华友钴业首次覆盖：长坡厚雪，穿越周期

乘新能源东风,从钴行业龙头到锂电材料一体化平台转变 - 公司发展历程分为三个阶段:主营铜钴业务阶段(2002-2015年)、开拓新能源业务阶段(2016-2019年)、锂电材料一体化全面发展阶段(2020-至今) [24][25][26][27] - 公司股权结构稳定,管理层专业赋能,为公司转型升级提供了保障 [31][32] - 公司传统铜钴业务稳固,新能源板块高速发展,营收持续保持高增长 [33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 深耕刚果金优质铜钴资源,钴行业龙头地位稳固 - 钴产品价格短期承压,但从长远来看,随着供应增长放缓和需求持续快速增长,预计市场将转向结构性短缺 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 铜产品供需迈入紧平衡,价格有望进一步上移 [67][68][69][70][71][72][73][74] - 公司较早在刚果金进行钴产业布局,拥有自有矿山铜钴资源,保证了原料供应稳定 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] 3. 印尼湿法镍项目加速落地,有望催化公司业绩新增量 - 镍供应竞争加剧,价格波动有望迈入新平衡 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102] - 公司布局印尼低成本湿法镍项目,有望催化公司业绩新增量 [107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] 4. 布局上游锂矿夯实资源基础,加码电池回收完成产业闭环 - 新能源领域锂需求旺盛,锂盐供给趋于宽松,有望提供锂价强支撑 [132][133] - 公司收购津巴布韦前景锂矿公司,进一步强化锂资源布局 [138][139][140][141][142] - 公司前瞻性布局电池回收业务,渠道和技术优势初显 [143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158] 5. 新能源业务稳步推进,锂电材料一体化优势明显 - 锂电上游材料降价背景下,三元电池经济性有望进一步凸显 [159][160][161][162][163][164][165] - 公司三元前驱体成本控制优异,毛利率赶超其他头部企业 [166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178] - 公司三元高镍材料出货占比高,或将受益于大圆柱电池放量 [182][183][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206]