报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 Q3 业绩超预期,主要源自 AI 相关产品放量,进入业绩兑现期,叠加 MFS 软板业务并表,增厚公司收入利润 [2] - 公司持续布局高阶高速产品,高端 AI 数据中心算力产品 5 阶、6 阶 HDI 以及 28 层加速卡产品顺利进入量产,1.6T 光模块进入小量产 [2] - 公司针对 AI 服务器、AI 算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密 HDI 5.0mm 和高多层 PCB 8.0mm 厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制 [2] - 公司下游深度绑定行业头部算力客户、新能源车企及 Tier1 厂商,有望持续受益下游需求增长 [2] - 公司布局 AI 算力、AI 服务器产品下一代传输 PCIe 6.0 协议与芯片 Oak stream 平台技术;800G/1.6T 光传输在光模块与交换机上单通道 112G&224G 的传输技术;下一代 6G 通讯技术;L3/L4 等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关,并顺利落地到产品应用 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 118.29、155.91、174.80 亿元,同比增速分别为 49.15%、31.80%、12.12% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 12.08、17.25、19.69 亿元,同比增速分别为 79.97%、42.81%、14.10% [3] - 2024-2026 年 PE 分别为 32X、23X、20X [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 重视技术研发投入，抢抓未来发展机遇 - 公司前瞻布局，重视技术研发，2024年第三季度实现研发费用1.32亿元，研发费用率达到4.63% [3] - 公司已具备70层多层线路板研发能力，24层高多层板和28层HDI板的量产能力 [3] - 公司针对高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品等深度布局，已顺利进入量产 [3] - 公司完成对高多层精密HDI 5.0mm和高多层PCB 8.0 mm厚板的设备优化与改造，为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实基础 [3] 产品结构持续升级，优质客户进入放量阶段 - AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB和高阶HDI的结构性需求，带动公司持续优化产品结构 [4] - 公司通过与国内外顶尖客户进行深度合作，参与客户的产品预研和研发，准确把握未来产品趋势，抢先布局AI算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入76.98亿元，同比增长34.02% [1] - 实现归母净利润7.65亿元，同比增长30.54% [1] - 毛利率和净利率分别为21.55%和9.93%，同比下降0.49pct和0.27pct [1] - 单三季度来看，公司实现营业收入28.42亿元，同比增长37.07%、环比增长15.36% [1] - 实现归母净利润3.06亿元，同比增长26.70%、环比增长22.52% [1] - 毛利率和净利率分别为23.17%和10.75%，同比下降0.76pct和0.88pct [1] - 公司盈利能力小幅下滑，主要是收购企业并表叠加美元汇率波动影响汇兑损益导致费用增加所致 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 76.98 亿元（同比增长 34.02%）,归母净利润 7.65 亿元（同比增长 30.54%） [1] - 2024 年第三季度公司营收 28.42 亿元（同比增长 37.07%,环比增长 15.36%）,归母净利润 3.06 亿元（同比增长 26.70%,环比增长 22.52%） [1] - 公司 AI 业务逐步放量,有望推动业绩加速上行。高端 AI 数据中心算力产品已顺利进入量产,1.6T 光模块也进入小量产阶段 [1] - 公司深度布局 AI、通讯等高端领域,持续加大研发投入,为下一代产品研发打下坚实基础 [1] - 汽车电动化智能化快速渗透,公司作为全球最大电动汽车客户的 TOP2 PCB 供应商,汽车业务稳步增长 [1] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 115.84 亿元、148.51 亿元和 186.21 亿元,同比增速分别为 46.1%、28.2%和 25.4% [3] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 12.54 亿元、20.09 亿元和 27.02 亿元,同比增速分别为 86.7%、60.3%和 34.5% [3] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 1.45 元、2.33 元和 3.13 元 [3] - 2024-2026 年 ROE 预计分别为 14.4%、19.3%和 21.4% [3] - 2024-2026 年 ROIC 预计分别为 12.2%、17.1%和 20.4% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q3营收同环比双增,业绩表现亮眼 [4] - 公司加速布局AI相关产品,有望充分受益于AI终端应用需求 [4] - 公司计划回购股份用于员工持股或股权激励,彰显公司发展信心 [5] - 公司加快推进海外战略布局,拟新建越南生产基地并完成境外公司收购 [6] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入76.98亿元,同比+34.02%;归母净利润7.65亿元,同比+30.54% [4] - 2024Q3营收实现28.42亿元,同比+37.07%,环比+15.36%;归母净利润3.06亿元,同比+26.70%,环比+22.52% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为11.75/14.92/19.32亿元,对应EPS为1.36/1.73/2.24元 [7] - 毛利率2024-2026年预计为22.9%/23.5%/23.7%,净利率预计为10.0%/10.2%/11.1% [7] - ROE预计2024-2026年为13.6%/15.0%/16.5% [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 经营业绩实现高速增长，季度净利润创历史新高 - 2024年前三季度公司实现营业收入77亿元，同比+34.02%，实现归母净利润7.6亿元，同比+30.54%[4] - 单季度来看，24Q3公司实现营业收入28.4亿元，同比+37.07%，环比+15.36%，实现归母净利润3.1亿元，同比+26.7%，环比+22.52%[5] AI HDI实现持续放量，打开长期增长空间 - 公司已开展针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oak stream平台技术的研发工作[5] - 在高速网络方面，对800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术进行了提前储备[5] - 公司已实现高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）的规模量产，1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段[5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入77亿元，同比+34.02%[4] - 2024年前三季度公司实现归母净利润7.6亿元，同比+30.54%[4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、2.26元、2.54元[6] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达21.55%和9.93%[5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为20.3%、23.0%、23.3%[6] - 预计公司2024-2026年净利率分别为9.6%、12.8%、13.4%[6] 偿债能力 - 2024年公司资产负债率为60.2%[13] - 2024年公司流动比率为1.1[13] - 2024年公司速动比率为0.9[13] 估值水平 - 预计公司2024-2026年PE分别为34.7倍、20.3倍、18.1倍[5][6] - 预计公司2024-2026年PB分别为4.7倍、4.0倍、3.4倍[6][13]

财务指标 - 营业收入同比增长34.02%，达到76.98亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长30.54%，达到7.65亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长72.66%，达到12.27亿元[3] - 基本每股收益同比增长30.88%，达到0.89元[3] - 公司2024年第三季度营业收入为76.98亿元，较上年同期增长33.98%[17] - 公司2024年第三季度净利润为7.65亿元，较上年同期增长30.53%[18] - 公司2024年第三季度研发费用为3.29亿元，较上年同期增长11.91%[18] - 公司2024年第三季度财务费用为7,031万元，较上年同期增长311.83%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为764,612,164.03元，同比增长30.5%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.89元，同比增长30.9%[19] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为7,654,097,629.47元，同比增长35.4%[20] 资产负债情况 - 应收款项融资同比下降56.62%，主要系收到客户的银行承兑汇票减少所致[5] - 其他应收款同比增加50.22%，主要系应收出口退税增加所致[5] - 短期借款同比下降39.43%，主要系偿还银行借款所致[5] - 应付票据同比增加31.11%，主要系开具给供应商的银行承兑汇票及信用证增加所致[5] - 公司2024年第三季度资产负债率为53.65%，较上年同期下降1.51个百分点[15,16] - 公司2024年第三季度应收账款为35.45亿元，较上年同期增长10.58%[15] - 公司2024年第三季度存货为16.66亿元，较上年同期增长21.01%[15] 现金流情况 - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为12.27亿元，同比增长72.66%，主要系收到的销售回款增加所致[7] - 报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-9.93亿元，同比下降619.40%，主要系前期赎回银行理财产品所致[7] - 报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，同比下降59.65%，主要系偿还借款增加所致[7] - 报告期内，公司现金及现金等价物净增加额为-4,695.24万元，同比下降122.73%，主要系前期赎回银行理财产品所致[7] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为4.81亿元，较上年同期增长26.32%[17,18] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-993,403,738.94元，主要用于购建固定资产和取得子公司[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为2,609,834,467.50元，主要来自取得借款[21] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为280,640,954.70元，同比增长23.9%[21] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,187,231,170.92元，同比增长29.1%[21] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为172,708,746.77元，同比增长60.0%[21] 其他综合收益 - 其他综合收益同比增加30.57%，主要系其他权益工具投资的公允价值增加所致[5] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为73,527,657.67元，主要来自其他权益工具投资公允价值变动[19] 股东情况 - 报告期末，公司普通股股东总数为51,391户，前10名股东中，深圳市胜华欣业投资有限公司持股比例为18.61%，胜宏科技集团（香港）有限公司持股比例为15.24%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，深圳市胜华欣业投资有限公司持有16,056.65万股，胜宏科技集团（香港）有限公司持有13,143.20万股[10] - 公司前10名无限售条件股东中，深圳市胜华欣业投资有限公司和胜宏科技集团（香港）有限公司为一致行动人[10] 重大事项 - 公司于2024年9月30日完成收购APCB Electronics (Thailand) Co., Ltd.100%股份的交割程序，标的公司纳入公司合并报表范围[12] - 公司于2024年9月13日审议通过回购公司股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，回购金额不低于7,000万元且不超过14,000万元[13] - 截至2024年9月30日，公司尚未实施股份回购[13] 资本性支出 - 公司2024年第三季度资本性支出为1.05亿元，较上年同期下降50.83%[15]

AI服务器出货量和高阶HDI产品 - AI服务器出货量全球占比有望持续上升[1] - 公司多款高阶HDI产品已大批量量产，服务于高端AI数据中心[1] - 公司具备28层八阶HDI线路板、70层高精密线路板的研发制造能力[1] - 公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产[1] 行业发展趋势 - 据TrendForce预测，2024年AI服务器产值将达1870亿美元，成长率达69%，产值占整体服务器高达65%[1] - AI服务器需求高增带动HDI颠覆性创新需求，高阶HDI在多项指标要求上远高于消费类产品[1] 客户合作情况 - 公司在交换机、AI服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作[1] - 公司与核心大客户已有多款在研或量产产品[1] - 1.6T光模块进入小量产，有望为公司持续贡献弹性业绩[1]

公司业务发展情况 - 公司高阶HDI多年研发、技术及生产良率得到大客户高度认可，目前多款高阶HDI产品已大批量生产并持续交付 [1][2][3][4][5][6] - 公司相关技术具备行业领先水平，已持续、稳定向客户交付高质量、高可靠性的产品 [1][2][3][4][5][6] - 随着技术的不断进步和市场需求的增长，高阶HDI产品的需求将持续上升 [1][2][3][4][5][6] - 公司在交换机、AI服务器、高端通信领域与多家全球顶级客户深度合作，与核心大客户已有多款在研或量产产品 [2][3][4][5][6] 公司经营业绩 - 2024年上半年，公司归母净利润同比上涨33.23% [10][11] - 公司管理层坚定看好公司的发展前景和投资价值，力争以优异的业绩回报广大投资者 [3][4][5][6][10] - 公司严格按照法律法规等监管要求履行信息披露义务，公司的经营业绩情况请持续关注公司后续披露的定期报告 [6][19] 市场表现及股价 - 截至9月12日收盘，公司股价收盘价相较年初涨幅超过40% [10] - 二级市场股价受宏观经济、行业政策、市场行情等多种不可预测因素影响，公司将持续做好经营管理工作、技术创新和市场开拓，增强公司的核心竞争力和盈利能力 [15][17][19] - 公司将进一步提升信息披露质量，多维度常态化投关管理，并持续做好经营管理工作，增强公司的核心竞争力和盈利能力 [17] 其他 - 公司新任命的首席技术官已在岗，高质量人才引进是公司技术布局战略的一部分 [8] - 公司储能项目预计明年年内投入使用，可以有效降低高峰期用电成本 [8] - 截至2024年9月10日，公司股东人数为49,562名 [9]

报告公司投资评级 - 胜宏科技(300476)的投资评级为"买入"|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 布局新兴领域,抢抓发展机遇 - 公司充分发挥自身技术优势,通过与国内外顶尖客户进行深度合作,参与客户的产品预研和研发,准确把握未来产品趋势,抢先布局AI算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域 [3] - 高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产,真正做到了与客户共成长、共发展 [3] 坚持创新驱动,筑牢技术优势 - 公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe 6.0协议与芯片Oak stream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G & 224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关 [3] - 针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI 5.0mm和高多层PCB 8.0 mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制,为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础 [3][4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为11.4/16.0/19.3亿元 [4] - 2023年营业收入为79.31亿元,同比增长0.58%;归母净利润为6.71亿元,同比下降15.09% [5][6] - 2024-2026年营业收入预计分别为110.16/140.45/160.01亿元,同比增长38.89%/27.50%/13.93% [5][6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为11.40/16.03/19.32亿元,同比增长69.88%/40.58%/20.48% [5][6] - 2023-2026年毛利率预计分别为20.7%/21.4%/22.1%/23.0% [6] - 2023-2026年ROE预计分别为8.8%/11.1%/13.5%/14.0% [6]

华福证券 公 司 报 告 胜宏科技（300476.SZ） 24H1 业绩快速增长，AI HDI 顺利量产 投资要点： 公 司 财 报 点 评 证 券 研 究 报 告 事件： 胜宏科技2024年半年报显示，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比增长 32.29%；实现归母净利润为4.59亿元，同比增长33.23%。 2024年第二季度公司实现营业收入24.64亿元，同比增长28.84%，环比增长 3.02%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长13.60%，环比增长18.99%。 AI服务器持续渗透，高阶HDI量产顺利。AI服务器占全球服务器出货量的比重有望 持续上升，据TrendForce预测，2024年AI服务器产值将达1,870亿美元，成长率达 69%，产值占整体服务器高达65%。AI服务器需求高增带动HDI颠覆性创新需求，高 阶HDI在板厚、布线密度，线路层数及阶数等诸多参数指标要求上均远高于消费类 产品。公司前瞻布局，已具备28层八阶HDI线路板、70层高精密线路板的研发制造 能力，在交换机、AI服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作，与核心大客户 已有多款在研或量产产品。报告期内，公司高端AI ...