报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司支付业务盈利能力持续提升,预计2024-2026年EPS分别为1.05、1.28、1.51元 [3] - 扫码支付增长较快,扫码交易规模占比从去年同期23%提升至31% [4] - 公司持续推动AI、大数据等技术与自身产品和服务融合,科技服务业务有望成为公司新的收入增长点 [5] - 随着行业竞争格局不断优化,公司盈利能力有望持续向上 [6] 财务数据分析 收入情况 - 2024H1公司实现营业总收入29.84亿元,同比增长0.40% [3] - 其中,支付业务收入26.34亿元,同比增长3.67% [4] - 科技服务收入1.70亿元,同比下降16.89% [5] 利润情况 - 2024H1公司实现归母净利4.19亿元,同比下降17.98% [3] - 但标准化净利4.12亿元,同比增长45.86% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.05、1.28、1.51元 [3][26] 其他财务指标 - 2024H1公司支付业务毛利率30.20%,同比提升2.65个百分点 [4] - 公司整体净费率水平同比提高1个基点 [4] - 2024年预计ROE为18.25%,2025-2026年维持在17-18%左右 [26]

公司投资评级 - 拉卡拉的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 拉卡拉2024年第二季度业绩实现高增长，主要得益于费率水平提升和扫码交易规模扩张[8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 拉卡拉股票的收盘价为11.90元，52周股价波动范围为11.03-20.00元，总股本和流通A股分别为800/734百万股，总市值和流通市值分别为9520/8739百万元[2] 市场表现 - 拉卡拉的市场表现相对海通综指为-41.71%，沪深300对比的绝对涨幅为-3.2%，相对涨幅为0.0%[4][5] 投资要点 - 2024年上半年，拉卡拉实现营业收入29.82亿元，同比增长0.45%；归母净利润4.19亿元，同比下降17.98%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长45.86%[8] - 支付交易金额保持在较高水平，上半年支付交易金额达2.15万亿元；扫码支付增长较快，扫码交易金额占比提高至31%；净费率水平同比提高1个基点[9] - 数字支付收入稳健增长，科技服务业务有所波动；费用控制增强，盈利能力改善；公司上半年派发现金股利3.20亿元[10][11][12] - 持续推动产品创新，快速扩大商户服务能力圈，覆盖了57个细分行业[13] 主要财务数据及预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为60.23/66.69/75.08亿元，归母净利润分别为9.26/11.08/13.22亿元，EPS分别为1.16/1.39/1.65元[14][16] - 可比公司估值表显示，拉卡拉的动态PE为10.3倍，合理价值区间为16.24-18.56元[17] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标显示，拉卡拉的毛利率、净利润率、净资产收益率等均有提升，预计未来几年的盈利增长稳定[19]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司二季度利润和扣费弹性明显提升,验证了行业中长期逻辑 [1] - 公司中期拿出了非常好的分红 [1] 支付业务表现 - 上半年支付交易金额达2.15万亿元,保持高位运行 [4][5] - 扫码交易同比增长28%,占比提升至31% [5] - 银行卡交易规模同比下降15%,但降幅低于行业平均水平 [5][6][7] 支付业务重点进展 1. 持续优化开放平台,API数量和调用量大幅增长 [6] 2. 积极拓展中大型行业客户,上半年增长49% [8] 3. 推出新一代微智能POS机,提升用户交互效率 [9] 4. 与万事达等外卡组织深化合作,外卡受理终端超80万台 [9][10] 5. 跨境支付和出海业务持续推进,累计服务商户超9万家 [11] 6. 应用AI技术提升运营效能和用户服务体验 [12] 科技业务表现 - 上半年科技业务收入为1.7亿元,同比下降16% [13] - 金融科技业务收入增长2.41%,行业解决方案略有下降 [13] - 持续迭代大数据智能模型,为银行等机构提供风控等服务 [14] - 智能机器人产品在语音、培训等场景落地应用 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 行业流水波动的原因 - 主要受到宏观经济环境影响,大额消费和理财需求下降 [15][16] - 银行卡交易下降,既有结构性因素,也有阶段性因素 [16][17] 问题2: 费率提升的持续性 - 公司费率提升主要源于交易结构优化和部分产品涨价 [21][22] - 未来将在动态平衡中谨慎推进费率提升,维护市场份额 [21][22] 问题3: 2024年交易量目标 - 银行卡交易稳定,扫码交易保持30%左右增速 [24][25] - 全年交易总量有望与去年持平,但结构将进一步优化 [24][25] 问题4: 研发费用增长原因 - 主要是数据资产团队、钱包开发等新产品研发投入增加 [26] - 整体研发团队规模较大,但人员成本控制在合理水平 [26] 问题5: 分红规划 - 公司有能力和意愿进行分红,将结合经营需求合理安排 [27] - 未来分红政策将进一步完善,满足投资者预期 [27]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为 "增持" [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收29.8亿元，同比增长0.45%，归母净利润4.2亿元，同比下降18.0%。扣非归母净利润4.1亿元，同比增长45.9%。主要受益于支付交易量保持在较高水平，扫码支付增长较快，以及毛利率和净费率水平的提升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年公司支付交易金额达2.15万亿元，扫码交易金额6,738亿元，同比增长28%，扫码金额占整体比重提升至31%。银行卡交易金额为1.48万亿元，同比下降15%，但降幅低于行业水平 [2][3][15] 财务指标 - 2024年上半年公司支付整体净费率水平同比提高了1个基点，数字支付业务毛利率30.20%，同比提升2.7个百分点。公司公告中报分红方案，派息率近80% [2][3] 投资收益 - 2024年上半年投资净收益为0.2亿元，较去年同期下滑明显，但有望随着资本市场改善回暖 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计24年实现归母净利润6.7亿元，EPS 0.8元/股。给予公司24年合理估值PE为19倍，对应合理价值15.8元/股，给予 "增持"评级 [3][19] 行业情况 - 2024年上半年，国内第三方支付市场整体平稳运行，银行卡消费总金额33.52万亿元，同比增长1.45%；非银行支付机构处理网络支付金额85.93万亿元，同比增长1.50% [14]

公司投资评级 - 拉卡拉的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 拉卡拉的毛利率稳步提升，盈利有望向好[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本为800.02百万股，流通股本为734.34百万股[7] - 流通A股市值为8,738.59百万元[7] - 每股净资产为4.71元[7] - 资产负债率为65.08%[7] - 一年内最高股价为20.49元，最低股价为11.03元[7] 股价相对走势 - 拉卡拉股价相对于沪深300指数的表现为-50%至0%[8] 事件 - 2024年上半年，拉卡拉实现营收29.8亿元，同比增长0.45%，归母净利润4.2亿元，同比下降17.98%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长45.86%[10] - 2024年第二季度，拉卡拉实现营收14.9亿元，同比增长2.71%，归母净利润2.1亿元，同比下降16.73%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长90.83%[10] 扫码业务占比提高带动毛利率水平提升 - 2024年上半年，拉卡拉支付业务收入为26.3亿元，同比增长3.7%，其中第二季度支付业务收入为13.4亿元，同比增长5.3%[11] - 2024年上半年，拉卡拉扫码交易金额为3249亿元，同比增长15.6%[11] - 2024年上半年，拉卡拉的毛利率为32.9%，同比提升3.4个百分点，其中支付业务毛利率为30.2%，同比提升2.7个百分点[11] - 2024年上半年，拉卡拉扫码交易金额占支付交易总金额的比重达31%，同比提升8个百分点[11] 监管趋严带动行业格局优化 - 2021年10月，中国人民银行出台《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，明确提出“一机一码”[11] - 2024年7月，中国人民银行出台《非银行支付机构监督管理条例实施细则》，细化了非银支付机构的设立、变更及终止等程序[11] 盈利预测及评级 - 预计2024-2026年，拉卡拉营业收入分别为65.95亿元、72.81亿元、80.44亿元，同比增速分别为11.1%、10.4%、10.5%[12] - 预计2024-2026年，拉卡拉归母净利润分别为8.83亿元、10.21亿元、11.88亿元，同比增速分别为93.0%、15.6%、16.3%[12] - 预计2024-2026年，拉卡拉EPS分别为1.10元、1.28元、1.48元，3年CAGR为37.4%[12] - 给予拉卡拉2024年14倍PE，目标价15.4元，维持“买入”评级[12]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至21.60元,对应2024年20xP/E [3] - 公司2024H1营收/归母净利润/扣非净利润29.82/4.19/4.12亿元,同比0.45%/-17.98%/45.86%,符合预期 [6] - 考虑行业估值水平,且公司作为行业龙头更具竞争优势,给予20xP/E [6] 支付业务表现 - 支付业务26.34亿,同比+3.67%,是营收增长主因 [6] - 交易金额2.15万亿,同比-5.29%,收单净费率0.1225%,同比提升1个基点,收单净费率提升是支付业务增长主因 [6] - 单二季度看,收单净费率提升至0.1268%,主因竞争格局改善,公司扫码占比提升,叠加部分产品调价 [6] - 支付毛利率提升至30.2%,同比提升2.7个百分点,推动业绩增长 [6] 其他业务表现 - 其他业务3.50亿,同比-19% [6] - 公司不断完善"支付+"行业解决方案,依托开放平台,拓宽了收入来源 [6] - 跨境支付业务累计服务商户已超过9万家,深度探索B2B外贸业务模式 [6] 股息分红 - 公司2024年上半年开启中期分红,分红金额3.2亿元,占扣非利润的比例达到78%,仅半年度分红对应的股息率已经达到3.4% [6] - 公司上市初期一直保持较高的分红比例,随着当前业绩持续增长,公司有望恢复持续高分红并提升分红频次回馈投资者 [6] 风险提示 - 经济复苏不及预期影响线下收单业务 [6]

公司投资评级 - 报告对拉卡拉的投资评级为“增持”，目标价格下调至21.60元[3] 报告的核心观点 - 报告认为拉卡拉在竞争格局改善下，支付市占率提升，收单净费率提升，推动业绩增长；公司开启中期分红，股息率具备吸引力，维持"增持"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 拉卡拉2024年上半年营收29.82亿元，归母净利润4.19亿元，扣非净利润4.12亿元，同比分别增长0.45%、下降17.98%、增长45.86%，符合预期[6] - 支付业务收入26.34亿元，同比增长3.67%，交易金额2.15万亿，同比下降5.29%，收单净费率提升至0.1225%，同比提升1个基点，支付毛利率提升至30.2%，同比提升2.7个百分点[6] - 公司开启中期分红，分红金额3.2亿元，占扣非利润的比例达到78%，半年度分红对应的股息率已经达到3.4%[6] 交易数据 - 拉卡拉的52周内股价区间为11.36-20.57元，总市值为95.2亿元，总股本/流通A股为8亿/7.34亿股，流通B股/H股为0/0[7] 资产负债表摘要 - 拉卡拉的股东权益为39.57亿元，每股净资产为4.95元，市净率为2.4，净负债率为-154.96%[8] 财务摘要 - 拉卡拉2024年预测营业收入为62.17亿元，同比增长4.7%，净利润为8.65亿元，同比增长89.0%，每股净收益为1.08元[12] 可比公司估值表 - 新国都、新大陆、移卡、同花顺的平均市盈率为16.29倍，平均市净率为13.16倍[16]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 拉卡拉2024年上半年业绩符合预期，支付费率提升和市占率稳定，中期分红提升股东回报[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价：11.90元[3] - 一年最高最低股价：21.32元/11.03元[3] - 总市值：95.20亿元[3] - 流通市值：87.39亿元[3] - 总股本：8.00亿股[3] - 流通股本：7.34亿股[3] - 近3个月换手率：73.1%[3] 股价走势 - 拉卡拉股价相对于沪深300指数的表现：-48%至12%[4] 业绩表现 - 2024年上半年公司营收：29.8亿元，同比+0.45%[8] - 归母净利润：4.2亿元，同比-18%[8] - 扣非归母净利润：4.1亿元，同比+46%[8] - 总体/支付毛利率：32.9%/30.2%，分别同比+3.4pct/+2.7pct[8] 业务展望 - 银行卡GPV市占率稳定，支付费率有望持续提升[8] - 以线下扫码为切入口，"支付+科技"服务真实商户需求空间广阔[8] 财务预测 - 2024-2026年净利润预测：8.3/10.8/12.7亿元，分别同比+82%/+30%/+18%[8] - 当前估值对应PE：11.4/8.8/7.5倍[8] 分红情况 - 中期分红：0.4元/股，分红率76%[8] - 当前股价对应年化股息率：6.7%[8] 支付业务分析 - 2024年上半年支付手续费收入：26.3亿元，同比+3.7%[8] - 毛利：8亿元，同比+14%[8] - GPV市占率稳定：2024H1公司GPV2.15万亿，同比-5%[8] - 支付净费率达到0.1225%，同比+0.1pct[8] 科技业务分析 - 2024H1商户科技收入：1.7亿元，同比-17%[8] - 科技毛利：1.5亿，同比+2%[8] - 金融科技/"支付+"解决方案/其他科技收入：0.7/0.4/0.6亿元，分别同比+2%/-6%/-37%[8] - 积极推动AI、大数据技术与产品融合，合作金融机构超500家[8] - 持续加强SaaS和银行合作，6月末开放API数量较年初+22%[8] - 持续完善"支付+"行业解决方案，覆盖1400家以上大型客户，较年初+49%[8] 投资业务分析 - 2024H1投资收益：0.2亿元，同比-93%[8] - 长股投实现收益：0.17亿，年化收益率5%[8]

公司基本信息 - 公司名称：拉卡拉（300773.SZ）[2] - 报告日期：2024年08月10日[2] - 投资评级：买入（维持）[3] - 当前股价：11.90元[3] - 一年股价范围：21.32元至11.03元[3] - 总市值：95.20亿元[3] - 流通市值：87.39亿元[3] - 总股本：8.00亿股[3] - 流通股本：7.34亿股[3] - 近3个月换手率：73.1%[3] 股价走势 - 拉卡拉相对于沪深300指数的表现：-48%至12%[4] 业绩概览 - 2024年上半年公司营收：29.8亿元，同比增长0.45%[8] - 归母净利润：4.2亿元，同比下降18%[8] - 扣非归母净利润：4.1亿元，同比增长46%[8] - 总体毛利率：32.9%，同比提升3.4个百分点[8] - 支付毛利率：30.2%，同比提升2.7个百分点[8] 市场占有率与费率 - 2024年上半年支付手续费收入：26.3亿元，同比增长3.7%[8] - 支付净费率：0.1225%，同比提升0.1个百分点[8] - 银行卡GPV市占率：16.4%，同比提升1.4个百分点[8] 科技业务 - 2024年上半年商户科技收入：1.7亿元，同比下降17%[8] - 科技毛利：1.5亿元，同比增长2%[8] - 金融科技收入：0.7亿元，同比增长2%[8] - "支付+"解决方案收入：0.4亿元，同比下降6%[8] - 其他科技收入：0.6亿元，同比下降37%[8] 投资业务 - 2024年上半年投资收益：0.2亿元，同比下降93%[8] - 长股投实现收益：0.17亿元，年化收益率5%[8] 分红与评级 - 中期分红：0.4元/股，分红率76%[8] - 年化股息率：6.7%[8] - 维持"买入"评级[8] 未来预测 - 2024-2026年净利润预测：分别为8.3亿元、10.8亿元、12.7亿元，同比增长分别为82%、30%、18%[8] - 当前估值对应PE：分别为11.4倍、8.8倍、7.5倍[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 支付业务表现优于行业 - 1H24公司支付交易金额2.15万亿元/同比-5.3%,其中银行卡交易、扫码交易规模分别同比-15%、+28.3%,银行卡收单GPV降幅优于行业、市占率进一步提高;扫码GPV占比提升至31.3%/同比+8.21pct,规模和增速均行业领先 [9] - 1H24公司支付业务毛利率为30.2%/同比+2.65pct,平均收单净费率为0.123%/同比+1.06BP,主因高费率扫码交易占比提升和部分产品费率上涨 [9] 科技业务稳步增长 - 1H24公司科技服务业务收入1.7亿元/同比-16.9%,其中金融科技业务、数字科技服务、其他科技服务实现收入0.7、0.4、0.6亿元,分别同比+2.4%、-5.9%、-37.1% [10] - 公司持续丰富拉卡拉开放平台底层功能模块、加快服务商接入,截止1H24末API数量较年初+22%,累计接入核心SaaS服务商289个/较年初+72% [10] - 公司进一步引入AI技术、升级大数据智能模型,目前大数据产品合作金融机构超过500家、智能机器人产品新签约落地40家机构 [10] 外卡市场布局领先行业 - 报告期内公司加大外卡市场投入、大力建设外卡受理环境,成为万事网联首批收单合作伙伴;1H24末新增外卡合作商户较年初+40%,外卡交易金额达23全年1.7倍,外卡受理网络和终端数量行业领先 [11] - 公司softPos获得了PCI MPoC认证,并积极推进产品海外技术输出和合作落地 [11] 财务数据总结 - 1H24公司实现归母净利润4.2亿/同比-18%,实现扣非净利润4.1亿元/同比+46% [7] - 1H24公司实现营业收入29.8亿/同比+0.4% [7] - 预计公司2024E-2026E归母净利润为7.4、8.7、10.1亿元,同比+62%、+18%、+16% [12]