报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至21.60元,对应2024年20xP/E [3] - 公司2024H1营收/归母净利润/扣非净利润29.82/4.19/4.12亿元,同比0.45%/-17.98%/45.86%,符合预期 [6] - 考虑行业估值水平,且公司作为行业龙头更具竞争优势,给予20xP/E [6] 支付业务表现 - 支付业务26.34亿,同比+3.67%,是营收增长主因 [6] - 交易金额2.15万亿,同比-5.29%,收单净费率0.1225%,同比提升1个基点,收单净费率提升是支付业务增长主因 [6] - 单二季度看,收单净费率提升至0.1268%,主因竞争格局改善,公司扫码占比提升,叠加部分产品调价 [6] - 支付毛利率提升至30.2%,同比提升2.7个百分点,推动业绩增长 [6] 其他业务表现 - 其他业务3.50亿,同比-19% [6] - 公司不断完善"支付+"行业解决方案,依托开放平台,拓宽了收入来源 [6] - 跨境支付业务累计服务商户已超过9万家,深度探索B2B外贸业务模式 [6] 股息分红 - 公司2024年上半年开启中期分红,分红金额3.2亿元,占扣非利润的比例达到78%,仅半年度分红对应的股息率已经达到3.4% [6] - 公司上市初期一直保持较高的分红比例,随着当前业绩持续增长,公司有望恢复持续高分红并提升分红频次回馈投资者 [6] 风险提示 - 经济复苏不及预期影响线下收单业务 [6]