报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [17] 报告的核心观点 公司业绩表现符合预期 - 24H1公司收入24.27亿元,同比增长44.6%;归母净利1.60亿元,同比下降63.9%,主要系23H1有大额非经收益,扣非归母1.07亿元,同比增长29.9% [6] - 24Q2收入13.06亿元,同比增长48.1%;归母净利0.80亿元,同比增长74.0%,扣非归母0.66亿元,同比增长6.5%,表现符合预期 [6] 海外仓业务高增长,盈利能力持续提升 - 24H1海外仓收入8.51亿元,同比增长130%,其中24Q2收入4.6亿元,同比增长约129% [7] - 公司尾程价格优势明显,能够匹配仓库面积的扩张,24H1提前完成全年规划,承接增量需求,24H2旺季有望继续扩仓 [7] - 库容率提升带来规模效应,24Q2毛利率15.6%,环比增加2.6个百分点 [7] - 随自建仓库逐步投入运营,后续利润率有进一步提升空间 [7] 品牌出海业务保持稳健增长 - 24H1品牌出海收入9.15亿元,同比增长20%,其中24Q2同比增长17%,略有降速,主要系亚马逊竞争加剧 [8] - 独立站表现优于整体,24H1收入3.69亿元,同比增长21%,独立站UE模型更优,占品牌出海收入比重达40.3% [8] - 亚马逊业务24H1收入4.92亿元,同比增长16% [8] - 其他平台如Tiktok等24H1收入0.54亿元,同比增长69% [8] 海外ODM业务补库逻辑持续兑现 - 24Q1订单高增,逐步在Q2转化为收入,24Q2收入同比超30% [8] - 24Q2订单同比预计仍有双位数增长,支撑后续增速 [8] 内销业务仍处于营销破圈阶段,2024年预计减亏 - 24H1内销收入同比回落,公司积极搭建线下渠道,通过经销方式布局线下体验店 [8] - 2024年品牌营销投入缩减,预计能够实现盈亏平衡,贡献利润弹性 [8] 费用率稳中有降,看好24H2毛利率回升 - 24Q2毛利率31.4%,同比下降3.1个百分点,环比增加0.1个百分点,主要系海运费维持高位,长协覆盖有限 [8] - 费用率稳中有降,24H1销售/管理/研发/财务费用率分别16.6%/4.4%/3.1%/1.1%,同比分别下降4.1/0.1/0.9个百分点,上升1.2个百分点 [8] - 看好24H2净利率回升,一方面后续海运费回落提供跨境电商弹性;另一方面随电商旺季来临,海外仓加速爬坡,优化净利率 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年经营性利润预测分别为3.47/4.87/6.32亿元 [9] - 当前市值对应经营性PE为13X/9X/7X [17]

[Tble_MinInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 乐歌股份（300729）公司半年报点评 2024 年 08 月 06 日 [Tble_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 08 [ Tble_StockInfo 月 05 日收盘价（元） ] | 14.04 | | 52 周股价波动（元） | 12.85-21.52 | | 总股本 / 流通股（百万股） | 313/294 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 4393/4133 | | 相关研究 | | | [Tble_ReportInfo] 《自主品牌影响力不断提升，海外仓业务快速 | | | 增长》 2024.04.30 | | | 《乐歌股份：自主品牌稳健发展，海外仓扬帆 | | | 起航》 2024.03.14 | | | 《 23Q3 收入同增 32% ，品牌力不断提升》 | | | 2023.1 ...

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"投资评级 [20] 报告核心观点 人体工学产品和海外仓业务表现亮眼 - 人体工学系列产品稳健增长,占营业收入比重55.07% [7] - 海外仓业务快速发展,收入占比由24.38%提升至35.07% [7][9] - 海外仓业务毛利率提升至15%,盈利能力显著提升 [10] 自主品牌和渠道建设成效显著 - 自主品牌产品销售收入占主营业务收入68.93% [13] - 独立站销售收入同比增长20.87%,增速高于去年全年 [13][14] - 美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一 [14] 行业发展前景广阔 - 全球智能家居和办公家具市场规模持续扩大 [16][18] - 中国跨境电商出口持续增长,海外仓需求旺盛 [19] 根据目录分类总结 公司投资评级 - 维持公司"买入"投资评级 [20] 公司经营情况 - 人体工学系列产品稳健增长,占营业收入比重55.07% [7] - 海外仓业务快速发展,收入占比由24.38%提升至35.07% [7][9] - 海外仓业务毛利率提升至15%,盈利能力显著提升 [10] - 自主品牌产品销售收入占主营业务收入68.93% [13] - 独立站销售收入同比增长20.87%,增速高于去年全年 [13][14] - 美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一 [14] 行业发展情况 - 全球智能家居和办公家具市场规模持续扩大 [16][18] - 中国跨境电商出口持续增长,海外仓需求旺盛 [19]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司以智能家居与海外仓业务双轮驱动,各业务增速较去年均有所加快,在规模与折扣优势下海外仓盈利能力持续改善,业绩稳步增长 [5] - 受益于海外电商渗透率提升、跨境电商崛起与品牌出海趋势加强,海外仓业务增速强劲,下半年旺季值得期待 [5] - 独立站表现优异,代工业务稳健增长,新品类开拓初见成效 [5] - 盈利受海运费与汇兑扰动,Q2净利率小幅提升 [5] 财务数据总结 收入情况 - 2024H1实现收入24.3亿,同比+44.6% [5] - 2024Q2实现收入13.1亿,同比+48.1% [5] - 海外仓收入同比+129.9%至8.5亿 [5] - 跨境电商收入9.2亿/+20.4%,其中独立站收入3.7亿/+20.9% [5] 利润情况 - 2024H1归母净利润1.6亿,同比-63.9%;扣非归母净利润1.1亿,同比+30.0% [5] - 2024Q2归母净利润0.8亿,同比+74.0%;扣非归母净利润0.7亿,同比+6.5% [5] - 2024H1海外仓毛利率同比+5.4pct至15.0%,盈利能力持续改善 [5] - Q2毛利率31.4%/-3.1pct,净利率6.2%/+0.9pct [5] 财务预测 - 调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.5/5.1/5.7亿元,同比增速-29%/13%/12% [5] 风险提示 - 海外需求不及预期 [5] - 原材料价格与海运费上涨 [5] - 海内外竞争加剧 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予乐歌股份"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收24.27亿元,同比增长44.64%;实现归母净利润1.60亿元,同比下降63.46% [3] - 2024Q2公司实现营收13.06亿元,同比增长48.08%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长74.02% [3] - 公司跨境电商业务稳步增长,海外仓业务持续超预期 [9] - 公司仓储物流毛利率上行,但表观利润受2023年Q1卖仓业务产生的非经常性收益影响 [9] - 新增海外仓有望快速爬坡,佐治亚州自建仓有望提升公司盈利水平 [9] - 预计公司2024-2026年营收和扣非归母净利润CAGR分别为25.38%和26.85% [9] 分产品表现总结 - 人体工学系列产品收入13.37亿元,同比增长17.41% [9] - 其中线性驱动产品销售数量78.38万套,销售金额10.20亿元,同比增长10.42% [9] - 跨境电商销售收入9.15亿元,同比增长20.36% [9] - 仓储物流服务收入8.51亿元,同比增长129.88% [9] 财务数据和估值分析 - 2024H1/Q2毛利率分别为31.35%/31.39%,同比下降4.40/3.16个百分点 [22] - 2024H1/Q2扣非后归母净利润分别同比增长29.95%/6.47% [19] - 预计2024-2026年营收和扣非归母净利润CAGR分别为25.38%和26.85% [9] - 2024年预测EPS为1.45元/股,市盈率为9.9倍 [26]

报告公司投资评级 乐教股份(300729)的投资评级为"增持"。[6] 报告的核心观点 1) 公司家居业务增长韧性持续,海外仓扩产能服务商途增长。[6] 2) 公司 2024-2026 年实现营业收入 53.2/63.6/74.8 亿元,归属净利润 4.5/5.3/6.2 亿元,当前对应 PE 分别为 10/8/7 倍。[6] 3) 海外仓建设不及预期、海外消费增速放缓、海运费及汇率大幅上升为公司面临的主要风险。[7] 分业务总结 1) 海外仓业务收入 8.51 亿元,占比 35.0%,同比增长 130%,增速超预期。[3] 2) 国内商业收入 9.2 亿元,同比增长 20.4%,占比 38%。其中自有品牌收入 3.7 亿元,同比增长 20.9%,占比 40.3%,品牌受力持续增强。[3] 3) ODM 业务收入 4.2 亿元,同比增长 27.1%,占比 17%。[3] 4) 公司 2024H1 海外仓新增近 10 万平方米产能,为下半年增长提供支撑。[4] 5) 公司海外仓业务毛利率 15.0%,较 2023H1 上升 5.4pct,较 2023 全年上升 2.3pct,规模效应持续释放。[5] 6) 国内家居业务毛利率 40.2%,同比下降 1.3pct,受行业竞争及海运费上涨影响。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [18] 报告的核心观点 电商独立站表现亮眼 - 2024H1公司电商独立站销售收入达9.15亿元,同比增长20% [5] - Amazon和自主渠道分别实现销售收入4.92亿元和3.69亿元,占比54%和40% [5] - 自主品牌+自主渠道驱动,在相对波动的行业环境中保持良好增长 [5] 人体工学产品业务增长 - 公司人体工学系列产品占比达8%,新品如智能升降椅、动感沙发等陆续推出 [5] - 考虑到投放周期,下半年消费旺季增速有望进一步提升 [5] 海外仓业务超预期增长 - 2024H1公司海外仓业务实现收入8.51亿元,同比增长130% [6] - 主要驱动因素包括FBA大件产品物流提价、Tiktok等新兴电商平台发展迅猛 [6] - 未来公司将加大自建仓储投入,有效降低成本,提升盈利能力 [6] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入24.27亿元,同比增长44.64% [4] - 实现归母净利润1.07亿元,同比增长29.95% [4] - 毛利率为31.35%,同比下降4.39个百分点,主要受海外仓业务占比提升影响 [7] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将分别达到50.98/65.10/79.49亿元和4.58/5.62/6.48亿元 [18][19][20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入24.3亿元,同比增长45%;归母净利润1.6亿元,同比下降64%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长30% [1][2] - 2024年第二季度收入13.1亿元,同比增长48%;归母净利润0.8亿元,同比增长74%;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长6% [2] - 人体工学系列产品收入13.4亿元,同比增长17.4%;毛利率40.2%,同比下降1.3个百分点;仓储物流服务收入8.5亿元,同比增长129.9%,毛利率15.0%,同比增加5.4个百分点 [3] 公司海外仓布局 - 截至2024年7月末,公司全球布局17个仓库,面积48万平方米,累计服务778家客户;2024年上半年处理包裹超400万个,同比增长120% [4] - 公司海外仓集合了自身跨境电商业务货量以及所服务客户的货量,规模化优势明显,提升了公司与跨境物流产业链上下游的议价能力 [5] - 公司以较低价格在美国核心港口储备了5000亩工业物流用地,自建海外仓持有成本是租赁成本的1/3-1/2,有利于降低成本、增加盈利空间 [6] 公司跨境电商业务 - 2024年上半年跨境电商收入9.2亿元,同比增长20%;其中独立站收入3.7亿元,同比增长21% [7] - 公司拓展新品类初见成效,欧美消费需求整体向好,独立站增长靓丽,能够较好满足定制化需求 [7] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率31.4%,同比下降4.4个百分点;扣非净利率4.4%,同比下降0.5个百分点,主要受海运费上涨影响 [8] - 公司全球布局4个生产基地,供应链稳定,生产保障能力强,抗风险能力和成本优势明显,可实现0关税出口美国 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.5亿元、5.1亿元、5.7亿元,对应PE分别为10x、9x、8x [10]

开源证券 轻工制造/家居用品 司研究 乐歌股份（300729.SZ） 2024 年 08 月 02 日 2024H1 收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期 公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|----------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------| | 投资评级：买入（维持） \n日 期 | 2024/8/1 | 吕明 (分析师) \nlvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030 ...

开源证券 轻工制造/家居用品 公 司 研 究 乐歌股份（300729.SZ） 2024 年 08 月 02 日 2024H1 收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------------|--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/8/1 | 吕明（分析师） \nlvming@kysec.cn 证书编号： S0790520030002 | 周嘉乐（分析师） \nzhoujiale@kysec.cn 证书编号： S0790522030002 | 骆扬（联系人） \ ...