宏观经济点评 美国 4 月 CPI 点评：通胀回落符合预期，接近降息所需条件 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 相关报告 4月美国通胀回落符合预期，能源价格小幅反弹但核心CPI明显回落。美 4月金融数据点评：社融短期读数承压， 国4月整体CPI同比增速3.4%，持平预期，前值3.5%；环比0.3%低于 长期或与高质量发展相适配 预期的0.4%，前值0.4%。核心CPI同比3.6%，持平预期，前值3.8%； 环比持平预期的0.3%，前值为0.4%。年初以来CPI数据连续高于预期， 2024.05.15 4月首次显出降温趋势。 美国4月非农点评：劳动力市场超预期放 缓 核心CPI符合预期，回落明显，后续通胀下行具备基础。剔除掉能源和食 2024.05.07 品的核心CPI回落至0.3%，符合预期。从分项来看，核心商品同比降幅 扩大至1.3%，环比下降0.1%，其中新车同比降幅从3月的0.1%扩大至 美国一季度GDP点评：经济增长放缓、 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024年05月22日 4 月财政数据点评：中央支出增速维持高位，超长 期国债助力财政发力 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 受高基数影响，财政收入同比增速为负，完成进度偏慢。1 至 4 月一般公 美国4月CPI点评：通胀回落符合预 共预算收入同比增长-2.7%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般 期，接近降息所需条件 公共预算收入完成进度为36.1%，五年维度看处于低位。 2024.05.20 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增幅收窄。1 至 4 月税收收入 4月金融数据点评：社融短期读数承压， 同比增速为-4.9%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 9.4%， 长期或与高质量发展相适配 较前值增幅收窄。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-7.6%； 企业所得税累计同比增速为0.9%，增幅收窄；国内消费税累计同比增速为 2024.05.15 8.3%，增幅收窄指向消 ...

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更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 15 May 2024 | 10:48AM EDT USA: Core CPI Inflation Slows Two-Tenths to 3.6%; Core PCE Tracking Still at 25bp; Retail Sales, Empire Manufacturing Below Expectations BOTTOM LINE: April core CPI rose 0.29% month-over-month, 1bp below consensus Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com and the slowest pace since December. The year-on-year rate fell 0.2pp to 3.6%. The Goldman Sachs & Co. LLC composition of the report was encouraging, with a 31-month low for the primary Alec Phi ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年05月14日 汽车行业 2024 年 4 月产销数据跟踪：出口环比继 续增长，自主品牌乘用车新能源零售渗透率增至 66.8% [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.总产销：4月季节性下滑，同比仍实现9%以上增长。4月，汽车产销240.6 市场表现 万辆/ 235.9万辆，同比+12.8%/+9.3%，环比-10.5%/-12.5%。1-4月，汽 汽车 沪深300 车产销量累计完成901.2万辆/907.9万辆，同比+7.9%/+10.2%。 20% 13% 2.出口：延续增长态势，环比3月继续小幅增长。4月，汽车出口50.4万 6% -1% 辆，同比+34%，环比+0.4%。1-4月，累计出口182.7万辆，同比+33.4%， -9% 其中新能源汽车占比 22.6%。分车企：奇瑞超过上汽排名重回首位，广汽 -16% 出口增速最高，同比增长5.5倍，比亚迪（4.1万辆，+192.9%）、特斯拉 -23% -30% （3.1万辆，+158.3% ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024年05月14日 4 月金融数据点评：社融短期读数承压，长期或与高质量发展相适配 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 社融单月新增负增长。4月新增社融-1987亿，同比少增1.4万亿，社融 美国4月非农点评：劳动力市场超预期放 存量增速环比继续回落0.4个百分点至8.3%。结构上看，人民币贷款、 缓 政府债券、企业债券和未贴现银行承兑汇票同比大幅少增是主要拖累项。 2024.05.07 信贷结构不佳。一是票据冲量支撑企业信贷。企业当月新增贷款8600 美国一季度GDP点评：经济增长放缓、 亿，主因表内票据大幅同比多增，短期和中长期贷款则分别少增3001亿 通胀反弹 和2569亿。二是居民部门负增长，消费需求仍然不足。当月居民短贷和 2024.05.06 中长贷分别减少3158亿和1666亿，同比多减2263亿和510亿。三是 信贷“挤水分”的扰动客观存在。一季度国家统计局对金融业增加值的季 ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年05月14日 汽车行业 2024 年 4 月产销数据跟踪：出口环比继 续增长，自主品牌乘用车新能源零售渗透率增至 66.8% [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.总产销：4月季节性下滑，同比仍实现9%以上增长。4月，汽车产销240.6 市场表现 万辆/ 235.9万辆，同比+12.8%/+9.3%，环比-10.5%/-12.5%。1-4月，汽 汽车 沪深300 车产销量累计完成901.2万辆/907.9万辆，同比+7.9%/+10.2%。 20% 13% 2.出口：延续增长态势，环比3月继续小幅增长。4月，汽车出口50.4万 6% -1% 辆，同比+34%，环比+0.4%。1-4月，累计出口182.7万辆，同比+33.4%， -9% 其中新能源汽车占比 22.6%。分车企：奇瑞超过上汽排名重回首位，广汽 -16% 出口增速最高，同比增长5.5倍，比亚迪（4.1万辆，+192.9%）、特斯拉 -23% -30% （3.1万辆，+158.3% ...

证券研究报告 行业研究｜养殖业 2024年04月26日 24Q1 猪肉行业跟踪：拨云见日，至暗已过 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 猪肉产业链景气度持续提升，建议关注生猪养殖企业的业绩改善机会。截 市场表现 至24年4月25日，生猪养殖板块近6月涨幅达24.2%，相对上证A股 养殖业 沪深300 有15%以上超额收益。产业链上游的饲料与种猪市场平稳发展，生猪养殖 10% 的成本压力有所缓解，暂无超预期动物疫病影响；下游屠宰旺季暂歇，但 4% -1% 经济复苏持续，猪肉价格有望企稳回升；中游生猪养殖行业至暗时刻已 -7% 过，在养殖成本下降和出栏价格上涨的双驱动下，可期业绩改善。 -13% -19% 经过近一年的市场博弈，时间积蓄合力，猪周期上行趋势未变。上行周期 -24% -30% 时点推后一年，主因是受供给端市场内部博弈（详情可参考2023.4.21行 4/26 7/8 9/19 12/1 2/12 4/25 业深度报告）、规模化养殖优势显现，需求端消费复苏偏缓，可替代品价 ...

就业市场数据 - 美国4月非农新增17.5万人，失业率3.9%，劳动力市场超预期放缓[1] - 美国4月失业率小幅升至3.9%[11] - 美国就业需求收缩，供给回升，缺口有缩小趋势[11] - 美国4月劳动力参与率持平在62.7%[12] - 16-19岁青少年参与率已基本恢复至疫情前水平之上[13] - 20-24岁人群参与率回升0.3%，接近疫情前水平[13] - 25-54岁人群参与保持在疫情前水平上[13] - 55岁以上人群参与率下降0.1%，比疫情前差1.8%[13] - 美国最新企业职位空缺率为5.1%[13] - 美国近半年整体在岗+在招人数持续回落[13] - 美国就业市场供给端偏紧的总体状态正在改善[13] - 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平较低，25-54岁年龄段的劳动力参与率最高[14] - 美国3月职位空缺率为5.1%，就业市场需求端保持放缓趋势[14] - Indeed领先指标显示未来美国岗位空缺数继续下降趋势[15] - 美国就业市场放缓，广义失业率、被迫兼职人数、平均工时等数据指向就业质量转差[15] - 美国因经济原因兼职人数持续上升，就业质量转差[16] - 美国平均周工时趋势回落，生产意愿和用工需求减弱[16] - 美国离职率持续回落，人员主动换工作意愿减弱[16] 市场展望 - 美国4月就业数据带来转机，市场对美联储的降息信心趋稳[4] - 美国4月就业数据稳定市场降息预期，市场对美联储的降息信心趋稳[17] - 美国通胀粘性和美联储货币政策紧缩超预期可能带来风险[17] 免责声明 - 公司不对报告中的信息准确性和完整性做出保证，报告内容仅反映当日判断[19] - 报告内容仅供客户参考，不构成最终操作建议[21] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[22] - 本报告版权归联储证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或复制[23]

经济数据 - 美国一季度实际GDP环比折年率1.6%，不及预期，主要受净出口拖累[8] - 一季度PCE（季比折年）反弹至3.4%，经济增长不及预期、通胀季度环比走高[9] - 个人消费环比折年2.5%，服务消费保持最高贡献率，耐用品消费转弱[9] - 一季度美国服务消费贡献率走高，支撑个人消费增长，其中餐饮服务和其他非耐用品增长较快[11] - 美国一季度PCE价格指数环比大幅反弹至3.4%，核心PCE指数环比增长至3.7%，市场普遍担忧通胀和加息风险[12] - 私人投资方面，一季度住宅投资回升，设备投资持续回温，固定资产投资环比增长5.3%[14] - 美国新屋、成屋销售额同比增长，房贷利率保持稳定[15] - 商品出口环比折年0.9%，服务出口环比折年1%[16] - 进口整体环比折年7.2%，对GDP环比贡献-0.96%[16] - 一季度联邦政府收紧财政政策，支出及投资方面国防支出环比-0.6%[18] 美联储政策 - 美联储暂不考虑再次加息，但对降息前景持观望态度[20]