求 2030年长期投资价值 [6] - 假设2030年全球光伏装机量755吉瓦,配套储能比例35%,配套时长4小时,对应全球装机容量1太瓦时 - 公司2030年逆变器市占率约30%,储能市占率约20% - 2030年规模净利润可达398亿元,对应当前估值仅5倍 - 给予逆变器10倍PE、储能20倍PE、其他业务10倍PE,2030年目标市值7,182亿元,年均超额收益率20% 盛虹股份 投资逻辑 [7] - 欧美降息周期开启后,海外储能需求有望迎来增长拐点 - 今年上半年股价大跌,主因海外储能收入下降30%以上,毛利率下降至30.04% - 随着欧美降息,美国大型地面电站项目获优惠贷款,工商用户依靠商业贷款,形成较大利差 - 客户结构从工商业转向社区光伏电站投资主体,需求类似小型地面光伏电站 - 欧美光伏起量和峰谷价差扩大,工商存收益不断提升,未来反转可能性较大 最新订单情况及预期 [8] - 假期以来,向欧洲接单速度加快,美国询单量也开始提升 - 预计这些订单有望在第四季度落地,明年一季度进入发货高峰 - 除海外储能外,其他业务表现超预期,将继续突破海外市场,对冲国内下行 充电桩业务前景 [9] - 今年下半年与多家美国充电桩运营商达成合作,预计2025年实现突破 - 三季度业绩可能面临压力,但四季度到明年一季度海外储能有望迎来收入增长 - 充电桩等其他出海业务也将持续带来增量利润 未来几年收入利润预期 [10] - 2025年传统主业收入同比增15-20%,充电桩海外收入4亿元 - 储能海外收入2023年3亿元,2024年6亿元 - 2025年总收入16亿元,净利6亿元,给予20倍估值,目标市值120亿,有40%上升空间 东方电子 核心推荐逻辑 [11][12] - 配网二次设备招标和需求加速,将带动公司业绩超预期增长 - 主营业务包括调度云化、输变电自动化、智能配用电等,形成完整产业链布局 - 2022-2024年上半年归母净利润同比增速分别为26.12%、23.5%及24.9% 合同负债及订单情况 [13] - 合同负债持续增加,到2024年二季度末达32.444亿元,占全年收入50% - 今年上半年新增订单超43亿元,同比增20%,订单增速超收入增速 配网投资周期影响 [14] - 配网投资占比从2017年53.2%增至2019年63.3%,后因主网特高压回落至55% - 当前分布式光伏、充电桩等大规模接入提高配网二次设备需求,政策推动下2024年将是新一轮配网投资周期起点 - 公司作为弹性标的有望充分受益 业绩预期 [15] - 短期内,下半年业绩增速有望加快,三四季度营收可实现20%以上增长,归母净利润25%以上增长 - 中长期看,配网二次设备随行业新一轮投资周期加速成长,2024-2025年归母净利润预计分别达6.9亿和8.6亿,同比增28.2%和24% - 当前估值23倍PE,给予25倍PE,对应目标市值215亿,有34.4%上涨空间

会议主要讨论的核心内容 阳光电源 - 公司预计2024年逆变器出货量为158GW,其中105GW为海外市场,单位净利为0.36元/瓦 [1][2] - 公司预计2024年储能系统出货量为22GW,其中18GW为海外市场,平均单价为1.13元/瓦时,净利率为18% [2] - 公司2024年全年净利润预计为115.6亿元,同比增长18% [2] - 公司2024年二季度储能系统出货量仅5.5GWh,但收入增长36%,主要由于海外出货占比较低导致整体出货均价仅0.82元/瓦时 [3] - 公司预计2024年下半年及2025年储能系统海外出货将超预期,带动全年净利润超预期 [3][4] 盛宏股份 - 公司2022年上半年海外储能收入仅1亿元,同比下降30%以上,导致毛利率下降5.63个百分点 [7][8] - 公司海外储能业务主要集中在欧美市场,受加息影响较大,但随着欧美降息,预计公司储能业务将迎来增长拐点 [8] - 公司其他业务如电源质量和电化层设备在海外市场表现较好,有望抵消储能业务下滑 [9] - 预计公司2025年收入和净利润将分别达到16亿元和6亿元,对应市值120亿元 [10][11] 东方电子 - 公司上半年新增订单超43亿元,同比增20%,订单增速高于收入增速 [12][13] - 公司主要业务包括调度和匀化、输变电自动化、智能配用电等,毛利率较高的二次设备业务占比较高 [11][13][14] - 预计未来配网自动化投资将迎来新一轮增长周期,公司有望充分受益 [14][15][16] - 公司预计2023年三四季度收入和利润增速将超20%和25% [16]