1. 产销: 销量环比继续增长,累计增速略有放缓 - 销量环比继续增长,同比略有放缓。6月,汽车产销量分别完成250.7万辆/255.2万辆,同比-2.1%/-2.7%,环比+5.7%/+5.6%。1-6月,汽车产销量累计完成1389.1万辆/1404.7万辆,同比+4.9%/+6.1%,较1-5月-1.6pct/-2.2pct。[17][18] - 商用车同环比均下滑。6月,乘用车产销量分别完成217.7万辆/221.5万辆,环比+6.2%/+6.7%,同比-1.9%/-2.3%;商用车产销量分别完成33万辆/33.7万辆,环比+2.8%/-1.2%,同比-3.5%/-4.9%。[18] 2. 出口:增速环比提升,比亚迪、吉利延续高增长态势 - 出口增速环比提升,新能源汽车占比下滑,或因欧盟增收临时"反补贴"关税所致。6月,汽车出口48.5万辆,环比+0.7%,同比+26.9%;新能源汽车出口8.6万辆,同比+10.3%,环比-13.2%,占比17.73%。[28][29] - 分车企:奇瑞持续排名首位,出口9.7万辆,同比+28.5%,环比+5.4%;比亚迪出口增速最为显著,出口2.8万辆,同比+1.5倍;吉利(4.6万辆,+100%)、长城(3.8万辆,+52%)、长安(4.6万辆,+43.8%)等增速较快。[30] 3. 新能源:月度产销均破百万辆,自主品牌零售渗透率继续增长 - 新能源汽车月度产销均破百万辆,月度渗透率继续创新高。6月,新能源汽车产销分别完成100.3万辆/104.9万辆,环比+6.70%/+9.84%,同比+28.1%/+30.1%;销售渗透率达到41.1%。[43][44][45][46][47][49] - 插电式混合动力车型销量占比达41.56%,较2023年同期+12.78pct。6月,纯电动汽车产销分别完成58万辆/61.2万辆,同比+6.4%/+7.4%;插电式混合动力汽车产销分别完成42.2万辆/43.6万辆,同比+77.4%/+85.1%。[50] - 新能源乘用车自主品牌零售渗透率继续创新高,TOP10车企环比均实现增长。6月,国内新能源乘用车零售销量85.6万辆,同比+28.6%,环比+6.4%;自主品牌中的新能源车型渗透率达到72.5%。[53][54][56][57][58] 4. 投资建议 - 6月,汽车总产销环比实现小幅增长,同比小幅下滑,整体市场增速略有放缓,传统燃油汽车市场份额继续被新能源挤压。从结构上来看,海外市场和新能源市场表现良好,使得汽车出口和新能源汽车销量延续增长态势,自主品牌市场份额持续提高。[59] - 下半年,汽车相关促进政策有望加快推出节奏,预计将稳定市场信心、刺激消费需求,促进汽车市场特别是新能源汽车市场增长。[59] - 建议关注强化海外拓展、车型储备丰富、具备供应链掌控力的自主品牌龙头,以及具备技术壁垒、规模优势和资源优势的零部件供应商。[60][62]

行业投资评级 看好(首次) 报告的核心观点 1. 周期视角下,半导体行业逐渐走向复苏。产品周期和库存周期是本轮周期的主导力量,当前已出现拐点迹象。全球及中国半导体销售额连续6个月正向增长,产成品库存持续去化。[4][5][8] 2. 政策持续加码,大基金三期入场,有望进一步促进行业发展。[5][6][74][76] 3. AI浪潮仍是驱动行业复苏的主动力,多个细分赛道受益,如SoC、存储、模拟、功率等。[6][109][114][160] 4. 继消电之后,工业和汽车需求改善迹象明显,有望带动存储、模拟和功率等走强。[6][191][192][209] 5. 制造和封测厂产能利用率高位,扩产需求带动设备销量。[269][278][279][295] 细分领域分析 1. SoC: - 营收和利润开始恢复,库存去化良好。新产品拓宽产品矩阵。[91][92][93] - AIoT是SoC的核心增长点,市场空间广阔。[114][115] 2. 存储: - 产品周期和库存周期已步入上行区间,需求有望持续改善。[116][123][124] - HBM应用进入爆发期,渗透率快速提升。[129][143][144] - PC和手机需求复苏,AI终端单机存储需求大幅提升。[146][150][160] 3. 模拟: - 短期压力较大,但工业和汽车需求有望在H2复苏。[174][178][183][191] - AI时代对电源管理提出更高要求,有望带动模拟芯片需求。[207][208] 4. 功率: - 市场空间依旧广阔,价格压力有望减小。[221][225][226] - 新能源汽车需求持续增长,SiC导入推动功率半导体价值量提升。[231][242][251] 5. 制造: - 营收、产能利用率和价格三重拐点或已显现。[269][278][295] 6. 封测: - 先进封装助力稼动率高位,涨价动力提升。[298][307][317] 7. 设备: - 建厂需求高涨,国产替代加速。[329][333][340]

美国就业市场放缓 - 美国6月非农就业新增20.6万人,超预期但仍显示就业市场趋势性放缓[15] - 服务业新增就业放缓,商品业新增小幅回升,政府部门新增就业强劲,私人部门新增大幅放缓[17] - 美国平均时薪同比增速放缓,服务业时薪增速弱于通胀[18] 劳动力供需接近平衡 - 劳动力参与率超预期回升,但部分人群参与率恢复较慢[34] - 企业职位空缺率和领先指标显示需求端持续放缓[35][36] - 供给需求两侧修复,就业缺口收窄,就业市场放缓[36] 其他就业指标转弱 - 广义失业率、被迫兼职人数、平均工时等指标显示就业环境转弱[41][42][43][44] 市场影响和风险 - 就业市场恢复弹性,年内降息预期增强[43][44][46][47] - 风险在于就业市场韧性超预期,货币政策紧缩超预期[50]

1. 乘新能源东风,从钴行业龙头到锂电材料一体化平台转变 - 公司发展历程分为三个阶段:主营铜钴业务阶段(2002-2015年)、开拓新能源业务阶段(2016-2019年)、锂电材料一体化全面发展阶段(2020-至今) [24][25][26][27] - 公司股权结构稳定,管理层专业赋能,为公司转型升级提供了保障 [31][32] - 公司传统铜钴业务稳固,新能源板块高速发展,营收持续保持高增长 [33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 深耕刚果金优质铜钴资源,钴行业龙头地位稳固 - 钴产品价格短期承压,但从长远来看,随着供应增长放缓和需求持续快速增长,预计市场将转向结构性短缺 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 铜产品供需迈入紧平衡,价格有望进一步上移 [67][68][69][70][71][72][73][74] - 公司较早在刚果金进行钴产业布局,拥有自有矿山铜钴资源,保证了原料供应稳定 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] 3. 印尼湿法镍项目加速落地,有望催化公司业绩新增量 - 镍供应竞争加剧,价格波动有望迈入新平衡 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102] - 公司布局印尼低成本湿法镍项目,有望催化公司业绩新增量 [107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] 4. 布局上游锂矿夯实资源基础,加码电池回收完成产业闭环 - 新能源领域锂需求旺盛,锂盐供给趋于宽松,有望提供锂价强支撑 [132][133] - 公司收购津巴布韦前景锂矿公司,进一步强化锂资源布局 [138][139][140][141][142] - 公司前瞻性布局电池回收业务,渠道和技术优势初显 [143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158] 5. 新能源业务稳步推进,锂电材料一体化优势明显 - 锂电上游材料降价背景下,三元电池经济性有望进一步凸显 [159][160][161][162][163][164][165] - 公司三元前驱体成本控制优异,毛利率赶超其他头部企业 [166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178] - 公司三元高镍材料出货占比高,或将受益于大圆柱电池放量 [182][183][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206]

2024 年中宏观展望:固本培元,如日之升 证书:S1320523020004 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 核心观点: 总量:经济运行稳中向好。一季度 GDP 增速 5.3%,较去年全年增速 5.2%进一步提升,好于市场预期。支撑来自三个方面:一是工业生产表现 强劲。工业增加值、第二产业表现亮眼,增速均超过去年同期。二是制造 业投资偏强。1-5 月制造业增速 9.6%,远超去年同期及全年水平。三是政 策多管齐下。设备更新改造对固定资产投资拉动明显;以旧换新政策对耐 用品消费的带动作用持续释放;保交楼相关政策对地产形成支撑。考虑到 当前经济恢复势头良好,叠加去年下半年经济动能偏弱形成较低基数,全 年 GDP 有望实现 5%的增长目标。 出口:下半年欧美降息开启,全球需求提升,对出口形成支撑。上半年出 口增速超出预期,为经济提供向上动能。主因全球制造业需求逐步复苏。 全球制造业 PMI 重回荣枯线以上,英国、日本、韩国、东南亚等主要国家 ...

汽车 ETF 深度:2024 年多因素助推汽车市场延续 稳健增长态势,选择相关 ETF 基金有望实现超额收 益 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点: 受多因素影响,汽车板块弹性优于整体市场。自基期以来,汽车板块走势 与整体市场大致近似,但弹性较优,从 2009 年下半年起有明显的超额收 益。主要受国内汽车产业促进政策/促消费政策推出、新能源汽车渗透率快 速增长、智能网联汽车加速应用、部分新车型上市/销量超预期等因素影响。 2024 年下半年,受政策促进、产销稳健、出海增长等因素影响,车市有望 延续稳健增长态势。 政策方面:2024 年以来,汽车相关促进政策推出节奏明显加快,在促进以 旧换新、明确购车补贴、降低购车门槛、取消购买限制等多方面进一步明 确,为下半年各项具体促进政策落地和实施奠定了基础,有助于稳定信心、 刺激需求,预计将进一步促进汽车市场特别是新能源汽车市场增长。 产销方面:2024 年以来,市场规模整体维持增长,多个车企推出价格和金 融优惠政策,并推出多款新车型,有望促进市场需求,支撑 2024 年车市稳 健增长。另外,新能源汽 ...

5 月财政数据点评:中央支出增速维持高位,专项 债完成进度提速 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点: 受高基数影响,财政收入同比增速为负,税收收入降幅扩大。1 至 5 月一 般公共预算收入同比增长-2.8%,负增主因在于去年出台的缓税减税政策。 一般公共预算收入完成进度为 43.3%,五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间,非税收入增速表现中性。1 至 5 月税收 收入同比增速为-5.1%,连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 10.3%,较前值增幅扩大。受高基数因素影响,国内增值税累计同比增速为 -6.1%;企业所得税累计同比增速为-1.7%;国内消费税累计同比增速为 7.2%,增幅收窄指向消费修复承压;个人所得税累计同比增速为-6%,降幅 收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负,指向土地拍卖和房地产市场 持续不景气;受高基数因素影响,出口退税累计同比增速处于高位,关税累 计同比增速表现中性偏慢。 中央支出增速维持高位,基建类支出增速高位下降。1 ...

汽车行业 2024 年 5 月产销数据跟踪:总产销增速 略有放缓,新能源市场自主品牌延续亮眼表现 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点: 1.总产销:销量同环比小幅增长,累计增速略有放缓。5 月,汽车产销 237.2 万辆/241.7 万辆,同比+1.67%/+1.51%,环比-1.41%/+2.46%。1-5 月,汽 车累计产销 1138.4 万辆/1149.6 万辆,同比+6.5%/+8.3%,增速较 1-4 月 收窄 1.3pct 和 2pct。 2.出口:商用车表现亮眼,比亚迪延续高增长态势。5 月,汽车出口 48.1 万 辆,同比+23.97%,环比-4.56%;其中商用车出口 8.4 万辆,环比+13.51%, 同比+33.33%;新能源汽车出口 9.9 万辆,同比-9%,环比-13.3%,或因地 缘政治干扰(6 月 12 日欧盟宣布 7 月 4 日起对国内出口至欧盟地区的电动 汽车加征反补贴临时关税)。分车企来看,比亚迪(3.8 万辆,+2.45 倍)、 吉利(4.1 万辆,+78.26%)、长安(4.7 万辆,+62.07%) ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 20 June 2024 | 10:17AM EDT USA: Philly Fed Edges Lower; Housing Starts Drop; Claims Remain Elevated; Lowering Q2 GDP Tracking to +1.9% BOTTOM LINE: The Philadelphia Fed manufacturing index declined against Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com expectations for a slight increase in June. The composition of the report was mixed, Goldman Sachs & Co. LLC with increases in the new orders and employment components but a decline in the Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.ph ...

宏观经济点评 美国 5 月 CPI 点评：通胀超预期回落，联储表态中性 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 相关报告 5月美国CPI通胀和核心CPI分别超预期回落至3.3%和3.4%。美国5 美国5月非农点评：新增超预期，失业率 月整体CPI同比增速3.3%，预期3.4%，前值3.4%；环比0%，预期 新高 0.1%，前值0.3%。核心CPI同比3.4%，预期3.5%，前值3.6%；环比 0.2%，预期0.3%，前值为0.3%。自年初以来，5月CPI数据首次全面低 2024.06.12 于预期，市场重新定价年内1-2次降息。 4月财政数据点评：中央支出增速维持高 位，超长期国债助力财政发力 核心CPI回落明显，超级核心分项为主要拖累项。核心商品同比降幅扩大 2024.05.22 至-1.7%，环比零增长，其中新车同比降幅从4月的-0.4%继续扩大至 0.8%，二手车降幅从-6.9%扩大至-9.3%，带动核心商品价格回落。核心 美国4月 ...