行业投资评级 看好(首次) 报告的核心观点 1. 周期视角下,半导体行业逐渐走向复苏。产品周期和库存周期是本轮周期的主导力量,当前已出现拐点迹象。全球及中国半导体销售额连续6个月正向增长,产成品库存持续去化。[4][5][8] 2. 政策持续加码,大基金三期入场,有望进一步促进行业发展。[5][6][74][76] 3. AI浪潮仍是驱动行业复苏的主动力,多个细分赛道受益,如SoC、存储、模拟、功率等。[6][109][114][160] 4. 继消电之后,工业和汽车需求改善迹象明显,有望带动存储、模拟和功率等走强。[6][191][192][209] 5. 制造和封测厂产能利用率高位,扩产需求带动设备销量。[269][278][279][295] 细分领域分析 1. SoC: - 营收和利润开始恢复,库存去化良好。新产品拓宽产品矩阵。[91][92][93] - AIoT是SoC的核心增长点,市场空间广阔。[114][115] 2. 存储: - 产品周期和库存周期已步入上行区间,需求有望持续改善。[116][123][124] - HBM应用进入爆发期,渗透率快速提升。[129][143][144] - PC和手机需求复苏,AI终端单机存储需求大幅提升。[146][150][160] 3. 模拟: - 短期压力较大,但工业和汽车需求有望在H2复苏。[174][178][183][191] - AI时代对电源管理提出更高要求,有望带动模拟芯片需求。[207][208] 4. 功率: - 市场空间依旧广阔,价格压力有望减小。[221][225][226] - 新能源汽车需求持续增长,SiC导入推动功率半导体价值量提升。[231][242][251] 5. 制造: - 营收、产能利用率和价格三重拐点或已显现。[269][278][295] 6. 封测: - 先进封装助力稼动率高位,涨价动力提升。[298][307][317] 7. 设备: - 建厂需求高涨,国产替代加速。[329][333][340]