投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 公司概况 - 锐明技术是商用车领域的监控信息化龙头,以AI和视频技术为核心,以商用车的安全、合规、效率提升为核心目标 [1][2] - 公司成立于2002年,经过20多年发展,已形成商用车通用产品与商用车信息化产品两大产品条线,覆盖交通运输、前装、创新业务等多行业 [16][17] - 公司前两大股东为联合创始人赵志坚和望西淀,拥有丰富的研发和管理经验 [17] - 公司通过股权激励计划调动核心员工积极性,考核目标彰显业绩信心 [18][19] 产品体系 - 公司推出六大基础产品家族,满足客户从效率到安全的全方位需求,可以快速形成全套解决方案 [20][21] - 公司在货运、出租、公交等细分领域推出针对性的行业解决方案 [22][23][24] - 前装业务是公司重点孵化的新兴业务,通过欧标解决方案等高价值产品拓展前装市场 [24] 行业发展 - 政策法规是行业发展的关键驱动力,各国普遍通过政策法规要求商用车配备监控信息化产品 [30][31][32][33][34][35] - 技术升级是产品价值量提升、市场扩容的过程,从第二代到第三代产品单价提升3-5倍 [36][37][38] - 全球商用车销量进入恢复性增长阶段,欧美市场未来5年车用视频监控系统增量850万套,年复合增速超18% [39][40][41][42][43] 公司竞争优势 - 公司在商用车监控信息化领域处于龙头地位,产品安装数量领先于同行 [44][45][46] - 公司在技术、成本和定制化能力方面具有竞争优势,有望维持行业领先地位 [46][47][48][49][50] - 公司持续高投入研发,以"1+3"研发平台构筑技术壁垒 [48][49][50] 海外业务 - 公司实施出海战略,海外收入占比持续提升,2024H1达52.2% [51][52][53][54][55] - 公司在海外采取本地化营销策略,投建海外智能制造中心,为海外业务增长奠定基础 [55] - 北美、欧洲等优势市场以及欧标带来的新机遇,为公司海外业务增长提供动力 [56] 财务分析 - 公司ROE正处于修复阶段,仍有较大上升空间 [57][58][59] - 公司毛利率和费用率呈现改善趋势,人效提升有助于进一步提升盈利能力 [60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持高增长 [69][70] - 给予公司2024年40倍PE,对应目标价58.06元,首次覆盖给予"买入"评级 [70][71] 风险提示 - 贸易摩擦风险、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险 [72]

业绩预告 - 公司2024年1-9月营业收入预计为185,223万元至195,223万元，同比上升49.84%至57.93%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为20,867万元至22,867万元，同比上升156.51%至181.09%[3,4] - 公司2024年1-9月扣除非经常性损益后的净利润预计为19,113万元至21,113万元，同比上升159.13%至186.25%[3,4] - 公司2024年7-9月营业收入预计为70,000万元至80,000万元，同比上升51.54%至73.19%[5] - 公司2024年7-9月归属于上市公司股东的净利润预计为8,500万元至10,500万元，同比上升304.85%至400.11%[5] - 公司2024年7-9月扣除非经常性损益后的净利润预计为7,300万元至9,300万元，同比上升290.93%至398.04%[5] - 公司2024年1-9月基本每股收益预计为1.21元/股至1.32元/股[4] - 公司2024年7-9月基本每股收益预计为0.49元/股至0.61元/股[5] 业绩增长原因 - 公司业绩大幅增长主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长[6] 其他说明 - 本次业绩预告数据未经会计师事务所审计[6,7]

公司海外业务发展情况 - 公司海外业务占比不到20%，受美国商务部拟议规则影响较小，公司有信心和能力在规则生效前找到合法可行的解决方案[1][2] - 公司已在越南建成投产制造基地，未来将根据海外业务增长情况继续投资建设海外智能制造中心[3] - 越南制造基地目前生产成本与国内基本持平，未来随着供应链体系完善和生产规模扩大，成本有望进一步降低[3] 欧标业务拓展情况 - 公司已完成首款欧标产品认证，并与国内外整车厂建立了欧标产品定点合作[2] - 欧标业务为公司打开海外前装市场提供了示范，未来随着国内整车厂货运车出口欧洲的增加，公司欧标业务有望进一步提升[2] 国内业务战略调整 - 公司主动向价值市场转型，重点发展公交、出租等高附加值业务以及矿山、叉车等创新业务[3] - 国内业务毛利率正在回升，未来公司将继续深耕价值市场，推动国内业务重回快速增长[3]

公司海外业务概况 - 公司海外业务占比较高，是公司的基石业务[1][2] - 公司已在越南投资成立海外第一家智能制造中心，以应对美国可能继续加征高额关税的不利影响[1] - 公司计划在海外某地投资兴建第二家甚至第三家智能制造中心，以满足公司海外业务全部由海外制造中心供货的规划[1] 公司海外业务竞争优势 - 公司在商用车领域自主开发了多个产品及解决方案，能较好地为多种商用车行业提供基于安全、合规及信息化提升的产品及解决方案[2] - 公司采取"一国一策"销售战略及产品技术性能领先半步到一步的领先战略，产品赢得了客户的广泛认可，加上公司产品相对于竞争对手的性价比优势，海外客户群较为稳定[2] - 公司持续加大研发投入，不断推陈出新，在产品的技术能性上不断的迭代升级，持续创新，持续推出有市场竞争力的产品及解决方案[2] 公司海外业务增长前景 - 欧美等成熟市场继续成为海外业务的增长引擎，中非、亚太等新兴市场也展现出蓬勃生机，未来增长潜力较大[2] - 海外的货运、公交、校车、警用等行业的信息化需求正处于快速增长的初期阶段，大量白区市场需要拓展[2] - 公司紧跟行业趋势，不断进行技术创新及产品创新，推向市场的诸如AEBS、欧标、CMS等创新产品深得客户青睐[2] 公司欧标业务进展 - 公司2022年7月推出欧标产品，要求在2023年7月份全面落地[3] - 公司已有首款产品通过了欧标的严格验证，并基于欧标要求的多款产品均通过了认证[3] - 公司采取两种销售模式:一是与国内主流整车厂取得欧标定点合作,二是与海外整车厂合作实现海外销售[3] - 公司已与土耳其两家整车厂取得欧标定点合作突破,欧标成为公司打开海外前装市场的示范项目[3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长48.83%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长104.90%;实现扣非归母净利1.18亿元,同比增长114.45% [8] - 公司主营业务毛利率稳中有升,费用率持续优化。2024H1公司国内毛利率22.51%,国外毛利率57.45%,整体毛利率下滑2.44pct,主要是非主业外协加工业务占比较高拉低了整体毛利率。剔除外协加工影响,公司主营业务毛利率同比上升3.25pct [9] - 公司销售、管理、研发费用率分别同比下降2.47/1.44/1.58pct,费用率持续优化,人员结构得到优化,三级研发架构带来的研发效率提升持续显现 [9] 海外业务发展 - 2024H1公司实现国外收入6.01亿元,同比增长44.72%,海外收入高速增长 [10] - 公司采取"一国一策"的市场策略,在关键市场设立本地子公司和办事处,海外本地化团队和销售网络持续完善 [10] - 越南智能制造工厂不断提高生产效率和品质控制水平,已成为公司重要的海外生产基地 [10] 欧标等法规落地带来机遇 - 近两年欧洲部分国家和地区出台系列行业监管措施,如欧盟颁布的欧标要求2024年7月起所有商用车必须配备相关安全产品 [11] - 公司多款产品完成了相关认证,欧标前装和后装业务方面已与主流客户合作,随着相关法规落地实施,有望为公司带来充分的收入增量 [11] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为20.73/25.91/31.10亿元,归母净利润分别为1.96/2.89/4.18亿元 [12][16] - 2024-2026年营业收入增长率分别为22%/25%/20%,净利润增长率分别为92.55%/47.16%/44.86% [16] - 2024-2026年毛利率分别为42%/42.5%/42.6%,销售净利率分别为9.47%/11.15%/13.46% [19] - 2024-2026年ROE分别为12.59%/15.64%/18.47%,ROA分别为7.33%/9.21%/11.2% [19]

公司上半年经营情况 - 公司各项业务发展向好 [1] - 上半年实现营业收入11.52亿元，同比增长48.83%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长104.9%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长114.45%；每股收益0.72元，同比增长105.71% [1] - 公司上半年毛利率为40.74%，同比下滑2.44个百分点，主要是非主业毛利率下降所致，主营业务毛利率仍稳中有升 [1] - 公司越南工厂运营良好，产品直通率及良品率均达标，已为公司提供部分收入 [11] - 公司将继续拓展海外市场、布局国内价值市场、坚持研发创新，提高核心竞争力 [12] 其他业务发展 - 公司"其他业务"主要为控股子公司的外协加工业务，包括PCBA贴片加工及带料加工 [14] - 上半年外部客户订单增长迅速，但毛利率仍处于恢复阶段且较低，对公司利润贡献较小，预计下半年收入可能与上半年相当 [14] 海外业务发展 - 海外业务增速超过44%，占主营业务收入近70%，公司对海外业务持续增长充满信心 [16] - 公司在全球不同地区的业务发展良好，特别是后起之秀的欧洲市场 [16] - 公司产品在海外具有竞争力和高性价比优势，客户粘性较高 [16] - 公司正在有计划地进行海外本地化投入，海外销售网络和供应链不断成熟 [16] - 越南工厂的投产一定程度上化解了关税和地缘政治不确定性的影响 [17] - 公司采取ODM模式进入美国市场，保护了公司利益并加强了客户粘性 [17] - 公司稳定高效的研发架构能应对芯片使用限制等政策变化 [17]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为11.52亿元，同比增长48.83%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长104.90%[16] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.18亿元，同比增长114.45%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.997亿元，同比下降23.47%[18] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.72元，同比增长105.71%[18] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为8.55%，同比增加4.10个百分点[18] - 公司实现营业总收入1,152,234,537.86元，同比增长48.83%[34] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润123,667,372.23元，同比增长104.90%[34] 研发创新 - 公司研发投入144,292,862.64元，研发费用营收占比12.52%[30] - 公司新增专利34项，新增软件著作权3项，累计拥有专利授权532项及软件著作权264项[30] 业务发展 - 公司主营业务未发生重大变化[27] - 公司核心竞争力未发生重大变化[28] - 公司海外业务取得显著快速增长，通过在关键市场设立本地子公司和办事处等措施实现了更加贴近本土的运营模式[31] - 公司战略级业务不断取得突破，欧标前装和后装业务、行业大模型平台产品、智能矿山工程车辆安全管理系统等取得进展[32] - 公司营业收入中交通运输、交通出行和前装业务占比分别为38.86%、33.20%和3.11%[37] - 公司营业收入中国内和国外占比分别为47.82%和52.18%[41] - 公司交通运输、交通出行和其他行业的毛利率分别为50.88%、50.16%和8.66%[42] 风险管控 - 公司存在市场竞争加剧、中美贸易摩擦、技术更新换代等风险[3] - 公司通过引入先进的信息化管理系统显著提升了管理的透明度和效率，积极构建支持多语言和多文化团队高效协作的人才管理机制[33] - 公司建立客户信用风险防控体系，降低应收款逾期及坏账风险[93] - 公司采取外汇套期保值等方式降低汇率波动风险[94] - 公司与重要供应商建立长期稳定的业务伙伴关系，加强存货管理降低供应链风险[95] - 公司组建专业的信息安全团队，建立较为完善的信息安全保障体系[97] 非经常性损益 - 公司2024年上半年非经常性损益项目合计为0.554亿元[22][25] - 投资收益为-385.34万元，占利润总额的-3.07%，主要是对联营企业的投资损失，不具有可持续性[45] - 资产减值为-1,015.87万元，占利润总额的-8.09%，主要是计提的存货损失，具有可持续性[45] - 其他收益为2,395.18万元，占利润总额的19.07%，主要是软件退税和政府补助，不具有可持续性[45] - 信用减值损失为-344.62万元，占利润总额的-2.74%，主要是计提的其他应收坏账损失，具有可持续性[45] 资产负债情况 - 货币资金为76,157.05万元，占总资产的29.53%，较上年末增加1.83个百分点[49] - 应收账款为45,402.75万元，占总资产的17.61%，较上年末增加2.57个百分点[49] - 存货为44,735.25万元，占总资产的17.35%，较上年末增加3.21个百分点[49] - 短期借款为20,898.00万元，占总资产的8.10%，较上年末增加2.13个百分点[49] 投资情况 - 报告期内投资额为940.83万元，较上年同期下降86.04%[60] - 公司参与南山区联合竞买及合作建设留仙洞七街坊T501-0106地块项目，截至报告期末累计投入4,124.63万元[67][68] 股权激励 - 公司2023年度业绩水平未达到2021年激励计划业绩考核目标条件，拟注销81.20万份股票期权[106] - 公司拟回购注销9.60万股限制性股票[108] - 公司2021年股票期权与限制性股票激励计划实施完毕，不存在已授予但尚未行权的股票期权[107] - 公司注销了 4.50 万份已授予但尚未行权的股票期权[112] - 2022 年激励计划预留授予第二批次第一个行权期行权条件已成就，可行权 25.75 万份[109] - 2022 年激励计划股票期权行权价格由 21.05 元/份调整为 20.56 元/份[111] - 公司拟实施 2024 年股票期权激励计划，拟向 146 名激励对象授予 342 万份股票期权，行权价格为 20.63 元/份[116][117] - 公司第一期员工持股计划第一个锁定期届满，可解锁标的股票数量为 2,084,670 股[124] - 报告期内确认股份支付摊销费用 1,401.66 万元[128] - 公司拟实施第二期员工持股计划[188,189] - 公司第二期员工持股计划的认购价格调整为12.71元/股[189] 公司治理 - 公司积极响应国家节能减排及节能环保的号召，持续寻求改进优化工艺流程，减轻对环境的影响[132] - 公司通过节能降耗、推进无纸化办公、废弃物分类回收处理等措施进行环境保护，防治环境污染[133] - 公司建立了完善的公司治理机制，通过内部控制

公司业务布局 - 公司在自动驾驶业务上有相关布局,如L2/L2+的AEBS业务已在国内公交车及出租车上落地销售,并与国内多家主流整车厂商深度合作[3] - 公司依托多年在商用车领域的深厚技术积累,积极拥抱产业新趋势需求,稳扎稳打,持续为客户提供高质量产品和服务[3] 公司全球化布局 - 海外市场经过公司十多年的耕耘,营收占比逐年提升,今年一季度末海外收入占比接近70%,创历史新高,海外业务已成为公司的基石业务[4] - 公司在多地成立全资或控股子公司,不断进行本地化人员投入,完善当地营销网络及售后服务支持体系[4] - 公司在越南北宁投资兴建了全资控股的越南智能制造中心,部分海外业务订单已由该中心完成交付,未来公司计划在海外再建设第二家或第三家制造中心[4][5] - 公司计划在海外设立全球结算中心,并在多地建立数据中心,满足当地客户和法规对于数据安全等要求[5] 行业发展机遇及公司战略 - 全球范围内日益增强的监管要求和技术进步将推动商用车视频物联网行业快速发展,预计未来十年内市场规模将由目前的几十亿美元增长到数百亿美元[6] - 公司以人工智能和视频技术为核心,致力于成为商用车安全、合规和效率提升的AIoT智能物联解决方案提供商[6] - 国内方面,公司将向价值业务转型,深耕矿山、机场、保险服务、前装等价值市场;海外方面,持续进行渠道建设和价值业务的白区市场突破,加快东南亚及东欧等市场的拓展[6] - 未来公司将继续深耕行业应用场景的拓展,在"一国一策"的销售战略指引下,稳建经营,合理拓展,实现高质量长期发展[6]

欧标业务进展 - 公司的首款产品已于去年三季度末通过欧标认证，截至目前多款产品均取得欧标认证，并与国内多家主流整车厂商达成欧标定点合作[3] - 公司正积极推进与欧洲整车厂商的合作，已取得土耳其两家整车厂商的定点突破，其他欧洲本地厂商合作也在推进中[3][4] - 欧标影响力正在逐步显现，如墨西哥、日本等地也计划推广欧标，欧标前装业务有望打开新的市场空间[3] 海外市场竞争格局 - 公司在海外市场主要与海外同行竞争，凭借多年行业积累、领先的技术水平和产品性价比优势，在行业内有良好口碑和一定的市场占有率[4][5] - 公司持续高投入研发新产品和迭代升级,不断提升核心竞争力[5] 海外业务增长潜力 - 2020年以来,公司海外业务从通用监控产品向行业信息化产品转型,货运、公交、出租及校车等四大行业是主力[6] - 受疫情影响,2020年海外业务落地总量不大,但随着疫情影响逐步消除,欧美等发达区域仍是公司海外业务增长主力,中非、中东及亚太等区域业务也刚刚起步,发展潜力较大[6] - 公司持续推出创新产品如AEBS、欧标、CMS等,加上完善的海外销售网络和本地化团队建设,以及越南工厂的投产,有助于海外业务的持续增长[6] 无人驾驶对业务影响 - 目前无人驾驶技术尚未完全成熟,公司业务场景涉及多个行业,很多应用场景与有无驾驶员无关,如货箱量方、货物安全监控等,因此无人驾驶技术成熟对公司业务影响有限[7] - 公司也在积极布局自动驾驶相关业务,如AEBS产品已在国内公交车及出租车等行业实现落地[7] - 公司坚持长期主义,持续高投入研发,不断推出创新产品,助力公司长期稳定发展[7]

公司概况 - 这家商用车信息化巨头前装产品跟随国内车厂出海，欧标强制执行有望打开长期成长空间[1][2] - 公司在土耳其已与整车厂商取得定点突破[1][2] - 公司所在行业是商用车物联网车载视频产品领域，产品要素包括硬件、软件、AI、云平台、大数据等[5] - 公司从2014年开始投入到AI研发，经过10年的持续投入在样本数据质量、算法校准、识别质量等方面均有较好的表现[5] 欧标业务 - 公司的首款产品早在去年三季度末就通过了欧标的严格验证，截至目前多款产品均取得欧标认证[4] - 公司已与国内多家主流整车厂商取得了欧标的定点合作[4] - 欧标前装业务是公司战略重点方向之一，在接下来的几年会持续发力[4] - 随着2024年7月起欧盟国家商用车欧标的施行，公司前装安全系统有望跟随国内车厂出海[6] - 公司为获批供应商,具备技术领先优势,后续欧标产品有望向客运外车型,以及欧洲本土品牌扩展[6] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流,不构成投研观点,信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][7]