货币政策关注点 - 10年期国债收益率下行至2.20%偏离"合理中枢"[4] - 部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产,存在较大的利率风险[5] - 对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试,防范利率风险[6] 货币政策传导机制 - 通过7天期逆回购操作利率下降带动LPR报价迅速调整,由短及长的利率传导关系在逐步理顺[15] - LPR报价改进的方向或将是更大幅度"跟进"实际贷款利率[18] 货币政策目标 - 维护价格稳定、推动价格温和回升,长期收益率或也将随之回到匹配长期经济增长和通胀预期的"合理中枢水平"[8] - 降低社会综合融资成本依然是货币政策的重要目标,下半年或再度打开"降息"窗口[14] 风险提示 - 国内货币政策宽松空间受到内部银行净息差、外部人民币汇率等约束尚存不确定性[19] - 政府债券融资节奏和资金拨付存在时滞,或扰动资金面供给[19] - "5.17"房地产政策宽松效应尚待观察[19]