报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩增长符合预期 - 2024年前三季度公司营收34.1亿元,同比增长17.4%;归母净利润13.8亿元,同比增长16.6% [2] - 单Q3来看,公司营收12.0亿元,同比增长15.4%;归母净利润4.8亿元,同比增长10.0% [2] - 国内业务增速稳健,海外业务增长维持高速 [2] 装机保持向好趋势,中大型仪器持续突破 - 2024年前三季度X8系列实现销售/装机795台,装机稳健推进 [2] - 截至Q3,公司新品T8流水线销售/装机完成30条,已获得市场认可 [2] - 预计中大型仪器占比持续提升,有望带动客户结构持续优化,为国内外增长奠定坚实基础 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为2.5/3.0/3.7元 [2] - 以2024年10月29日收盘价计算,对应PE为28/23/19倍 [2] - 公司是国内化学发光的龙头企业,出海亮眼引领行业,维持"买入"评级 [2]

| --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 新产业（300832） 2024 三季报点评：国内海外稳定增长，高端 产品毛利提升 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3047 | 3930 | 4957 | 6269 | 7928 | | 同比（ % ） | 19.70 | 28.97 | 26.14 | 26.46 | 26.47 | | 归母净利润（百万元） | 1328 | 1654 | 2057 | 2622 | 3340 | | 同比（ % ） | 36.38 | 24.53 | 24.41 | 27.47 | 27.36 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.69 | 2.10 | 2.62 | 3.34 | ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是一家上市公司,主营体外诊断(IVD)业务,拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师 - 公司专注于上市公司和行业研究,擅长解读公司财报、行业动态和宏观市场 2. 公司核心观点和论据 (1) 公司前三季度收入和利润保持双位数增长,但第三季度受汇率波动影响有所下滑 - 前三季度收入和利润同比增长17% [1] - 第三季度受人民币升值美元减值影响,利润下降约3个百分点 [1] (2) 公司海外业务增速明显快于国内 - 前三季度海外收入占比达36%,同比提升 [1][2] - 预计全年海外收入占比有望达36-37% [2] (3) 公司毛利率保持稳定 - 海外仪器毛利率提升,抵消了国内仪器毛利率略有下降 [2] (4) 公司费用控制良好 - 研发费用占比9-10%,销售费用率下降1个百分点,管理费用稳定在2-3% [3] (5) 国内业务受集采等政策影响有所放缓 - 去年医药行业反腐导致装机数未增长 [3][4] - 今年传染病和性激素集采影响了第三季度试剂销售 [4] - 但公司通过加快大型仪器装机来化解行业影响 [4] (6) 海外业务保持高增长 - 前三季度海外业务增速32%,中大型机占比提升至66% [5][6] - 大型机X8/X6/4000P装机增长86% [6] - 预计全年海外发光仪器销量达3500台 [6] (7) 新产品研发进展良好 - 流水线T8、高速机X10、生化仪C10等新产品将于明年上市 [7] - 小分子产品注册证已获8项,正在加大推广力度 [25-29] 3. 其他重要内容 (1) 国内市场 - 三级医院试剂量占比约45%,二级以下医院占43% [32] - 单机产出增速放缓,大型机占比提升至70% [34] (2) 未来展望 - 2020年海外业务增速预期25-30%,国内10-20% [35] - 公司将加快大型机和流水线装机,提升国内市场份额 [8] - 持续加大海外投入,重点发展已有优势的区域 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元(+17.41%)，归母净利润13.84亿元(+16.59%) [1] - 其中,2024年Q1-3国内市场收入同比增长13.60%,海外市场收入同比增长25.16% [1] - 公司试剂收入同比增长17.93%,仪器类产品收入同比增长16.27% [1] - 2024年前三季度,公司全自动化学发光仪器MAGLUMI X8总计实现销售/装机795台,截至2024年三季度末累计达3448台 [1] - 公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条 [1] - 整体来看,公司前三季度收入、利润稳步增长,新增装机持续推进 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计营业收入47.03亿元(+19.7%),归母净利润19.26亿元(+16.5%) [2] - 2025年公司预计营业收入54.09亿元(+15.0%),归母净利润22.88亿元(+18.8%) [2] - 2026年公司预计营业收入61.22亿元(+13.2%),归母净利润26.61亿元(+16.3%) [2] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为72.7%、73.8%、74.7% [2] - 公司2024-2026年预计ROE分别为20.4%、19.5%、18.5% [2] 投资建议 - 维持"增持"评级 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.45元、2.91元、3.39元,PE分别为29x、24x、21x [2]

新产业（300832.SZ） 医疗器械 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 国内外市场持续突破，中高端装机稳步提升 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年EPS预测为2.64/3.34/4.19元,现价对应24-26年PE为28/22/18倍 [6] - 公司全球营销网络不断完善,海内外客户不断拓展,预计将持续稳健增长 [6] 营收及盈利情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元,同比增长17.41%;实现归母净利润13.84亿元,同比增长16.59% [2] - 2024年Q3公司实现营业收入12.03亿元,同比增长15.38%;实现归母净利润4.80亿元,同比增长10.02% [1] - 公司2024年前三季度试剂收入同比增长17.93%,仪器类产品收入同比增长16.27% [2] - 公司2024年Q3毛利率为71.85%,同比下降2.51个百分点,但管理费用率和财务费用率分别同比下降0.58个百分点和1.42个百分点,控费效果明显 [2] 研发及新产品情况 - 公司2024年Q3研发投入1.23亿元,同比增长23.96%,占营业收入比例为10.23% [3] - 公司2024年Q3新增15项医疗器械注册证,其中12项为化学发光试剂,3项为生化试剂,不断丰富产品种类 [3] - 公司发布GADA肝癌早筛辅助诊断系统及iXLAB智慧化实验室整体解决方案,GADA模型为公司与多家医院合作的研究成果,能有效提升肝癌诊断的灵敏性和特异性 [3] - 公司与弘爱医院举办胃癌相关会议,标志着在消化系统领域的临床应用研究正式开启 [3] 海外市场拓展 - 公司2024年前三季度在海外市场主营业务收入同比增长25.16%,海外业务仍保持较快增长 [3] - 公司产品HIV检测试剂盒获IVDR CE认证,具备进入欧盟市场的必要条件,进一步增强产品综合竞争力 [3] - 公司获7项俄罗斯联邦知识产权局和1项德国专利商标局颁发的发明专利证书,不断完善海外知识产权体系,提升公司软实力 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩稳定增长,海外市场拓展迅速[2] - 高端机型MAGLUMI X8实现快速推广,流水线产品SATLARS T8也获得良好市场认可[2] - 公司重视创新竞争力,研发投入持续提升,已成为行业领军企业[2] 公司投资分析 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入34.14亿元,同比增长17%;归母净利润13.84亿元,同比增长17%[2] - 2024年第三季度公司实现收入12.03亿元,同比增长15%;归母净利润4.80亿元,同比增长10%[2] 业务拓展 - 公司前三季度国内市场主营业务收入同比增长13.60%,海外市场主营业务收入同比增长25.16%,海外市场增速优势进一步显现[2] - 公司试剂收入同比增长17.93%,仪器类产品收入同比增长16.27%,整体保持稳定增长态势[2] 产品创新 - 公司研发出多款MAGLUMI系列化学发光免疫分析仪,MAGLUMI X8单机测试速度达到600个测试/小时,已在国内外实现大规模销售/装机[2] - 公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条,获得良好市场认可[2] - 公司MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪已于2024年2月发布,为医疗终端带来更高效的使用体验[2] - 公司共有202项配套试剂在全球范围开展销售,其中已取得欧盟准入的化学发光试剂191项[2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.51、26.18、33.14亿元,同比增长24%、28%、27%[2] - 现价对应PE为28、22、18倍[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 国内收入稳健增长，海外收入快速增长 - 公司前三季度国内市场收入同比+13.60%，国内市场受到DRG和集采等压制，公司增长仍然具备韧性，保持稳健增长趋势 [6] - 海外市场收入同比+25.16%，保持快速增长趋势 [6] - 公司试剂收入同比+17.93%，试剂不断放量增长；仪器类收入同比+16.27%，装机带动仪器收入增长，同时为后续试剂放量奠定基础 [6] - 公司新产品SATLARS T8 流水线截至Q3末已完成装机/销售共30条，反映了上述产品已获得了市场认可 [6] 经营质量稳健，利润端发展向好 - Q3公司实现毛利率71.85%（-2.51pp），同比略有降低预计主要是国内外和试剂仪器等结构变化影响 [7] - 期间费用保持稳定，Q3销售费用率为15.7%（+0.55pp），Q3管理费用率为2.6%（-0.58pp），Q3研发费用率为10.2%（+0.71pp），公司不断增强销售和研发投入，保持市场和产品竞争力，整体经营质量保持稳健 [7] 公司双轮驱动发展，有望保持可持续增长趋势 - 国内市场，公司抓住集采机遇不断提升占有率，从2024上半年的经营情况看，上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病、性激素已明显体现出加速替代的趋势，其销售收入显著快于国内整体试剂增速 [6] - 海外市场，公司将市场逐步细分，实施区域化管理模式，并深耕海外本地化经营，助力海外业务迈向新阶段，目前公司已完成11家海外子公司的设立 [8] 财务数据总结 营收和利润情况 - 公司前三季度实现营业收入34.14亿元，同比+17.41%，实现归母净利润13.84亿元，同比+16.59%，实现扣非后归母净利润13.31亿元，同比+20.80% [5] - 单三季度来看，公司实现营业收入12.03亿元，同比+15.38%，实现归母净利润4.80亿元，同比+10.02%，实现扣非后归母净利润4.63亿元，同比+11.62% [5] - 预测2024-2026年EPS为2.53、3.25、4.09元 [8] 财务指标 - 2022年毛利率70.3%，预计2023-2026年毛利率分别为73.0%、73.0%、74.9%、76.7% [4] - 2022年净利率43.6%，预计2023-2026年净利率分别为42.1%、41.8%、43.1%、44.2% [4] - 2022年ROE20.8%，预计2023-2026年ROE分别为21.9%、23.0%、25.5%、27.4% [4]

财务数据 - 营业收入同比增长15.38%，达到12.03亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长10.02%，达到4.80亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长11.62%，达到4.63亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额为9.58亿元，同比增长3.35%[3] - 基本每股收益和稀释每股收益分别同比增长10.02%和16.62%[3] - 总资产和归属于上市公司股东的所有者权益分别同比增长7.47%和7.62%[3] - 公司2024年前三季度实现营业收入341,427.53万元，较上年同期增长17.41%[16] - 公司2024年前三季度利润总额158,397.77万元，较上年同期增长15.99%[16] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润138,359.13万元，较上年同期增长16.59%[16] - 公司2024年第三季度营业利润为16.02亿元，同比增长17.2%[21] - 公司2024年第三季度净利润为13.84亿元，同比增长16.6%[21] - 公司2024年第三季度研发费用为3.27亿元，同比增长20.6%[21] - 公司2024年第三季度销售费用为5.22亿元，同比增长8.0%[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为9.58亿元，同比增长3.3%[23,24] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.7609元，稀释每股收益为1.7609元[22] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为13.61亿元[22] 资产负债情况 - 应收账款余额增长44.66%，主要系收入规模增长所致[6] - 债权投资大幅增长96.09%，主要系购入银行大额存单[7] - 在建工程增长63.58%，主要系新产业生物运营大厦投入增加[7] - 公司2024年9月30日货币资金余额568,701,417.05元，交易性金融资产余额2,017,219,711.89元[18] - 公司2024年9月30日应收账款余额897,602,141.93元，存货余额996,307,743.33元[18] - 公司2024年9月30日资产总计8,836,313,022.27元，负债合计717,122,001.85元，所有者权益合计8,119,191,020.42元[20] 股东结构 - 公司普通股股东总数为11,629户[10] - 前10大股东持股比例合计为85.04%[10] - 公司控股股东西藏新产业投资管理有限公司持股比例为26.88%[10] - 公司实际控制人饶微持股比例为13.77%[10] - 公司高管饶微、饶捷、张蕾等合计持有限售股份105,511,259股[15] - 公司前10大无限售流通股股东持有股份合计为424,833,207股[10,11,12,13] - 公司前10大股东中有5家为机构投资者[10] - 公司前10大无限售流通股股东中有6家为机构投资者[10,11,12,13] - 公司部分高管股份存在质押情况[10] - 公司部分高管股份存在限售情况[15] 现金流情况 - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-6.54亿元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-7.89亿元[24] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-2.31亿元[22] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净减少4.77亿元[25] - 公司期初现金及现金等价物余额为104.58亿元[25] - 公司期末现金及现金等价物余额为56.87亿元[25] 其他 - 其他综合收益下降43.80%，主要系其他权益工具投资公允价值变动[7] - 公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条[16] - 公司第三季度报告未经审计[25]