报告行业投资评级 - 报告维持证券行业的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 在政策的强刺激下,资本市场迎来强贝塔行情,扩散到港股市场,带来市场和券商股的同频共振。9月24日至9月30日,沪深300累计上涨25.1%,券商股上涨39.0%。[3] - 短期来看,港股券商累计涨幅约35-60%,部分券商的H股折价消失,可以参考港股券商涨幅和AH折溢价中枢来框定A股券商涨幅空间。[3] - 中期来看,券商自身盈利能力中枢会决定其估值中枢,ROE的弹性是股价弹性的锚。考虑到券商的盈利具备较强的反身性,其盈利改善滞后于资本市场和券商股价的上涨,故不考虑市场贝塔情况下,其ROE的弹性更多源于监管政策变化带来的创新业务空间。[3] - 建议重点关注个人资金流向,包括新增个人投资者开户数、银证转账资金流向、短债基金和货币基金变动趋势、个人持有为主的ETF份额净申购赎回情况等。这些前瞻指标最后会映射到成交额和换手率上,成交额放大过程会催化板块行情向上。[4] - 看好当前券商股具备极强的补涨空间,推荐三条主线:1)以同花顺为代表的金融科技主线;2)具备并购主题的中型券商;3)低估值的具备明显估值修复空间的头部券商。[4]