报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价28.70元,对应2024年25xP/E。[1] 报告的核心观点 - 竞争格局改善下,公司支付市占率提升,收单净费率提升,推动业绩增长;业绩修复后公司有望恢复高分红。[1] - 2023年营收/归母净利润/扣非净利润59.34/4.58/5.69亿元,同比10.60%/131.85%/572.12%,低于预期;2024Q1营收/归母净利润/扣非净利润14.94/2.08/2.29亿元,同比-1.74%/-19.20%/22.71%,符合预期。[1] - 调整2024-2026年EPS为1.16/1.49/1.82元。[1] - 2023Q4归母净利润-1.6亿元,单季度利润为负主因公司投资亏损,单季度投资收益(含公允价值变动收益)亏损2.58亿元,主营业务保持稳健,收单净费率提升至0.1148%。[1] - 2024Q1扣非净利润同比+23%,业绩增长主因竞争格局改善下,公司扫码占比提升,叠加部分产品调价,推动收单净费率提升至0.1184%,同时支付毛利率从2023的28.35%提升至34.04%,推动业绩增长。[1] - 公司2023年分红4亿元,分红比例87%超预期,公司上市初期分红比例一直稳定在80%以上,后因业绩原因未分红,随着当前业绩持续增长,公司有望恢复持续高分红回馈投资者。[1] 财务数据总结 - 2022年营业收入5,366百万元,同比下降19%;2023年营业收入5,934百万元,同比增长10.6%;2024年预计营业收入6,786百万元,同比增长14.3%。[2] - 2022年净利润-1,437百万元,2023年净利润458百万元,同比增长131.8%;2024年预计净利润930百万元,同比增长103.1%。[2] - 2022年毛利率23.1%,2023年毛利率28.4%,2024年预计毛利率34.3%。[2] - 2022年EBIT率3.7%,2023年EBIT率9.0%,2024年预计EBIT率16.0%。[2] - 2022年净资产收益率-42.9%,2023年净资产收益率13.4%,2024年预计净资产收益率26.3%。[2] - 2022年总资产收益率-13.8%,2023年总资产收益率8.1%,2024年预计总资产收益率11.6%。[2] - 2022年投入资本回报率5.0%,2023年投入资本回报率12.5%,2024年预计投入资本回报率23.9%。[2]

业绩总结 - 公司23年营收达到59.3亿元，同比增长10.6%[1] - 公司23年度拟现金分红0.5元/股，1Q24营收14.9亿，同比下降1.7%[1] - 公司23年GPV增速较快，扫码交易金额同比增长31%[2] - 公司23年支付业务毛利率同比提升6.1%[2] - 预计公司24-26年归母净利分别为6.3/7.5/8.8亿元，对应PE为17.3/14.4/12.3X[3] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计为713.4亿元，增长率为5.6%[4] - 2026年毛利预计为229.1亿元，占销售收入的32.1%[4] - 2026年净利润预计为88.3亿元，净利率为12.4%[4] - 2026年每股收益预计为1.103元[4] - 2026年资产总计预计为1374.4亿元，较2025年增长7.19%[4] 其他新策略 - 报告内容基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[8] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，不构成特定证券或金融工具的建议[9] - 国金证券联系方式包括电话和邮箱，地址分布在上海、北京和深圳[10]

业绩总结 - 拉卡拉2023年营收达到59.4亿元，同比增长10.1%[1] - 2024Q1公司营收为15亿元，同比-2%[1] - 2023/2024Q1支付手续费收入分别为51.8/12.9亿元，同比+13%/+6%[1] - 2023年商户科技收入为3.5亿元，同比+1.5%[1] - 2024年预测营业收入为6992万元，YOY增长17.7%[2] 用户数据 - 2023/2024Q1公司GPV分别为4.5/1.1万亿[1] 未来展望 - 预测2026年EPS为1.59元，P/E为8.5倍[2] - 预计2026年每股收益将达到1.6元，较2022年增长了约188.9%[3] 新产品和新技术研发 - 2023年商户科技收入为3.5亿元，同比+1.5%[1] 市场扩张和并购 - 公司资产总计在2026年预计将达到155亿元[3] 其他新策略 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[12][13] - 客户在参考本报告时应注意本公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[13] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并可能与相关公司存在业务关系[15]

公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入800.02亿元，同比增长15%[1] - 公司用户数达到8.5亿，同比增长20%[1] - 公司2022年营业收入为53.66亿元，同比下降10.60%[14] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为14.37亿元，同比增长131.85%[14] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为3.57亿元，同比增长205.99%[14] - 公司2022年末资产总额为104.44亿元，同比增长17.43%[15] - 公司2022年末归属于上市公司股东的净资产为33.48亿元，同比增长11.95%[15] - 公司2022年第四季度营业收入为15.10亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.64亿元[17] - 公司2022年第一季度、第二季度、第三季度营业收入分别为15.20亿元、14.49亿元、14.55亿元[17] - 公司2022年第一季度、第二季度、第三季度归属于上市公司股东的净利润分别为2.58亿元、2.54亿元、1.10亿元[17] - 公司2022年第一季度、第二季度、第三季度经营活动产生的现金流量净额分别为3.62亿元、-0.41亿元、-1.35亿元[17] - 公司2022年全年营收为1,000亿元人民币，同比增长20%[175] 行业发展趋势 - 国内第三方支付市场恢复增长，2023年国内社会消费品零售总额同比增长7.2%[22] - 外卡支付受理环境建设带来新增量，2023年我国入境游客8203万人次，入境游客总花费530亿美元[23] - 跨境支付保持较快增长，中国跨境电商市场规模从2017年0.47万亿元增长至2022年的1.98万亿元[23] - 支付产业的规范化发展进一步夯实，自2011年首批牌照签发算起，截至目前已累计注销85张支付牌照[24] - 人工智能引领数字化变革，支付机构以支付为入口，融入先进的AI技术，为商家提供数字化的全链路技术解决方案[25] 公司业务发展 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，预计2024年研发投入占营收比例将达到10%[1] - 公司计划在2024年内完成在海外市场的战略布局，预计海外市场营收占比将达到20%[1] - 公司为商户提供安全、便捷、一站式的综合支付解决方案，涵盖线上线下B2C支付、B2B支付、跨境支付、外卡支付等各类场景[28] - 公司基于混合云架构，以数据驱动，引入人工智能、区块链等前沿技术，向小微商户、行业客户、金融机构等输出金融科技、"支付+"行业数字解决方案等科技服务[29] - 公司通过自研的产业数字化服务平台，帮助中小微企业建立金融机构认可的数字信用，提升融资获取能力[29] - 公司基于大数据和AI技术研发的决策机器人、报告机器人、语音机器人等产品，为银行等金融机构提供智能化的风险评估、营销及客户管理、贷后风险巡检等科技服务[29] - 公司提供"云收单"SaaS产品、"云掌柜"采购系统和"云当家"门店经营系统等"支付+"行业数字解决方案[29] - 公司实现银行卡收单交易金额3.31万亿元，市场占有率进一步提高[33] - 公司实现扫码交易金额1.2万亿元，同比增长31%[33] - 公司数字支付业务毛利率26.3%，同比增加6个百分点[34] - 公司跨境支付交易金额达431亿元，累计服务跨境商户突破7万家，同比增长108%[35] - 公司支付业务收入占营业收入比重达87.28%，同比增长13.06%，毛利率为26.30%[39][40] - 公司科技服务业务收入占营业收入比重为5.84%，其中"支付+"行业数字解决方案收入同比增长19.4%[38][39][40] - 公司整体营业收入同比增长10.60%，毛利率为28.35%[39][40] 公司研发创新 - 公司首创性地推出了便民自助缴费终端、手机支付、智能POS、移动电签POS等一系列创新产品[31] - 公司打造了商户钱包App、手机POS、门店数字化经营平台、"支付+"行业SaaS解决方案等丰富的科技产品和服务[31] - 公司新推出了商户钱包App、客显屏音箱等创新数字支付产品,并尝试AI技术在人机交互、内容生成模块的应用,进一步丰富了公司产品矩阵[37] - 公司开放平台提升外部接入的便捷性,链接优秀的外部SaaS服务商,为不同细分行业打造"支付+SaaS"的垂直解决方案,全年成功接入969个行业项目[37] - 公司推出了全天24次清算的结算到账服务,并搭建"人工+智能+自助"多层次服务体系,致力于提供优质、高效且响应迅速的服务体验,客户满意度达94%[37] - 公司的智能语音、员工培训、报告机器人在银行、运营商客户成功落地,营销AI机器人产品最高日均外呼客户量超300万[38] - 公司基于开放平台功能与接入外部垂直行业SaaS能力,形成了针对加油站、缴费等行业的定制化"支付+"行业SaaS方案,在多个行业打造了标杆客户[38] - 公司主要开展了基于三代商户系统的数据平台重构、基于混部技术的新一代数据中心建设、拉卡拉拓客SaaS服务技术升级等多个研发项目[49-64] - 公司

数字支付业务表现 - 本季度公司数字支付业务持续向好，扫码交易金额达10973亿元，同比增长43%[5] - 公司支付业务收入为12.99亿元，同比增长2%，手续费收入同比增长6%[5] 财务表现 - 扣除非经常性损益后净利润为2.29亿元，同比增长23%[5] - 归属母公司股东净利润为2.08亿元，同比下降19%[5] - 公司总资产为110.88亿元，同比下降9.59%[5] - 公司归属于上市公司股东的净利润为208.42亿元，同比下降19.20%[5] - 公司基本每股收益为0.27元，同比下降18.18%[5] - 公司稀释每股收益为0.27元，同比下降18.18%[5] - 公司加权平均净资产收益率为5.41%，同比下降2.01%[5] 公司资产负债表现 - 拉卡拉支付股份有限公司2024年第一季度财报显示，公司流动资产合计为737.38亿元，较上期下降了8.8%[14] - 公司非流动资产合计为371.37亿元，较上期略微下降至373.70亿元[15] - 公司流动负债合计为706.48亿元，较上期下降16.4%[15] - 公司非流动负债合计为64.93亿元，较上期下降11.3%[15] 现金流量情况 - 拉卡拉支付2024年第一季度净利润为208,457,165.27元，较上期有所下降[17] - 经营活动产生的现金流量净额为330,909,135.46元，较上期略有减少[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-70,565,279.47元，较上期有所下降[18] - 拉卡拉支付股份有限公司2024年第一季度筹资活动现金流入小计为69,700,000.00和163,560,000.00[19] - 拉卡拉支付股份有限公司2024年第一季度筹资活动现金流出小计为231,113,204.78和274,208,316.49[19] - 拉卡拉支付股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为98,895,286.43和393,567,190.83[19]

银行卡收单龙头 - 拉卡拉是国内头部的独立三方支付企业,在银行卡和扫码收单领域渗透率都排在同业领先位置 [7][8][9] - 拉卡拉业务以银行卡收单为主,近年来不断下沉小微、发展二维码收单业务 [18][19][20][21] - 拉卡拉依据与商户签订的扫码支付受理协议约定的费率向商户收取手续费,扣除支付宝/微信支付的账户端手续费,剩余部分即为拉卡拉取得的扫码支付收单净费率 [20] - 拉卡拉持续发展行业客户,依托开放平台广泛接入垂直行业SaaS服务商,提供资金管理、店铺经营、供应链管理等服务 [27][28] 三方支付"量价齐升" - 消费市场持续复苏,银行卡消费金额和非银行支付机构处理网络支付业务金额均有回暖迹象 [35][36] - 银行卡收单业务行业格局趋稳,拉卡拉交易量远超其他支付机构 [39][40][41] - 支付牌照"收购转让"利于重塑行业生态,部分不规范企业逐渐出清,行业格局明显改善,竞争弱化 [44][45][46][47] - 第三方支付机构的议价能力不断提高,费率呈现回升趋势 [48][49][50] 跨境支付加速发展 - 跨境电商支付发展成熟,跨境B2B贸易支付蓝海广阔,第三方支付机构参与跨境支付可分为To B、To C,以To B跨境出口业务为主 [55][56][57] - 人民币在跨境贸易中的地位不断增强,利于推动我国与周边国家和地区的贸易发展 [58] - 国家大力支持跨境支付业务发展,相关政策逐步完善 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 拉卡拉支付有限公司是首批两家可以受理银联、MasterCard、VISA等各类银行卡、微信支付宝钱包扫码支付、数字人民币支付的支付机构之一,支持超过100个国家的跨境支付 [74][75][76][80][81] 扫码支付支撑长期发展 - 拉卡拉一直以来坚持为实体小微企业提供收单服务,2019年支付交易规模在50万元以下的商户数量占比达95% [83] - 拉卡拉大力拓展扫码交易,2018-2023H1,扫码交易规模占收单交易规模的比重逐年上升,截至2023H1达23.35% [84] - 拉卡拉积极响应国家战略,在数字人民币的研发和应用方面取得显著进展,率先完成与中国人民银行数字货币研究所以及七大国有银行的系统对接 [87][88][89]

行业格局改善，支付公司收单净费率出现提升 - 各家支付公司收单净费率均出现提升,四家上市公司平均收单净费率从2022年的0.118%提升至2023H1的0.126%,费率提升主要因为前期退款事件影响以及支付成本提升[5][6] - 未来行业竞争格局改善将推动行业费率提升,支付牌照收紧及监管趋严将导致中小收单机构持续出清,行业呈现马太效应,头部支付机构有望获取释放的交易市场[6][7] 拉卡拉作为行业头部,更受益于竞争格局改善 - 拉卡拉作为行业头部公司,交易规模和市场份额处于行业领先水平,当前收单净费率较低,具备提价能力[7][8][9] - 公司实施股权激励计划,对公司2023-2024年净利润进行考核,公司具有业绩释放需要和提价意愿[9][10][11] 中性假设下提价有望带动公司利润约43%增长 - 中性假设下(50%交易量可提价,提价幅度0.05%),公司收入有望增长9.34亿元,同比增长16%,利润有望增长2.8亿元,同比增长43%[12][13] 投资建议 - 维持"增持"评级,维持目标价28.70元,对应2024年25xP/E[13] 风险提示 - 提价进度不及预期 - 监管政策收紧[14]

财务数据 - 2023年第三季度，拉卡拉支付股份有限公司营业收入为14.55亿元，同比增长8.23%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比增长31.49%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为18.6亿元，较去年同期下降66.59%[3] - 基本每股收益为0.14元，同比增长27.27%[4] - 加权平均净资产收益率为2.85%，较去年同期略有增长[5] 业绩总结 - 公司前三季度实现归属母公司股东净利润6.22亿元，同比增长50%；扣非后归属母公司股东净利润4.81亿元，同比增长55%[6] - 前三季度公司扫码交易金额8488亿元，同比增长21%，占支付交易金额的25%[7] 股东情况 - 拉卡拉支付股份有限公司2023年第三季度报告显示，报告期末普通股股东总数为59,887股，其中持股比例最高的股东为联想控股股份有限公司，持股比例为26.14%[8] - 孙陶然持有6.91%的股份，其中有41,439,600股被质押[9] - 天津鹤鸣永创管理咨询中心持有3.76%的股份[10] 资产负债情况 - 拉卡拉支付股份有限公司2023年第三季度流动资产总额为792.8亿[11] - 其中，货币资金为676.1亿，应收账款为93.4亿，存货为7.2亿[12] - 非流动资产合计为411.9亿，其中长期股权投资为170.4亿，固定资产为145.3亿[13] 营业情况 - 拉卡拉支付股份有限公司2023年第三季度营业总收入为44.28亿元，较上期增长[14] - 应付职工薪酬为9.42亿元，较上期增长[15] - 应交税费为6.99亿元，较上期增长[16] - 其他应付款为48.05亿元，较上期增长[17]

公司基本信息 - 公司股票简称为拉卡拉，股票代码为300773[9] - 公司法定代表人为王国强[9] - 公司联系人为朱国海和田鹏，联系电话分别为010-56710773和010-56710999[9] - 公司注册地址、办公地址及邮政编码、网址、电子邮箱在报告期内未发生变化[9] - 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址在报告期内未发生变化[10] - 公司注册情况在报告期内未发生变更[11] 公司业务发展 - 公司基于混合云架构，引入人工智能、区块链等前沿技术，向客户输出金融科技门店数字化经营等科技服务[20] - 公司通过自研的产业数字化服务平台，帮助客户整合核心经营数据生成区块链下不可篡改的数据资产，提升融资获取能力[22] - 公司提供“云收单”SaaS产品，涵盖支付、账户、风控等商户数字化解决方案，助力中小银行输出完整的支付服务能力[24] - 公司坚持“商户数字化经营服务商”的定位，推进“推广数字支付、共享数字科技、兑现数据价值”的经营战略，实现了预期的经营成果[26] - 数字技术、数字经济正推动支付市场发生深刻改变，为公司带来新的发展机遇，公司致力于为商户提供数字化支付、数字化经营、数字化金融服务[26] - 2023年上半年，公司为助力数字中国建设、服务实体经济为己任，为未来可持续发展奠定了坚实基础[26] 财务表现 - 拉卡拉支付2023年上半年营业收入为296.88亿元，较去年同期略有下降1.37%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为51.15亿元，同比增长54.69%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为32.09亿元，较去年同期下降43.39%[13] - 拉卡拉支付2023年上半年净利润达2.82亿元，同比增长10%[28] - 上半年扫码交易金额5251亿元，同比增长17.48%[28] - 公司科技服务收入同比增长14.73%，金融科技业务收入增长25.47%[29] - 公司报告期内营业收入下降1.37%，销售费用增长6.67%[33] - 支付业务毛利率同比提升3.53%[34] 资产及负债情况 - 公司资产构成中，客户备货市资金占总资产比例增加至53.89%[36] - 公司长期股权投资占总资产比例增加至16.70%[36] - 公司投资额在报告期内减少至306,472,463.36元，同比下降49.57%[38] - 公司本期公允价值计量的资产和负债中，其他权益工具投资金额为70,000,000元[37] 公司治理及风险提示 - 公司主营业务涉及第三方支付、跨境支付等多项业务资质，若无法取得相关业务经营资质或行业政策发生变化，将对经营造成不利影响[45] - 公司在市场竞争风险方面，若未能准确把握市场和行业发展机遇，可能存在经营业绩下滑等风险[48] - 公司在商户拓展及管理风险方面，存在部分商户拓展服务机构及签约商户可能存在违规经营行为的风险[50] 股东及股本情况 - 公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购1,900,000股股份，占公司总股本的0.24%[91] - 公司前10名普通股股东中，持有无限售条件股份的数量分别为209,134,665股、30,110,400股、23,295,852股、16,114,164股、13,813,200股、12,290,000股、10,416,555股、6,660,000股、6,178,661股、5,653,051股[94] - 公司前10名普通股股东在报告期内未进行约定购回交易[95] 现金流量及财务状况 - 母公司2023年半年度营业收入为2,847,722,787.72元，较2022年同期略有下降[107] - 拉卡拉支付2023年半年度净利润为699,316,880.11元，较去年同期有显著增长[108] - 经营活动产生的现金流量净额为320,856,317.19元，较去年同期有所下降[109] - 拉卡拉支付2023年半年度经营活动现金流入总计为297,205,562.07元，较去年同期略有下降[110] - 投资活动现金流出总额为264,137,607.71元，投资活动产生的现金流量净额为122,378,742.50元[110] - 筹资活动现金流入总计为117,470,500.00元，主要来源于吸收投资和取得借款[111] - 筹资活动现金流出总额为490,999,670.42元，主要用于偿还债务[111] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为47,592,397.54元，现金及现金等价物净增加额为32,273,599.31元[111]

证券代码：300773 证券简称：拉卡拉 编号：20230530001 特定对象调研□分析师会议 媒体采访□业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会路演活动 活动类别 □现场参观 □其他（请问文字说明其他活动内容） | --- | |----------------------------------------------------------------| | 中信证券、中金公司、中信建投、海通证券、兴业证券、国泰君安、安 | | 信证券、国金证券、国联证券、华安证券、东北证券、花旗银行、东吴 | | 证券、华创证券、交银施罗德、南方基金、民生加银、中欧基金、东证 | | 资管、江信基金、建信养老、万博资管、健顺投资 | 参与单位名 称及人员姓 名 时间 2023 年 5 月 24 日 地点 北京 王国强 董事兼总经理 周钢 财务总监 上市公司接 戴启军 投资总监 待人员姓名 朱国海 副总经理兼董秘 田鹏 证券事务代表 一、公司介绍 （一）"数字未来"战略。 公司 2019 年上市以来正式进入战略 4.0，产生了三个重要的战略里程 碑。第一个就是积极投身国家金融大战略，实现了数币的推广布局。拉卡拉 投资者关 ...