圣邦股份（ [Table_StockNameRptType] 300661） 公司点评 Q2 业绩延续好转态势，公司竞争力不断提升 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------|-------------| | | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | | 报告日期： | 2024-09-03 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 70.20 | | 近 12 个月最高/最低（元） | | 98.29/58.42 | | 总股本（百万股） | | 472 | | 流通股本（百万股） | | 452 | | 流通股比例（ % ） | | 95.88 | | 总市值（亿元） | | 331 | | 流通市值（亿元） | | 318 | [公司Table_Chart] 价格与沪深 300 走势比较 -36% -20% -5% 11% 27% 9/23 12/23 3/24 6/24 圣邦股份 沪深300 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业 ...

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内领先的模拟芯片厂商,在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署,可销售产品数量在国内处于前列 [3][4][6] - 上半年公司受益于国内半导体市场尤其是电源管理市场的恢复,收入和利润保持了较快成长势头 [5][6] - 除了传统赛道之外,公司在电动汽车、工业控制等新领域的产品布局和市场开拓也比较顺利,后续向好势头将延续 [7] - 公司较强的产品和市场能力将带来较好的业绩表现,公司作为市场领先企业的估值溢价也将体现 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入15.76亿元,同比增长37.27%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长99.31% [2] - 2024年公司预计实现营业收入33.83亿元,同比增长29.3%;实现净利润4.80亿元,同比增长71.0% [5] - 2024年公司毛利率预计为51.1%,较上年有所提升;期间费用率较上年有所下降,盈利能力持续改善 [5] - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.43元和2.01元,对应PE分别为71.5X、50.9X和36.1X [7] 风险提示 - 市场增长不及预期 [7] - 市场竞争加剧 [7] - 人员流失风险 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入同比增长37%,归母净利润同比增长约99% [1] - 2024年第二季度收入同比增长33%,归母净利润同比增长109% [1] - 毛利率同比提高0.8个百分点至52.33% [1] - 研发费用同比增长19.63%,但研发费率同比下降3.9个百分点至26.49% [1] 产品线表现 - 电源管理产品收入同比增长46.3%,毛利率同比提高3.8个百分点至49.75% [1] - 信号链产品收入同比增长22.7%,毛利率同比下降3.2个百分点至57.30% [1] 研发进展 - 公司持续推出新产品,包括LED驱动器、高边电流检测运算放大器、高效同步降压电源转换芯片等 [1] - 各研发项目进展顺利,布局新能源车、光伏储能、人工智能等应用领域 [1] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.16/6.85/9.60亿元 [1][4] - 看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力 [1]

Q2 收入创新高，毛利率稳健 ，平台 化布局加快 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 98.60 2024 年 8 月 30 日│中国内地 半导体 风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 1H24 业绩高增，研发进展加快，需求回暖看好公司成长性 圣邦股份发布半年报，2024 年 H1 实现营收 15.76 亿元（yoy+37.27%），归 母净利 1.79 亿元（yoy+99.31%）。其中 Q2 实现营收 8.47 亿元（yoy+33.42%， qoq+16.23%），归母净利 1.24 亿元（yo ...

公司基本情况 - 公司专注于高性能、高品质模拟集成电路的研究、开发与销售[20] - 公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域，广泛应用于工业控制、汽车电子等领域[20] - 公司采用"经销为主、直销为辅"的销售模式[23][24] - 公司采用无晶圆厂的生产模式，与台积电、长电科技等行业领先供应商保持长期合作[23] - 公司注册资本为人民币4,500万元[155] - 公司前身为圣邦有限，系由英属维尔京群岛Sea Fine Consulting Limited出资设立的外商独资企业[155] - 公司于2012年5月24日整体变更设立为股份有限公司[155] - 公司主要从事集成电路产品、电子产品、软件的研发、生产和销售,拥有多家全资及控股子公司[166] 公司财务情况 - 报告期内公司营业收入为15.76亿元，同比增长37.27%[12] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长99.31%[12] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为3.15亿元，同比增长894.05%[12] - 报告期内公司非经常性损益金额为2.05亿元[17][18] - 报告期内公司总资产为49.98亿元，归属于上市公司股东的净资产为41.32亿元[12] - 公司货币资金期末余额为15.78亿元，占总资产31.57%，较上年末增加3.41个百分点[45] - 公司交易性金融资产期末余额为4.04亿元，占总资产8.08%，较上年末下降8.26个百分点[45] - 公司其他非流动资产期末余额为3.46亿元，占总资产6.93%，较上年末增加6.03个百分点[45] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为5.21亿元，本期公允价值变动损失为396.86万元[48] - 公司报告期内投资额为12.69亿元，较上年同期下降16.02%[51] 公司研发及创新 - 公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，持续加大研发投入，在信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片两大领域积累了一批核心技术[1] - 公司累计获得授权专利301件（其中265件为发明专利），集成电路布图设计登记259件，核准注册商标128件[3] - 公司自主研发的可供销售产品5,200余款，涵盖32个产品类别，可满足客户的多元化需求[4] - 公司重视技术研发，建立完备的研发管理体系与流程[22] - 公司报告期研发投入为4.18亿元，占营业收入的26.49%[39] - 公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备[39] - 公司报告期内获得授权专利301件（其中265件为发明专利），集成电路布图设计登记259件，核准注册商标128件[38] 公司治理及股权激励 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整[2] - 公司股权激励计划的顺利实施，激发了员工的积极性与活力，增加了公司凝聚力，助推公司持续快速发展[33] - 公司2018年、2021年、2022年和2023年实施了股权激励计划，在2019年至2027年期间股权激励计划的成本将对公司净利润产生一定影响[72] - 公司2018年股票期权激励计划预留授予部分第四个行权期可行权条件已满足[83] - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期归属条件已成就[84] - 公司实施2023年年度权益分派后对股权激励计划授予价格进行了相应调整[83,84] 公司风险管理 - 公司外销业务以外币结算，汇率波动可能给未来运营带来汇兑风险[72] - 公司通过持续加大研发投入、不断强化技术创新和产品核心竞争力等措施应对宏观经济环境和行业波动的风险[74] 公司信息披露 - 公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报告文本[4] - 公司在报告期内的注册地址、办公地址、网址、电子信箱等未发生变化[9] - 公司信息披露及备置地点在报告期内未发生变化[10] - 公司注册情况在报告期内未发生变化[11] - 公司半年度报告未经审计[92] - 公司报告期不存在上市公司发生控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[92] - 公司报告期内租赁第三方公司或个人房产作为办公使用[98] 公司股东及股权结构 - 公司股东总数为18,732户，其中持股5%以上的股东包括重庆鸿顺祥泰企业管理有限公司(19.19%)、重庆宝利弘雅企业管理有限公司(8.29%)、林林(5.16%)等[110,111] - 公司实际控制人张世龙先生与其他主要股东存在一致行动关系[116] - 公司前10名无限售条件普通股股东之间及与前10名股东之间不存在关联关系或一致行动[116] - 公司部分基金持有公司股份[114,115] - 公司股份总数为470,731,872股，其中有限售条件股份19,445,476股，占比4.13%，无限售条件股份451,286,396股，占比95.87%[104]

总体观点 - 市场关于模拟芯片周期和TI产能释放的疑虑,我们认为当前时点上,消费已经开始进入复苏,而众多信号预示工业在24Q3有望复苏,汽车则在24Q4-25Q1进入补库阶段。行业复苏节奏带动公司加速重回成长周期。[7][8] - 我们判断随着RFAB2的产能利用率达到90%以上,以及公司整体margin的压力下,TI在中国采取激进价格策略的可能性在变小。[53][59] 当前时点对公司股价和估值的判断 - 公司一季度淡季营收逆周期提升以及毛利率提升,表明公司在产品结构上已经消化了整体价格压力。[18] - 不同模拟类公司,根据产品结构和下游市场侧重点的不同,将逐步回归成长周期,市场对主要模拟类公司给出盈利成长预期和估值,我们认为圣邦的营收成长确定性和市场空间更具吸引力。[22] 投资逻辑变化 - 公司一季度毛利率的提升反映出公司产品结构优化和新品种梯队在一定程度上已经消化了整体价格下降带来的压力。[10][18] - 各家模拟原厂在下游工业、汽车、消费电子和通信等领域客户布局以及产品侧重各有不同,公司一季报的整体表现已经展现了其业务生态和产品结构在周期下行阶段的系统性抗风险能力。[39][40] - 随着全球整体模拟芯片市场复苏,公司在工业、汽车和通信等业务将有望在今年下半年和明年上半年进入明显增长轨道,对公司盈利形成较大弹性和估值支撑。[12][53] - TI扩产的进度和价格策略趋势,我们认为TI在中国采取激进价格策略可能性在变小,且在消费电子方向上,TI的国内市场份额在下降,圣邦在TI降价压力下市场占有率却有提升趋势。[13][59][62] - 尽管公司收入体量已经不小,但从公司产品单价趋势、产品结构抗风险能力以及市场占有率几个维度看,公司均处于国内同类型公司前列,且仍保持中长期持续增长态势。[14][64][65][69] 投资建议与盈利预测 - 我们认为在未来6个月内按25年动态PEB(-1SD)区间给予70X估值,合理目标股价为96元。[27] - 我们预计公司2024-2026年归母净利为4.50/6.44/8.49亿元,对应EPS为0.96/1.37/1.81元/股,对应PE为83/58/44倍。[76] 风险提示 - 上行风险:下游行业景气加速提升;市场份额持续上升;公司毛利改善和产品单价上行。[78] - 下行风险:竞争加剧和价格过快下跌;行业库存加速上升;工业和汽车需求复苏不及预期;新市场开拓迟缓;其他系统性风险。[79][80]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 行业复苏逐步显现 - 2023年公司收入利润同比下滑,主要是行业周期下行,客户库存调整所致 [11] - 进入2024年一季度,受下游消费电子复苏拉动,模拟行业呈现局部回暖的迹象 [12][13] - 公司2024年一季度收入同比增速转正,毛利率止跌回升 [12][14] 公司持续加大研发投入 - 公司在行业下行期持续保持高研发投入,不断巩固自身竞争优势 [15][16] - 公司研发人员数量快速增长,2023年底达到1029人 [17] - 公司2023年新推出900余款新产品,广泛覆盖各个产品品类 [17][18] 根据目录分别总结 1. 行业复苏逐步显现,一季度收入增速同比转正 - 2023年公司收入利润同比下滑,主要是行业周期下行,客户库存调整所致 [11] - 进入2024年一季度,受下游消费电子复苏拉动,模拟行业呈现局部回暖的迹象 [12][13] - 公司2024年一季度收入同比增速转正,毛利率止跌回升 [12][14] 2. 公司不断加大研发力度,巩固自身竞争优势 - 公司在行业下行期持续保持高研发投入,不断巩固自身竞争优势 [15][16] - 公司研发人员数量快速增长,2023年底达到1029人 [17] - 公司2023年新推出900余款新产品,广泛覆盖各个产品品类 [17][18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 下游市场逐步复苏,公司业绩显著增长 [1] - 新品陆续推出市场,带动长期增长 [1] - 重视研发,股权激励绑定核心人才 [2][3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.3/6.4/9.3亿元 [4] - 2023年营业收入2616百万元,同比下降17.94% [7] - 2023年归属母公司净利润280.77百万元,同比下降67.86% [7] - 2023年毛利率49.6%,2024-2026年预计分别为51.6%/51.2%/51.3% [7] - 2023年ROE为7.3%,2024-2026年预计分别为9.9%/12.9%/15.6% [7] - 2023年资产负债率18.3%,2024-2026年预计分别为21.1%/23.9%/25.2% [7]

财务数据 - 公司2024年第一季度实现营收7.29亿元，同比增长42.03%[2] - 公司2023年营收26.16亿元，同比下降17.94%[4] - 公司一季度毛利率为52.49%，同比下降0.18%[4] - 2026年预计营业总收入将达到4844百万元，较2023年的2616百万元增长85%[9] - 2026年预计净利润将达到1015百万元，较2023年的270百万元增长276%[9] - 2026年预计每股收益将达到2.18元，较2023年的0.60元增长263%[9] 业绩展望 - 公司看好需求回暖和产品品类持续扩张，预计2024-2026年归母净利润分别为4.06、6.91、10.25亿元，维持“买入”评级[5] 产品研发 - 公司持续强化研发，推出900余款新品，产品品类丰富构筑核心竞争优势[4] 风险提示 - 公司面临市场竞争加剧和新品研发推广不及预期风险[7]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入同比增长42.03%[1] - 公司2024年Q1归母净利润同比增长713.11%[1] - 公司预测2024-2026年收入分别为32.35亿、40.22亿、49.06亿元，EPS分别为0.98元、1.57元、2.05元[6] - 公司盈利预测在2026年预计达到1,048百万元[8] - 营业收入增长率预计在2025年达到24.3%[8] - 归母净利润增长率在2024年预计为64.1%[8] 新产品和新技术研发 - 公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入比例为28.18%[3] - 公司推出多款具有完全自主知识产权的新产品，广泛应用于多个应用领域[3] - 公司深耕模拟集成电路芯片设计，2024年一季度业绩同比增长显著，维持“买入”投资评级[6] 市场扩张和并购 - 公司与主要晶圆制造商台积电保持良好合作关系，封测服务供应商为全球排名前列的厂商[5] 其他新策略 - 公司面临宏观经济、产品研发、行业竞争和下游需求不及预期等风险[7] - 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经授权不得转载[19] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[19] - 请阅读最后一页重要免责声明[19]