] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 乐Ta 歌bl 股e_ 份T （itl 3e 0] 0 729）2023年报点评 公 业绩亮眼，人体工学产品稳健，海外仓 司 研 究 打开增长空间 挖掘价值 投资成长 / [Table_Rank] 传 买入 （维持） 媒 互 2024 年 04 月 19 日 联 网 / [东 Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 券 [【Ta投bl资e_要Su点mm】ar y] 证券分析师：高博文 研 证书编号：S1160521080001 究 报 证券分析师：陈子怡  公司发布2023年报。2023年公司实现营业收入39.02亿元，同比增 告 证书编号：S1160522070002 长 21.61%；归母净利润 6.34 亿元，同比增长 189.72%；扣非归母净 联系人：刘雪莹 利润2.52亿元，同比增长142.38%。 其中单四季度实现营业收入12.16亿元，同比增长35.73%；归母净利 电话：021-23586475 润1.17亿元，同比增长93.55%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增 [相T对ab指le数_P表ic现Qu ote ...

公司业绩 - 公司2023年全年营收达到390.2亿元，同比增长21.6%[1] - 公司规模净利润达到6.34亿，同比增长189.7%；扣非净利润为2.52亿，同比增长142.4%[2] - 公司Q4实现营收12.16亿，同比增长36%，净利润1.17亿，增长94%[5] - 公司海外仓业务营收达到9.51亿，同比增长94.03%，毛利率为12.69%[3] - 公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入比例近70.66%[4] 产品销售 - 公司线性驱动产品销售量为139.7万套，同比增长8%[24] - 公司线性驱动产品ASP去年增长两个点左右[21] - 公司产品拓展围绕智能家具家居场景，新品销售预期在3000到3万美金左右，占比10%到15%[61] 市场拓展 - 公司跨境电商业务占比预计将在35%以上，海外仓业务占比逐年增长[46] - 公司海外仓业务增长幅度约为80%到100%，销售利润率预计约为6%[49] - 公司代工业务二三年增速为6%到7.65%，订单量增长约30%[80] 市场趋势 - 公司海外仓的周转情况在60天到70天，领先于行业水平[41] - 公司主要利润来源于物流，周转越好翻盘效率越高[42] - 公司抓住垂直客户，客户SKU简单且有爆款，促进仓库周转[43]

业绩总结 - 乐歌股份2023年实现营收39.02亿元，归母净利润6.34亿元，扣非归母净利润2.52亿元，超过预告上限[1] - 海外仓业务占比不断提升，家具制造盈利能力不断优化，海外仓实现营收9.51亿元，毛利率12.69%[1] - 2026年乐歌股份预计营业总收入将达到6,847亿元，较2023年增长75.3%[3] - 2026年乐歌股份预计净利润率为8.48%，较2024年有所提升[3] - 2026年乐歌股份的速动比率预计将达到1.09，较2023年有所增加[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营收和净利润的增长，PE分别为13/12/10X，维持“推荐”评级[2]

[Table_Header] 公司点评●家居用品 2024年 04 月18 日 [Table_Title] [Table_StockCode] 利润表现亮眼，自主品牌深化发展、海 乐歌股份(300729) 外仓布局加快扩张 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 核心观点： 分析师 [ ⚫T abl 事e_S 件u ：mm 公a 司ry 发] 布 2023年年度报告。报告期内，公司实现营收 39.02亿元，同 [陈Ta柏b儒le_ Authors] 比+21.61%；归母净利润 6.34 亿元，同比+189.72%；扣非净利润 2.52 亿元， ：010-80926000 同比+142.38%；基本每股收益 2.03元。其中，公司第四季度单季实现营收 12.16 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 亿元，同比+35.73%；归母净利润 1.17亿元，同比+93.55%；扣非净利润 0.99 分析师登记编码：S0130521080001 亿元，同比+160.64%。 ⚫ 毛利率同比提升，费用率略有下降，利润率大幅改善。 研究助理：刘立思 2023年，公司综合毛利率为 ...

业绩简评 4月 17日公司披露23 年报，23A 营收 39亿元（同比+21.6%），归 母净利6.34 亿元（同比+189.7%），扣非归母净利2.5亿元（同比 +142.4%）；4Q23 营收 12.2 亿元（同比+35.7%），归母净利 1.17 亿元（+93.6%），扣非归母净利0.99 亿元（+160.6%），23年扣非 归母净利超过之前业绩预告上限。 经营分析 跨境电商：独立站表现靓丽，拓品类贡献新增长点。23A 营收17.7 亿元（+12.6%），亚马逊/独立站营收10/6.7 亿元（+7.8%/+16.7%）， 其中2H 营收5.8/3.7 亿元（+32.6%/+24.6%)，23 年公司美国独立 站流量首次超过主要竞争对手排名第一，独立站占跨境电商收入 占比提升至近 4 成，人均消费金额 3014 元高于亚马逊平台 1694 元。品类角度，公司以智能升降桌为基，推出电动沙发、人体工 人民币(元) 成交金额(百万元) 22.00 800 学椅等品类，贡献新收入增长点，我们看好公司在大件智能家居 700 20.00 用品行业份额持续提升。 600 18.00 500 海外仓：延续高成长，规模效应 ...

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整[2] - 公司的中文名称为乐歌人体工学科技股份有限公司，股票简称为乐歌股份，股票代码为300729[8] - 公司注册地址为宁波市鄞州经济开发区启航南路588号（鄞州区瞻岐镇），办公地址为宁波市鄞州区首南街道学士路536号金东大厦15-19层[9] - 公司的外文名称为Loctek Ergonomic Technology Corp.[8] 公司财务表现 - 2023年乐歌人体工学科技公司营业收入达到39.02亿元，同比增长21.61%[10] - 2023年乐歌人体工学科技公司净利润达到6.34亿元，同比增长189.72%[10] - 2023年乐歌人体工学科技公司经营活动产生的现金流量净额为8.19亿元，同比增长144.35%[10] - 2023年乐歌人体工学科技公司基本每股收益为2.03元，同比增长185.92%[10] - 2023年乐歌人体工学科技公司资产总额达到67.98亿元，同比增长13.51%[10] - 2023年乐歌人体工学科技公司净资产为30.37亿元，同比增长23.83%[10] 公司业务模式 - 公司主要业务模式为跨境电商，主营智能家居、健康办公产品，市场规模持续扩大[16] - 全球智能家居市场规模约1080亿美元，预计2027年将增长至2330亿美元[16] - 全球办公家具市场规模为608亿美元，预计到2028年将增长至774亿美元[16] 公司产品和服务 - 公司主营业务收入主要来自智能家居、智慧办公产品的生产销售，以及跨境物流服务收入[20] - 公司智能家居产品包括升降桌、人体工学椅、升降台、电动功能沙发、智能电动床等系列产品[21][22][23][24] - 公司跨境物流服务包括头程海运、一件代发、FBA转运、海外仓储等一站式服务，已服务超过600家跨境电商卖家[24] 公司发展战略 - 公司坚持发展自主品牌战略，国内主打“ ”品牌，国外主打“ ”品牌，拥有14年跨境电商运营经验[17] - 公司拥有全球领先的线性驱动产能规模，已在全球布局4个制造基地[18] - 公司海外仓数量持续增加，目前拥有13个自营海外仓，总面积36.24万平方米[19] 公司财务管理 - 公司现金及现金等价物净增加额较上年同期增加1,160.01%[69] - 公司经营活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期增长144.35%[69] - 公司投资活动产生的现金流量净流出本报告期较上年同期减少47.09%[69] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期减少111.95%[69] 公司治理结构 - 公司董事会成员包括项乐宏先生、姜艺女士、李响先生、朱伟先生、泮云萍女士、夏银水先生[154][155][156][157][158] - 公司监事会共召开11次会议，审议并通过了49项议案[134] - 公司信息披露获得了考评“A”等级，内部控制得到有效执行[139] 公司社会责任 - 公司在2023年度报告中提到，健康消费产业是未来十年的黄金产业之一，公司将继续围绕健康办公、智能家居领域，以线性驱动核心技术为重点，提供更健康、舒适、安全、高效的产品[121] - 公司计划在2024年度经营计划中，加强公共海外仓业务，提高市场占有率，降低成本，完善全链路跨境物流服务体系建设；同时推动智能家居业务的规模提升和行业地位强化，加快跨境电商业务发展[122]

公司概况 - 公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，主营产品利用线性驱动技术，自主研发、制造和销售，打造了智能办公升降桌等人体工学产品[1] 市场趋势展望 - 全球跨境电商持续渗透，2030年全球升降桌品类规模有望达到109.72亿美元，复合增速7.2%[1] - 健康办公用品赛道前景广阔，海外仓需求激增，2030年全球升降桌品类规模有望达到109.72亿美元[10] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年实现营业收入38.55/50.48/63.70亿元，归母净利润6.23/4.48/5.51亿元，给予2024年20倍PE目标价28.7元，首次覆盖，给予“买入”评级[4] - 公司盈利预测显示2023-2025年营业收入增速分别为20.2%/30.9%/26.2%，海外人体工学产品销售和海外仓业务将成为增长驱动力[9] 海外仓业务 - 公司海外仓业务有望稳健发展，先发优势和规模优势带来持续增长，海外仓短期是亚马逊的配套物流途径，长期是独立站的必备物流模式[2] - 公司海外仓主要集中在美国核心枢纽港口区域，面积约有330万平方英尺，2024年公司美东66万尺新泽西仓投入使用[12] - 公司海外仓价格优势明显，随FBA提价，更多客户将FBA仓转移至第三方海外仓，新老客户货量释放，提高盈利能力[13] 产品与技术 - 公司主营产品主要利用线性驱动技术，自主研发、制造和销售智能升降桌等人体工学产品，业务规模不断扩大，为赋能自身跨境电商业务，公司延伸布局了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目[17] - 公司产品应用领域广泛，包括智能办公升降桌、智能家居桌、智能学习桌等，致力于提供智能家居、健康办公解决方案[50] - 公司研发创新水平领先，拥有多项全球首创技术和专利布局，研发费用率稳定在4%左右[51]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 乐歌股份（300729）公司跟踪报告 2024年03月14日 [Table_InvestInfo] 乐歌股份：自主品牌稳健发展，海外仓扬 投资评级 优于大市 维持 帆起航 股票数据 0[3Ta月b1le3_日S收to盘ck价（In元fo）] 18.99 [Table_Summary] 52周股价波动（元） 12.85-22.75 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 313/295 总市值/流通市值（百万元） 5325/5034 我们认为乐歌股份是国内跨境电商物流基础设施建设的领头羊。公司深耕智 相关研究  能家居出海业务，随着业务规模的不断扩大，为赋能自身跨境电商业务，公 [《Ta 23b Qle 3_R收e入p同or增tIn 3fo 2%] ，品牌力不断提升》 司延伸布局了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目，有望成为第二增长 2023.10.26 曲线。 《自主品牌+自主渠道双轮驱动，海外仓业务 孕育新增量》2023.09.01 智能家居、健康办公领域精耕细作多年，海外仓创新服务新秀。乐歌股份是 《独立网站布局优势凸显，公 ...

证券代码：300729 证券简称：乐歌股份 乐歌人体工学科技股份有限公司 投资者调研接待记录表 编号：2023-004TZZ ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 ☑其他 （请文字说明）电话会议 参与单位名称 名单详见附件 时间 2023年10 月25 日9:00-10:30 地点 宁波市鄞州区首南街道学士路 536 号金东大厦 19 楼会议室 联席总经理：李响先生 上市公司接待人 董事会秘书：茅剑辉先生 财务总监：朱伟先生 员姓名 跨境电商负责人：陈旭莲女士 主要活动综述： 一、董事会秘书介绍公司2023年第三季度经营情况： 公司Q3业绩增长、经营质量保持良好态势，实现营业收 入 100,729.88 万元，同比增长 31.90%；归属于上市公司股东 的净利润 7,356.93 万元，同比增长 163.90%，扣非后净利润 7,045.86万元，同比增长23.95%。前三季度，公司累计实现营 业收入 268,534.63 万元，同比增长 16.14%；归属于上市公司 股东的净利润 51,679.35 万元，同比增长 226.40% ...

乐歌人体工学科技股份有限公司2023年第三季度报告 证券代码：300729 证券简称：乐歌股份 公告编号：2023-107 债券代码：123072 债券简称：乐歌转债 乐歌人体工学科技股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 ☑否 ...