财政收入 - 财政收入同比复合增速降幅收窄，一般公共预算收入同比增长-2.3%[1] - 中央支出增速加快，基建类支出保持较大增幅，中央支出增速达到10.5%[2] - 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较慢[3] - 财政政策发力包括赤字规模增加，财政支出规模增加，地方政府专项债券规模增加[5] 税收情况 - 国内增值税同比增长-7.1%，两年复合增速为2.1%，较上月提高1.7pct[13] - 企业所得税同比增速为1%，两年复合增速为5.06%，较前值降低0.5pct[13] - 国内消费税同比增长10%，两年复合增速为-7.5%，较前值降幅扩大4pct[13] - 个人所得税同比增速为-4.5%，两年复合增速为-4.4%，较前值降幅收窄5.7pct[13] - 土地增值税同比增速为0.7%，两年复合增速为-9.5%，较前值降幅扩大0.7pct[13] - 契税同比增速为-6.4%，两年复合增速为-2.2%，较前值降低3.4pct[13] - 车辆购置税同比增速录得10.5%，两年复合增速下降7.9%，降幅扩大1.3pct[13] - 出口退税同比增速为19.8%，两年复合增速为15.4%，较前值降低1.2pct[13] - 关税增速为-2.7%，两年复合增速为-14.4%，降幅收窄2.8pct[13] 财政政策 - 中央支出同比增速为10.5%，地方支出增速为1.9%，地方支出显著慢于中央财政支出增速[16] - 2024年3月份政府工作报告提出财政政策要适度加力，主要体现在赤字规模增加、财政支出规模增加、地方政府专项债规模增加等方面[25] - 目前新增专项债发行进度偏慢，可能与一季度宏观经济表现较强有关，为后续新增专项债发行留出政策空间[25] 风险提示 - 风险提示包括基本面修复偏离预期和宏观政策超预期[26]

报告的核心观点 - 汽车行业3月产销数据创历史新高,一季度累计产销实现开门红[5][6] - 3月汽车出口数据创历史新高,比亚迪、吉利等自主品牌出口增速显著[7][8][9][11][12] - 新能源汽车销售渗透率环比快速提升,奇瑞进入一季度累计零售量前十[9][10][11][14] 总产销 1. 节后降价潮开启叠加新车型上市,3月汽车产销量环比大幅增长[5] 2. 1-3月汽车累计产销量同比均实现正增长[5] 3. 乘用车和商用车产销均呈现良好态势[5][6] 出口 1. 3月汽车出口数据创历史新高,超越2023年12月[7][8] 2. 新能源汽车出口占比持续提升,比亚迪、吉利等自主品牌出口增速显著[7][9][11][12] 3. 乘用车和商用车出口均保持较快增长[7][8][9] 新能源汽车 1. 新能源汽车销售渗透率环比快速提升,达到32.8%[9][10][11] 2. 插电式混合动力车型销量占比大幅提升[11][12] 3. 奇瑞汽车新能源车型销量大增,进入一季度零售量前十[14] 4. 比亚迪、吉利等自主品牌新能源车型销量保持领先[14] 投资建议 1. 政府政策支持汽车行业发展,预计二季度将出台促消费政策[16] 2. 建议关注自主品牌龙头及零部件供应商[16]

社融数据 - 3月新增社融4.87万亿，高于市场预期[1] - 社融存量增速环比回落至8.7%[1] - 社融增速接近底部，二季度有望边际改善[3] - 社融增速二季度有望改善，社融增速接近底部[18] 贷款情况 - 企业部门当月新增人民币贷款3.09万亿，同比少增8000亿[1] - 当月新增外币贷款543亿，同比多增116亿[1] - 信托贷款同比多增680亿，委托贷款同比少增464亿[1] - 3月新增人民币贷款3.09万亿，同比少增8000亿[1] - 企业部门短期贷款当月新增9800亿，同比少增1015亿[1] - 企业中长期贷款当月新增1.60万亿，同比少增4700亿[1] 市场风险 - 房地产等重点领域风险扩大[1] - 房地产销售面积同比下降，楼市“小阳春”成色不足[1] 货币政策 - M1当月增速下滑至1.1%[1] - M2当月增速下滑至8.3%[1] - M1、M2剪刀差小幅收窄至-7.2%[1] - M1、M2增速回落，剪刀差小幅收窄[1] - M1、M2剪刀差绝对值处于历史低位，实体经济活力偏弱[1] 风险提示 - 风险提示包括房地产风险扩大、财政政策货币政策稳增长不及预期等[1]

就业市场 - 美国3月非农新增30.3万人，失业率小幅降至3.8%[8] - 美国3月平均时薪同比增速4.1%，仍在回落[2] - 美国就业需求收缩，供给回升，缺口有缩小趋势[10] - 美国3月劳动力参与率上升至62.7%[11] - 3月美国劳动力人数回升，参与率上升至62.7%[12] - 美国2月职位空缺率持平5.3%，未来有望继续放缓，需求端进一步放缓[15] - 美国企业职位空缺数量有所反弹，微、中型企业需求增加，小、大型企业需求下降[15] - 美国就业市场供给端逐渐放缓，劳动力缺口有改善趋势，新增就业连续高增[16] 财经政策 - 美国2024年下半年整体降息路径上移，节奏放缓，全年降息幅度预期由73bps下降至61bps[4] - 美联储官员表态降息预期下降，市场对后续降息信心减弱，首次降息时间或延后[16] - 非农公布后2024年降息概率预期回落，市场对2024年内降息次数预期减少[18] 其他 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成最终操作建议[22] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[23] - 本报告版权归联储证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或复制[24]

社融增速 - 社融增速回落，2月新增社融1.52万亿，同比少增1.64万亿，存量增速环比回落至9.0%[8] - M1、M2剪刀差再度走阔，M1当月增速下滑至1.2%，M2当月增速维持在8.7%[2] - 宽信用有待进一步观察，信贷融资偏弱、实体经济活跃度偏低，政策对宽货币向宽信用传导仍需呵护[3] 企业贷款 - 企业中长贷边际回暖，提供主要支撑[12] - 企业短贷同比少增，主要原因是去年天量投放下基数偏高[12] - 企业中长贷结束连续第七个月同比少增，可能是由于政策指引下城市房地产融资协调机制快速落地[12] 居民贷款 - 居民部门新增中长期贷款同比多增，表现尚可[14] - 居民部门新增短贷多减，消费意愿仍较弱[14] - 居民部门按揭早偿现象或得到一定缓解[14] 货币政策 - M1增速季节性回落，M1当月增速下滑至1.2%，M0增速提升至12.5%[15] - M2增速持平在8.7%，财政存款减少8356亿，居民和非银存款增加，企业存款减少，M1、M2剪刀差走阔至-7.5%[15] 风险提示 - 风险提示包括房地产周期下行超预期、财政政策货币政策稳增长不及预期、监管政策出现重大变化、海外货币政策紧缩超预期[17]

汽车产销数据 - 2024年03月汽车产销环比下滑，同比增速保持较好[1] - 乘用车产销环比下滑较大，同比增速较好[1] - 新能源汽车产销环比下滑，销售渗透率达到30.11%[1] - 2月汽车产销量同比下滑，环比下滑较大，1-2月累计产销量同比增速较好，累计完成402.6万辆[16] - 2月乘用车产销量分别完成127.3万辆/133.3万辆，同比-25.8%/-19.4%[17] - 1-2月，乘用车产销量累计完成336万辆/345.1万辆，同比+7.9%/+10.6%[17] - 2月汽车出口37.7万辆，同比+14.7%[19] - 2024年乘用车出口量为45万辆，同比增长50%[20] - 2024年商用车出口量为9万辆，同比增长60%[20] - 2024年新能源汽车出口量为14万辆，同比增长25%[20] - 2024年整车出口车企TOP10中，最高出口量为9万辆，同比增速为140%[21] - 2024年新能源汽车销售渗透率达到30.1%，同比增长28.2%[21] - 2024年新能源汽车产量为140万辆，同比增长90%[22] - 2024年新能源汽车销量为120万辆，同比增长70%[22] - 新能源汽车渗透率在2024年达到35%，汽车销量为3500万辆[23] - 纯电动汽车产销量在2024年同比-28%/-21.8%，插电式混合动力汽车产销量同比+12.5%/+22.4%[23] - 2024年新能源汽车分类别销量情况：纯电动销量为90万辆，插电式销量为100万辆，燃料电池销量为0.04万辆[24] - 2024年新能源汽车分类别销量占比情况：纯电动销量占比为38.35%，插电式销量占比为61.61%，燃料电池销量占比为0.04%[24] - 2024年新能源乘用车零售销量达到38.8万辆，同比-11.6%，环比-42.1%[24] - 吉利汽车销量同比增长43.9%，达到31364辆[24] - 赛力斯销量同比增长673.6%，达到27240辆[24] - 2024年新能源乘用车零售销量同比增长120%，达到1000000辆[26] - 自主品牌乘用车新能源渗透率趋势：2024年新能源渗透率为70%[26] - 2024年新能源乘用车零售销量TOP10中，吉利、赛力斯等销量同比大增[26] 动力电池市场 - 宁德时代市场份额环比提升5.75%，市场份额达55.16%[4] - 三元电池占比38.7%，同比增长3.3%[4] - 宁德时代市场份额环比提升，2月我国动力电池装车量18.0GWh，同比-18.1%[29] - LFP电池装车量11.0GWh，占比61.3%，同比-27.5%[29] - 三元电池装车量6.9GWh，占比38.7%，同比+3.3%[29] - 1-2月动力电池累计装车量50.3GWh，同比+32.0%[29] - 三元电池累计装车量19.5GWh，占比38.9%，同比+60.8%[29] - 磷酸铁锂电池累计装车量30.7GWh，占比61.1%，同比+18.6%[29] - 2024年2月，宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、欣旺达的动力电池装车量分别为9.2 GWh、3.16 GWh、1.14 GWh、0.63 GWh、0.58 GWh，市场份额合计达73%[31] - 2024年2月，动力电池装车量TOP10中，宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等公司占据前列，市场份额较为集中[32] - 2024年1-2月，宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能等公司在动力电池累计装车量中表现突出，市场份额占比较高[33] 价格趋势 - 碳酸锂价格实现小幅反弹，氢氧化锂价格上涨11100元/吨[5] - 三元前驱体价格实现小幅反弹，价格上涨3050元/吨[5] - 三元材料811的平均价格为16.05万元/吨，较磷酸铁锂价格高出约30%[34] - 电解液（三元动力用）的平均价格为3.5万元/吨，较磷酸铁锂用电解液价格高出40%[34] - 天然石墨（高端）的平均价格为4.5万元/吨，较中端价格高出50%[35] - 电解钴的平均价格为22万元/吨，较电池级硫酸镍价格高出47%[35] - 三元电芯平均价为0.48元/Wh，磷酸铁锂电芯平均价为0.42元/Wh[36] 政策和合作 - 政府工作报告提及汽车产业，预计汽车政策将陆续推出[6] - 上海市发布新一轮汽车和家电补贴政策，燃油车可获得2800元购车补贴，纯电车可获得10000元购车补贴[36] - 交通运输部计划今年全国新增公路服务区充电桩3000个，充电停车位5000个[38] - 中国光谷L3智能网联道路测试启动，首张L3自动驾驶测试牌照发放[40] - 我国首个电动汽车智慧充换电示范区建成，覆盖江苏苏州、无锡、常州三地[40] - 北汽蓝谷拟与宁德时代、小米汽车合资建设电芯智能制造工厂，注册资本3.9亿元[41] - 东风汽车旗下猛士科技与华为达成战略合作，共同推动产业资源共享[42] - 小鹏汽车与阿联

出口情况 - 1-2月出口总值以美元计价为5,280.14亿美元，同比上升7.0%[1] - 1-2月出口总值以人民币计价为37,523.24亿元，同比增长10.2%[2] - 对拉丁美洲和非洲出口显著增长，对巴西出口同比大幅增长33.8%[3] - 全年出口有望逐季改善，外需韧性仍在，拉丁美洲与中国贸易持续加深[4] - 消费品和大宗商品出口情况：消费品出口表现良好，大宗商品略有下滑，其中机电产品出口金额同比增长8.5%[5] 进口情况 - 1-2月进口总值为4,028.51亿美元，同比微增3.5%[6] - 对荷兰和巴西进口快速增长，电子行业进口有所回暖[7] - 进口情况分化：对荷兰和巴西的进口快速增长，而对美国、欧盟和日本的进口同比下滑[8] - 机电产品进口表现良好：机电产品和高新技术产品进口景气度回升，同比增长7.7%和11.9%[9] 展望 - 风险提示包括海外经济不及预期、一带一路推进不及预期、中美摩擦升级风险、地缘政治风险等[10] - 预计3月进出口数据可能下滑，但全年出口有望逐季改善，拉美等新兴区域或提供新的支撑点[11]

制造业情况 - 美国、韩国制造业2月保持荣枯线上，分别为49.1和50.7，符合公司前期分析[5] - 欧元区制造业连续20个月处在荣枯线以下，主因是德国、法国制造业失速[5] - 国内制造业2月PMI录得49.1，因春节效应略有下滑，预计节后生产陆续恢复[6] - 2月生产和外需下降、内需持平，供需均处在收缩区间，进出口再度转弱[7] - 2月制造业PMI主要构成项生产、新订单、原材料库存、从业人员、供货商配送时间较近5年均值高[9] - 2月制造业PMI主要原材料购进价格、出厂价格指数较前月分别高-1.1pct、-0.7pct，利润空间扩大[8] - 2月制造业PMI新出口订单、进口、主要原材料购进价格、出厂价格、在手订单较5年均值分别高1.26pct、0.84pct、-6.42pct、-3.14pct、-0.44pct[10] 服务业和建筑业情况 - 2月服务业PMI新订单、从业人员、销售价格、投入品价格、业务活动预期较5年均值高[12] - 2月建筑业PMI新订单、从业人员、业务活动预期、投入品价格、销售价格较5年均值高[13] 国际市场比较 - 美国、韩国制造业景气度高，主要受益于政府政策和半导体行业[15] - 欧元区制造业连续20个月处于荣枯线以下，德国、法国制造业失速[15] - 国内制造业PMI略有下滑，供需双收缩，预计节后生产陆续恢复[15] 风险提示 - 风险提示包括制造业需求恢复不及预期、地缘政治风险等[16]

财政政策 - 2024年政府工作报告明确了GDP增速目标为5%左右[2] - 财政政策将适度加力，包括赤字规模增加、财政支出增加、地方专项债规模增加等[3] - 财政政策适度加力，广义赤字规模提升，赤字规模为4.06万亿，比去年预算增加1800亿元[14] - 财政支出规模增加，今年一般公共预算支出规模预计为28.5万亿元，比去年增加1.1万亿元[14] - 地方政府专项债券规模增加，今年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比去年增加1000亿元[14] 货币政策 - 货币政策灵活，强调精准有效，要求货币政策支持重大战略、领域和薄弱环节[4] - 货币政策灵活适度，社融与货币供应量与经济增长和价格水平预期目标相匹配[16] - 货币政策精准有效，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度[16] 产业政策 - 产业政策促进消费稳定增长，培育壮大新型消费，推进智能家居、文娱旅游等消费增长点[17] - 产业政策投资补短板，政府投资带头支持科技创新、新型基础设施等领域[17] - 产业政策实现更高水平的对外开放，推动外贸质升量稳，加大吸引外资[17]

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年02月20日 汽车行业 2 月报：2024 车市迎开门红，比亚迪等 多个自主品牌开启新一轮降价潮 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.板块行情回顾 市场表现 本周期（2024年1月12日-2月19日）华为汽车相关和商用车部分个股 汽车 沪深300 10% 表现相对较好。本周期 A 股市场整体震荡下行，汽车指数实现涨跌幅- 4% 20.99%，落后于沪深300（+0.16%），PE/PB运行于近三年PE/PB-Band -1% -7% 的估值中部偏低区域。部分个股例如赛力斯（+8.17%）、星宇股份 -13% （+7.94%）、宇通客车（+7.91%）、中国重汽（+7.66%）表现相对较好。 -19% -24% 2.产销数据情况 -30% 2/20 5/3 7/14 9/24 12/5 2/15 总产销：2024年迎开门红，商用车增速高于行业平均。1月，汽车产销241 万辆/ 243.9万辆，同比+51.2%/+47.9%，环比-21.7% ...