货币政策关注点 - 10年期国债收益率下行至2.20%偏离"合理中枢"[4] - 部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产,存在较大的利率风险[5] - 对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试,防范利率风险[6] 货币政策传导机制 - 通过7天期逆回购操作利率下降带动LPR报价迅速调整,由短及长的利率传导关系在逐步理顺[15] - LPR报价改进的方向或将是更大幅度"跟进"实际贷款利率[18] 货币政策目标 - 维护价格稳定、推动价格温和回升,长期收益率或也将随之回到匹配长期经济增长和通胀预期的"合理中枢水平"[8] - 降低社会综合融资成本依然是货币政策的重要目标,下半年或再度打开"降息"窗口[14] 风险提示 - 国内货币政策宽松空间受到内部银行净息差、外部人民币汇率等约束尚存不确定性[19] - 政府债券融资节奏和资金拨付存在时滞,或扰动资金面供给[19] - "5.17"房地产政策宽松效应尚待观察[19]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[14] 报告的核心观点 公司业绩超预期 1) 2024年上半年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为89.6/5.59/5.58亿元,同比分别+24.7%/+32.7%/+42.2%。其中2024年第二季度分别为47.6/3.34/3.34亿元,同比分别+24.9%/+36.1%/+48.8%,收入和利润表现均超市场预期。[7] 2) 分运营主体来看,2024年上半年奥马冰箱和合肥家电营收分别为65.6亿元(同比+26.2%)和24.5亿元(同比+23.7%),净利润分别为10.3亿元(同比+21.9%)和3267万元(同比+58.1%),齐头并进。[7] 外销高景气拉动收入快增 1) 2024年上半年冰冷和洗衣机收入分别为76.1亿元(同比+21.7%)和12.8亿元(同比+46.3%),销量同比分别为+22.9%和+46.5%,均价基本持平,销量增长得益于去年同期基数偏低、国内以旧换新补贴落地、海外库存低位、部分国家地区采购商积极备货等因素。[8] 2) 2024年上半年境内收入为23.1亿元(同比-1.77%),境外收入为66.5亿元(同比+37.7%),外销快速增长,除TCL洗衣机外,奥马/TCL冰箱外销出货量增速分别为+24.2%/+74.4%。[9] 盈利能力显著提升 1) 2024年上半年/第二季度毛利率分别为23.0%/25.3%,同比分别-0.2pct/+1.3pct,主要得益于产品结构升级,中高端风冷冰箱收入占比提升2.5pct至64.0%。[11] 2) 2024年上半年/第二季度期间费用率分别为9.1%/9.6%,同比分别+0.2pct/+2.8pct,主要由于人力成本和仓储费用增加。[12] 3) 2024年上半年/第二季度归母净利率分别为6.24%/7.01%,同比分别+0.37pct/+0.58pct。[13] 财务预测 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为9.36/10.47/11.68亿元,对应EPS分别为0.86/0.97/1.08元。[14] 2) 预计2024-2026年营业总收入分别为17,722/19,686/21,729百万元,同比增长分别为16.75%/11.08%/10.38%。[15] 3) 预计2024-2026年ROE分别为39.62%/30.71%/25.51%。[15] 4) 预计2024-2026年PE分别为11.19/10.00/8.97倍。[15]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24公司实现营业总收入49.4亿元/同比-14.0%,实现归母净利润40.6亿元/同比-4.0% [4] - 自营收入高增驱动利润略超预期,投资收益高增16.3亿元/同比+42.5% [4] - 成本管控良好,销售费用率、管理费用率分别为3.06%、23.2%,研发投入5.6亿元/同比+9.9% [4] - 净利率为82.0%/同比+8.55pct,证券业务净利率为65.3%/同比+1.45pct [4] 各业务线表现 - 经纪业务收入20.0亿元/同比-9.7%,市占率4.0%/同比+0.05pct [5] - 两融业务收入12.6亿元/同比+5.9%,两融市占率2.94%/较年初+0.03pct [5] - 金融电子商务服务收入14.1亿/同比-29.7%,基金销售额8514亿元/同比+4.4% [5] AI技术赋能 - 公司率先将妙想大模型底座能力赋能于Choice智能金融终端,推出包含AI搜索、AI问答、AI研报总结等七大场景的智能化解决方案 [5] - 公司有望以妙想大模型底座能力为基础,进一步拓展在东方财富APP、天天基金等场景应用、赋能公司业务拓展 [5] 盈利预测 - 2024-2026E东方财富归母净利润分别为79.5、83.4、92.0亿元,同比-3%、+5%、+10% [6] - 当前收盘价对应24-26E动态PE为20.8倍、19.8倍、18.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 支付业务表现优于行业 - 1H24公司支付交易金额2.15万亿元/同比-5.3%,其中银行卡交易、扫码交易规模分别同比-15%、+28.3%,银行卡收单GPV降幅优于行业、市占率进一步提高;扫码GPV占比提升至31.3%/同比+8.21pct,规模和增速均行业领先 [9] - 1H24公司支付业务毛利率为30.2%/同比+2.65pct,平均收单净费率为0.123%/同比+1.06BP,主因高费率扫码交易占比提升和部分产品费率上涨 [9] 科技业务稳步增长 - 1H24公司科技服务业务收入1.7亿元/同比-16.9%,其中金融科技业务、数字科技服务、其他科技服务实现收入0.7、0.4、0.6亿元,分别同比+2.4%、-5.9%、-37.1% [10] - 公司持续丰富拉卡拉开放平台底层功能模块、加快服务商接入,截止1H24末API数量较年初+22%,累计接入核心SaaS服务商289个/较年初+72% [10] - 公司进一步引入AI技术、升级大数据智能模型,目前大数据产品合作金融机构超过500家、智能机器人产品新签约落地40家机构 [10] 外卡市场布局领先行业 - 报告期内公司加大外卡市场投入、大力建设外卡受理环境,成为万事网联首批收单合作伙伴;1H24末新增外卡合作商户较年初+40%,外卡交易金额达23全年1.7倍,外卡受理网络和终端数量行业领先 [11] - 公司softPos获得了PCI MPoC认证,并积极推进产品海外技术输出和合作落地 [11] 财务数据总结 - 1H24公司实现归母净利润4.2亿/同比-18%,实现扣非净利润4.1亿元/同比+46% [7] - 1H24公司实现营业收入29.8亿/同比+0.4% [7] - 预计公司2024E-2026E归母净利润为7.4、8.7、10.1亿元,同比+62%、+18%、+16% [12]

宏 观 研 究 2024.08.10 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------|-----------------------------|-----------------------------------------------------|---------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

宏 观 研 究 2024.08.09 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------------|---------|----------------------------------------------------------------------|------------|------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

宏 观 研 究 2024.08.09 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------|----------------|-----------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

宏 观 研 究 2024.08.09 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------|---------------------------------------------|-----------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | 每 | 日 | 宏 | 观 动 | 态 | | | | | | | | | 方 | 正 | 证 | 券 | 宏观政策追踪日报 ——2024 年 8 月 研 究 所 证 | 9 日 券 研 究 | 报 告 | | | | | | 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 逆回购：8 月 9 日以固定利率、数量招标方式开展了 129 亿元 7 天期逆回购 操作，操作利率 1.70%，与之前持平。数据显示，当日 11.7 亿元逆回购到 期。 潘京 登记编号：S1220523120 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对长城汽车的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润65-73亿元,同比增长377.49%-436.26%;扣非后净利润50-60亿元,同比增长567.13%-700.56% [6] - 2024年第二季度公司单车净利为1.15-1.43万元,同比增加189.8%-260.9% [7] - 公司销量环比改善,主要得益于坦克销量高速增长以及海外市场开拓 [8] 业务发展 - 公司积极拓展海外市场,已出口到170多个国家,全球销售网络超1000家,旗下5个品牌均实现出海 [9] - 公司在全球范围内有多家工厂,在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地,在厄瓜多尔、巴基斯坦等地有多家KD工厂 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营收2252.19、2630.54、2861.92亿元,归母净利润121.91、143.49、160.92亿元,对应PE分别为18、15、13倍 [10]

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