报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价28.70元,对应2024年25xP/E。[1] 报告的核心观点 - 竞争格局改善下,公司支付市占率提升,收单净费率提升,推动业绩增长;业绩修复后公司有望恢复高分红。[1] - 2023年营收/归母净利润/扣非净利润59.34/4.58/5.69亿元,同比10.60%/131.85%/572.12%,低于预期;2024Q1营收/归母净利润/扣非净利润14.94/2.08/2.29亿元,同比-1.74%/-19.20%/22.71%,符合预期。[1] - 调整2024-2026年EPS为1.16/1.49/1.82元。[1] - 2023Q4归母净利润-1.6亿元,单季度利润为负主因公司投资亏损,单季度投资收益(含公允价值变动收益)亏损2.58亿元,主营业务保持稳健,收单净费率提升至0.1148%。[1] - 2024Q1扣非净利润同比+23%,业绩增长主因竞争格局改善下,公司扫码占比提升,叠加部分产品调价,推动收单净费率提升至0.1184%,同时支付毛利率从2023的28.35%提升至34.04%,推动业绩增长。[1] - 公司2023年分红4亿元,分红比例87%超预期,公司上市初期分红比例一直稳定在80%以上,后因业绩原因未分红,随着当前业绩持续增长,公司有望恢复持续高分红回馈投资者。[1] 财务数据总结 - 2022年营业收入5,366百万元,同比下降19%;2023年营业收入5,934百万元,同比增长10.6%;2024年预计营业收入6,786百万元,同比增长14.3%。[2] - 2022年净利润-1,437百万元,2023年净利润458百万元,同比增长131.8%;2024年预计净利润930百万元,同比增长103.1%。[2] - 2022年毛利率23.1%,2023年毛利率28.4%,2024年预计毛利率34.3%。[2] - 2022年EBIT率3.7%,2023年EBIT率9.0%,2024年预计EBIT率16.0%。[2] - 2022年净资产收益率-42.9%,2023年净资产收益率13.4%,2024年预计净资产收益率26.3%。[2] - 2022年总资产收益率-13.8%,2023年总资产收益率8.1%,2024年预计总资产收益率11.6%。[2] - 2022年投入资本回报率5.0%,2023年投入资本回报率12.5%,2024年预计投入资本回报率23.9%。[2]