行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给出了电子行业的投资评级为"推荐"[2] 核心观点 半导体行业 - 2024年8月全球半导体销售额达到531亿美元,较2023年8月增长20.6%,较2024年7月增长3.5%[12] - 从地区来看,美洲、中国、亚太/所有其他地区和日本的销售额同比上涨,但欧洲的销售额下降[12] - 半导体自主可控重要性持续凸显,今明年晶圆厂存储厂保持有序扩产,国产化进展仍在加速[25] - 未来3年国产化仍是行业最强主线之一,国产晶圆厂逆周期扩产和国产化份额提升将带动半导体设备行业持续景气[25] AI、物联网和汽车电子 - Windows 11更新推出"Copilot+ PC"相关AI服务,涵盖系统内搜寻、截图及后制修图等功能[16] - 微软将在意大利投资43亿欧元开发AI和云计算基础设施[17] - AI浪潮带动算力需求爆发,服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升[24] 手机和5G - 联发科即将推出新一代天玑旗舰芯片天玑9400,有望为其第四季和明年的运营表现注入强心针[23] - 苹果iPhone 16 Pro Max物料成本为485美元,比前代高7%[19] - 高通以2亿美元收购Sequans的4G物联网技术[20] LCD和LED - 2025年全球LED显示屏市场规模有望达到79.91亿美元,室内/户外LED小间距显示屏是主要增长动力[21] - 2024年Q2主流国产品牌柔性OLED智能手机面板国产化率增至98.2%[22]

报告行业投资评级 - 维持行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 一线城市全面优化房地产政策,助力止跌回稳 [1] - 9月底,四大一线城市落地优化房地产政策,包括限购及限贷方面的主要变化 [1] - 部分一线城市亦对符合标准的人才、指定区域、多孩子女家庭等实行差异化政策 [1] - 9月百强房企销售规模环比微增,1-9月累计同比下降36.6% [1] 行业投资概况 行业资讯 - 央行出台一系列支持房地产政策,包括商贷利率、首付比例等 [1][9] - 住建部要求进一步促进房地产市场止跌回稳 [1] - 部分城市出台优惠政策,如江西广昌、广州、嘉善、绍兴柯桥等 [1] 公司公告 - 新城控股拟向新城悦服务申请总额不超过10亿元的借款额度 [1] 行业数据分析 新房成交 - 全国新房成交面积同比下降28%,一线/二线/三四线分别同比下降32%/36%/6% [3][4][5] - 一线城市新房成交面积占比41%,二线占52%,三四线占25% [14] - 49个重点城市新房周总成交量同比下降35% [14] 二手房成交 - 全国二手房成交面积同比增长202%,一线/二线/三四线分别同比增长256%/58%/243% [9][10] - 15个重点城市二手房周总成交量同比下降1% [11] 库存去化 - 全国10城可售面积环比增加1%,同比增加3% [12] - 全国10城去化周期为17.7个月,环比增加0.5个月 [13]

报告行业投资评级 - 报告给出了计算机行业的"推荐"投资评级，维持之前的评级 [1] 报告的核心观点 近期行情回顾 - 节前一周，计算机行业指数上涨13.61%，跑赢上证指数5.55个百分点，位列全行业第1名 [2][9][10] - 创历史新高的股票有5只，翻倍的个股有3只，涨幅超过50%的个股有73只。金融IT/信创/次新股表现更为突出 [3] 未来布局建议 1) 政策红利持续带来高弹性赚钱效应及基本面改善趋势，板块上行大趋势具有持续性 [3] 2) 三季报及年报预期将加大板块波动 [3] 3) 金融IT和信创行业景气度反转，低估值且基本面改善的龙头公司是重点配置标的。同时需关注智能驾驶领域 [3] 重点关注方向 1) 证券IT：同花顺、指南针、恒生电子、顶点软件 [4] 2) 信创：金山办公、达梦数据、中国软件、神州数码、海光信息、紫光股份、中科曙光 [4] 3) 低估值：卫宁健康、新大陆、中控技术、广联达 [4] 4) 智能驾驶：中科创达 [4]

报告行业投资评级 - 推荐地产及物管板块 [29] 报告的核心观点 市场概况 - 本周主要指数表现较好,恒生指数+10.2%,恒生国企指数+11.7%,恒生地产分类指数+6.3% [7][8] - 香港本地股表现较好的公司包括恒隆地产、恒隆集团、九龙仓集团等 [8][9] 行业板块表现 - 房地产板块表现较好的公司包括融创中国、旭辉控股、万科企业等 [10] - 物管板块表现较好的公司包括雅生活服务、贝壳、融创服务等 [10][11] 持股变化 - 地产物管板块的港股通持股比例变动情况 [12][13] - 香港本地股的港股通持股比例变动情况 [14][15] 卖空交易 - 地产物管板块的卖空交易情况 [16][17] - 香港本地股的卖空交易情况 [18][19] 宏观观察 - 美国国债收益率、美元指数、人民币汇率走势 [20][21][22][23] 行业动态 - 30大中城市房地产销售情况 [24][25] - 一线城市出台购房政策调整 [26][27] 公司公告 - 部分上市公司最新公告 [28] 投资策略 - 香港本地股具有独特配置吸引力 [29] - 政策力度空前,推荐超配地产及物管板块 [29]

报告行业投资评级 - 报告维持证券行业的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 在政策的强刺激下,资本市场迎来强贝塔行情,扩散到港股市场,带来市场和券商股的同频共振。9月24日至9月30日,沪深300累计上涨25.1%,券商股上涨39.0%。[3] - 短期来看,港股券商累计涨幅约35-60%,部分券商的H股折价消失,可以参考港股券商涨幅和AH折溢价中枢来框定A股券商涨幅空间。[3] - 中期来看,券商自身盈利能力中枢会决定其估值中枢,ROE的弹性是股价弹性的锚。考虑到券商的盈利具备较强的反身性,其盈利改善滞后于资本市场和券商股价的上涨,故不考虑市场贝塔情况下,其ROE的弹性更多源于监管政策变化带来的创新业务空间。[3] - 建议重点关注个人资金流向,包括新增个人投资者开户数、银证转账资金流向、短债基金和货币基金变动趋势、个人持有为主的ETF份额净申购赎回情况等。这些前瞻指标最后会映射到成交额和换手率上,成交额放大过程会催化板块行情向上。[4] - 看好当前券商股具备极强的补涨空间,推荐三条主线:1)以同花顺为代表的金融科技主线;2)具备并购主题的中型券商;3)低估值的具备明显估值修复空间的头部券商。[4]

行业投资评级 - 报告维持银行行业"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 随着市场风格的反转,银行板块投资逻辑预计将从红利优先转向成长引领 [11] - 个股层面,当前市场风格下优选经济复苏弹性个股,重点推荐:宁波银行、招商银行、杭州银行、成都银行、苏州银行、常熟银行 [11] 行业动态总结 1) 央行下调首付比例,商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房,最低首付款比例统一为不低于15% [13] 2) 央行优化保障性住房再贷款政策,对金融机构发放的符合要求的贷款,中国人民银行向金融机构发放再贷款的比例从贷款本金的60%提升到100% [14] 3) 央行延长部分房地产金融政策期限,支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期政策和经营性物业贷款政策的适用期限延长至2026年12月31日 [16][17] 公司动态总结 1) 邮储银行拟调整与邮政集团代理吸收存款业务储蓄代理费定价,三年及以下期限代理储蓄存款的分档费率均进行下调 [9][10] 2) 邮储银行2023年的代理费综合费率由1.24%下降至1.08%,下降16BPs,储蓄代理费将由1,156.23亿元降至1,005.65亿元,下降150.58亿元 [11]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为"推荐"[2] 报告的核心观点 航空机场板块 1. 行业供给端面临多重因素压制,整个十四五期间供给将维持低位,一旦出行需求上行,叠加部分核心航线全票价大幅提升,本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期[43][44] 2. 国际航线大幅恢复有望带动整体供需反转,民营航司和大航有望在三季度实现单季度盈利新高[44] 快递板块 1. 行业需求较好、业绩增速较好、估值较低,业绩和估值均具备提升空间[45] 2. 快递有较强正外部性,快递费用/电商客单价比值远低于快递对线上零售供应链的贡献值,随着消费降级快递产业价值将持续强化[45] 3. 腰部快递如圆通在温和竞争环境中深耕自身阿尔法,通过数字化重塑加盟网络[45] 物流板块 1. 货代价格快速下跌时期已过,随着下游需求的复苏,货代价格有望修复[46] 2. 化学品供需错配催生内贸陆运运输需求,预计内贸陆运将进一步提升[46] 3. 危险品仓库有较高进入壁垒,化工行业景气度回升将加速仓储周转,提高仓储企业收入[47] 4. 油轮供给端优化空间较大,运价向上弹性较大,建议关注油运公司[47] 港口板块 1. 2023年港口行业前低后高、实现稳健增长,2024年有望摆脱高基数影响,恢复稳健增长[48] 2. 港口整合、费率修复等边际变化的港口有望在2024年获得更高增速[48] 大宗供应链板块 1. 行业集中度低,资源不断向龙头公司集中,规模效应将持续兑现[48] 2. 供应链服务商利润主要来自于供需两端同时锁定的代理业务,利润主要挂钩经营货量[48] 根据目录分别进行总结 1. 周聚焦(9.22-9.28) 1. 阿里京东"互通",淘天即将正式接入进京东物流[6] 2. 周行业数据跟踪(9.22-9.28) 2.1 航空高频数据跟踪 1. 国内航班量、旅客量均较上周有所增长,达到19年同期水平的106.97%和116.69%[7][8][9][10] 2. 国内平均全票价和裸票价环比下降,分别为19年同期的89.51%和82.51%[7] 2.2 快递高频数据跟踪 1. 2024年1-8月快递业务量同比增长22.5%,收入同比增长14.7%[11][12] 2. 8月快递单票收入同比下降5.5%,CR8指数为85.2%[12][13][14] 3. 主要快递公司业务量增速普遍高于行业,但单票收入同比下降[16][17][18][19][20] 2.3 化工物流高频数据跟踪 1. 化工产品价格指数CCPI较上月下降3.2%,主要化学品库存有所上升[30][31] 2. 国内PTA和PX开工率较上周有所上升[31] 3. 外贸化学品船运价总体保持稳定,内贸化学品市场运价未有明显变化[33][34][35] 2.4 航运高频数据跟踪 1. 本周BDI指数环比上涨7%,CCFI和SCFI指数环比下降[36][37] 2. 欧洲航线和美西航线运价环比下降10%-13%,VLCC-TCE运价环比下降15%[36][37] 3. 近期重点报告 1. 发布了多份行业深度报告和投资策略报告,涉及港口、铁路、航空等行业[40][41] 4. 周观点及推荐组合(9.22-9.28) 4.1 周观点 1. 高速公路板块业绩稳定、现金流充沛,且注重投资者回报,具有防御性[42] 2. 铁路客运市场化定价趋势,为铁路客运公司业绩带来想象空间[42] 3. 航空行业供给端受限,一旦需求回升将迎来高景气周期[43][44] 4. 快递行业需求较好、业绩增速较好、估值较低,具备提升空间[45] 5. 货代价格有望修复,内贸陆运和危化品仓储将受益于化工行业景气度回升[46][47] 6. 港口行业有望摆脱高基数影响,边际变化的港口有望获得更高增速[48] 7. 大宗供应链行业龙头将受益于规模效应和利润率提升[48] 4.2 周推荐组合 1. 航空机场:春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空[49] 2. 快递物流:圆通速递、韵达股份、顺丰控股、申通快递、中谷物流、兴通股份[49] 3. 铁路公路:京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、皖通高速、招商公路[49] 4. 港口航运:中远海能、中远海控、青岛港、招商港口[49] 5. 大宗供应链:厦门国贸、厦门象屿[49] 6. 建议关注:宏川智慧、密尔克卫、盛航股份等[49]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 恒瑞医药、信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业、鱼跃医疗等公司被评为"买入"或"增持"评级 [1][2] 核心观点 1. 创新药和创新器械是当前医药行业的两大核心主线 [1][11] - 创新药领域,差异化创新和国际化是核心逻辑,多家公司的创新药品种有望进入加速放量期 [1][13] - 创新器械领域,国产替代和国际化是主要方向,部分细分领域如电生理、IVD等有较大发展空间 [1][14][15] 2. 医药行业整体有望在2024年四季度迎来触底回升 [1][9][10] - 业绩端有望边际向好,政策端有望迎来落地期,估值端也有望迎来切换 [1][9][10] 3. 除创新方向外,高ROE/ROA/ROIC、高净利润增速/营收增速、高分红等特征的优质资产也是当前医药行业的另一核心主线 [1][11] - 中药、医药商业等细分领域的优质公司有望受益 [1][15][16] 行业发展趋势 1. 创新药领域: - 全球创新药空间持续提升,国内政策环境和国际化进程持续改善 [13] - 差异化创新和国际化是创新药公司的核心发展逻辑 [13] - 具有差异化创新能力和全球BIC潜质的公司受到关注,如恒瑞医药、百济神州等 [13] - 稳健型药企如三生制药、远大医药等也值得关注 [13] 2. 医疗器械领域: - 国内市场需求依旧强劲,国产替代和国际化是主要发展方向 [14][15] - 关注市场潜力大、国产化率提升空间大的细分领域,如电生理、IVD等 [14] - 关注业绩拐点和创新产品的公司,如爱博医疗、惠泰医疗等 [14][15] - 关注受益于医疗新基建的设备公司,如迈瑞医疗、联影医疗等 [14][15] 3. 其他细分领域: - 中药板块:关注国企改革、管理改善的公司,如东阿阿胶、昆药集团等 [15] - 医药商业:关注行业龙头,如国药股份、九州通等 [16] - 医疗服务:关注经营节奏拐点和效率改善的公司,如爱尔眼科、美年健康等 [16]

行业投资评级 - 报告维持社服&零售&美护行业"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 预期迎来重大反转,积极看好头部大消费公司 [32] - 继9月24日"一行一局一会"降存量房贷利率、支持股市发展后,9月26日政治局召开经济主题的政治局会议不寻常,是2013年以来首次,会议信息在中午就公布也显示了对经济形势的重视 [32] - 在二季度以来经济修复动能走弱以及市场对稳增长政策预期升温的背景下,可选消费将迎来估值&业绩提升 [32] - 当前多数可选消费公司经历了长达2-3年调整,机构持仓在多年底部区域,本轮政策之前预期持续走弱 [32] 行业分析 社服 - 优先推荐调整较为充分持仓预期较低的龙头大公司,优选免税龙头中国中免,头部酒店公司锦江酒店、华住、首旅酒店、亚朵,弹性标的君亭酒店,港股餐饮及同庆楼 [32] - 看好基本面政策面改善弹性较大的人服板块(北京人力、科锐国际、BOSS直聘等),继续看好教培(学大教育、昂立教育、行动教育)和出游相关的自然景区OTA板块 [32][34] 线下美护 - 此前板块调整最深,机构持仓比例低,估值降至历史最低区间,属于最为顺周期板块,基本面弹性较大 [32] - 推荐爱美客,预计Q4基本面有边际改善预期,且到年底将切换至2025年估值,2025年相关新产品线将更加清晰 [32] 化妆品 - 双11各渠道、品牌提前布局,但由于去年同期基数较高,预计龙头公司走势将进一步分化 [32] - 看好重组胶原蛋白细分赛道的巨子生物、丸美股份 [32][33] 个护 - 传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道,外资品牌及传统老品牌市场份额下滑,主动求变革、打法灵活、对消费者洞察敏锐的新型品牌抓住抖音赛道,取得较快增长,产品力及品牌力逐步提升 [32] 宠物 - 宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼,保健品、宠物用品等增长迅速,国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑 [32] 免税 - 阶段性来看,由于消费者信心不足,国际客流同比提升明显,近期海南离岛客流及离岛免税客单价均承压 [32] - 但目前免税体系内部包含离岛免税商之间的、封关的、与机场之间的以及与海外免税商之间的竞争格局均已较好,预计后续阶段性影响因素有所改善后,免税行业收入、利润率及估值均有提升空间 [32][34] 传统零售 - 零售板块呈现出行业合作活跃和资源整合的趋势,电商与线下商业协同合作与创新正在深化,不少企业出现聚焦核心业务和优化品牌组合上的战略调整 [32] - 整体来看,零售板块通过多样化的合作和业务重组,寻求业务升级和市场拓展,受经济下行影响,行业增速有所放缓 [32] 黄金珠宝 - 金价高位盘整背景下,终端销售短期承压,当前仍需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化 [32] 跨境电商 - 欧美、中东、东南亚地区市场消费旺盛,国内轻工制造业出海需求不断提升下,跨境出口电商通过亚马逊等平台,或自建平台形式快速获取市场份额 [32] 相关标的 - 免税:中国中免、王府井、海汽集团、海南机场、海南发展、格力地产、美兰空港 [34] - 酒店:锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、华住、亚朵 [34] - 景区:宋城演艺、九华旅游、峨眉山A、长白山、黄山旅游、天目湖、三特索道、西域旅游、丽江股份、中青旅、三峡旅游、祥源文旅、复兴旅游文化 [34] - 旅行社:携程旅行、同程旅行、众信旅游、岭南股份 [34] - 教育:学大教育、行动教育、昂立教育、华图山鼎、传智教育、中公教育、新东方、好未来 [34] - 会展:米奥会展、兰生股份 [34] - 人服:北京人力、科锐国际、外服控股、Boss直聘 [34] - 黄金珠宝:老凤祥、周大生、中国黄金、菜百股份、潮宏基、周大福 [34] - 零售:重庆百货、富森美、红旗连锁、赛维时代、华凯易佰、小商品城、华致酒行、永辉超市、新华都、孩子王、爱婴室、百联股份、豫园股份、合肥百货 [34] - 线下美护:爱美客、锦波生物、江苏吴中、昊海生科、华熙生物、瑞丽医美、华东医药、雍禾医疗 [34] - 美妆个护:珀莱雅、润本股份、科思股份、福瑞达、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、上海家化、上美股份、美丽田园医疗健康、朗姿股份、敷尔佳、登康口腔、倍加洁、巨子生物 [34][36] - 宠物:乖宝宠物、中宠股份、依依股份、佩蒂股份、天元宠物、源飞宠物、路斯股份 [34] 风险提示 - 社服&零售&美护行业系

行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 美国地产市场供给紧缺格局持续,综合库存水平仍处于历史低位 [1][21] - 美国30年抵押贷款固定利率延续下降趋势,有利于刺激购房需求 [2][3][31] - 二手房价格中位数增速放缓,二手房销量同比下滑 [6][7][9] - 新房开工量回升,开发商信心有所恢复,但新房销量环比仍有所下滑 [13][14][15][24][25][26][27][28] 行业分析总结 二手房市场 - 二手房库存量环比小幅增长,同比大幅增长 [5][6] - 二手房新增挂牌量环比下降,同比略降 [7] - 二手房销量季调折年数同比下滑,环比下滑 [8][9] - 二手房价格中位数同比增速放缓,环比下降 [9][10][11] - 二手房去化周期有所拉长 [12] 新房市场 - 新房待售库存量同比增长,新房待售库存可供销售月数略有增加 [13][14] - 新房开工量回升,单户住宅开工量环比大幅增长 [24][25][26][27][28] - 新房销量季调折年数环比下滑,但同比仍有所增长 [19][20] - 新房价格中位数同比下降,但仍高于二手房价格中位数 [17][18] - 开发商降价幅度收窄,销售激励措施使用率有所下降 [17] 行业供需情况 - 美国住房供给仍然紧缺,综合库存水平对应供给不足 [21][22][23] - 在降息预期下,购房者观望情绪较强,但新房供应持续增长有望带动新房销量增长 [29][30][31][32]