分组1 - 会议主要讨论公司在海外的业务表现,包括销售增长、毛利率、竞争格局等 [1][2][3][4][5] - 公司在海外的销售主要集中在美洲和欧洲市场,这两个区域的销售占比已超过80% [2][3] - 公司在海外的产品具有较强的性价比优势,毛利率水平较高,与主要竞争对手相当 [4][5] - 公司在海外的销售策略是一国一策,与当地系统集成商合作,不直接面向终端用户 [10] 分组2 - 公司正在加快海外生产基地的建设,目前已在越南建立第一家海外工厂,未来还将在其他地区建立第二家和第三家工厂 [13][14] - 公司在海外的业务增长主要受需求和技术进步的推动,政策因素影响较小 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者1353 提问** 询问公司在联邦普及里提到的商务用车通用监控产品和商务用车行业信息化产品的差异 [6][7] **孙总 回答** 公司在海外销售的产品主要分为通用监控产品和行业信息化产品,前者是标准化产品,后者是定制化产品,两者在产品特性和价格上存在一定差异 [6][7][8] 问题2 **参会者 提问** 询问公司在海外的产品价格和毛利率是否有进一步提升的空间 [9][10] **孙总 回答** 公司在海外的毛利率已较高,未来大幅提升的空间有限,因为公司的销售策略是与系统集成商合作,而不是直接面向终端用户 [9][10] 问题3 **参会者 提问** 询问公司在海外的生产基地建设和产能情况 [13] **孙总 回答** 公司已在越南建立第一家海外工厂,未来还将在其他地区建立第二家和第三家工厂,以满足海外业务增长的需求 [13][14]

分组1 - 会议主要讨论公司的定位、行业现状和发展趋势 [1][2][3][4][5] - 公司专注于商用车安全合规和效率提升,利用人工智能、高清视频等技术 [1][2][3] - 行业发展呈现四个阶段,公司产品价值和行业渗透率不断提升 [4][5][6] - 欧标对车载安全系统有严格要求,公司已获得相关认证 [6][7] 分组2 - 公司未来发展策略包括持续研发投入、深耕行业解决方案、成为VC3.0愿景助推器 [8][9] - 公司产品和解决方案涉及多个行业,并取得良好效果 [10][11][12][13][14][15] - 公司在越南设立制造基地,未来将在全球范围内布局更多制造基地 [27][28][29] - 公司正在探索矿山、机场等新应用场景,取得一定进展 [30][31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在欧标认证方面的优势是否会给后来者带来进入壁垒 [20][21][25] **孙总回答** 公司在欧标认证方面确实有先发优势,这给后来者带来了一定进入壁垒。公司产品已全部获得欧标认证,而后来者可能需要1年以上时间才能完成认证。 问题2 **投资者提问** 公司在国内外业务增长和人员成本方面的预期 [34][35][36] **孙总回答** 公司国内外业务增速预计将快于行业平均水平。人员成本方面,管理费用中的股份支付费用可能有所增加,销售费用将更加聚焦有价值市场,研发费用将保持相对稳定。 问题3 **投资者提问** 公司近期股价调整的原因及未来发展预期 [37][38][39][40] **孙总回答** 公司业务一切正常,没有发生重大风险。海外业务仍保持高速增长,毛利率水平也在不断提升。公司未来将进一步拓展车用市场,市场空间有望进一步打开。希望投资者给予公司一些时间,相信公司未来发展前景良好。

公司投资评级和核心观点 - 公司持续投入研发,在商用车辅助驾驶领域的竞争优势持续提升,产品毛利率持续提升 [7] - 公司加大对海外市场的拓展,新欧标的推出有望给公司打开市场空间,海外市场的快速发展将有力带动公司业绩的持续高增长 [7] - 我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为21.40/27.08/33.94亿元,归母净利润分别为1.68/2.32/3.11亿元,EPS分别为0.97/1.34/1.80元,给予2024年PE 45倍,6个月目标价43.81元,给予"优于大市"评级 [7] 公司研发和技术创新 - 公司持续投入研发,在车端算法方面,公司在近10个行业提供近80类算法,ADAS、DMS、BSD以及欧标算法等算法都处于行业领先地位 [2] - 公司三级研发架构搭建成功落地实施后研发效率提升,基础技术平台的复用率超过80%,研发效率进一步提升 [2] - 公司从2022年年底开始投入到大模型的探索和实践,目前大模型已经在自动化标注、自动样本生成（AIGC模型）、自动驾驶、难例样本生成等领域均有落地应用 [2] 海外市场拓展 - 公司在海外持续成立子公司和分支机构,招募本地员工,公司海外地区的本地员工比例超过30% [5] - 公司已经在海外建立8个子公司及8个办事处,营销网络覆盖全球100多个国家,产品已在100多个国家和地区规模销售 [5] - 2023年,公司海外地区收入增速为26.87%,中国大陆收入增速为18.67%,海外业务有力拉动公司收入增长 [5] 欧标安全管理解决方案 - 欧盟在近年不断推行智能辅助驾驶技术,并出台相应法规,纳进WVTA认证的强制要求 [3] - 2023年,公司完成满足欧盟GSRII标准规范的全套安全管理解决方案的开发,并成功协助整车厂获取WVTA证书及下辖BSIS、MOIS、ISA、DDAW、LDW等单项证书 [4] - 这些法规的强制实施,使得欧盟市场新车准入工作面临巨大的技术挑战,公司的欧标解决方案有望进一步打开海外业务市场空间 [3] 财务数据和预测 - 2023年,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长22.80%;归母净利润1.02亿元,同比增长169.54% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入5.02亿元,同比增长37.19%;归母净利润0.53亿元,同比增长120.74% [1] - 公司毛利率不断提升,从2022年39%提升到2023年43% [1] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.40/27.08/33.94亿元,归母净利润分别为1.68/2.32/3.11亿元,EPS分别为0.97/1.34/1.80元 [7] 风险提示 - 公司业务推进不及预期,行业政策风险 [8]

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 锐明技术（002970）公司研究报告 2024年05月30日 [Table_InvestInfo] 首次 业绩取得恢复性增长，加大海外布局，充 投资评级 优于大市 覆盖 分挖掘出海业务潜力 股票数据 0[5Ta月b2le9_日S收to盘ck价I（nf元o]） 36.35 [Table_Summary] 投资要点： 52周股价波动（元） 18.70-36.79 总股本/流通A股（百万股） 173/112 总市值/流通市值（百万元） 6290/4065  业绩取得恢复性高增长，毛利率不断提高。2023年，公司实现营业收入16.99 亿元，同比增长22.80%；归母净利润1.02亿元，同比增长169.54%。2024 年一季度，公司实现营业收入5.02亿元，同比增长37.19%；归母净利润0.53 亿元，同比增长 120.74%。毛利率不断提升：从 2022 年 39%提升到 2023 年 43%。2023 年，公司在积极提前布局的海外市场上，继续推动本地化投 入，年内以全资或控制方式在东南亚及中东两地投资了两家子公司，以技术 市《场商表现用 车 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事商用车网联监控业务,提供视频监控、AI算法等软件解决方案,帮助商用车运营管理降低事故率、提高效率 [1][2][3][4] - 公司产品经历了四代发展,从最初的定位导航,到视频监控、智能预警,再到车联网和自动驾驶等功能的集成 [2][3][4] - 公司海外业务毛利率明显高于国内,主要因为海外客户更看重产品实际解决问题的能力,愿意支付较高溢价 [5][6] - 公司近三年遭遇了一系列不利因素,包括美国NDA法案、芯片涨价、疫情等,导致业绩出现下滑,但已逐步修复 [7][8][9][10] - 公司未来有望逐步恢复到历史高峰水平,预计2024年和2025年利润将分别达到2.04亿和2.95亿 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在海外市场的竞争优势是什么 [6] **分析师回答** 公司在海外市场的主要优势在于能够真正解决客户的实际问题,如降低事故率、提高运营效率,因此客户愿意支付较高溢价 [6] 问题2 **投资者提问** 公司未来在国内市场的发展空间如何 [4][5] **分析师回答** 国内市场目前渗透率较低,行业整体发展空间较大,公司未来有望进一步提升在国内市场的份额 [4] 问题3 **投资者提问** 公司在研发和人才方面的布局如何 [5] **分析师回答** 公司研发人员近700人,其中软件研发人员占比较高,体现了公司在软件算法等方面的重视和投入 [5]

报告公司投资评级 公司首次给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 业绩取得恢复性高增长,毛利率不断提高。2023年公司实现营业收入16.99亿元,同比增长22.80%;归母净利润1.02亿元,同比增长169.54%。2024年一季度,公司实现营业收入5.02亿元,同比增长37.19%;归母净利润0.53亿元,同比增长120.74%。毛利率从2022年39%提升到2023年43%[1] 2) 公司持续投入研发,在商用车辅助驾驶领域的竞争优势持续提升。公司三级研发架构搭建成功,研发效率进一步提升。公司在车端算法方面处于行业领先地位,并开始投入大模型的探索和实践[2] 3) 公司推出满足欧盟GSRII标准规范的全套安全管理解决方案,成功协助整车厂获取WVTA证书及相关单项证书,进一步打开海外业务市场空间[3][4] 4) 公司持续扩大海外营销网络,海外业务有力拉动公司收入增长。2023年海外地区收入增速为26.87%,公司已在海外建立8个子公司及8个办事处,营销网络覆盖全球100多个国家[5] 财务数据分析 1) 2023-2026年营业收入分别预计为16.99/21.40/27.08/33.94亿元,归母净利润分别预计为1.02/1.68/2.32/3.11亿元,EPS分别为0.59/0.97/1.34/1.80元[1][6] 2) 2023-2026年毛利率分别预计为42.9%/43.5%/44.6%/45.6%,净资产收益率分别预计为7.2%/10.6%/12.8%/14.6%[6] 3) 公司2024年动态PE估值区间为33.67-43.81倍[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事商用车网联监控业务 [1][2][3][4] - 公司产品经历了四代发展,从定位导航、视频监控到智能分析预警 [3][4] - 公司海外业务毛利率高于国内,体现了不同市场的需求特点 [5][6] - 公司近三年遭遇了NDA法案、芯片涨价、疫情等不利因素的影响,导致业绩下滑 [7][8][9] - 公司正处于业绩修复阶段,预计未来两年利润将逐步恢复到历史高点水平 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司下游客户行业分布情况如何 [11] **分析师回答** 公司下游客户主要集中在货运、公交等商用车行业,不同细分行业有一些微小差异 [11] 问题2 **投资者提问** 公司未来发展前景如何,是否有进一步的投资机会 [11] **分析师回答** 公司正处于业绩修复阶段,未来两年利润有望恢复到历史高点,对公司未来发展前景持乐观态度,建议投资者可以进一步了解 [11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体战略聚焦于商用车领域,通过AIOT智能物联解决方案提升客户的安全合规和效率 [2][3][4] - 公司产品和解决方案的竞争力不断提升,包括欧标安全套件、AR2自动驾驶ABS、电子后视镜等新产品 [4][5] - 公司预计未来几年商用车行业市场空间将从几十亿美金增长到几百亿美金,公司有信心以高于行业的速度增长 [5][6] - 公司海外业务增长主要驱动力包括行业发展、公司产品竞争力提升、以及欧洲等地区安全法规的执行 [7][8] - 公司单车价值将持续提升,从过去200-500美金增长到未来可能达到1000美金左右 [8][9][10] - 公司在商用车自动驾驶领域取得进展,L2自动驾驶ABS解决方案已通过欧盟认证,并开始与比亚迪等车企合作 [13][14] - 公司看好商用车安全和效率提升市场的长期发展前景,未来几年市场规模有望从几十亿美金增长到几百亿美金 [15] - 公司在商用车视频安全和智能互联方面已有成熟解决方案,并在实际应用中取得显著效果 [15][16] - 公司在欧洲市场的战略布局包括后装市场和前装市场,并与比亚迪等车企展开合作 [17][18] - 公司关注国内商用车智能化市场,但目前主要战场仍在海外 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 想请教一下公司的话对从今年的一个美度来看的话可能对各业务的一个增长的预期现在是怎么样 [5] **回答** 公司预计2023年海外业务收入增长可能达到40%左右,其中货运业务增长接近50%,公交和校车业务增长在20%左右 [5][6] 问题2 **提问** 想请问单车现在的ASP分别是多少,我们在海外的营销体系和各个细分领域的市占率是多少 [9][10] **回答** - 单车价格:货车200-500美金,公交车最高可达2000-3000美金,出租车500-600美金左右 [9][10] - 市占率:货运业务市占率约20%,其他细分领域市占率数据不太清楚 [10] 问题3 **提问** 想请问公司在商用车自动驾驶技术方面有什么进展以及产品线的重点是什么 [13][14] **回答** - 公司L2自动驾驶ABS解决方案已通过欧盟认证,并开始与比亚迪等车企合作 - 公司在国内外商用车自动驾驶领域持续投入,重点包括L2自动驾驶ABS和针对司机驾驶习惯及乘客体验的自动驾驶解决方案 [13][14]

公司市场定位和发展 - 公司目前主张定位的市场渗透率大约为30%左右[1] - 公司在海外市场主要面向价值市场，所有设备都由车队或车厂自行购买[2] - 公司在国内市场持续深耕内转市场和价值市场，同时关注北斗和ABS等政策机会[5] - 公司暂停了L4自动驾驶商车项目，目前主要关注自动驾驶技术在主机业务中的应用[6] - 公司与80%以上的主流车厂建立了战略合作关系，包括ABS和L2自动驾驶解决方案[14] 公司技术研发和产品创新 - 公司持续加大对基础研发的投入，以保持竞争优势[3] - 公司首席产品经理对产品创新不懈追求，公司在技术方面不断提升[4] - 公司将自动驾驶技术应用于安全和效率提升，取得了事故率和保险成本下降的成效[7] - 公司通过AEBS业务在海外市场实现落地[18] - 公司在内功上花费大量精力，从单一芯片解决方案转向多芯片解决方案[20] 公司财务状况和业务拓展 - 公司今年一季度毛利率有进一步提升，公司对后续毛利展望积极[8] - 公司海外市场毛利率目前稳定在50%到57%之间[9] - 公司国内市场毛利率较高，与海外市场持平，特别是在矿产解决方案和机场廊桥解决方案方面[10] - 公司预计钱庄业务将持续增长，业务增速预计在80%以上[15] - 公司在内部组织架构上做了整理和梳理，费用本体下滑，销售增长[21]

公司业务 - 公司在车辆安全和效率方面提供智能硬件、AI和软件解决方案，包括超速、车道偏离、碰撞危险等监测[1] - 公司海外业务占比逐年提高，毛利率较高，对利润贡献显著，特别是在疫情影响下海外增速较快[4] - 公司海外毛利率超过57%，较国内市场毛利率高，海外业务对利润贡献较大[7] - 公司将更多关注国内价值市场，如公交、出租等，而政策导向市场可能会减少[8] - 公司在国内市场主要关注内转市场、价值市场和战略市场，持续创新突破，如在矿山、机场和保险服务领域进行创新[15] - 公司看好国内市场的机会，包括北斗地位单模化要求和ABS、360等强制要求的落地，将持续提升价值市场、快速反应战略市场[16] - 公司在自动驾驶领域主要关注L4级别的自动驾驶技术，但短期内商业变现可能性较低[17] - 公司通过AI技术和自动驾驶技术结合，成功降低了深圳某出租公司车辆事故率40%，保险费用下降50%[18] - 公司在国内市场通过深耕行业提升毛利，希望达到海外毛利标准[20] - 公司与全装车厂合作推出标准件产品，80%以上的主流车厂建立了战略合作关系[24] - 公司通过欧美亚基金会和NASA合作，与80%以上主流车厂建立战略合作关系，开拓东部货运车辆出口到欧盟市场[25] - 公司钱庄业务增长超过一倍，23年达到4千万，今年增速达97%[26] - 公司钱庄业务销售占比不足3%，但公司非常重视钱庄业务的发展[28] - 公司通过AEBS业务拓展海外市场，钱庄业务在海外有落地[29] - 公司将产能转移到越南以规避中美贸易战和技术战的影响[31] - 公司未来将拓展乘用车市场，通过电子后视镜业务进军乘用车领域[33] - 公司新兴业务对未来发展有利[34] - 公司恢复性增长通过五个季度数据展现[34] - 投资人通过公司公开数据学习并对公司未来持乐观态度[34] - 投资人对公司未来发展关注度高[34] - 公司发展逻辑清晰，对未来发展有信心[35] 市场趋势 - 公司预计未来持续增长，主要受益于行业快速发展和全球视频安全合规效率提升[2] - 欧洲和美洲是公司主要海外市场，销售占比超过80%，欧洲增速高于美洲[6] - 单车价值的定额变化趋势为：定位行驶记录仪约500到100美元，视频录像约100到500美元，前车智能约2000到1000美元[9] - 行业空间预期未来5到10年将从几十亿美元增长至几百亿美元，前车智能的市场渗透率预计将达到30%左右[11] - 海外市场主要为价值市场，购买设备的费用由车队或车厂自行承担，部分地区存在强制安装要求，如欧标和英国的网区[12] - 公司持续加大对基础研发的投入，保持竞争优势，面向海外客户的行业定制开发效率得到提升[13] - 公司在硬件、软件、AI、平台和大数据等方面具有竞争优势，持续加强研发投入，不断提升技术解决方案[14] - 公司海外市场的毛利率目前稳定在50%到57%之间，通过产品解决方案创新提升性价比[19] - 公司研发团队人员结构持续优化，保持研发费用率随销售增长快速下降[21] - 公司海外市场人员投入持续增加，特别注重引进有经验的本地BD[22]