报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为人体工学行业龙头,自主品牌持续发展,不断深化渠道布局,新品类拓展表现顺利 [8] - 海外仓前瞻布局优势突出,业务体量实现快速扩张,规模优势将持续强化,未来将充分受益于跨境电商景气度 [8] - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.46/1.63/1.85元,对应PE为10X/9X/8X [8] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年,公司实现营收24.27亿元,同比增长44.64%;归母净利润1.6亿元,同比下降63.86%;扣非净利润1.07亿元,同比增长29.95% [2] - 2024年第二季度,公司实现营收13.06亿元,同比增长48.08%;归母净利润0.8亿元,同比增长74.02%;扣非净利润0.66亿元,同比增长6.47% [2] - 2024年上半年,公司综合毛利率为31.35%,同比下降4.4个百分点;单季毛利率为31.39%,同比下降3.07个百分点,环比上升0.1个百分点 [3] - 2024年上半年,公司期间费用率为25.18%,同比下降3.92个百分点 [4] - 2024年上半年,公司扣非净利率为4.41%,同比下降0.5个百分点;2024年第二季度,公司扣非净利率为5.03%,同比下降1.96个百分点,环比上升1.35个百分点 [5] 业务发展 - 人体工学系列产品实现收入13.37亿元,同比增长17.41%;其中,线性驱动实现10.2亿元,同比增长10.42%,非线性驱动实现3.16亿元,同比增长47.53% [6] - 公司推出电动沙发、人体工学椅等新品类,新品类销售收入占比已达到约8% [6] - 公司积极探索内销线下模式,已在头部城市开设35家经销门店;跨境电商实现收入9.15亿元,同比增长20.36%;我站实现收入3.69亿元,同比增长20.87% [6] - 海外仓业务实现收入8.51亿元,同比增长129.88%,毛利率为15%,同比上升2.31个百分点 [7] - 截至2024年7月末,公司在全球拥有17个自营海外仓,面积48.21万平方米;海外仓已累计服务778家出海企业,2024年上半年处理包裹超过400万个,同比增加超过120% [7]

乐歌股份（300729.SZ）2024 年中报点评 海外仓业务大幅增长，期待下半年持续扩仓 2024 年 08 月 01 日 ➢ 业绩简述：1H24 公司实现营业收入 24.27 亿元/yoy+44.64%，归母净利润 1.60 亿元/yoy-63.86%，归母净利润大幅下滑主要系 23 年 1 月出售海外仓，增 加当期资产转让未扣除转让所得税的收益约 7352 万美元，使得基数较高，扣非 归母净利润 1.07 亿元/yoy+29.95%。其中 2Q24 实现营收 13.06 亿元 /yoy+48.08%，归母净利润 0.80 亿元/yoy+74.02%，主要系 23Q2 远期锁汇公 允价值变动损失 3973 万元导致基数较低，扣非归母净利润 0.66 亿元 /yoy+6.47%。 ➢ 海外仓订单持续高增，毛利率环比改善。分业务看，24H1①海外仓收入 8.51 亿元/yoy+129.88%，毛利率 15%/相比 23 年全年+2.31pct，占比总营收 35.07%，上半年处理包裹量为 400 万件，同比增加超过 120%。截至 7 月 31 日，公司在全球拥有 17 个自营海外仓，相比 24 年年初增加 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营业收入24.27亿元,同比增长45%,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比减少63.86%[1][2] - 海外仓业务增速超预期,营业收入8.51亿元,同比增长129.88%,毛利率提升2个多个百分点[3][4] - 智能家居健康办公业务稳中有升,新品类收入占比达8%,全年预计超10%[3][4] - 跨境电商业务收入9.15亿元,同比增长20.36%,独立站收入占比超40%[4][5] - 二季度海外仓营收4.6亿元,同比增长129%,毛利率15.6%[4][5] - 二季度贴牌业务营收2.7亿元,同比增长36%,毛利率32.8%[5] - 国内业务受客观因素影响,收入同比下降25%以上,亏损有所收窄[5] 问答环节重要的提问和回答 - 海外仓新开仓库的爬坡情况和整体利用率情况[6][7][8] - 海运费高企对商家备货节奏的影响[9][10] - 独立站和三方平台的毛利率水平及差异原因[13][14] - 海外仓客户结构变化,TikTok等新平台占比情况[15][16][17] - 公司未来海外仓发展目标和自建/租赁仓占比规划[46][47][48] - 海运费下半年对业绩的影响及公司应对措施[51][52]

公司经营情况 - 公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动，协同发展，2024上半年实现营业收入24.27亿元，较上年同期增长44.64% [4] - 人体工学系列产品仍是公司营业收入的主要来源，整体稳健，增速有所加快，上半年实现收入13.37亿元，占营业收入比重55.07% [5] - 公共海外仓业务快速发展，实现收入8.51亿元，同比增长130%，收入比重提升至35.07%，预计到年底还将有所提高 [5] 海外仓业务 - 2024年上半年，公司在全球拥有16个自营海外仓，面积46.01万平方米，7月新开自营海外仓增加至17个，合计面积48.21万平方米 [5] - 上半年共处理包裹数量超过400万个，同比增加一倍以上，一季度新开仓库的库容利用率基本在60~70%，需要加快货架搭建，下半年可能还要新增5-10万平米库容 [5] - 目前海外市场整体需求比较旺盛，上半年我国跨进电商进出口额达到1.22万亿元，同比增长10.5%，充分体现了跨境电商行业的景气度 [5] - 公司海外仓的包裹订单中，大约50~60%来自于亚马逊平台，随着跨境电商平台Temu与TikTok的快速发展，他们的包裹量迅速提升，占比已达10% [5] 新品类拓展 - 公司智能家居、健康办公业务作为基本盘，上半年稳中有升，符合预期，品类不断丰富，推出了电动沙发、人体工学椅等新品类 [6] - 新品类销售收入占跨境电商收入大概8%，拓品类初见成效 [6] 独立站销售 - 公司现已搭建了完备的销售渠道，形成覆盖境内、境外、线上、线下多类型以及自主渠道为主的多渠道多元化销售模式 [6] - 在跨境电商收入中，独立站渠道销售占比已达到4成，同比增速超过亚马逊平台，渠道力较强 [6] - M2C短价值链能够减少中间环节，更好地控制产品质量和成本，直接通过电商平台面向终端消费者，有助于保持较高的毛利率和获取更精准的用户反馈 [6]

业绩简评 7月31日公司披露24年中报，24H1营收24.27亿元（同比+44.6%）， 归母净利 1.6 亿元（同比-63.86%），扣非归母净利 1.07 亿元（同 比+29.95%）；24Q2 营收 13.06 亿元（同比+48.08%），归母净利 0.8 亿元（+74.02%），扣非归母净利 0.66 亿元（+6.47%），业绩符合预 期。 经营分析 跨境电商：独立站表现靓丽，拓品类初见成效。24H1 营收 9.15 亿 元（+20.36%），亚马逊/独立站营收4.9/3.7亿元（+16.3%/+20.9%）， 24H1 公司美国独立站流量在主要竞争对手排名第一，稳定保持领 先地位，独立站占跨境电商收入占比提升至 4 成。品类角度，公 司以智能升降桌为基，推出电动沙发、人体工学椅等品类，贡献新 收入增长点，24H1 新品类收入占比 8%。 海外仓：延续靓丽成长，库容&周转提升、尾程折扣增强显著提振 盈利能力。24H1 营收 8.5 亿元（+129.9%），截至 24H1，公司在全 球拥有 17 个自营海外仓，面积 48.21 万平方米，较年初+66.5%， 累计服务出海企业 778 家，处理包裹超过 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[5]。 报告的核心观点 1) 公司2H1营收表现靓丽,跨境电商业务和海外仓业务双轮驱动公司成长[2][3] 2) 公司在跨境电商业务方面,美国独立站流量稳居行业第一,新品占比持续提升[3] 3) 公司海外仓业务快速发展,已在全球拥有17个自营海外仓,服务出海企业778家,快递包裹处理量同比增长超过120%[4] 4) 受海运费上涨和海外仓占比提升的影响,公司2H1毛利率有所下降,但整体盈利能力仍保持较强[4] 5) 公司跨境电商和海外仓业务有望持续增长,盈利能力有望超预期[4] 财务数据总结 1) 2H1营收24.27亿元,同比增长44.6%;归母净利润1.6亿元,同比下降63.86%,扣非净利润1.07亿元,同比增长29.95%[2] 2) 2021年营收32.08亿元,同比增长11.74%;归母净利润2.19亿元,同比增长189.72%[8] 3) 预计2024-2026年归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元[4]

乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年半年度报告 【2024 年 8 月】 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人项乐宏、主管会计工作负责人朱伟及会计机构负责人(会计主 管人员)梅智慧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及的发展战略及未来计划等前瞻性陈述属于计划性事项， 均不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够 的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在经营管理中可能面临的风险与对策举措已在本报告中第三节"管理 层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分予以描述。敬请 广大投资者关注，并注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司是全球知名的智能升降家居的领军企业,延伸布局了公共海外仓服务 [2] - 公司智能升降产品业务稳健发展,海外仓业务快速成长 [3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元,实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元,EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股,对应PE分别为11/9/8倍 [3][4] 公司投资亮点 - 公司下属全资孙公司拟与Clayco,Inc.签订"美国佐治亚州Ellabell海外仓项目"建造合同,建造总价预计7,800万美元(折合人民币约5.5亿元) [1] - 公司在"小仓换成大仓"过程中,提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地,满足未来150万平自建仓需求 [1] - 自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一,通过提高自建海外仓占比,可以有效降低海外仓物业成本,增加盈利空间 [1] 行业发展趋势 - 近年来,由于美国电商渗透率的提升和中国跨境电商的迅猛发展,仓储需求不断增加 [1] - 大件产品对物流价格更为敏感,乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60% [1] - 亚马逊今年陆续推出提升大件仓储价格、分仓配送、收取入仓配置费等多个物流政策,对跨境卖家的商品盈利和周转能力提出更高要求,导致仓储需求外溢 [1] - 海外仓短期是亚马逊的配套物流途径,长期是独立站和多平台运营的必备物流模式 [1] 风险提示 - 未提及 [5] 综上所述,乐歌股份是全球知名的智能升降家居的领军企业,近年来积极布局公共海外仓业务,通过自建海外仓等方式提升竞争力,预计未来业绩将保持稳健增长。行业方面,跨境电商仓储需求持续增加,为公司海外仓业务发展带来良好机遇。

业绩总结 - 公司海外仓收入占总营收的比例从25%提高到30%[1] - 公司的毛利下降主要是因为海外仓业务占比提升和跨境电商业务的毛利净利下降，海运费短期波动也对毛利有影响[2] - 公司的海外仓毛利从去年的17%下降到现在的13%，主要原因是新开仓和快递成本上涨[5] - 公司海外仓的净利率在租赁情况下可以达到8到10个点左右，全年建舱计划预计在8月份动工[8] - 今年LBO舱计划将在8月份动工，预计明年三季度投入使用，计划建两个舱[9] - 海外舱的净利率可能会达到15%左右[18] 用户数据 - 独立站的客单价和增速远高于亚马逊，独立站客单价可达3000多，亚马逊只有1700左右[10] - 亚马逊和独立站分别占比55%和40%，TikTok和TAMIU增长趋势较小[16] 未来展望 - 公司对海外舱收入增长有信心，预计增速在80%以上[24] - 公司对全年毛利率13%的预期可能偏保守，因为仓库利用率将近满仓[23] - 公司预计未来两三年业绩会有所改善，市值管理得到重视[35] 新产品和新技术研发 - 新品类电动沙发和人体工学椅占比约为7-8个点，主要依托于老品牌PlexiSpot[15] 市场扩张和并购 - 公司计划考虑在美国设立新点，拓展市场[33] 负面信息 - 海运价格上涨可能对公司二三季度经济造成一定压力[20]

业绩总结 - 乐歌股份2023年收入达39.02亿元，同比增长21.6%[1] - 乐歌股份2024年一季度收入11.22亿元，同比增长40.8%[1] - 海外仓业务表现强劲，2023年收入同比增长94%[2] - 海外ODM业务持续增长，2024年一季度收入同比增长24%[3] - 乐歌股份毛利率改善，2023年毛利率为36.5%[5] - 公司预测2024年营业总收入为5,240万元，同比增长34.3%[6] 未来展望 - 公司持续分享全球升降桌渗透率提升红利，维持2024-2025年经营性利润预测至3.47/4.87亿元，新增2026年经营性利润预测6.32亿元，维持“买入”评级[7] - 公司风险提示包括亚马逊价格战超预期、海外需求不及预期、国内市场拓展不及预期[7] 公司信息 - 公司属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[9] 投资评级 - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上[10] - 行业投资评级：看好（Overweight）[11] - 报告提醒不同研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方因素做出决策[12]