报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入24.3亿元,同比增长45%;归母净利润1.6亿元,同比下降64%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长30% [1][2] - 2024年第二季度收入13.1亿元,同比增长48%;归母净利润0.8亿元,同比增长74%;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长6% [2] - 人体工学系列产品收入13.4亿元,同比增长17.4%;毛利率40.2%,同比下降1.3个百分点;仓储物流服务收入8.5亿元,同比增长129.9%,毛利率15.0%,同比增加5.4个百分点 [3] 公司海外仓布局 - 截至2024年7月末,公司全球布局17个仓库,面积48万平方米,累计服务778家客户;2024年上半年处理包裹超400万个,同比增长120% [4] - 公司海外仓集合了自身跨境电商业务货量以及所服务客户的货量,规模化优势明显,提升了公司与跨境物流产业链上下游的议价能力 [5] - 公司以较低价格在美国核心港口储备了5000亩工业物流用地,自建海外仓持有成本是租赁成本的1/3-1/2,有利于降低成本、增加盈利空间 [6] 公司跨境电商业务 - 2024年上半年跨境电商收入9.2亿元,同比增长20%;其中独立站收入3.7亿元,同比增长21% [7] - 公司拓展新品类初见成效,欧美消费需求整体向好,独立站增长靓丽,能够较好满足定制化需求 [7] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率31.4%,同比下降4.4个百分点;扣非净利率4.4%,同比下降0.5个百分点,主要受海运费上涨影响 [8] - 公司全球布局4个生产基地,供应链稳定,生产保障能力强,抗风险能力和成本优势明显,可实现0关税出口美国 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.5亿元、5.1亿元、5.7亿元,对应PE分别为10x、9x、8x [10]